Hyperliquid và Ethereum: Tom Lee đã chọn sai tài sản kho bạc crypto cho BitMine?

BitMine của Tom Lee đã mua 5.4 triệu Ethereum (ETH) thay vì Hyperliquid (HYPE), và giờ đối mặt với kết quả trắng đen rõ ràng. Khoản nắm giữ Ethereum này đã giảm 21% kể từ ngày 30/06/2025. Trong cùng thời gian đó, HYPE lại tăng 68%.

Câu hỏi đặt ra là liệu Tom Lee đã xây dựng đúng vị thế đầu tư tổ chức mà ông hướng tới chưa, hay ông đã chọn sai tài sản trong một chu kỳ mà token sàn phái sinh như HYPE lại được hưởng lợi lớn?

Cả hai lập luận đều vẫn được bảo vệ đến khi ETH hoặc hồi phục trở lại, hoặc tiếp tục giảm sâu hơn.

Trường hợp tin tưởng ETH

BitMine đã ra mắt chiến lược kho bạc Ethereum vào ngày 30/06/2025 với gói huy động vốn riêng trị giá 250 triệu USD.

Tom Lee, người đứng đầu Fundstrat, đã tham gia với vai trò chủ tịch. Mục tiêu của BitMine không phải là chạy theo token hot nhất trong chu kỳ. Quỹ hướng tới việc nắm giữ khoảng 5% tổng cung ether (qua nền tảng alchemy), đóng vai trò là đại diện công khai cho ETH của các tổ chức đầu tư.

Lập luận này dựa trên ba trụ cột sau:

• Lợi suất staking của ether giúp kho bạc trở thành tài sản tạo ra thu nhập thay vì chỉ là một khoản đầu tư “nín thở chờ thời”.

Khoảng 87% lượng ETH mà BitMine nắm giữ hiện đang được staking trên nền tảng MAVAN của BitMine, mang về doanh thu ước tính khoảng 276 triệu USD mỗi năm.

• Thanh khoản ở quy mô lớn cực kỳ quan trọng.

BitMine đã từng chịu khoản lỗ lên tới 8 tỷ USD mà không làm xáo trộn sổ lệnh của ETH.

“Tom Lee lỗ tám tỷ đô la với ETH, còn Vitalik lại đi viết tiểu thuyết khoa học viễn tưởng,” David Hoffman, đồng chủ sở hữu Bankless, bình luận.

Thật vậy, Vitalik Buterin – đồng sáng lập Ethereum – từng cho biết sẽ tạm ngưng những bài blog thông thường để viếttiểu thuyết khoa học viễn tưởng về quản trị phi tập trung, thử nghiệm ý tưởng quản trị thông qua truyện hư cấu thay vì các bài nghiên cứu lâu nay.

Trong khi đó, vốn hóa 14.9 tỷ USD của HYPE sẽ không thể hấp thụ được số vốn lớn như ETH mà không gây ra biến động giá lớn.

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức mới nhất ngay khi sự kiện xảy ra

• Trụ cột thứ ba là phù hợp với tệp đầu tư tổ chức.

Lý do Tom Lee vẫn đặt cược vào Ethereum là vì ông coi Ethereum như một lớp hạ tầng thanh toán cho tài sản token hóa, stablecoin và các ứng dụng on-chain.

Quan điểm này cho rằng ETH sẽ trở thành phần nền tảng cho tài chính mới, chứ không đơn thuần là token tăng mạnh nhất trong chu kỳ tăng vừa qua.

Trường hợp bỏ lỡ cơ hội với HYPE

Cái giá phải trả cho quyết định này khá rõ ràng. Giá HYPE tại thời điểm viết bài là 67.14 USD, tăng 101% trong 12 tháng và tăng 68% kể từ khi BitMine chuyển hướng đầu tư.

Hyperliquid sử dụng phần lớn doanh thu phí giao dịch để mua lại HYPE trên thị trường mở. Chương trình mua lại HYPE đã sử dụng hơn 1.16 tỷ USD phí giao dịch kể từ khi triển khai.

