Sau cú lao dốc của giá vàng và bạc: Tại sao chưa nên bắt đáy vào lúc này

TradingKey - Trong phiên thứ Hai, vàng và bạc tiếp tục kéo dài đà bán tháo từ thứ Sáu tuần trước khi mức thua lỗ ngày càng lan rộng. Bạc có lúc giảm hơn 12% xuống còn 71,4 USD, trong khi vàng lao dốc 7% xuống mức 4.402 USD. Vào thứ Sáu tuần trước, vàng đã ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất trong gần 40 năm qua, kết phiên thấp hơn gần 10%. Bạc thậm chí còn diễn biến tệ hơn với mức giảm có thời điểm vượt quá 36%, đánh dấu mức giảm trong ngày lớn nhất trong lịch sử.

Các nhà phân tích tin rằng cú sụp đổ này được kích hoạt bởi việc đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed, mặc dù một số người cho rằng tin tức này chỉ đơn thuần là chất xúc tác cho một đợt điều chỉnh vốn đã là tất yếu. Vàng và bạc đã chứng kiến những đợt sụt giảm lịch sử, nhưng liệu xu hướng giảm này đã chạm đáy chưa? Liệu đây có phải là thời điểm thích hợp để mua bắt đáy?

CME nâng mức ký quỹ nhằm đè bẹp phe bò: Một âm mưu của Phố Wall?

Vào thứ Sáu (giờ miền Đông Mỹ), ông Trump đã đề cử ông Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) mới. Hồ sơ dự báo của ông Warsh trong nhiệm kỳ Thống đốc Fed thiên về xu hướng diều hâu với thái độ gần như không khoan nhượng đối với lạm phát; Deutsche Bank tin rằng ông có khả năng sẽ áp dụng một tổ hợp chính sách độc đáo gồm cắt giảm lãi suất song song với thắt chặt định lượng để vừa chống lạm phát vừa hỗ trợ đồng USD.

Xét từ góc độ lập trường chính sách, việc cắt giảm lãi suất sẽ gây áp lực lên đồng USD, nhưng một chủ trương khác của ông là thắt chặt định lượng (QT) – hay giảm quy mô bảng cân đối kế toán – về cơ bản sẽ rút thanh khoản USD khỏi thị trường, làm cho đồng tiền này trở nên khan hiếm hơn và tạo đà tăng giá. Điều này tạo ra triển vọng giảm giá cho các hàng hóa định giá bằng đồng USD như vàng và bạc.

Hơn nữa, đang tồn tại sự mâu thuẫn giữa quan điểm kinh tế diều hâu của ông Warsh và những biểu hiện chính trị về lòng trung thành với ông Trump. Ông Sean Callow, nhà phân tích thị trường cấp cao tại ITC Markets ở Sydney, cho biết thị trường khó có thể quên hồ sơ diều hâu lâu đời của ông. Chiến lược gia Brendan Fagan của Bloomberg lưu ý rằng việc đề cử nhân vật diều hâu này có thể xoa dịu những lo ngại về tính độc lập của Fed, vì kỳ vọng rằng ngân hàng trung ương có thể khuất phục trước áp lực chính trị hoặc từ bỏ cuộc chiến chống lạm phát sẽ giảm đáng kể. Phản ứng của thị trường cho thấy việc đề cử ông Warsh đã làm giảm bớt sự không chắc chắn về chính sách kinh tế, từ đó gây áp lực giảm giá lên các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và bạc.

Tuy nhiên, việc đề cử ông Warsh không phải là yếu tố duy nhất.

Thứ Sáu tuần trước, CME Group đã thông báo tăng yêu cầu ký quỹ đối với các hợp đồng tương lai vàng, bạc Comex và các kim loại quý khác, có hiệu lực sau giờ đóng cửa ngày thứ Hai (2/2). Đáng chú ý, đây không phải là lần điều chỉnh đầu tiên gần đây. Vào giữa tháng 1, CME đã sửa đổi một cơ chế then chốt, chuyển cách tính ký quỹ cho các hợp đồng như vàng và bạc từ một số tiền cố định sang tỷ lệ thả nổi năng động dựa trên phần trăm giá trị danh nghĩa của hợp đồng. Phân tích cho thấy sau cú sụt giảm này, tỷ lệ ký quỹ thực tế đã chạm mức 8% – 16,5%.

Chuỗi điều chỉnh này đồng nghĩa với việc để duy trì cùng một quy mô vị thế trong các hợp đồng tương lai kim loại quý, nhà đầu tư cần nhiều tiền mặt hoặc tài sản tương đương hơn. Do chi phí duy trì vị thế cao hơn, nhiều nhà đầu tư cá nhân không thể đáp ứng yêu cầu bổ sung ký quỹ đã buộc phải thanh lý vị thế, tạo thêm áp lực lên phe mua và khiến đà sụt giảm trở nên trầm trọng hơn.

