Liệu giá vàng có giảm xuống dưới mốc 5.000 USD vào năm 2026?

TradingKey - Mặc dù Vàng (XAUUSD) là một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, nhưng kim loại quý này vẫn tiếp tục suy yếu kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bùng nổ, khiến nhiều nhà đầu tư không khỏi thắc mắc. Trên thực tế, đợt bùng phát xung đột Nga-Ukraine trước đó cũng từng gây ra xu hướng tương tự đối với giá vàng.

[Tổng quan xu hướng vàng, Nguồn: TradingView]

Trong bối cảnh đó, thị trường đã bắt đầu xem xét lại một câu hỏi: Liệu logic trú ẩn an toàn của vàng có đang thay đổi trong môi trường kinh tế vĩ mô hiện nay hay không?

Tại sao giá vàng không tăng bất chấp xung đột Mỹ-Iran?

Đầu tiên, cần hiểu rằng giá vàng trên thị trường toàn cầu thường được niêm yết bằng đồng USD, do đó biến động của chúng thường có mối tương quan nghịch với Chỉ số Đồng USD. Trong bối cảnh xung đột địa chính trị leo thang, vàng thường được coi là tài sản trú ẩn an toàn điển hình, nên thị trường thường kỳ vọng giá vàng sẽ tăng khi rủi ro gia tăng. Tuy nhiên, trong cuộc xung đột Mỹ-Iran gần đây, diễn biến giá vàng lại tương đối hạn chế.

Trong điều kiện thị trường ổn định, khi đồng USD mạnh lên, vàng niêm yết bằng USD trở nên đắt hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ khác, từ đó làm giảm nhu cầu và hạn chế đà tăng của giá vàng. Tuy nhiên, trong một số trường hợp cực đoan, chẳng hạn như giai đoạn đầu của một cuộc xung đột khi tâm lý trú ẩn an toàn dâng cao, dòng vốn có thể chảy vào cả đồng USD và vàng cùng một lúc, có khả năng khiến Chỉ số Đồng USD và giá vàng cùng tăng trong một thời gian ngắn.

Nhưng sự cộng hưởng mang tính chu kỳ này thường khó duy trì. Khi thị trường dần hấp thụ các rủi ro địa chính trị, tác động kìm hãm của đồng USD mạnh đối với giá vàng bắt đầu xuất hiện. Một mặt, bản thân đồng USD giữ vị thế đồng tiền dự trữ toàn cầu và sở hữu tính thanh khoản khổng lồ; trong các sự kiện rủi ro, các nhà đầu tư tổ chức thường ưu tiên phân bổ vào các tài sản bằng đồng USD, chẳng hạn như trái phiếu Kho bạc Mỹ hoặc các tài sản tương đương tiền mặt.

Ngược lại, mặc dù vàng sở hữu các thuộc tính trú ẩn an toàn, nhưng tính thanh khoản và khả năng hấp thụ vốn của nó vẫn khó có thể sánh được với hệ thống tài sản bằng đồng USD trong ngắn hạn. Do đó, trong bối cảnh xung đột địa chính trị, một số dòng vốn trú ẩn an toàn cuối cùng sẽ tập trung vào các tài sản bằng đồng USD.

Thứ hai, môi trường lãi suất của Mỹ cũng là một biến số then chốt ảnh hưởng đến xu hướng giá vàng. Bản thân vàng không tạo ra lãi suất; khi lãi suất thực tại Mỹ vẫn ở mức cao, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng sẽ tăng lên, từ đó làm giảm sức hấp dẫn của nó. Nếu thị trường tin rằng các xung đột địa chính trị sẽ không làm thay đổi đáng kể lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hoặc thậm chí làm yếu đi kỳ vọng cắt giảm lãi suất, thì dòng vốn có khả năng tiếp tục chảy vào các tài sản bằng đồng USD có lợi suất cao thay vì tăng vị thế nắm giữ vàng.

Trong khi đó, kỳ vọng của thị trường về tính bền vững của cuộc xung đột cũng ảnh hưởng đến hiệu suất của vàng. Hầu hết các tổ chức thị trường đều kỳ vọng rằng cuộc chiến Mỹ-Iran sẽ không kéo dài. Các nhà phân tích tin rằng giá dầu tăng vọt do chiến tranh có thể gây áp lực lớn lên nền kinh tế Mỹ, điều này sẽ bất lợi cho sự bền vững về mặt chính trị của chính quyền Trump.

