Salesforce vay 25 tỷ USD để mua lại cổ phiếu của chính mình. Phố Wall lo ngại

Cổ phiếu Salesforce hiện đang giao dịch ở mức 177.51 USD sau khi báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm tài chính 2027 vượt dự đoán về doanh thu, đồng thời công bố chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 25 tỷ USD được tài trợ bằng nợ. Thị trường đang cân nhắc liệu động lực từ AI có đủ bù đắp cho việc hạ dự báo dòng tiền tự do hay không.

Barclays đã giảm mục tiêu giá xuống 236 USD (giảm 6.3%), trong khi Jefferies giữ nguyên ở mức 250 USD. Hiện tại, cổ phiếu Salesforce đang thử thách đường xu hướng trên cùng của kênh giảm giá hình thành từ tháng 01/2024. Hoạt động giao dịch quyền chọn đang nghiêng về phía các vị thế giảm giá.

Kết quả doanh thu quý 1 củng cố hướng đi về AI

Salesforce đã ghi nhận doanh thu 11.1 tỷ USD trong quý 1, tăng 13% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh đạt 3.88 USD, cao hơn dự đoán 3.12 USD. EPS thể hiện mức lợi nhuận dành cho mỗi cổ phiếu đang lưu hành. Biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt 34.8%.

SALESFORCE $CRM JUST REPORTED Q1 EARNINGS AND ANNOUNCED A $25 BILLION ACCELERATED SHARE REPURCHASE– Revenue: $11.10B vs $11.05B est 🟢– Adj EPS: $3.88 vs $3.12 est 🟢– Adj Operating Margin: 34.8%Q2 guide:– Revenue: $11.27B-$11.35B vs $11.36B est 🔴– Adj EPS: $3.25-$3.27… pic.twitter.com/SPbP7y9mxR

— WOLF (@WOLF_Financial) May 27, 2026

Các chỉ số chính đều vượt kỳ vọng, cho thấy ban lãnh đạo Salesforce đang thành công trong việc chuyển đổi mô hình kinh doanh, không còn dựa quá nhiều vào bán bản quyền sử dụng theo từng ghế người dùng như trước.

Bạn muốn nhận nhiều phân tích như thế? Đăng ký nhận bản tin hàng ngày của biên tập viên Harsh Notariya tại đây.

Doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của Agentforce và Data 360 đạt 3.4 tỷ USD, tăng hơn 200% so với cùng kỳ. ARR là khoản thu nhập năm mà Salesforce dự kiến thu được từ các hợp đồng hiện tại. Sự tăng trưởng này chứng minh khách hàng ngày càng sử dụng nhiều giải pháp AI của công ty.

Khách hàng đã sử dụng tổng cộng 3.8 tỷ Agentic Work Units (AWUs) trên Agentforce và Slack. Chỉ số AWU thể hiện số lượng hành động AI tự động mà Salesforce thực hiện cho khách hàng, thay vì chỉ tính số lượng người được cấp quyền truy cập. Điều này quan trọng, vì Salesforce đang chuyển dần từ mô hình tính phí theo số lượng người dùng sang tính phí dựa trên hiệu quả mà khách hàng nhận được.

In Salesforce’s first quarter Agentforce processed 28.6 trillion tokens — up 152% QOQ — & converted them into 3.8 billion Agentic Work Units for our customers, up 111% QOQ. ❤️📈 pic.twitter.com/8yfkeMBlpI

— Marc Benioff (@Benioff) May 28, 2026

ARR từ mảng công lập đã vượt 2 tỷ USD, tăng 23% so với cùng kỳ năm trước. Giao thức Slack Model Context Protocol đã đạt hơn 1 triệu người dùng hoạt động chỉ sau 6 tuần ra mắt. Hai dữ liệu này cho thấy Salesforce đang có nhiều mảng tăng trưởng tốt ngoài nền tảng CRM truyền thống.

