Bitcoin dường như đang ở giai đoạn điều chỉnh giữa chu kỳ khi dữ liệu on-chain ổn định

Trong tháng vừa qua, nhiều nhà phân tích đã liên tục đánh giá Bitcoin đang ở trong một thị trường gấu. Tuy nhiên, 5 chỉ số dữ liệu quan trọng lại cho thấy thị trường đang trải qua một giai đoạn “reset” giữa chu kỳ sau khi Bitcoin tăng mạnh lên mức đỉnh mới vào cuối năm 2025.

Dữ liệu on-chain và từ các quỹ ETF hiện tại cho thấy làn sóng bán ra đang yếu dần. Thay vì các nhà đầu tư dài hạn rời bỏ vị thế, dữ liệu lại chỉ ra rằng những người mua muộn là nhóm rời bỏ thị trường, còn những người nắm giữ mạnh tay hơn thì đang hấp thụ số lượng Bitcoin được bán ra.

Điều này quan trọng bởi vì các đợt “reset” giữa chu kỳ thường đánh dấu sự chuyển đổi từ giai đoạn bán tháo hoảng loạn sang tích lũy dần.

Dòng vốn ETF rút ra cho thấy pha rũ bỏ, không phải phân phối dài hạn

Các quỹ Bitcoin ETF tại Mỹ đã ghi nhận làn sóng bán tháo dữ dội nhất kể từ khi ra mắt, đặc biệt là trong nửa đầu tháng 01/2026. Sau các đợt dòng vốn mạnh vào ngày 02/01 và 05/01, với tổng dòng tiền hơn 1.1 tỷ USD, lượng tiền lập tức chuyển hướng rút ra rất mạnh.

Chỉ trong ba phiên tiếp theo, hơn 1.1 tỷ USD đã bị rút khỏi các quỹ này.

Mô hình này là điển hình cho giai đoạn “bán tháo cắt lỗ”. Những nhà đầu tư mua vào ETF trong đợt tăng giá vào tháng 10 và 11 đã tham gia ở thời điểm Bitcoin sắp đạt đỉnh lịch sử. Khi giá không giữ được mức trên 95,000 USD, nhiều vị thế bắt đầu thua lỗ. Kết quả là các lệnh rút vốn diễn ra nhanh chóng khi các nhà quản lý rủi ro và nhà giao dịch ngắn hạn cắt giảm vị thế.

Điểm đáng chú ý là đây không phải kiểu thoái vốn liên tục kéo dài như trong các thị trường gấu bình thường, mà là một đợt bán tháo nhanh và tập trung. Loại bán tháo này thường tự làm cạn sức mạnh của nó vì nhóm nhà đầu tư yếu tâm lý bị loại bỏ trước tiên. 

Dữ liệu gần đây đã cho thấy dòng tiền ETF bắt đầu ổn định trở lại, cho thấy giai đoạn bán tháo bắt buộc sắp đến hồi kết.

Trong các chu kỳ thị trường, kiểu bán tháo ETF như thế này thường là bước đệm cho giai đoạn giá đi ngang và hồi phục trở lại.

Giá vốn ETF gần 86,000 USD hiện đang giữ vững mặt bằng giá

Biểu đồ dòng vốn ETF của CryptoQuant chỉ ra mức giá mua trung bình của lượng Bitcoin do các ETF nắm giữ hiện ở quanh mức 86,000 USD. Điều này đồng nghĩa với đa số nhà đầu tư ETF tham gia từ đợt đỉnh tháng 10 giờ đang ở mức hòa vốn.

Đây là vùng giá rất quan trọng. Khi giá giao dịch quanh chi phí trung bình của nhóm người mua lớn nhất, áp lực bán thường giảm rõ rệt.

Những nhà đầu tư đã cắt lỗ thì đã thoát hàng. Những người còn giữ thường sẽ chờ giá hồi lên hơn là bán ra chịu thêm lỗ nhẹ.

Theo quan sát lịch sử, những vùng chi phí này giống như lực hút. Khi Bitcoin giảm quá xa khỏi vùng này, những người bắt đáy sẽ mua vào. Khi giá tăng vượt quá cao, áp lực chốt lời lại tăng. Hiện tại, giá Bitcoin đang chỉ cao hơn chút ít so với vùng giá trung bình của ETF.

Đó cũng là lý do tại sao thị trường đã đứng vững trong vùng 88,000 – 92,000 USD ngay cả khi hàng tỷ USD rời khỏi các quỹ ETF.

Vùng giá trung bình này của ETF hiện đóng vai trò là hỗ trợ mạnh về mặt cấu trúc, điều thường thấy trong giai đoạn “reset” giữa chu kỳ hơn là giai đoạn sụp đổ của thị trường gấu thực sự.

Chuyển khoản Coinbase của BlackRock phản ánh hoạt động đổi trả

Dữ liệu trên blockchain cho thấy BlackRock đã chuyển 3,743 BTC và 7,204 ETH vào Coinbase Prime. Nhìn lướt qua, điều này có vẻ là động thái bán ra của tổ chức.

