Tại sao việc Bitcoin giữ vững mốc 76,000 USD lại quan trọng đối với câu chuyện lợi nhuận quý 4 của MicroStrategy

Strategy (trước đây là MicroStrategy) dự kiến sẽ công bố báo cáo tài chính quý 4 năm 2025 sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 05/02/2025, biến cuộc chiến giữa giá Bitcoin giữ ngưỡng 76,000 USD không chỉ còn là vấn đề kỹ thuật đơn thuần.

Giá Bitcoin hiện không chỉ ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của công ty mà còn tác động trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ cùng độ tin cậy của mô hình giữ Bitcoin có đòn bẩy trong kho bạc của doanh nghiệp.

Hỗ trợ kỹ thuật 76,000 USD của Bitcoin: hệ quả lên chiến lược và bảng cân đối của phe gấu

Tại thời điểm viết bài ngày 04/02/2025, Bitcoin đang được giao dịch ở mức 76,645 USD, sau khi có lúc giảm xuống mức thấp nhất trong ngày là 72,945 USD ở phiên trước đó.

Diễn biến này đã đẩy giá Bitcoin xuống sát mức giá vốn trung bình 76,052 USD của Strategy cho tổng số 713,502 BTC mà công ty hiện nắm giữ. Điều này khiến 76,000 USD trở thành điểm cân bằng quan trọng trên sổ sách, chứ không đơn thuần chỉ là một ngưỡng kỹ thuật trên biểu đồ.

Một ngưỡng hòa vốn với ý nghĩa về lợi nhuận

Theo quy chuẩn kế toán giá trị hợp lý được áp dụng từ năm 2025, Strategy phải đánh giá lại giá trị nắm giữ Bitcoin theo giá thị trường mỗi quý, làm cho các khoản lãi hay lỗ chưa thực hiện sẽ trực tiếp tác động vào thu nhập báo cáo.

Dù kết quả quý 4 sẽ phản ánh mức giá Bitcoin cao trong tháng 12—khi BTC từng giao dịch trên 80,000 USD phần lớn thời gian—nhưng nếu giá vẫn yếu khi công bố báo cáo, đây có thể giảm điểm chính trong các cuộc thảo luận.

Với mức giá hiện tại, vị thế Bitcoin của Strategy gần như hòa vốn. Tuy nhiên, nếu giá tiếp tục giảm dưới 76,000 USD, công ty sẽ rơi vào khoản lỗ chưa thực hiện khá rõ ràng. Khi Bitcoin từng về gần 74,500 USD thời gian gần đây, Strategy đã đối diện khoản lỗ trên giấy tờ gần 1 tỷ USD.

Những khoản lỗ này chưa ảnh hưởng trực tiếp đến số liệu quý 4, nhưng lại tạo áp lực tâm lý lớn trước thềm buổi họp công bố kết quả và những phát biểu từ Michael Saylor.

Lại tiếp tục mua ở giá cao—và vấn đề về hình ảnh

Một yếu tố khác làm mọi chuyện phức tạp là hoạt động mua vào Bitcoin gần đây của Strategy. Cuối tháng 01 và đầu tháng 02, công ty đã mua BTC ở mức giá cao hơn so với thị trường hiện tại khá nhiều.

Lần mua mới nhất là 855 BTC, giá trung bình khoảng 87,974 USD, ngay sau đó là đợt bán tháo cuối tuần khiến Bitcoin tụt xuống dưới 75,000 USD.

Những lần mua trong tháng 01 còn có mức giá trung bình cao hơn nữa, gồm cả một đợt mua ở gần 90,000 USD và một đợt vượt 95,000 USD.

Mô hình này không mới. Strategy thường xuyên tăng tốc gom hàng mỗi khi thị trường tăng mạnh, chủ yếu nhờ phát hành cổ phiếu và nợ chuyển đổi zero-coupon để có vốn mua vào thêm.

Dù chiến lược này thường hiệu quả khi chu kỳ tăng giá tiếp diễn, nhưng lại khiến công ty luôn dễ bị tổn thương bởi những cú giảm mạnh ngắn hạn, và cũng là lý do những người chỉ trích cho rằng Strategy hay “mua đỉnh” ngay trước những đợt điều chỉnh lớn.

Dư âm của năm 2021–2022

Diễn biến hiện tại khiến nhiều người nhớ lại giai đoạn mua “rát” của Strategy hồi năm 2021, khi công ty liên tục gom hàng chục nghìn Bitcoin ngay vùng đỉnh của chu kỳ. Sau đó, khi Bitcoin sụp đổ hơn 70% trong năm 2022, Strategy chịu khoản lỗ trên giấy tờ hàng tỷ USD và giá cổ phiếu giảm hơn 80%.