Ngoài ra, Felix Preh, cựu ngân hàng đầu tư và là người sáng lập Goat Academy, đã chỉ ra một "âm mưu" đằng sau cú sụt giảm lịch sử này: đà lao dốc diễn ra cùng lúc với các sự cố hệ thống tại Sàn giao dịch kim loại London (LME) và HSBC, cùng với việc CME đột ngột tăng ký quỹ. Thời điểm này trùng khớp chính xác với kỳ nghỉ cuối tuần của các thị trường châu Á, giai đoạn thanh khoản mỏng khi mọi biến động thị trường đều bị khuếch đại mạnh mẽ.

Felix quan sát thấy rằng JPMorgan Chase (JPM) đã chốt lời chính xác các vị thế bán khống bạc khi thị trường chạm mức thấp nhất vào thứ Sáu tuần trước. Ông tin rằng cú sụt giảm này không chỉ loại bỏ các nhà đầu tư cá nhân mà còn tạo cơ hội cho các bên bán khống thương mại, đại diện là các ngân hàng, tất toán vị thế và thiết lập lại tâm lý thị trường, và đây có thể mới là mục tiêu thực sự.

Từ Bùng nổ đến Sụp đổ: Hệ quả từ tình trạng Thị trường Quá tải

Tính đến cuối tháng 1, biến động hàm ý của hợp đồng vàng tương lai trên sàn Comex đã tăng lên mức cao nhất kể từ đỉnh điểm của đại dịch vào tháng 3/2020. Vào ngày 29/1, Chỉ số Biến động Bạc thậm chí đã leo lên mức 111, thiết lập một kỷ lục cao mới.

Một thông tin đáng chú ý khác là kể từ năm 2026, Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) của cả vàng và bạc đều cho thấy chúng đang ở trạng thái quá mua: RSI của vàng chạm mức 90 và RSI của bạc đạt 93,86, mức cao nhất kể từ năm 1980. Dữ liệu này chỉ ra rằng thị trường đã bước vào trạng thái cực kỳ hưng phấn.

Các nhà phân tích tin rằng cả đợt tăng vọt gần đây và đà sụt giảm hiện tại đều là những biểu hiện của hiện tượng gamma squeeze. Trong đợt tăng giá, việc các nhà đầu tư cá nhân mua quyền chọn mua vàng và bạc trên diện rộng đã buộc các nhà tạo lập thị trường phải mua vào một lượng tài sản giao ngay hoặc hợp đồng tương lai tương đương để phòng ngừa rủi ro, từ đó đẩy nhanh tốc độ tăng giá. Khi giá bắt đầu giảm, việc các nhà tạo lập thị trường tất toán các vị thế mua đã làm trầm trọng thêm đà sụt giảm này.

Phố Wall vẫn lạc quan trong dài hạn, nhưng đáy thị trường vẫn chưa rõ ràng

Mặc dù phải chịu một cú giáng mạnh, Phố Wall nhìn chung vẫn lạc quan về triển vọng dài hạn của các kim loại quý.

UBS (UBS) đã tăng đáng kể các mục tiêu giá vàng cho năm 2026: các mục tiêu cho tháng 3, tháng 6 và tháng 9 đã được nâng lên mức 6.200 USD, tăng 24% so với mục tiêu 5.000 USD/ounce trước đó. Sau đợt lao dốc của giá vàng, Deutsche Bank vẫn duy trì quan điểm lạc quan và giữ nguyên mục tiêu giá vàng ở mức 6.000 USD. JPMorgan cũng giữ thái độ tích cực khi nâng mục tiêu giá vàng cuối năm 2026 từ 5.400 USD lên 6.300 USD/ounce, với lý do nhu cầu bền bỉ và đang gia tăng từ các ngân hàng trung ương và các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, về triển vọng ngắn hạn, nhiều tổ chức đã có thái độ thận trọng hơn. Tim Waterer, chuyên gia phân tích trưởng tại KCM Trade, cảnh báo rằng các tác động lan tỏa từ việc thanh lý bắt buộc sau các đợt tăng tỷ lệ ký quỹ vẫn đang diễn ra, khiến việc tuyên bố thị trường đã chạm đáy vào lúc này là quá sớm. Các chuyên gia phân tích tại ING chỉ ra rằng biến động giá trong ngắn hạn của vàng phụ thuộc vào mức độ mua bắt đáy của các nhà đầu tư Trung Quốc; tuy nhiên, với sự biến động gia tăng và dịp Tết Nguyên đán đang đến gần, thanh khoản mỏng có thể dẫn đến các đợt sụt giảm sâu hơn, cho thấy cách tiếp cận chờ đợi và quan sát ở thời điểm hiện tại.

Đối với bạc, Phố Wall thậm chí còn thận trọng hơn. JPMorgan lưu ý rằng nếu không có các ngân hàng trung ương đóng vai trò là bên mua hỗ trợ cấu trúc, bạc có thể trải qua sự biến động nghiêm trọng hơn vàng trong ngắn hạn. Chiến lược gia cấp cao của Bloomberg, Mike McGlone, trước đó đã cảnh báo rằng bạc đang ở mức quá mua cao nhất kể từ sự kiện Anh em nhà Hunt vào năm 1980, và cho rằng giá bạc có thể ổn định trở lại quanh mức 50 USD/ounce.