Tuy nhiên, cơ chế hoạt động của ETF lại rất quan trọng. Khi nhà đầu tư thực hiện lệnh rút ETF, quỹ phải giao Bitcoin cho các bên được ủy quyền thanh toán. Coinbase Prime đóng vai trò là nơi lưu ký và thanh toán trung gian. 

Khi số lệnh rút tăng mạnh trong tuần trước, BlackRock buộc phải chuyển BTC và ETH để đáp ứng các lệnh này.

Dòng chuyển này phản ánh nhu cầu thanh khoản, chứ không đại diện cho việc BlackRock “đánh cược” lên/giảm giá. BlackRock không kiểm soát thời điểm các nhà đầu tư rút ETF, mà chỉ thực hiện giao dịch theo quy trình. Các giao dịch chuyển tài sản này hoàn toàn trùng khớp với các đợt rút vốn lớn khỏi ETF hồi đầu tháng 01.

Trong thị trường gấu thực sự, các quỹ thường giảm vị thế liên tục trong nhiều tháng. Còn ở đây, những gì đang diễn ra là nhóm nhà đầu tư ngắn hạn rút lui và các ETF phải thực hiện tất toán theo nghĩa vụ. 

Điều này phù hợp với giai đoạn “reset”, chứ không phải tháo chạy hàng loạt của các tổ chức lớn.

Coinbase Premium cho thấy các tổ chức tại Mỹ tạm dừng giao dịch

Chỉ số Coinbase Premium Index quay đầu xuống mức âm mạnh vào ngày 12/01. Nghĩa là giá Bitcoin trên Coinbase đang rẻ hơn so với các sàn nước ngoài.

Coinbase chủ yếu phục vụ các tổ chức tài chính và nhà đầu tư có tài sản lớn ở Mỹ. Khi chỉ số này dương, đó là dấu hiệu các quỹ Mỹ tích cực mua vào. 

Khi quay về mức âm, nghĩa là nhu cầu từ phía Mỹ đã giảm xuống.

Hiện tại, việc thị trường chững lại như thế này là điều dễ hiểu. Các nhà đầu tư ETF vừa phải chịu khoản lỗ khá lớn. Nhiều quỹ vẫn đang chờ thị trường ổn định trở lại trước khi tham gia đầu tư tiếp.

Tuy nhiên, việc không có nhiều lực mua vào không có nghĩa là có áp lực bán mạnh. Bitcoin trên thị trường giao ngay không ồ ạt đổ về các sàn như Coinbase. Đơn giản chỉ là giá không còn bị đẩy lên cao nữa.

Trong các giai đoạn giữa chu kỳ, các tổ chức tài chính thường tạm ngưng giao dịch, để những “tay yếu” bị loại khỏi thị trường. Nhưng khi giá ổn định trở lại thì họ sẽ quay lại. Mô hình này đang thể hiện khá rõ qua chỉ số Premium của Coinbase hôm nay.

Dòng tiền ròng sàn giao dịch xác nhận nguồn cung đang được hấp thụ

Trung bình 30 ngày gần nhất của lượng Bitcoin nạp ròng lên các sàn giao dịch đang ở mức cao nhất kể từ tháng 10 năm ngoái. Việc có thêm nhiều Bitcoin chuyển lên sàn thường cho thấy lực bán xuất hiện.

Nhưng cần chú ý rằng, nguồn cung này chủ yếu đến từ các ETF đang tất toán vị thế và các quỹ giao dịch chênh lệch giá đang xử lý việc rút vốn. Nguồn cung này không phải do những nhà đầu tư trung, dài hạn vội vàng bán tháo.

Dù lượng nạp ròng lớn, giá Bitcoin không bị sụp đổ mà vẫn giữ quanh vùng 90,000 USD. Điều này cho thấy những người mua ngoài thị trường ETF, gồm nhà giao dịch quốc tế, quỹ ngoài nước, và nhà đầu tư dài hạn, đang mua lại lượng cung này.

Khi thị trường có lực bán nhưng giá vẫn giữ được, thường đây là quá trình chuyển Bitcoin từ tay “yếu” sang những nhà đầu tư “mạnh”, có kinh nghiệm. Đây là tình trạng dễ thấy trong những nhịp điều chỉnh giữa chu kỳ.

Giá Bitcoin sẽ như thế nào tiếp theo?

Cả năm dữ liệu đều cho ra kết luận giống nhau: Bitcoin đang trải qua cú rung lắc mạnh do ETF gây ra. Những người mua muộn đã bán ra và các nhà đầu tư dài hạn vẫn giữ vị thế.

Miễn là Bitcoin còn đứng trên mức giá vốn ETF là 86,000 USD, cấu trúc giá vẫn được giữ vững. Khi đó, giá Bitcoin có thể sẽ đi ngang để tích lũy rồi thử quay lại mốc 95,000 USD.

Nếu trong thời gian tới, dòng vốn ETF quay lại trạng thái dương, khả năng thử thách mốc 100,000 USD vào cuối quý là hoàn toàn có thể. Ngược lại, nếu muốn giá giảm sâu hơn, cần có thêm một làn sóng rút vốn mới từ các quỹ ETF.

Hiện tại, dữ liệu cho thấy sự rung lắc do ETF đang dần giảm bớt.