Nếu BitMine thay vì mua ETH, lại chuyển số vốn đó vào HYPE thì hiện tại đã có thể đạt lợi nhuận khoảng 44 tỷ USD. Con số này sẽ còn tăng nếu HYPE vượt mốc 100 USD.

“Nếu Tom Lee mua HYPE thay vì ETH cho BitMine thì ông đã lãi tới 520% và kiếm được 44 tỷ USD. Có thể vượt qua cả Michael Saylor nếu HYPE lên 100 USD,” degennQuant, đồng sáng lập Hyperbeat, nhấn mạnh.

Rủi ro lớn nhất với Lee nằm ở thời điểm. Hyperliquid đã chiếm lĩnh câu chuyện nổi bật nhất trên chuỗi trong chu kỳ này. Token này hiện nắm khoảng 57.8% thị phần DEX hợp đồng vĩnh cửu.

Sự chú ý từ Jeff Sprecher, giám đốc điều hành ICE, càng thúc đẩy dòng tiền chảy vào Hyperliquid.

“Hyperliquid mà chúng ta đang nói tới — nếu bạn chưa biết đến nó, thì hãy hình dung nó còn lớn hơn NASDAQ, bạn nhé? Chỉ có 11 người làm việc ở đó thôi. Bạn nhìn vào sẽ phải ngạc nhiên, thật sự ấn tượng,” Sprecher nhấn mạnh khi nói chuyện với các nhà đầu tư tại Hội nghị thường niên lần thứ 42 của Bernstein về các quyết định chiến lược.

Đăng ký kênh YouTube của chúng tôi để xem các nhà lãnh đạo và phóng viên chia sẻ góc nhìn chuyên sâu 

Bản lề triết lý

Kyle Samani đã rời Multicoin Capital hồi tháng 02/2024 và công khai nêu quan điểm phản đối Hyperliquid.

Anh cho rằng validators của Hyperliquid chỉ hoạt động trong một tòa nhà duy nhất. Hàng ngàn quyết định kỹ thuật của dự án này phù hợp với môi trường tập trung, nhưng lại không hiệu quả với một hệ thống phi tập trung và không cần xin phép.

“Hyperliquid thực ra chỉ là Binance 2.0 nhưng không có đội ngũ marketing, đã đưa ra hàng ngàn quyết định kỹ thuật chỉ hiệu quả trong môi trường tập trung và hoàn toàn không áp dụng được cho nền tảng phi tập trung không cần xin phép. Hiện tại, họ đã bị tụt lại khá xa,” Samani, cựu đồng sáng lập Multicoin nói đùa.

Việc Samani rời Multicoin diễn ra sau khi quỹ đầu tư được cho là đã mua vào HYPE.

Việc phân bổ của Tom Lee lại dựa trên lập luận ngược lại. Giá trị của Ethereum đối với các tổ chức xuất phát từ uy tín, sự phân bổ của validator và khả năng chống lại sự kiểm soát cấp độ giao thức.

Giao dịch trên Hyperliquid ưu tiên tốc độ, phí thấp và trải nghiệm cho trader.

Liệu HYPE có phải là tài sản kho bạc tốt hơn?

Câu trả lời phụ thuộc vào mốc thời gian mà thị trường đánh giá cao. Nếu chu kỳ diễn ra tính theo tháng, Hyperliquid vẫn đang dẫn đầu. Nếu tính theo mức độ được ứng dụng token hóa, tài sản mà BitMine đang nắm giữ sẽ có ưu thế hơn.

Mô tả này cho thấy quyết định của Tom Lee là sự kiên định nhẫn nại, hay có thể là một cơ hội bị bỏ lỡ trong chu kỳ này. Niềm tin mạnh mẽ và những lần bỏ lỡ đắt giá thực ra cũng chỉ là hai góc nhìn khác nhau mà thôi.