Cổ phiếu Nvidia giảm 25% từ đỉnh: P/E FY2028 tiệm cận khoảng 11 lần, liệu đã đến lúc mua vào?

TradingKey - Từ mức đỉnh ngày 6 tháng 10 đến ngày 5 tháng 11, cổ phiếu Nvidia (NVDA) đã ghi nhận mức điều chỉnh tích lũy khoảng 25%. Trong vòng một tháng, tâm điểm chú ý của giới đầu tư đã dịch chuyển từ tăng trưởng nhu cầu năng lực tính toán sang việc liệu khách hàng có đủ khả năng chi trả chi phí mở rộng liên tục hay không. Sau đó, Jensen Huang thừa nhận có quan hệ ngoài luồng, khiến giá cổ phiếu tiếp tục giảm xuống quanh mức 175 USD.

Một loạt tin tức tiêu cực đã gây áp lực lên định giá, nhưng các dự báo lợi nhuận của thị trường vẫn chưa giảm tương ứng. Sự lệch pha này cũng khiến câu hỏi liệu Nvidia đã đủ rẻ hay chưa trở thành tâm điểm tranh luận mới.

Biểu đồ cổ phiếu Nvidia, Nguồn: TradingView

Dòng thời gian đà lao dốc của Nvidia: Hoài nghi đầu tư AI, trở ngại triển khai hạ tầng và sóng gió quanh Jensen Huang

Sự chuyển dịch đầu tiên xuất hiện ở tâm lý thị trường đối với chi tiêu vốn cho AI. Vào cuối tháng 10, các tập đoàn Big Tech tiếp tục nâng kế hoạch đầu tư nhưng vẫn không thể xóa tan những nghi ngờ của nhà đầu tư về hiệu quả sinh lời. Một báo cáo của Reuters chỉ ra rằng mối lo ngại về chi phí huy động vốn tăng cao và thời gian thu hồi vốn đầu tư AI chậm chạp đã lan từ thị trường cổ phiếu sang thị trường tín dụng.

Chi tiêu vốn của khách hàng vốn là động lực tăng trưởng của Nvidia. Tuy nhiên, nếu khách hàng phải sử dụng nguồn vốn đắt đỏ hơn để mua năng lực tính toán trong khi việc hiện thực hóa doanh thu bị chậm lại, các hoạt động mua sắm có thể bị trì hoãn. Do đó, thị trường bắt đầu mất niềm tin vào đà tăng trưởng nhanh bền vững của các đơn đặt hàng trong tương lai.

Vào đầu tháng 11, hoạt động xây dựng trung tâm dữ liệu phải đối mặt với những bất ổn liên quan đến chính sách. Chiến thắng của đảng Dân chủ trong các cuộc đua thống đốc bang then chốt ở kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường về việc thắt chặt phê duyệt và tiến độ xây dựng bị đình trệ. Vào ngày 5/11, cổ phiếu Nvidia đã giảm 9,3% chỉ trong một ngày.

Điều này đã mở rộng rủi ro từ khâu huy động vốn sang khâu bàn giao: ngay cả khi khách hàng sẵn sàng đầu tư, tình trạng chậm trễ trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu, đảm bảo nguồn điện và quy trình phê duyệt vẫn có thể làm trì hoãn việc mua sắm thiết bị cũng như hiện thực hóa doanh thu. Dù nhu cầu dài hạn đối với Nvidia có thể không biến mất, nhưng lộ trình hiện thực hóa tăng trưởng có thể bị lùi lại.

Vào ngày 8/11, Jensen Huang đã công khai thừa nhận việc không chung thủy trong hôn nhân. Đồng thời, hội đồng quản trị công bố một cuộc điều tra độc lập về các báo cáo liên quan đến an ninh quốc gia, song vẫn tiếp tục bày tỏ sự tin tưởng vào ông Huang và đội ngũ quản lý.

Việc sắp xếp tài sản gia đình do đó cũng bị xem xét kỹ lưỡng. Báo cáo công bố thông tin của công ty cho thấy tính đến ngày 23/3, một quỹ tín thác gia đình do ông Huang và vợ đồng ủy thác đã nắm giữ khoảng 529 triệu cổ phiếu. Hiện tại, chưa có báo cáo đáng tin cậy nào về việc tuyên bố ly hôn. Nếu một vụ ly hôn trong tương lai liên quan đến việc thanh toán bằng tiền mặt hoặc bán cổ phiếu tập trung sau khi phân chia cổ phần, điều đó có thể tạo thêm áp lực bán ra.

