Thị trường đang đặt cược vào việc Fed tăng lãi suất, nhưng các ngân hàng trung ương vẫn còn xa: Ai sai?

Khoảng cách ngày càng lớn giữa kỳ vọng thị trường và định hướng của ngân hàng trung ương đã xuất hiện khi giá dầu vượt mốc 111 USD/thùng trong bối cảnh xung đột Iran, buộc các nhà giao dịch phải xem xét lại mọi giả định về lãi suất trong năm nay.

Chỉ hai ngày sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lãi suất ở mức 3.5%-3.75%, thị trường tương lai đã xóa bỏ hoàn toàn kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào năm 2026 và hiện đang đặt cược vào khả năng tăng lãi suất mà chưa có ngân hàng trung ương lớn nào ủng hộ.

Sự lệch pha giữa thị trường và ngân hàng trung ương

Dữ liệu CME FedWatch cho cuộc họp ngày 29/04 cho thấy khả năng giữ nguyên lãi suất lên tới 89.7% và chỉ có 10.3% cơ hội tăng lãi suất. Xác suất hạ lãi suất là 0%. Một tháng trước đây, khả năng tăng lãi suất gần như không tồn tại.

Việc định giá lại này còn mở rộng về sau. Đến tháng 10/2026, xác suất điều kiện cho thấy khoảng lãi suất từ 375-400 điểm cơ bản chiếm tỉ trọng 28.8%, trong khi khoảng 4.00-4.25 có thêm 4.4%. Tại cuộc họp này, khả năng giảm lãi suất gần như đã biến mất.

Cựu kinh tế trưởng Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Gita Gopinath đã đặt lại vấn đề về sự đồng thuận của thị trường trong bài viết ngày thứ Sáu, nhấn mạnh rằng không giống như năm 2021, nhu cầu hiện không tăng mạnh, vì vậy việc chờ đợi và giữ nguyên lãi suất là hợp lý.

“Tôi nhận thấy rằng thị trường đang đặt cược vào các phản ứng cứng rắn hơn từ ngân hàng trung ương so với thực tế của các nhà hoạch định chính sách. Tôi cho rằng phần lớn các ngân hàng trung ương vẫn còn thận trọng chờ đợi và sẽ muốn quan sát thêm một thời gian dù giá năng lượng có tăng,” Gopinath viết.

Fed thực sự đã nói gì

Biểu đồ dot plot của Fed ngày 18/03 vẫn cho thấy khả năng sẽ có một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay. Tuy nhiên, hiện đã có 7 trong số 19 quan chức ủng hộ giữ nguyên lãi suất, tăng từ 6 người so với tháng 12 năm trước.

Dự báo lạm phát trung vị năm 2026 tăng lên 2.7% từ mức 2.4%, phản ánh khả năng ảnh hưởng từ cú sốc giá dầu.

Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết việc giá cả tăng do năng lượng có thể chỉ mang tính tạm thời, nhưng ông cũng thừa nhận còn nhiều bất định phía trước. Ông khẳng định Fed sẽ không giảm lãi suất nếu chưa thấy rõ sự tiến triển trong kiểm soát lạm phát.

Trong khi đó, Kobeissi Letter thông báo thị trường đã chuyển từ dự báo bốn lần cắt giảm lãi suất đầu năm nay sang xác suất tăng lãi suất lên tới 50% vào cuối năm.

Chuyên gia phân tích Piero Cingari dẫn số liệu từ thị trường tương lai cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 là 54% theo định giá hiện tại.

Hai ngân hàng lớn là Goldman Sachs và Barclays đều đã lùi dự báo lần cắt giảm đầu tiên sang tháng 09, trong đó Barclays chỉ kỳ vọng một lần hạ lãi suất trong cả năm nay.

Câu hỏi được đặt ra là liệu thị trường có đang dự đoán đúng sự thay đổi chính sách, hay đang phản ứng thái quá với cú sốc năng lượng mà các ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ coi là tạm thời?

Câu trả lời có thể sẽ phụ thuộc vào việc giá dầu giữ trên 100 USD bao lâu và xung đột Iran liệu có leo thang thêm không.