Dù kết quả mảng AI ấn tượng, nhưng động thái gây chú ý nhất trong quý lại đến từ tài chính chứ không phải vận hành. Chính điều này đã khiến Wall Street chuyển hướng tập trung từ doanh thu sang tình hình tài chính của công ty.

Động thái vay 25 tỷ USD khiến Wall Street thận trọng

Salesforce đã vay tới 25 tỷ USD chỉ để thực hiện chương trình mua lại cổ phiếu quy mô rất lớn trong thời gian ngắn, còn gọi là accelerated share repurchase (ASR).

Khi số lượng cổ phiếu lưu hành trên thị trường giảm, mỗi cổ phiếu còn lại sẽ nắm giữ tỷ lệ sở hữu lớn hơn trong công ty, qua đó tăng chỉ số EPS, kể cả khi lợi nhuận công ty không đổi. Tính cả cổ tức, chỉ riêng quý này, Salesforce đã trả về cho cổ đông tổng cộng 27.5 tỷ USD.

Vấn đề nằm ở khoản nợ này. Salesforce phải trả thêm tiền lãi cho 25 tỷ USD mỗi quý, và số tiền này sẽ không còn được dùng cho phát triển sản phẩm, trả cổ tức hay mua lại cổ phiếu trong tương lai. Chỉ tính riêng chi phí lãi suất quý này đã tăng từ 68 triệu USD lên tới 317 triệu USD, cao hơn gần 5 lần so với một năm trước. Điều này đồng nghĩa với việc công ty phải gánh thêm 249 triệu USD chi phí lãi, kéo giảm dòng tiền tự do.

Ban lãnh đạo đã giảm dự báo tăng trưởng dòng tiền tự do (FCF) cho cả năm xuống còn 4-5%, thấp hơn nhiều so với mức 9-10% chỉ cách đây một quý. FCF là lượng tiền mặt doanh nghiệp tạo ra sau khi trừ đi chi phí vận hành và đầu tư cơ bản. Tốc độ tăng trưởng FCF cho thấy nguồn tiền có thể dùng để mua lại cổ phiếu, trả cổ tức hoặc thâu tóm, mở rộng trong tương lai. Chính phần dự báo FCF giảm này là điều khiến giới phân tích lo lắng.

Barclays đã phản ứng bằng cách giảm mục tiêu giá cổ phiếu Salesforce từ 252 USD xuống 236 USD nhưng vẫn giữ khuyến nghị mua. Jefferies vẫn đặt mục tiêu là 250 USD. Động thái này thể hiện sự lo ngại về việc mua lại cổ phiếu bằng nợ, chứ không phải mất niềm tin vào chiến lược AI của công ty.

Quan điểm tiêu cực cũng liên quan đến tăng trưởng hữu cơ của công ty. Mảng SaaS cốt lõi (hiện là Agentforce Apps) chỉ tăng trưởng 7% nếu không tính biến động tỷ giá. Nếu loại bỏ 444 triệu USD từ thương vụ mua lại Informatica, mức tăng trưởng hữu cơ chỉ khoảng 8.7%.

$CRM Q1 2027 earnings: AI Narrative Drives Top Line, While Debt Fuels Historic BuybackSalesforce delivered a strong Q1 with revenue of $11.1B (+13% YoY), heavily bolstered by the newly closed $8B Informatica acquisition. Management's vision of the 'Agentic Enterprise' is… pic.twitter.com/LRTspU6AIa

— Finsee (@Finsee_main) May 27, 2026

Nếu không có sự đóng góp của thương vụ mua lại Informatica, hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty gần như không tăng trưởng nhiều. Điều này khiến cam kết của lãnh đạo về việc sẽ tăng trưởng mạnh trở lại vào cuối năm càng khó được tin tưởng hơn.

Thị trường quyền chọn CRM đang gia tăng các vị thế giảm giá

Thị trường quyền chọn xác nhận sự thận trọng của các chuyên gia phân tích đối với giá cổ phiếu Salesforce. Tỷ lệ khối lượng put-call của CRM đã tăng hơn gấp đôi từ 0.33 vào ngày 18/05 đến 0.76 vào ngày 27/05. Tỷ lệ này so sánh số giao dịch put thiên về xu hướng giảm với số giao dịch call thiên về xu hướng tăng.