Dù công ty không bị buộc bán tháo và đã hưởng lợi lớn khi thị trường tăng mạnh trong giai đoạn 2024–2025, sự kiện đó từng cho thấy rõ rủi ro biến động mạnh và nguy cơ pha loãng cổ phiếu trong chiến lược này.

“MicroStrategy là doanh nghiệp nắm giữ nhiều Bitcoin nhất trong số các công ty niêm yết. Công ty vừa ghi nhận khoản lỗ 299 triệu USD vì giá crypto lao dốc. Đây là hình ảnh thực tế khi đầu tư vào những tài sản biến động cao và thiếu giá trị nội tại. Một tin tức nhỏ cũng có thể khiến lỗ rất lớn,” giáo sư kinh tế Steve Hanke bình luận.

Lịch sử đó lại hiện về khi giá Bitcoin hiện thấp hơn đỉnh tháng 10/2025 khoảng 42%, khiến vốn hóa thị trường bốc hơi hơn 1,000 tỷ USD chỉ trong bốn tháng gần nhất.

Cramer làm tăng sức nóng

Tranh luận càng thêm nóng khi Jim Cramer công khai kêu gọi Saylor cần hành động thêm nữa, gọi mức giá 73,802 USD chính là “ranh giới sống còn” của Bitcoin. Cramer cho rằng Strategy nên tiếp tục phát hành trái phiếu zero-coupon hoặc bán thêm cổ phiếu để hỗ trợ giá Bitcoin trước khi công bố báo cáo tài chính.

“Kết quả kinh doanh của Strategy phụ thuộc vào điều đó,” Cramer viết, và đặt nghi vấn nếu Bitcoin không hồi phục thì Saylor sẽ nói gì trong buổi họp công bố kết quả tài chính đây.

Vài giờ sau, Cramer tiếp tục nhấn mạnh hơn nữa khi dẫn dắt Strategy trở thành “lá chắn” quan trọng để giữ giá Bitcoin, điều hoàn toàn trái ngược với quan điểm lâu nay của Saylor là không can thiệp vào biến động ngắn hạn của thị trường.

Chỉ trích ngày càng tăng và những lo ngại về hệ thống

Áp lực không chỉ đến từ riêng Cramer. Những người bình luận như Bull Theory đã cho rằng đợt giảm giá này là dấu hiệu cho thấy có điều gì đó cơ bản đang gặp vấn đề trong thị trường crypto, trong khi một số người khác lại có quan điểm tiêu cực hơn nhiều.

Michael Burry, một người hoài nghi lâu năm, cảnh báo rằng nếu Bitcoin tiếp tục giảm sâu, các công ty đang sở hữu nhiều BTC có thể bị ảnh hưởng nặng nề. Theo phân tích của ông, Bitcoin đã không còn giữ vai trò là nơi trú ẩn an toàn và điều này có thể gây ra khó khăn rộng hơn cho các doanh nghiệp.

Nhiều ý kiến chỉ trích mạnh mẽ hơn còn cho rằng chiến lược này thiếu ổn định về cấu trúc. Họ lo ngại rằng nếu tình trạng yếu kéo dài, đòn bẩy tài chính và sự pha loãng cổ phiếu có thể làm cho mô hình này không thể duy trì.

Vì sao mốc 76,000 USD vẫn quan trọng

Dù có nhiều tranh luận, trọng tâm hiện tại vẫn rất rõ ràng. Việc giữ giá trên 76,000 USD giúp công ty Strategy có thể thể hiện kết quả kinh doanh theo hướng kiên định, có niềm tin dài hạn và tích lũy có kỷ luật trong thời điểm biến động.

“Biến động là món quà của Satoshi dành cho những ai trung thành,” Saylor chia sẻ.

Nếu giá giảm xuống dưới mức đó, câu chuyện sẽ xoay chuyển hoàn toàn theo hướng:

• Thua lỗ chưa thực hiện
• Sự pha loãng do các lần gọi vốn trước đây, và
• Nghi ngại liệu Strategy còn đủ linh hoạt về tài chính để tiếp tục tích lũy mà không làm ảnh hưởng đến giá trị cổ đông.

Với MSTR đang được xem là proxy có biến động mạnh theo Bitcoin và báo cáo lợi nhuận chỉ còn tính bằng giờ, thị trường đang theo dõi rất sát.

Dù Bitcoin giữ giá hay tiếp tục giảm, điều này có thể không làm thay đổi chiến lược dài hạn của Strategy, nhưng chắc chắn sẽ tác động lớn tới cách nhìn nhận về chiến lược này trong tuần này.