Giá Vàng Giảm Bốn Tháng Liên Tiếp, Liệu Thị Trường Tăng Trưởng Kim Loại Quý Đã Kết Thúc Một Phần? Mức Hỗ Trợ Tiếp Theo Ở Đâu?

TradingKey - Giá vàng ( XAUUSD) giảm mạnh trong bốn tháng liên tiếp: Liệu thị trường tăng giá của kim loại quý đã kết thúc một phần? Mức hỗ trợ tiếp theo nằm ở đâu?

Tính từ đầu năm đến nay, giá vàng quốc tế đã giảm hơn 23% so với mức cao kỷ lục 5.598,75 USD/oz, xóa sạch hoàn toàn mọi đà tăng trong năm. Kể từ khi đạt đỉnh vào cuối tháng 1, giá vàng đã kết thúc ở mức thấp hơn trong bốn tháng liên tiếp.

Trong tuần tính từ ngày 5/6, giá vàng giao ngay đã ghi nhận mức giảm hàng tuần lớn nhất trong gần ba tháng, giảm hơn 4%; vào ngày 9/6, giá vàng tiếp tục xuyên thủng ngưỡng 4.300 USD, đáp ứng các tín hiệu về một thị trường gấu kỹ thuật. Logic về mối tương quan nghịch giữa mức 4,5 USD và vàng đang trỗi dậy một cách cực kỳ mạnh mẽ.

Tại sao giá vàng tiếp tục sụt giảm?

Chất xúc tác cho đợt bán tháo lần này là số liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 5 tăng thêm 172.000, vượt xa kỳ vọng của thị trường, trong khi dữ liệu của hai tháng trước đó được điều chỉnh tăng tổng cộng 93.000. Sau khi dữ liệu được công bố, các khoản đặt cược của thị trường vào một đợt tăng lãi suất trước cuối năm đã nhảy vọt từ 48% lên trên 60%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt ngưỡng 4,55%, và chỉ số Dollar Mỹ quay trở lại mức trên 100.

Lãi suất cao hơn đã trực tiếp đẩy chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng lên cao; trong bối cảnh lợi suất của các tài sản sinh lãi tăng đáng kể, dòng vốn tiếp tục chảy ra khỏi thị trường vàng, vốn là một loại tài sản không sinh lợi.

Trước đó, dữ liệu lạm phát cao hơn dự kiến — với CPI tháng 4 tăng vọt 3,8% so với cùng kỳ năm trước và PPI tăng mạnh 6,0% — đã xóa sạch hoàn toàn kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất. Các kỳ vọng kinh tế vĩ mô đang nhanh chóng xoay trục từ kịch bản cắt giảm lãi suất sang kịch bản tăng lãi suất.

Dữ liệu từ CFTC cho thấy tính đến ngày 26/5, các vị thế mua ròng phi thương mại đối với vàng đã giảm xuống còn 154.000 hợp đồng, giảm 39% so với mức đỉnh cuối tháng 1 và chạm mức thấp nhất trong gần hai năm. Theo dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới, các quỹ ETF vàng vật chất toàn cầu đã ghi nhận mức rút ròng 2 tỷ USD trong tháng 5, đảo ngược xu hướng dòng vốn chảy vào ròng kéo dài 5 tháng qua.

Tổng tài sản quản lý (AUM) của các quỹ ETF vàng đã giảm từ mức xấp xỉ 325,8 tỷ Nhân dân tệ vào cuối quý 1 xuống còn 288,1 tỷ Nhân dân tệ, tương đương mức sụt giảm hơn 37 tỷ Nhân dân tệ. Các dòng vốn chiến thuật đang cắt giảm các khoản đặt cược vào khả năng tăng giá thêm của vàng một cách có hệ thống.

Liệu thị trường giá lên đã kết thúc một phần?

Xét từ góc độ kỹ thuật, thị trường giá lên cục bộ của kim loại quý đã đi đến hồi kết. Giá vàng đã lần đầu tiên phá vỡ xuống dưới đường trung bình động 250 ngày kể từ tháng 9/2023. Trong lịch sử, giá vàng có xu hướng giảm thêm khoảng 5% sau một đợt phá vỡ như vậy.

Tuy nhiên, lý do nó được gọi là sự kết thúc "cục bộ" là bởi bản chất của đợt sụt giảm này được hiểu chính xác hơn là một đợt rút lui tập trung của dòng vốn đầu cơ.

