Phân tích giá bạc: Con đường lên 100 USD vẫn còn, nhưng các lực cản vĩ mô đang gia tăng

Bạc vừa có phiên đảo chiều mạnh nhất trong nhiều tuần qua. Sau khi tăng hơn 50% từ mức đáy lao dốc hồi đầu tháng 02, lên tới 96 USD vào ngày 02/03/2024, XAG/USD đã mất hơn 14% giá trị.

Cấu trúc kỹ thuật đã dẫn dắt giá bạc từ tháng 02 đến nay vẫn được giữ vững — tuy nhiên, ba tín hiệu từng hỗ trợ đà tăng của bạc đã âm thầm đảo chiều. Dưới đây là sự thay đổi, những yếu tố còn lại, và ý nghĩa của chúng đối với xu hướng sắp tới.

Mô hình cup and handle vẫn còn hiệu lực, phân kỳ tăng ẩn đang hình thành tại vùng hỗ trợ

Giá spot bạc hiện vẫn đang giao dịch bên trong mô hình chiếc cốc và tay cầm đang hình thành trên biểu đồ ngày.

Đường viền trên (neckline) của mô hình cốc này dốc lên, chạy qua vùng 96 USD, cũng là đỉnh gần nhất. Nếu giá đóng cửa trên mức này, khả năng bứt phá sẽ tăng lên. Tuy nhiên, để duy trì mô hình, phần “tay cầm” phải giữ được trên mốc 82 USD, là vùng thấp nhất trong ngày 03/03/2024.

Hỗ trợ thêm cho mô hình này là tín hiệu phân kỳ tăng ẩn đang xuất hiện trên chỉ báo Relative Strength Index (RSI) — một chỉ báo động lượng phản ánh tốc độ biến động giá. Từ ngày 08/01/2024 đến 03/03/2024, giá bạc liên tục tạo đáy cao hơn trong khi RSI lại xuống đáy thấp hơn; đây là tín hiệu cho thấy xu hướng tăng dài hạn vẫn được bảo toàn dù có nhịp điều chỉnh ngắn hạn.

Bóng nến dưới dài xuất hiện ngày 03/03/2024, chạm đáy 82 USD rồi bật lên lại 86 USD (tại thời điểm viết bài), cho thấy phe mua đang tích cực bảo vệ vùng giá này. Giá đóng cửa dưới 82 USD sẽ khiến phân kỳ tăng tạm mất hiệu lực, nhưng cấu trúc đáy cao vẫn còn nếu giá duy trì trên mức của ngày 08/01/2024.

Cấu trúc hiện tại nghiêng về xu hướng tăng. Tuy nhiên, chỉ cấu trúc thôi chưa thể đẩy giá tăng — yếu tố quyết định là dòng tiền. Và hiện tại, có ba tín hiệu đang không ủng hộ phe mua.

Tỷ lệ vàng-bạc tăng mạnh khi trạng thái backwardation biến mất

Tỷ lệ Vàng-Bạc (XAUXAG), chỉ số đo số ounce bạc cần để mua một ounce vàng, đã thoát khỏi mô hình lá cờ tăng giá — điểm đã được cảnh báo rủi ro trong phân tích ngày 21/02/2024. Đến ngày 03/03/2024, tỷ lệ này tăng vọt lên gần 64 trước khi lùi về quanh mức 62.

Nếu tỷ lệ này duy trì trên 64, các mốc tiếp theo có thể là 67 và 70 — vùng mà vàng vượt trội hơn bạc, kéo dài thời gian hoàn chỉnh mô hình cốc và tay cầm.

Sự thay đổi này không hẳn là điểm yếu trong cấu trúc giá bạc. Vàng chủ yếu được xem là nơi trú ẩn an toàn, phòng ngừa rủi ro trong bối cảnh bất ổn. Trong khi đó, khoảng 60% nhu cầu bạc hàng năm đến từ các ngành công nghiệp. Hiện tại, trước lo ngại căng thẳng địa chính trị, chiến tranh thương mại và nguy cơ suy thoái kinh tế, dòng tiền của các tổ chức đang ưu tiên vàng hơn bạc, vì tính an toàn cao hơn trước biến động công nghiệp.

Thêm vào đó, trạng thái backwardation trên hợp đồng tương lai bạc COMEX (SI1!) đã biến mất. Backwardation là hiện tượng hiếm gặp khi giá giao ngay cao hơn giá hợp đồng tương lai, thể hiện nhu cầu sở hữu bạc vật chất rất lớn — dấu hiệu nguồn cung khan hiếm. Giữa tháng 02/2024, giá spot bạc cao hơn hợp đồng SI1! khoảng 2 USD.

Đến ngày 03/03/2024, chênh lệch này gần như không còn, cả giá spot và hợp đồng tương lai đều giao dịch quanh 85 – 86 USD.

Chưa hết, số lượng hợp đồng mở (open interest) trên SI1! tăng vọt sau ngày 02/03/2024 nhưng sau đó lại đi ngang và chuyển sang giảm — nghĩa là lượng nhà đầu tư tham gia không tăng dù giá đã chạm tới 96 USD.

