Sự dịch chuyển Thanh khoản Kỹ thuật số: Sự thống trị của Stablecoin và Cuộc đua giành Vị thế dẫn đầu Blockchain

TradingKey - Cuối năm 2025 đã chứng kiến một sự định nghĩa lại hoàn toàn về không gian tài sản kỹ thuật số. Trong khi các mức định giá trên thị trường biến động, cơ sở hạ tầng nền tảng đã đạt được mức độ trưởng thành chưa từng có, được thể hiện qua mức kỷ lục về khối lượng giao dịch stablecoin và sự mở rộng mạnh mẽ của các sản phẩm phái sinh dành cho tổ chức. Xu hướng này đại diện cho một sự chuyển dịch rộng lớn hơn, từ việc đầu cơ tập trung vào biến động giá sang tính hiệu quả về mặt cấu trúc trong việc chuyển giao giá trị. Khi các nhà đầu tư cân nhắc khả năng duy trì dài hạn của các hệ sinh thái lớn, cuộc cạnh tranh giữa các trung tâm truyền thống như Ethereum (ETH) và các mạng lưới chuyên biệt như XRP Ledger hay Cosmos đã trở nên gay gắt hơn, đặc biệt là về tính hoàn tất, khả năng tương tác và tốc độ thanh toán.

Vượt xa chu kỳ: Sự gia tăng mang tính cấu trúc trong tiện ích của Stablecoin

Các stablecoin gốc Ethereum đã kết thúc năm 2025 ở mức cao nhất mọi thời đại về số lượng địa chỉ hoạt động, cho thấy sự tách rời về mặt cấu trúc khỏi các chu kỳ thị trường truyền thống. Số lượng người dùng hoạt động hàng ngày đạt đỉnh xấp xỉ 593.000, luân chuyển vốn trong một hệ sinh thái chiếm hơn 314 tỷ USD tổng cung lưu thông. Sự gia tăng này không chỉ đơn thuần là phản ứng trước sự biến động mà còn cho thấy sự tái định vị vốn lâu dài; các stablecoin đã chuyển mình từ "hầm trú ẩn an toàn" thuần túy thành các công cụ không thể thiếu cho kinh doanh chênh lệch giá, cho vay P2P và thanh toán định chế.

Một sự thay đổi về chất trong ưu tiên tài sản cũng đã được quan sát thấy. Trong khi USDT vẫn nắm giữ tỷ lệ thống trị giao dịch 54,77%, USDC đã vươn lên dẫn đầu về chuyển giá trị, luân chuyển khối lượng cao hơn với tổng số giao dịch ít hơn. Xu hướng này làm nổi bật một bản đồ nhiệt của các tổ chức đang ưu tiên các token được quản lý đầy đủ, cho phép sử dụng không hạn chế đối với các nhà giao dịch Hoa Kỳ và châu Âu. Với doanh số tăng lên do các cơ hội sinh lời ngày càng tăng và sự tích hợp DEX, ngành công nghiệp này buộc phải giải quyết một câu hỏi cơ bản: liệu Ethereum có phải là một stablecoin trung tâm? Về thực tế là có — Ethereum đã khẳng định vị thế là lớp thanh toán giá trị cao hàng đầu, nơi các hợp đồng thông minh stablecoin hiện nằm trong số năm thực thể mạng hoạt động tích cực nhất.

Sức chống chịu của thị trường và đợt đáo hạn quyền chọn trị giá 28 tỷ USD

Sự thể chế hóa của lĩnh vực này càng được khẳng định bởi đợt đáo hạn hợp đồng quyền chọn với giá trị danh nghĩa kỷ lục 28 tỷ USD trên sàn Deribit. Chiếm hơn một nửa vị thế mở của sàn giao dịch, sự kiện này đã chứng minh khả năng hấp thụ những biến động thanh khoản lớn của thị trường. Bất chấp quý 4/2025 đầy thách thức với tâm lý tích cực dần phai nhạt, thị trường quyền chọn cho thấy bên bán vẫn được trang bị các chiến lược tinh vi để phòng ngừa rủi ro giảm giá.

Tỷ lệ ethereum so với bitcoin vẫn là một chỉ số quan trọng để các nhà giao dịch đánh giá sự luân chuyển vốn. Sau đợt quyết toán cuối năm quy mô lớn, các chỉ báo tâm lý cho thấy một sự phục hồi tạm thời. Mặc dù Bitcoin (BTC) đã không thể duy trì mức bứt phá trên 90.000 USD tính đến thứ Bảy tuần trước, cụm quyền chọn bán trong khoảng từ 75.000 USD đến 85.000 USD cho thấy các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho một đợt điều chỉnh khác. Ngược lại, với việc các quyền chọn mua đang gia tăng trên mức 90.000 USD, các điểm "max pain" (nỗi đau tối đa) đang dịch chuyển, gợi mở về khả năng quay trở lại logic của thị trường giá lên khi biến động cuối năm lắng xuống.

