Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm hơn 3% khi SanDisk lao dốc 5%; Citi cho biết chi tiêu vốn cho AI vẫn tiếp tục mở rộng nhưng triển vọng lợi nhuận có sự phân hóa

TradingKey - Vào ngày 8/10 theo giờ miền Đông (Mỹ), nhóm cổ phiếu phần cứng AI nhìn chung suy yếu, trong đó chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm hơn 3%. Mặc dù đầu tư vào hạ tầng AI tiếp tục mở rộng, triển vọng lợi nhuận của các công ty phần cứng đã bắt đầu phân hóa, và câu chuyện "nhu cầu AI tiếp tục tăng trưởng" có thể không còn đủ để thúc đẩy giá cổ phiếu tăng cao hơn nữa.

Xét theo các chỉ số thị trường chính, tính đến thời điểm điểm tin, chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones giảm 0,19% xuống 51.080,39 điểm; chỉ số Nasdaq Composite giảm 1,24% xuống 27.196,81 điểm; và chỉ số S&P 500 giảm 0,65% xuống 7.751,09 điểm.

Xét theo nhóm ngành, cổ phiếu truyền thông quang học, cổ phiếu bộ nhớ và cổ phiếu chip đều bị bán tháo. SanDisk (SNDK) giảm 5,5%, rơi xuống dưới mốc 1.600 USD; Corning (GLW) giảm 5,42%; Marvell Technology (MRVL) giảm 5,03%; SK Hynix (SKHY) giảm 4,94%; Intel (INTC) giảm 4,92%; Micron (MU) giảm 3,88%; AMD (AMD) giảm 3,44%; Qualcomm (QCOM) giảm 2,55%.

Nghiên cứu ngành mới nhất của Citi chỉ ra rằng chi phí vốn liên quan đến AI trên toàn cầu sẽ tăng khoảng 106% vào năm 2026 và tiếp tục mở rộng khoảng 56% vào năm 2027. Mặc dù tốc độ tăng trưởng đang chậm lại, quy mô chi tiêu tổng thể vẫn tiếp tục mở rộng, đồng nghĩa với việc sự giảm tốc tăng trưởng không nên bị đánh đồng với nhu cầu sụt giảm.

Tuy nhiên, trong bối cảnh nhóm ngành này đã tích lũy mức tăng đáng kể trước đó, việc chỉ dựa vào "nhu cầu AI tiếp tục tăng trưởng" có thể không đủ để hỗ trợ đà tăng tiếp theo của giá cổ phiếu. Báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 sẽ kiểm tra tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận và khả năng chuyển đổi dòng tiền của các công ty, đóng vai trò là cột mốc quan trọng để phân biệt chất lượng tăng trưởng giữa các công ty phần cứng.

Các linh kiện kết nối là mảng trọng tâm mà Citi đánh giá lạc quan. Ngân hàng này đã nâng thứ hạng ưu tiên cho Amphenol (APH) và Corning (GLW) lên vị trí thứ nhất và thứ hai trong số các mục tiêu linh kiện. Lý do cốt lõi là khi tốc độ dữ liệu, mật độ công suất và độ phức tạp kiến trúc của các hệ thống AI tăng lên, giá trị của các linh kiện kết nối cần thiết trên mỗi hệ thống cũng tăng theo. Do đó, tăng trưởng doanh thu của các nhà cung cấp liên quan không chỉ đến từ việc mở rộng quy mô sản lượng máy chủ, mà còn đến từ giá trị mua hàng trên mỗi hệ thống cao hơn và việc giành thêm thị phần.

Dữ liệu mới nhất do Citi trích dẫn cho thấy mảng IT Datacom của Amphenol đã đạt mức tăng trưởng hữu cơ 63%, trong đó doanh số liên quan đến AI tăng nhanh hơn mảng kinh doanh truyền thống, trong khi Corning hưởng lợi từ mật độ sợi quang cao hơn và nhu cầu kết nối giữa các tủ rack ngày càng tăng. Tuy nhiên, sự phát triển của công nghệ kết nối không đơn thuần là trường hợp "quang thay thế đồng". Citi tin rằng các hệ thống trong tương lai sẽ áp dụng kiến trúc lai, trong đó các kết nối bằng đồng tiếp tục phục vụ các kịch bản khoảng cách ngắn và công suất cao, trong khi các kết nối quang mở rộng cùng với tốc độ truyền dữ liệu và khoảng cách cao hơn. Đối với các nhà cung cấp, việc liệu các đơn hàng mới có chuyển hóa thành doanh thu và việc nâng cấp sản phẩm có thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận hay không là những yếu tố đáng chú ý hơn việc chỉ đơn thuần tăng quy mô sản lượng bán hàng.

Trong ngành lưu trữ, Citi ưa chuộng ổ cứng HDD hơn bộ nhớ NAND flash. Ngân hàng này tin rằng ngành HDD có mức độ cạnh tranh thấp hơn và kỷ luật chi phí vốn tốt hơn, tạo dư địa cho việc mở rộng biên lợi nhuận. Triển vọng nhu cầu từ Seagate (STX) và Western Digital (WDC) đều chỉ ra mức tăng trưởng công suất exabyte hàng năm ít nhất khoảng 25%, trong khi các thỏa thuận mua sắm dài hạn đã giúp cải thiện tính minh bạch của nhu cầu. Citi lưu ý rằng giá trên mỗi terabyte của Western Digital gần đây đã tăng khoảng 18% đến 19% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy nhu cầu công suất và giá bán cùng hỗ trợ doanh thu; tuy nhiên, nhu cầu của khách hàng vẫn cần được xác nhận thông qua việc giao hàng thực tế.

Ngược lại, NAND đang đối mặt với sự phân hóa giữa nhu cầu của doanh nghiệp và người tiêu dùng. Citi dự báo nhu cầu NAND sẽ tăng khoảng 29% vào năm 2027, được thúc đẩy bởi nhu cầu gia tăng từ suy luận AI, lưu trữ ngữ cảnh và giải phóng bộ nhớ đệm sang SSD, trong khi nhu cầu từ người tiêu dùng và mảng liên quan đến PC vẫn yếu. Điều này ngụ ý rằng khoản đầu tư mạnh mẽ vào trung tâm dữ liệu không tự động chuyển hóa thành sự tăng trưởng thịnh vượng đồng thời trên tất cả các thị trường phần cứng cuối. Đối với các công ty phần cứng AI, trọng tâm chính trong giai đoạn tiếp theo sẽ là liệu họ có thể bảo toàn lợi nhuận song song với việc mở rộng doanh thu và chuyển hóa những lợi nhuận đó thành tiền mặt hay không.