Điều này rất quan trọng vì trạng thái backwardation từng là tín hiệu giúp bạc chống chọi sức mạnh của đồng USD trong tháng 02/2024. Khi không còn phí chênh lệch vật chất và nhà đầu tư hợp đồng tương lai đứng ngoài, tương quan ngược truyền thống giữa bạc và USD lại thể hiện rõ, đồng thời USD cũng đang tăng mạnh như đã phân tích trong bản tin về giá dầu vừa qua.

DXY ở mức 99 là lực cản chính, nhưng COT cho thấy vẫn còn cơ hội

Chỉ số US Dollar Index (DXY), theo dõi sức mạnh của đồng USD, đã tăng từ 97 vào giữa tháng 02 lên trên 99. Hiện chỉ số này di chuyển trong kênh giá tăng rõ nét và đang hướng tới vùng Fibonacci 1.618 quanh 100.50. Pha đảo chiều của bạc từ 96 USD xuống còn 83 USD diễn ra song song với quá trình tăng này. Khi không còn trạng thái backwardation hỗ trợ, bạc chịu sức ép trực diện từ USD.

Nhà đầu tư bạc nên theo dõi sát diễn biến của DXY. Nếu DXY giảm về vùng 97-98 — dọc theo đường xu hướng dưới của kênh tăng giá — áp lực vĩ mô sẽ giảm bớt và tạo điều kiện thuận lợi để mô hình chiếc cốc và tay cầm trên bạc được hoàn chỉnh.

Dữ liệu về vị thế hiện tại lại mang đến lý do lạc quan trong trung hạn. Báo cáo Commitment of Traders (COT), được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) công bố hàng tuần, cho thấy nhóm Managed Money (thường là các quỹ phòng hộ và cố vấn giao dịch hàng hóa) đang nắm giữ vị thế mua ròng khoảng 8,500 hợp đồng tính đến ngày 24/02/2025 (lần công bố COT gần nhất). Con số này gần như đã gấp đôi so với khoảng 4,500 hợp đồng vào đầu tháng 02/2025, báo hiệu sự quan tâm trở lại sớm của các tổ chức.

Tuy nhiên, cần đặt trong bối cảnh tổng thể. Vị thế mua ròng của Managed Money từng đạt đỉnh gần 45,000 hợp đồng vào tháng 07/2025 nhưng từ đó đến nay đã giảm hơn 80%.

Với 8,500 hợp đồng, các quỹ phòng hộ gần như mới chỉ quay lại thị trường ở mức rất khiêm tốn. Khoảng cách giữa vị thế hiện tại và thời điểm giữa năm 2025 cho thấy lượng vốn sẵn sàng vào thị trường còn rất lớn, có thể thúc đẩy một đợt tăng dài hạn cho giá Silver khi xu hướng tăng được xác nhận rõ ràng hơn. Tổng khối lượng hợp đồng mở vẫn tiếp tục giảm (so với dữ liệu ngày 17/02/2025), xác nhận rằng đợt tăng lên 96 USD chủ yếu là do hoạt động đóng vị thế bán, chứ chưa phải mua mới từ các tổ chức lớn. Thị trường cần có thêm dòng tiền mua mới để cú bứt phá thực sự bền vững.

Các mức giá và mục tiêu của bạc cần theo dõi

Ba trong số bốn tín hiệu phân tích ngày 21/02/2025 đã yếu đi — hiện tượng backwardation đã mất, đồng USD tăng mạnh, tỷ lệ vàng-bạc breakout. Chỉ còn yếu tố kỹ thuật là vẫn giữ được xu hướng tăng rõ nét.

Kịch bản có khả năng cao nhất là giá đi ngang tích lũy trong vùng 82 USD – 90 USD vào đầu và giữa tháng 03/2025. Nếu vượt lại 90 USD, có thể đây là dấu hiệu cho thấy mô hình “cái tách và tay cầm” sẽ đi theo hướng tích cực. Nếu có một phiên đóng cửa trên 96 – 99 USD, mô hình breakout này sẽ được xác nhận. Đó cũng là lý do khu vực 100 USD vẫn cực kỳ quan trọng, vừa là kháng cự kỹ thuật (99.01 USD), vừa là mốc tâm lý mà nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ chú ý.

Kỳ vọng xa hơn, các mốc mục tiêu mở rộng lên 108 USD, 115 USD, và mức cao nhất theo mô hình đo lường là từ 129 USD đến 135 USD.

Về phía giảm, 82 USD là mốc quyết định cho Silver. Nếu giá đóng cửa dưới vùng này, tín hiệu phân kỳ tăng ngắn hạn sẽ bị phủ nhận. Dưới mốc này, 71 USD là hỗ trợ mạnh tiếp theo — nếu mất luôn ngưỡng này thì toàn bộ mô hình “cái tách” sẽ mất hiệu lực.

Trường hợp tốt cho phe mua sẽ xảy ra nếu chỉ số DXY lùi về vùng 97 – 98. Ngoài ra, khi tỷ lệ vàng-bạc giảm về dưới 60 và trạng thái backwardation xuất hiện trở lại trên COMEX. Cho đến khi ít nhất hai yếu tố này cùng hợp lực, con đường lên 100 USD vẫn luôn mở ra. Tuy nhiên, thị trường đang thử thách sự kiên nhẫn của các nhà đầu tư nhỏ lẻ theo phe mua.