Nếu các nhà đầu tư tin rằng cuộc xung đột có phạm vi hạn chế và thời gian ngắn, với tác động tối thiểu đến nguồn cung năng lượng toàn cầu hoặc tăng trưởng kinh tế, thì nhu cầu trú ẩn an toàn khó có thể tiếp tục tăng. Thay vào đó, các tài sản rủi ro vẫn được dòng vốn ưa chuộng và giá vàng thường quay đầu giảm dưới áp lực của các dòng vốn ngắn hạn.

Liệu giá vàng có giảm xuống dưới mốc 5.000 USD?

Từ góc độ xu hướng kinh tế vĩ mô dài hạn, nhu cầu mang tính cấu trúc đối với vàng vẫn tồn tại.

Từ góc độ định giá thị trường, 5.000 USD đã trở thành một ngưỡng tâm lý quan trọng đối với thị trường vàng hiện nay. Nếu đồng USD tiếp tục mạnh lên và duy trì lãi suất thực ở mức cao, vàng vẫn có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh trong ngắn hạn. Một số tổ chức tin rằng nếu nhu cầu trú ẩn an toàn hạ nhiệt theo chu kỳ, giá vàng có khả năng sẽ kiểm tra các mức hỗ trợ quan trọng.

Kể từ năm 2022, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tăng lượng vàng nắm giữ thêm gần 1.000 tấn mỗi năm. Với sự biến động của tài sản toàn cầu gia tăng và rủi ro địa chính trị tăng cao, một số quốc gia đang giảm bớt sự phụ thuộc vào các tài sản bằng đồng USD bằng cách tăng dự trữ vàng, điều này hỗ trợ cho giá vàng trong dài hạn.

Đồng thời, những rủi ro tiềm ẩn trong hệ thống tài chính cũng đang thu hút sự chú ý của thị trường, đặc biệt là thị trường tín dụng tư nhân đang mở rộng nhanh chóng. Thị trường này đã tăng trưởng từ khoảng 40 tỷ USD vào năm 2000 lên gần 2 nghìn tỷ USD hiện nay.

Rakesh Ganapathy, Giám đốc điều hành của Unicus Research, lưu ý rằng hầu hết các tài sản tín dụng tư nhân hoạt động bên ngoài hệ thống quy định truyền thống. Một lượng lớn các khoản vay này thiếu xếp hạng tín nhiệm và việc định giá tài sản của chúng thường dựa trên các đánh giá nội bộ thay vì giá thị trường công khai, dẫn đến tính minh bạch tổng thể thấp.

Nếu rủi ro tín dụng bị phơi bày một cách tập trung trong tương lai, hệ thống tài chính toàn cầu có thể phải đối mặt với áp lực tín dụng mới, và những rủi ro hệ thống như vậy thường làm sống lại nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng.

Trong ngắn hạn, nếu xung đột Mỹ-Iran kéo dài và đẩy giá năng lượng toàn cầu lên cao, áp lực lạm phát có thể xuất hiện trở lại. Trong trường hợp này, các ngân hàng trung ương có thể duy trì quan điểm thận trọng hơn về chính sách lãi suất, từ đó giữ lãi suất thực ở mức cao, điều này thay vào đó có thể gây ra một số áp lực lên vàng.

Nói cách khác, việc chiến tranh tiếp diễn không nhất thiết đồng nghĩa với việc nhu cầu trú ẩn an toàn sẽ tăng liên tục. Trong một số kịch bản vĩ mô, xung đột thay vào đó có thể gây ra những rào cản định kỳ đối với đà tăng của vàng bằng cách đẩy kỳ vọng lạm phát và lãi suất lên cao.

Từ góc độ định giá thị trường, 5.000 USD đã trở thành một ngưỡng tâm lý quan trọng đối với thị trường vàng hiện nay. Nếu đồng USD tiếp tục mạnh lên và duy trì lãi suất thực ở mức cao, vàng vẫn có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh trong ngắn hạn. Một số tổ chức tin rằng nếu nhu cầu trú ẩn an toàn hạ nhiệt theo chu kỳ, giá vàng có khả năng sẽ kiểm tra các mức hỗ trợ quan trọng.