Tokyo vẫn có thể đủ khả năng để bảo vệ đồng Yên Nhật, chỉ là không còn được lâu nữa

• USD/JPY giao dịch dưới mốc 164,00 sau khi mức cao của tuần trước chỉ chạm sát mốc này một chút, giữ vững vùng giá mạnh nhất của đồng đô la so với đồng tiền Nhật Bản kể từ năm 1986.
• Tháng 4 và tháng 5 chứng kiến mức phòng thủ kỷ lục 11,73 nghìn tỷ Yên, gần gấp đôi nỗ lực lớn nhất trước đó, và mức mà họ bảo vệ đã bị xuyên thủng chỉ trong vòng sáu tuần.
• Thứ Sáu sẽ gộp quyết định của Ngân hàng trung ương Nhật Bản, Báo cáo Triển vọng hàng quý và thống kê can thiệp hàng tháng của bộ tài chính vào cùng một phiên giao dịch.

Đồng Yên Nhật giao dịch nhỉnh hơn một chút vào thứ Hai, với USD/JPY giảm 0,05% và đứng dưới mốc 164,00 sau khi mức cao của tuần trước chững lại thấp hơn con số này một phần trăm Yên. Thị trường đã dành hai tuần chờ Tokyo làm điều gì đó về vấn đề này và bắt đầu đặt câu hỏi liệu Nhật Bản đơn giản là không đủ khả năng hay không. Câu trả lời còn thú vị hơn thế, và tệ hơn.

Tiền chưa bao giờ là ràng buộc

Nhật Bản nắm giữ dự trữ ngoại hối khoảng 1,3 nghìn tỷ đô la, đứng thứ hai thế giới chỉ sau Trung Quốc. Khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la trong số đó nằm ở chứng khoán nước ngoài, chủ yếu là nợ chính phủ Mỹ, không thể thanh lý nhanh chóng mà không làm xáo trộn thị trường trái phiếu và hiện thực hóa các khoản lỗ. Kho dự trữ thực tế là lượng ngoại tệ được gửi tại ngân hàng trung ương và tại các ngân hàng trung ương khác, vào khoảng từ 150 tỷ đô la đến 180 tỷ đô la, cộng thêm một đường hoán đổi thường trực với Cục Dự trữ Liên bang trị giá thêm tới 120 tỷ đô la.

Với quy mô điển hình của một đợt can thiệp đơn lẻ, phép tính của một chiến lược gia hồi đầu năm nay cho thấy con số đó tương đương khoảng 32 lần can thiệp nữa. Không ai nghiêm túc nghĩ rằng Nhật Bản đang cạn kiệt đô la. Thứ Tokyo đang cạn kiệt là một thứ ít dễ thương lượng hơn.

Thực sự đợt phòng thủ kỷ lục đã mua được gì

Trong tháng 4 và tháng 5, bộ tài chính đã triển khai 11,73 nghìn tỷ Yên, tương đương khoảng 73 tỷ đô la, sau khi tỷ giá xuyên thủng 160,00. Con số này gần gấp đôi quy mô của bất kỳ đợt can thiệp nào trước đó của Nhật Bản, và nó được thực hiện vào một thị trường không có chất xúc tác hỗ trợ nào phía sau. Chỉ trong vòng sáu tuần, cặp tiền đã lấy lại mức mà họ đã chi tiền để bảo vệ. Hiện nó đang giao dịch cao hơn khoảng bốn Yên so với mức đó.

Có một ngưỡng trần thứ hai ít được chú ý hơn. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) chỉ phân loại một tỷ giá là thả nổi tự do khi can thiệp chính thức chỉ diễn ra trong một số ít các đợt ngắn trong một khung thời gian luân phiên, và Nhật Bản đã sử dụng phần lớn hạn mức đó vào mùa xuân. Các nhà phân tích tính toán ngân sách vào đầu tháng 5 cho rằng còn hai đợt nữa có thể được thực hiện trước tháng 11 mà không khiến quốc gia này mất nhãn phân loại. Đó là một sự phòng thủ tiền tệ bị phân bổ theo phân loại chứ không phải theo tiền mặt, và đó là một ràng buộc rất khác, khó bổ sung hơn nhiều.

