Giám đốc đầu tư của Bitwise cho rằng mùa đông crypto đã bắt đầu từ năm 2025—giờ câu hỏi là khi nào nó sẽ kết thúc

Matt Hougan, Giám đốc đầu tư (CIO) tại Bitwise Asset Management, cho rằng thị trường hiện đang trải qua giai đoạn mùa đông tiền điện tử.

Theo phân tích của ông, mùa đông tiền điện tử đã bắt đầu từ tháng 01/2025, nhưng dòng tiền từ các tổ chức lớn đã “che lấp sự thật đó”, khiến mức độ suy thoái thực tế bị che giấu. Câu hỏi quan trọng lúc này là, mùa đông này sẽ kéo dài bao lâu?

Dấu hiệu suy yếu của thị trường cho thấy crypto winter vẫn tiếp diễn

Trong một bình luận thị trường gần đây, Hougan đã bác bỏ ý kiến cho rằng sự suy yếu giá vừa qua chỉ là một đợt điều chỉnh tạm thời. Thay vào đó, ông khẳng định môi trường hiện tại là một “mùa đông tiền điện tử đúng nghĩa”, với mức giảm sâu ở các tài sản lớn.

Ông nhấn mạnh rằng giá Bitcoin (BTC) hiện đã giảm khoảng 39% so với mức đỉnh lịch sử vào tháng 10/2025. Trong khi đó, Ethereum (ETH) cũng đã giảm khoảng 53%. Nhiều altcoin còn sụt giảm mạnh hơn nữa.

“Đây không phải là một ‘điều chỉnh trong thị trường tăng giá’ hay chỉ là ‘giảm giá nhẹ’. Đây là một mùa đông tiền điện tử với quy mô hoàn chỉnh, giống năm 2022, kiểu Leonardo DiCaprio trong phim The Revenant – tất cả xuất phát từ việc sử dụng đòn bẩy quá mức và chốt lời quy mô lớn từ những người đi đầu,” Hougan chia sẻ.

Ông cho rằng nhu cầu đầu tư từ các tổ chức là yếu tố chính khiến giai đoạn suy giảm thị trường bị che giấu. Sử dụng dữ liệu từ Bitwise 10 Large Cap Crypto Index, Hougan chỉ ra sự phân hóa rõ rệt trong các tài sản.

Các tài sản có sự hỗ trợ mạnh từ tổ chức như Bitcoin, Ethereum, và XRP (XRP) chỉ ghi nhận mức giảm nhẹ từ tháng 01/2025 đến nay. Trong khi đó, những token được phép tiếp cận ETF trong năm 2025 như Solana (SOL), Chainlink (LINK), hay Litecoin (LTC) thì lại lao dốc mạnh hơn.

Dù vậy, các tài sản không có sự xuất hiện của các tổ chức lại giảm giá từ khoảng 60% đến 75%. Theo Hougan,

“Điểm khác biệt giữa ba nhóm tài sản này về cơ bản nằm ở việc tổ chức có thể đầu tư vào đó hay không.”

Trong thời gian này, các quỹ ETF và Digital Asset Treasuries (DAT) đã mua hơn 744,000 Bitcoin, trị giá ước tính khoảng 75 tỷ USD. Hougan cho rằng nếu không có sự hỗ trợ từ các tổ chức như vậy, mức giảm giá của Bitcoin có thể còn nặng nề hơn nữa.

“Nhà đầu tư nhỏ lẻ tiền điện tử đã phải chịu một mùa đông khắc nghiệt kể từ tháng 01/2025. Các tổ chức chỉ đang che lấp sự thật đó ở một vài tài sản nhất định trong một khoảng thời gian thôi,” đại diện Bitwise nhận định.

Hougan cũng phản hồi thắc mắc của nhiều nhà đầu tư: tại sao giá crypto vẫn tiếp tục giảm dù có nhiều tín hiệu tích cực như tổ chức tham gia nhiều hơn, khung pháp lý dần hoàn thiện và sự đón nhận rộng rãi từ phố Wall?

Câu trả lời của ông khá đơn giản. Khi đang ở trong giai đoạn mùa đông tiền điện tử, những tin tốt thường không ảnh hưởng ngay đến giá cả thị trường.

