Điều gì ẩn sau các dấu chấm xanh của Saylor? Bí mật kích hoạt?

Bài đăng đầy ẩn ý của Chủ tịch MicroStrategy, Michael Saylor, “Nếu chúng ta bắt đầu thêm các chấm xanh?” vào biểu đồ tích lũy Bitcoin nổi tiếng của mình, đã thổi bùng những suy đoán sâu rộng trong giới tiền mã hóa.

Tín hiệu này xuất hiện đúng lúc CEO Phong Le lần đầu tiên công khai thừa nhận rằng công ty có thể bán Bitcoin trong điều kiện áp lực nhất định. Nhiều người cho rằng đây có thể là một bước ngoặt cho chiến lược lưu trữ Bitcoin quyết liệt nhất của giới doanh nghiệp.

Giải mã bí mật chấm xanh

Bài đăng vào ngày Chủ Nhật của Saylor trên X đã hiển thị biểu đồ danh mục Bitcoin của công ty. Biểu đồ này đã chỉ ra 87 sự kiện mua với tổng cộng 649,870 BTC, có giá trị 59.45 tỷ USD, với giá trung bình 74,433 USD mỗi Bitcoin. Các chấm màu cam đánh dấu mỗi lần mua kể từ tháng 08/2020, trong khi đường màu xanh lục chấm chấm cho thấy giá mua trung bình.

Cộng đồng tiền mã hóa nhanh chóng giải mã các chấm màu xanh lá như một tín hiệu cho việc tăng cường mua Bitcoin. Một nhà phân tích tóm tắt trường hợp lạc quan, cho biết MicroStrategy có vốn, niềm tin, giá trị tài sản ròng và dòng tiền đáng kể để hỗ trợ các đợt mua tiếp theo. Tuy nhiên, một số người đưa ra lý luận khác, bao gồm khả năng mua lại cổ phiếu hoặc tái cấu trúc tài sản.

Những điều mơ hồ này phản ánh lịch sử của Saylor với các thông điệp đầy ẩn ý. Những người ủng hộ xem bài đăng của ông như tín hiệu chủ ý về chiến lược, trong khi những người hoài nghi tự hỏi liệu chúng chỉ đơn thuần nhằm mục đích tương tác. Tuy thời điểm của tín hiệu này, cùng với các công bố tài chính, chỉ ra điều gì đó nhiều hơn chỉ là một lời bình luận.

Thừa nhận đầu tiên: Bán Bitcoin vẫn là một lựa chọn

Trong một sự chuyển dịch quan trọng từ triết lý “không bao giờ bán” của MicroStrategy, CEO Phong Le đã công khai thừa nhận công ty có thể bán Bitcoin nếu xảy ra các điều kiện khủng hoảng nhất định. MicroStrategy sẽ xem xét bán chỉ khi hai yếu tố kích hoạt xảy ra: cổ phiếu giao dịch dưới 1x Giá trị Tài sản Ròng đã điều chỉnh (mNAV) và công ty không thể huy động vốn mới thông qua cổ phiếu hoặc nợ.

Giá trị Tài sản Ròng đã điều chỉnh đo lường giá trị doanh nghiệp của công ty chia cho lượng nắm giữ Bitcoin của nó. Tính đến ngày 30/11/2025, mNAV gần mức 0.95, gần với ngưỡng. Nếu nó giảm xuống dưới 0.9, MicroStrategy có thể bị áp lực phải bán Bitcoin để đáp ứng 750 đến 800 triệu USD nghĩa vụ trả cổ tức hàng năm cho cổ phiếu ưu đãi.

Công ty đã phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn trong suốt năm 2025 để tài trợ cho việc mua Bitcoin. Theo các thông cáo báo chí chính thức, Cổ phiếu Ưu đãi Vĩnh viễn Series A 8.00% yêu cầu trả cổ tức hàng quý từ 31/03/2025. Các nghĩa vụ này tiếp tục tạo áp lực thanh khoản mới, đặc biệt khi thị trường cổ phiếu trở nên ít chấp nhận các đợt phát hành mới.

Thay đổi chính sách này giới thiệu một ngưỡng rủi ro có thể đo lường. Các nhà phân tích hiện xem MicroStrategy như một Bitcoin ETF có đòn bẩy: hưởng lợi từ sự tăng giá trong các thị trường tăng trưởng, nhưng đối mặt với rủi ro khuếch đại khi thanh khoản thắt chặt.

Diễn biến giá Bitcoin và các hệ quả chiến lược

Biến động giá Bitcoin gần đây giúp làm rõ thêm thông điệp của Saylor và sự thừa nhận của Le.

Danh mục của MicroStrategy đã cho thấy mức lợi nhuận 22.91% (11.08 tỷ USD) tính đến ngày 30/11/2025, nâng giá trị của nó lên 59.45 tỷ USD. Tuy nhiên, cổ phiếu của công ty đã giảm hơn 60% so với các đỉnh gần đây, làm lộ rõ khoảng cách giữa lợi nhuận Bitcoin và lợi nhuận cho cổ đông. Khoảng cách này ảnh hưởng đến tính toán mNAV và đặt ra câu hỏi về tính bền vững của chiến lược.

Một số thành viên cộng đồng thừa nhận sự căng thẳng này. Một người quan sát đã bình luận trên X rằng các chấm xanh có thể gợi ý thêm các đợt mua Bitcoin, nhưng vấn đề chính là liệu MicroStrategy có thể trụ vững qua các đợt giảm mạnh mà không bị buộc phải thanh lý hay không. Điều này nhấn mạnh thách thức của chiến lược: mạnh mẽ khi thị trường tăng trưởng nhưng chưa được kiểm chứng trong những lần suy thoái.

Theo kết quả tài chính quý ba năm 2025 của công ty, công ty giữ khoảng 640,808 Bitcoin tính đến ngày 26/10/2025, với chi phí gốc ban đầu là 47.4 tỷ USD. Sự tăng trưởng sau đó lên 649,870 BTC vào 30/11 nhấn mạnh sự tích lũy liên tục bất chấp sự biến động.