Vị thế thống trị trong quyết toán: XRP vs Ethereum và cuộc chiến về tính hoàn tất giao dịch

Với các giao dịch giá trị cao hiện đã trở thành tiêu chuẩn, "thời gian hoàn tất giao dịch" đã nổi lên như một yếu tố phân biệt cạnh tranh then chốt. Đây là cốt lõi của XRP và Ethereum, cuộc tranh luận đang chia rẽ quan điểm của cộng đồng theo các hướng hạ tầng khác nhau. XRP Ledger (XRPL) sở hữu một lớp quyết toán chuyên dụng cung cấp tính hoàn thiện xác định trong vòng 3–5 giây. Bằng cách sử dụng cơ chế đồng thuận Danh sách Nút Duy nhất (UNL), XRPL loại bỏ sự chậm trễ của các cơ chế khai thác truyền thống hoặc bằng chứng cổ phần, cung cấp mức phí thấp tới 0,00001 USD.

Ngược lại, hệ sinh thái Layer 2 (L2) của Ethereum — bao gồm các mạng lưới như Base và Arbitrum — cung cấp khả năng lập trình vượt trội nhưng phải tuân theo tính hoàn thiện phân lớp. Các giao dịch L2 được thực hiện gần như tức thời, nhưng vẫn ở trạng thái "tạm thời" cho đến khi trạng thái được đăng tải lên Ethereum L1. Trong khi Optimistic Rollups có thể yêu cầu thời gian xác thực gian lận 7 ngày để đạt được tính hoàn thiện chuẩn tắc, thì Zero-Knowledge Rollups (như zkSync, Starknet) đang rút ngắn khoảng cách này xuống dưới 30 phút. Mặc dù các bản nâng cấp gần đây của Ethereum đã tăng lượng "blob trên mỗi khối" để giảm phí đăng tải, các chuỗi L2 vẫn gặp khó khăn với tình trạng phân mảnh thanh khoản và sự phức tạp khi kết nối qua hơn 100 chuỗi khác nhau.

Khả năng tương tác và Tương lai của Kiến trúc Mô-đun: Cosmos đối đầu Ethereum

Trong khi Ethereum mở rộng quy mô thông qua lộ trình tập trung vào các giải pháp rollup, Cosmos lại mang đến một triết lý khác biệt: “Mạng lưới Internet của các blockchain”. Nan đề cosmos và ethereum tập trung vào cách các mạng lưới giải quyết “Tam giác bất khả thi của Blockchain” — sự đánh đổi giữa tính bảo mật, tính phi tập trung và khả năng mở rộng. Cosmos sử dụng giao thức Giao tiếp liên Blockchain (IBC) để cho phép dữ liệu và tài sản lưu thông tự do giữa các “vùng” độc lập.

Bản chất mô-đun của Cosmos cho phép các nhà phát triển tạo ra các blockchain có chủ quyền thông qua thuật toán đồng thuận Tendermint, được thiết kế để đạt tốc độ cao và khả năng tương tác theo chiều dọc. Đây là một sự khác biệt so với truyền thống blockchain đơn lẻ của Ethereum, nơi các ứng dụng cạnh tranh không gian trên mạng chính. Mặc dù có sự chênh lệch về số lượng nhà phát triển giữa cosmos và ethereum, các kết quả trong việc định tuyến thanh khoản chuỗi chéo và nhu cầu phức tạp của các tổ chức cho thấy Cosmos là một đối thủ đáng gờm cho các tác vụ vượt xa việc thực thi hợp đồng thông minh đơn thuần.

Triển vọng Thị trường: Phác thảo Cục diện năm 2026

Khi bước vào năm 2026, không gian tài sản kỹ thuật số đang bị chi phối bởi nỗ lực theo đuổi các tiện ích "có mục đích thực tế cao". Sự phổ biến của các đồng tiền ổn định (stablecoin) trên Ethereum và tốc độ quyết toán gần như tức thời của XRPL đang vẽ nên bức tranh về một thị trường kép: một mặt phức tạp bao gồm DeFi và các hệ sinh thái lấy NFT làm trung tâm, cùng một mặt thuần túy tập trung vào việc chuyển giao giá trị tốc độ cao.

Bài học lớn rút ra từ năm 2025 là khả năng phục hồi của cơ sở hạ tầng hiện đang quyết định mức giá sàn. Khi các giải pháp ZK-rollup tiếp tục thu hẹp khoảng cách về thời gian hoàn tất giao dịch và XRPL thử nghiệm tính năng "Hooks" cho logic hợp đồng thông minh, ranh giới phân biệt giữa các nền tảng này đang dần trở nên mờ nhạt. Thành công có thể sẽ phụ thuộc vào việc nền tảng nào dung hòa tốt nhất giữa nhu cầu tuân thủ quy định pháp lý với yêu cầu quyết toán toàn cầu tức thời, chi phí thấp. Dù thông qua khả năng tương tác mô-đun hay thanh khoản sâu của các lớp L2 trên Ethereum, thế giới blockchain giờ đây không chỉ đơn thuần là việc "bắt đáy" — mà là về cuốn sổ cái giúp củng cố nền tài chính toàn cầu trong thập kỷ tới.