Mức 0.76 nghĩa là các nhà giao dịch mua khoảng ba hợp đồng put cho mỗi bốn hợp đồng call, cho thấy tâm lý đã chuyển hướng mạnh so với mức cơ bản ngày 18/05.

Lượng hợp đồng mở (open interest), tổng số hợp đồng quyền chọn chưa tất toán, cũng tăng lên 0.77 ở phía put. Việc chuyển từ phòng ngừa rủi ro nhẹ sang tích lũy put mạnh hơn cho thấy các tổ chức đang mua bảo hiểm cho chiều xuống. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp không tham gia vào đợt hồi phục vừa rồi.

Các chuyên gia cũng đặt câu hỏi liệu các AWU có đang dần thay thế các gói Sales Cloud và Service Cloud truyền thống khi hợp đồng đến hạn gia hạn hay không. Rủi ro “ăn thịt lẫn nhau” này chưa xuất hiện trong số liệu báo cáo, nhưng cũng góp phần mang đến tâm lý bi quan. Lo ngại ở đây là AI, yếu tố thúc đẩy sự tăng trưởng của Salesforce, lại có thể âm thầm làm giảm nguồn thu chủ lực đến từ mảng Sales Cloud và Service Cloud. Sự lo ngại này cũng phần nào thể hiện trên biểu đồ kỹ thuật.

Kể từ ngày 19/05, khối lượng bán cổ phiếu Salesforce đã gia tăng. Thanh nến đỏ lớn nhất trong tháng xuất hiện ngay trước ngày công bố kết quả tài chính, cho thấy lực bán tăng cao khi giá tiến sát ngưỡng kháng cự.

Biểu đồ khối lượng giao dịch cũng tương đồng với vị thế put-call. Cả hai đều cho thấy bên bán đang tham gia mạnh khi giá chạm khu vực đỉnh của kênh biến động.

Kênh giá giảm đã duy trì kể từ tháng 01. Hiện tại, đường xu hướng phía trên của kênh đang được kiểm tra trong khi nguồn cung bán tăng lên ở mức này. Khi áp lực bán mạnh gặp kháng cự, hướng đi tiếp theo của giá khi ra khỏi kênh này sẽ là điểm quyết định giao dịch trong tháng 06.

Phân tích giá cổ phiếu Salesforce và các mức quan trọng trong tháng 06

Cổ phiếu Salesforce đã giao dịch trong kênh giảm này suốt năm tháng qua. Gần đây, tín hiệu hồi phục xuất hiện sau khi giá chạm đáy ngắn hạn ở mức 164.59 USD vào đầu tháng 05. Đà hồi phục này vừa kiểm tra lại đường xu hướng phía trên của kênh tại 183.80 USD.

Mức trung bình động hàm mũ 20 ngày (EMA) tại 178.35 USD là ngưỡng gần nhất mà giá cần phục hồi vượt lên. EMA sẽ làm mượt biến động giá, ưu tiên những ngày gần đây nhất. Nếu giá không giữ được trên EMA 20 ngày, có khả năng giảm về 168.83 USD, thậm chí 153.63 USD.

EMA 50 ngày nằm tại 183.42 USD, trùng với vùng kháng cự của kênh giá. Nếu giá đóng cửa hàng ngày trên vùng 183 USD, cấu trúc giá sẽ chuyển sang trạng thái trung lập. Các ngưỡng tiếp theo cần chú ý là 193.40 USD và EMA 100 ngày tại 195.97 USD.

Kịch bản giảm dự đoán giá có thể giảm thêm 13.22% từ mức hiện tại về 153.63 USD nếu kênh giá giảm vẫn giữ được và giá không sớm vượt lên EMA. Tuy nhiên, các nhà giao dịch nên theo dõi việc giá lấy lại EMA 20 ngày và phá kênh 183 USD để xác nhận hướng tăng trong các phiên tới.