Thứ Hai đã cung cấp bằng chứng

Diễn biến rõ ràng nhất về việc một đợt can thiệp sẽ đạt được gì đã xuất hiện mà không cần can thiệp. Dầu thô giảm gần 9% trong bối cảnh hạ nhiệt giữa Washington và Tehran, điều này đối với một nền kinh tế nhập khẩu gần như toàn bộ năng lượng của mình là mức cải thiện lớn nhất trong một ngày về điều kiện thương mại có thể có. Đồng Yên phản ứng bằng cách tăng chưa đến một phần mười Yên so với đồng đô la.

Đó là vấn đề mang tính cấu trúc chỉ trong một phiên giao dịch. Chênh lệch lãi suất vốn từng giải thích phần lớn áp đảo các biến động của cặp tiền này đã thu hẹp khoảng 40 điểm cơ bản so với mức đáy của chu kỳ, nhưng đồng Yên vẫn mất giá khoảng 15% bất chấp điều đó, với kỳ vọng lạm phát trong nước tăng lên lấp đầy khoảng trống mà chênh lệch lãi suất để lại. Các cảnh báo bằng lời nói cũng không ngăn được điều gì, và một cảnh báo gần nhất đã xuất hiện vào thứ Sáu. Điều đã dừng lại là việc bất kỳ ai còn định giá chúng.

Tuần này được xây dựng cho một cuộc phục kích

Lý do Tokyo giữ im lặng có lẽ mang tính chiến thuật hơn là tài khóa. Một chiến dịch đơn lẻ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn theo quan điểm chung, vì vậy thời điểm hiệu quả là khi áp lực mua Yên đã tồn tại, và lịch trình cung cấp đúng một thời điểm như vậy. Cục Dự trữ Liên bang quyết định vào thứ Tư lúc 18:00 GMT, với đồng thuận về việc giữ nguyên lần thứ tư liên tiếp ở mức 3,75%, không kèm theo Tóm tắt Dự báo Kinh tế, và một thiểu số đang định giá cho khả năng tăng lãi suất.

Dữ liệu của chính Nhật Bản bắt đầu vào thứ Năm lúc 23:30 GMT với lạm phát Tokyo tháng 7, thước đo lõi được nhìn thấy ở mức 1,7% YoY từ 1,6%, cùng với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 2,5% và doanh số bán lẻ tháng 6 lúc 23:50 GMT dự kiến sẽ chậm lại mạnh xuống 3,1% YoY từ 5,3%. Sau đó, thứ Sáu sẽ là quyết định của Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BoJ), nơi đồng thuận kỳ vọng giữ nguyên ở mức 1,00% với Báo cáo Triển vọng lúc 03:00 GMT và họp báo lúc 06:30 GMT. Phần lớn giới theo dõi đặt đợt tăng tiếp theo vào tháng 12, dù các báo cáo cho thấy hội đồng sẵn sàng hành động nhanh hơn chính xác vì đồng tiền đang làm gia tăng rủi ro giá cả. Bảng tổng hợp can thiệp của bộ tài chính cho tháng tính đến ngày 29 tháng 7 sẽ được công bố cùng ngày, vì vậy thứ Sáu cũng là lúc thị trường biết liệu Tokyo đã can thiệp hay chưa.

Các mức của Yên Nhật

Chiều tăng: 164,00 là mức duy nhất quan trọng, và phía trên nó hoàn toàn không có cấu trúc biểu đồ hiện đại nào, điều này khiến 164,50 và 165,00 trở thành các mốc tròn đóng vai trò kháng cự.

Chiều giảm: 163,00 là ngưỡng thực sự đầu tiên, với 162,50 bên dưới và Đường trung bình động hàm mũ 50 ngày (EMA) đang đi lên gần 161,50 đánh dấu đường xu hướng chính.

Thiên hướng: Tăng giá trên 163,00. Rủi ro đối với nhận định đó không nằm ở kỹ thuật hay kinh tế mà ở yếu tố chính thức, và nó tập trung trong 48 giờ sau khi Cục Dự trữ Liên bang công bố vào tối thứ Tư.

Biểu đồ hàng ngày USD/JPY