“Những ai từng theo dõi thị trường qua các mùa đông trước, như năm 2018 hay 2022, sẽ nhận ra: tin tốt thật sự không có giá trị trong giai đoạn mùa đông. Mùa đông tiền điện tử không kết thúc bằng sự hưng phấn, mà kết thúc khi nhà đầu tư không còn sức chịu đựng nữa,” ông nói thêm.

Tuy nhiên, Hougan cho rằng dù thị trường gấu có thể bỏ qua các tiến triển tích cực, nhưng những yếu tố tích cực này vẫn tích lũy lại thành dạng “năng lượng tiềm tàng”, và sẽ thổi sức sống trở lại thị trường khi tâm lý nhà đầu tư cải thiện.

Ông nhắc đến một số yếu tố có thể làm thị trường hứng khởi trở lại, như kinh tế toàn cầu tăng trưởng tốt, các thông tin tích cực liên quan đến đạo luật Clarity, các quốc gia chấp nhận Bitcoin, hoặc đơn giản là thời gian sẽ trôi qua.

Dựa trên các chu kỳ trước đó, Hougan cho rằng mùa đông tiền điện tử thường kéo dài khoảng 13 tháng. Nếu mùa đông năm nay thực sự bắt đầu vào tháng 01/2025, thì rất có thể nó sắp kết thúc.

Ông cũng nhấn mạnh rằng sự chán nản và tâm trạng bế tắc thường xuất hiện mạnh nhất ở giai đoạn cuối cùng của mùa đông tiền điện tử, đồng thời khẳng định không có gì thay đổi căn bản ở thị trường crypto trong đợt giảm giá này.

“Tôi nghĩ thị trường sẽ hồi phục mạnh mẽ sớm hơn nhiều người nghĩ. Chúng ta đã chịu mùa đông từ tháng 01/2025 rồi mà. Mùa xuân chắc chắn đang đến gần,” Hougan nhận định.

Thị trường gấu crypto bắt đầu từ khi nào: Tranh luận về mốc thời gian

Mặc dù Hougan xác định thị trường gấu bắt đầu từ tháng 01/2025, không phải chuyên gia nào cũng đồng ý. Julio Moreno, Trưởng bộ phận nghiên cứu của CryptoQuant, thừa nhận sự khác biệt về hiệu suất các tài sản do mức độ đầu tư của tổ chức, nhưng không đồng thuận về mốc thời gian này.

“Tôi không đồng ý với quan điểm mùa đông bắt đầu từ tháng 01/2025. Giá Bitcoin vẫn duy trì xu hướng tăng dài hạn xuyên suốt năm 2025, và còn xác lập đỉnh lịch sử mới vào tháng 10. Việc không có cú tăng parabol hoặc kết thúc năm trong sắc xanh không có nghĩa là chúng ta đã ở trong thị trường gấu năm 2025. Thị trường gấu Bitcoin chỉ thật sự bắt đầu từ tháng 11/2025, dựa theo các số liệu on-chain và dữ liệu thị trường,” ông đăng tải.

Ngày bắt đầu có ý nghĩa quan trọng. Theo lịch sử, những giai đoạn mùa đông crypto thường kéo dài khoảng 13 tháng. Nếu đợt sụt giảm bắt đầu từ tháng 01/2025, thì sự phục hồi vào mùa xuân có thể đang đến gần. Nhưng nếu Moreno đúng và thị trường đạt đỉnh vào tháng 11/2025, thì giai đoạn bearish sẽ còn tiếp tục kéo dài.

“Thời điểm bắt đầu sẽ ảnh hưởng đến lúc kết thúc. Kỳ vọng hiện tại của tôi là vào quý 3 năm 2026,” Moreno viết.

Dù sự phục hồi diễn ra sớm trong năm 2026 như Hougan dự đoán hay bị kéo dài tới quý 3 theo quan điểm của Moreno, thì vẫn còn phải chờ xem thực tế ra sao. Tuy nhiên, một điều rõ ràng là thị trường đang rơi sâu vào giai đoạn suy thoái.

Lịch sử cho thấy những giai đoạn này hiếm khi kết thúc chỉ nhờ một tác nhân duy nhất mà thường cần thời gian để hồi phục. Nếu các chu kỳ trước là chỉ dẫn, thì nền móng cho đợt phục hồi tiếp theo có thể đang được hình thành âm thầm ở phía sau.