Từ góc nhìn dài hạn, các yếu tố cơ bản của vàng vẫn rất vững chắc. Ở cấp độ ngân hàng trung ương, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng trong 19 tháng liên tiếp; tính đến cuối tháng 5, dự trữ vàng đã tăng lên 74,96 triệu ounce, đánh dấu mức tăng trong một tháng lớn nhất trong gần 15 tháng qua.

Ngân hàng Quốc gia Ba Lan đã dẫn đầu thế giới trong tháng 4 với lượng mua ròng 14 tấn vàng. Về dòng vốn dài hạn, một báo cáo của Ngân hàng Trung ương Châu Âu cho thấy tính đến cuối năm 2025, tỷ trọng của vàng trong dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tăng lên 27%, chính thức vượt qua Trái phiếu Kho bạc Mỹ để trở thành tài sản dự trữ chính của thế giới.

Phân tích thị trường chỉ ra rằng đợt bán tháo lần này chủ yếu tập trung vào các vị thế đầu cơ mua lên được xây dựng dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất; những thay đổi nhỏ trong triển vọng lãi suất đã buộc các quỹ này phải thanh lý cắt lỗ. Tuy nhiên, "nguồn vốn dài hạn" như các ngân hàng trung ương không những không rút lui mà còn tích cực tích lũy vị thế khi giá vàng giảm. Dòng vốn hướng tới giao dịch đang rút lui trong khi dòng vốn chiến lược đang gia tăng—đây chính là mâu thuẫn cấu trúc cốt lõi trên thị trường vàng hiện nay.

Ngưỡng hỗ trợ tiếp theo nằm ở đâu?

Các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục vượt kỳ vọng, không thể loại trừ khả năng giá sẽ thử thách trực tiếp vùng $4.000. Theo các chỉ báo Fibonacci, hầu hết các ngưỡng hỗ trợ có hiệu lực đã bị phá vỡ và thị trường chung kỳ vọng đợt thoái lui này sẽ thăm dò lại mức 4.100 trước đó; nếu mốc 4.100 bị phá vỡ một cách dứt khoát, khả năng kiểm tra lại mốc $4.000 vẫn có thể xảy ra.

Các ngưỡng hỗ trợ chính: $4.100, $4.000, $3.888

Trong khi đó, một số quan sát viên thị trường tin rằng việc giá vàng giảm xuống dưới mức $4.000 sẽ đòi hỏi sự hội tụ của nhiều yếu tố, bao gồm một đợt tăng lãi suất thực chất của Fed, sự chuyển dịch của các ngân hàng trung ương toàn cầu từ mua sang bán vàng và sự hạ nhiệt toàn diện của các căng thẳng địa chính trị; xác suất để ba biến số này xảy ra đồng thời trong ngắn hạn là rất hạn chế.

Góc nhìn về phân bổ đầu tư

Đối với các nhà giao dịch ngắn hạn, thị trường hiện đang trong tình trạng bất định cao. Cuộc họp FOMC tháng 6 tới sẽ là một chất xúc tác định hướng then chốt; nếu kỳ vọng về việc tăng lãi suất tiếp tục được củng cố, môi trường lãi suất cao sẽ duy trì áp lực lên định giá ngắn hạn của vàng, một loại tài sản không mang lại lợi suất.

Đối với các nhà phân bổ vốn dài hạn, bản chất của sự phân hóa nằm ở việc lựa chọn mốc tham chiếu định giá. Nếu tin rằng quyền năng định giá vàng sẽ quay trở lại theo logic dài hạn về việc tích trữ của các ngân hàng trung ương và tiến trình phi đô-la hóa, thì đợt điều chỉnh giảm hơn 20% này mang lại biên độ an toàn thuận lợi hơn để mở vị thế so với thời điểm đầu năm 2026. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đà giảm hiện tại vẫn chưa cho thấy tín hiệu ổn định; việc giải ngân theo từng đợt tại các mức hỗ trợ có thể là chiến lược tối ưu cho các nhà đầu tư.

Khả năng xảy ra một đà giảm một chiều vẫn ở mức thấp, nhưng xác suất về một quá trình tạo đáy kéo dài ở vùng giá thấp là rất cao. Cho đến khi lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang trở nên rõ ràng, vàng có khả năng sẽ bước vào giai đoạn tích lũy trong biên độ rộng, với vùng 4.000 USD đến 4.500 USD tiếp tục là khoảng giao dịch đồng thuận phổ biến.