P/E dự phóng FY2028 của Nvidia quanh mức 11 lần: Đã đến lúc mua vào?

Trong khi giá cổ phiếu tiếp tục điều chỉnh, các dự báo lợi nhuận của thị trường vẫn tương đối ổn định. Theo dữ liệu do Tenet Investing tổng hợp tính đến ngày 9 tháng 11, ước tính EPS cho năm tài chính 2027 và 2028 của Nvidia lần lượt đạt 9,29 USD và 15,81 USD, nhích tăng 0,1% và 0,2% trong 30 ngày qua.

Dựa trên mức giá 175 USD, hệ số P/E tương ứng lần lượt vào khoảng 18,8 lần và 11,1 lần. Con số sau dựa trên kỳ vọng tăng trưởng EPS khoảng 70% trong năm tài chính 2028. Nếu mức tăng trưởng đó trở thành hiện thực, nhà đầu tư trên thực tế chỉ đang trả mức định giá khoảng 11 lần lợi nhuận để sở hữu một công ty có lợi nhuận vẫn đang mở rộng nhanh chóng.

Tuy nhiên, những áp lực xung quanh việc xây dựng trung tâm dữ liệu và khả năng thu xếp vốn của khách hàng cũng có thể ảnh hưởng đến các kỳ vọng tăng trưởng này. Việc so sánh định giá theo các kịch bản dự báo lợi nhuận bị điều chỉnh giảm sẽ mang lại bức tranh rõ nét hơn về biên độ an toàn mà mức giá hiện tại đem lại.

Lưu ý: Hai trường hợp sau là các bài kiểm tra sức chịu đựng (stress test), đều được tính toán dựa trên mức giá cổ phiếu cố định là 175 USD.

Giả định ước tính EPS năm tài chính 2028 bị hạ 20% xuống còn khoảng 12,65 USD, hệ số P/E sẽ tăng lên 13,8 lần, nhưng EPS vẫn sẽ tăng khoảng 36% so với ước tính của năm tài chính 2027. Điều này cho thấy mức giá hiện tại có thể hấp thụ phần nào sự giảm tốc tăng trưởng, và sức hấp dẫn về mặt định giá sẽ không lập tức biến mất khi các dự báo lợi nhuận bị điều chỉnh giảm.

Nếu ước tính bị cắt giảm 40%, bức tranh sẽ thay đổi đáng kể. EPS sẽ giảm xuống còn khoảng 9,49 USD, chỉ tương ứng mức tăng trưởng khoảng 2% so với ước tính năm tài chính 2027, trong khi hệ số P/E sẽ bật tăng trở lại lên 18,4 lần. Khi đó, tăng trưởng lợi nhuận gần như đình trệ, làm suy yếu luận điểm mua ban đầu vốn được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng nhanh chóng.

Đây chính là điểm mà quan điểm của thị trường bắt đầu phân hóa. Phe giá lên tin rằng giá cổ phiếu giảm và dự báo lợi nhuận ổn định đồng nghĩa với việc họ có thể mua được mức sinh lời kỳ vọng tương tự với mức giá thấp hơn. Ngược lại, các nhà đầu tư thận trọng lo ngại rằng giới phân tích chưa phản ánh đầy đủ các áp lực về thu xếp vốn và xây dựng, đồng nghĩa với việc hệ số P/E thấp có thể đang dựa trên những dự phóng quá lạc quan.

Việc quan điểm nào có sức thuyết phục hơn phụ thuộc vào tiến độ thực hiện đơn hàng. Nếu sự chậm lại trong xây dựng chủ yếu bắt nguồn từ khâu phê duyệt pháp lý, đấu nối lưới điện hoặc chậm trễ thi công trong khi khách hàng vẫn duy trì kế hoạch mua sắm, tác động sẽ chủ yếu thể hiện dưới dạng doanh thu bị hoãn ghi nhận. Tuy nhiên, nếu khách hàng cắt giảm mạnh việc mua sắm do hạn chế về nguồn vốn hoặc tỷ suất sinh lời kém, áp lực có thể tiếp tục lan sang doanh thu, giá bán và biên lợi nhuận.

Mức giá 175 USD đã tạo ra dư địa nhất định cho sự giảm tốc tăng trưởng. Trong các báo cáo kết quả kinh doanh tiếp theo, tiến độ giao đơn hàng, định hướng doanh thu và quỹ đạo biên lợi nhuận sẽ quyết định liệu mức chiết khấu định giá này có thể chuyển hóa thành lợi nhuận đầu tư hay không.