Dự báo giá cổ phiếu Oracle: Khoản vay trung tâm dữ liệu 18 tỷ USD bị chiết khấu sâu, liệu ORCL có tiếp tục giảm?

TradingKey - Trung tâm dữ liệu Project Jupiter do Oracle (ORCL) thuê tại New Mexico đang đối mặt với áp lực tài chính mới. Việc phân phối khoản vay hợp vốn trị giá khoảng 18 tỷ USD liên quan đến dự án đã bị đình trệ, phản ánh lo ngại ngày càng tăng của nhà đầu tư về tiến độ dự án, chi phí tài trợ và hồ sơ tín dụng của Oracle.

Theo Financial Times, các ngân hàng hợp vốn bao gồm Santander và Jefferies hiện đang chào giá riêng chỉ từ 89 đến 91 cent trên mỗi USD cho khoản vay, tương ứng với giá trị thị trường khoảng 16 tỷ USD đến 16,4 tỷ USD. So với khoản nợ lành mạnh thường được giao dịch gần mệnh giá, mức chiết khấu lớn như vậy cho thấy các nhà đầu tư đang đòi hỏi mức bù đắp rủi ro cao hơn.

Cần làm rõ rằng khoản vay này gắn liền với trung tâm dữ liệu Project Jupiter do Oracle thuê và đại diện cho hình thức tài trợ dự án, không tương đương với 18 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp do Oracle trực tiếp phát hành. Tuy nhiên, vì Oracle là bên thuê chính của dự án, việc phân phối khoản vay bị đình trệ vẫn sẽ làm gia tăng lo ngại của thị trường liên quan đến các cam kết thuê, chi phí vốn và rủi ro tín dụng của công ty.

Chiết khấu khoản vay bộc lộ áp lực huy động vốn mở rộng AI của Oracle

Tọa lạc tại hạt Doña Ana, bang New Mexico, Dự án Jupiter có diện tích khoảng 1.400 mẫu Anh và đóng vai trò là hạ tầng then chốt để Oracle cung cấp năng lực tính toán AI cho OpenAI. Dự án này cũng gắn liền với dự án "Stargate" do OpenAI, SoftBank và Oracle cùng hợp tác triển khai. Vào cuối năm ngoái, dự án đã huy động được khoảng 18 tỷ USD khoản vay hợp vốn và thu hút Blue Owl cung cấp hàng tỷ USD vốn cổ phần.

Ban đầu, các ngân hàng có kế hoạch bán lại các khoản vay này cho các nhà đầu tư tổ chức nhằm giải phóng dung lượng bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, những lo ngại ngày càng tăng của thị trường về tiến độ dự án, chất lượng tín dụng của Oracle và khả năng thanh toán của OpenAI đã khiến việc phân phối nợ bị đình trệ, khiến các ngân hàng tham gia chịu rủi ro lớn hơn so với kế hoạch ban đầu.

Việc giá chào bán khoản vay giảm xuống còn 89 đến 91 cent không có nghĩa là dự án đã vỡ nợ, nhưng điều này cho thấy thị trường tín dụng đang đánh giá lại rủi ro của dự án. Nếu các ngân hàng không thể hoàn tất việc phân phối khoản vay trong dài hạn, các dự án tương tự trong tương lai có thể sẽ phải trả mức lãi suất cao hơn, cung cấp nhiều tài sản đảm bảo hơn hoặc bổ sung lớp đệm vốn cổ phần lớn hơn, và chi phí vốn để Oracle mở rộng thêm các trung tâm dữ liệu AI cũng có thể tăng lên tương ứng.

Những lo ngại như vậy không phải là không có căn cứ.

Vào tháng 7, S&P Global Ratings đã hạ xếp hạng tín nhiệm dài hạn của Oracle từ BBB xuống BBB-, chỉ còn cách mức không đầu tư đúng một bậc. Tổ chức xếp hạng này lưu ý rằng chi tiêu cho hạ tầng AI gia tăng nhanh chóng của Oracle cùng sự phụ thuộc lớn vào OpenAI đang làm suy yếu hồ sơ tín dụng của công ty.

Sự phản đối từ địa phương và tốc độ đốt tiền của OpenAI làm gia tăng sự bất định

Những thách thức mà Dự án Jupiter phải đối mặt không chỉ đến từ khía cạnh tài chính.

Ban đầu, dự án dự kiến sử dụng năng lượng từ các tuabin khí công suất 2,2 gigawatt, nhưng cơ quan quản lý đất đai bang New Mexico đã bác bỏ đơn xin cấp phép xây dựng đường ống dẫn khí tự nhiên. Sau đó, Oracle chuyển sang giải pháp pin nhiên liệu của Bloom Energy, nhưng các giấy phép phát thải và nguồn cung cấp nhiên liệu liên quan cũng chịu sự giám sát kỹ lưỡng tương tự.

Cư dân địa phương và các nhóm môi trường lo ngại rằng các trung tâm dữ liệu quy mô lớn có thể ảnh hưởng đến nguồn nước, chất lượng không khí và nguồn cung cấp điện. Các giấy phép phát thải của dự án từng bị tạm dừng do tranh chấp pháp lý; mặc dù tòa án sau đó đã cho phép tiếp tục quá trình phê duyệt, nhưng tiến độ xây dựng đã bị ảnh hưởng. Công ty nghiên cứu thị trường SynMax ước tính tiến độ giai đoạn đầu của dự án đã bị chậm ít nhất 7 tháng so với kế hoạch ban đầu.

Rủi ro chính trị cũng đang gia tăng. Ứng cử viên thống đốc bang New Mexico, bà Deb Haaland, tuyên bố nếu đắc cử, bà sẽ tạm dừng phê duyệt các trung tâm dữ liệu lớn mới và yêu cầu các nhà phát triển tăng cường đầu tư vào năng lượng tái tạo. Các cuộc thăm dò ý kiến tại địa phương cho thấy số lượng cư dân phản đối xây dựng trung tâm dữ liệu quy mô lớn vượt trội so với số người ủng hộ. Ngay cả khi các dự án hiện tại không bị hủy bỏ trực tiếp, việc phê duyệt chậm hơn cùng các yêu cầu bổ sung về môi trường có thể làm tăng chi phí xây dựng.

Vấn đề lớn hơn nằm ở việc liệu OpenAI có thể duy trì các cam kết mua năng lực điện toán khổng lồ của mình trong dài hạn hay không. Theo dự báo nội bộ được Financial Times trích dẫn, OpenAI dự kiến dòng tiền tự do âm tích lũy đạt khoảng 278 tỷ USD từ năm 2026 đến năm 2030, trong đó chi phí điện toán và hạ tầng có thể lên tới 856 tỷ USD. Mặc dù công ty kỳ vọng doanh thu sẽ tăng từ 36 tỷ USD vào năm 2026 lên 350 tỷ USD vào năm 2030, nhu cầu huy động vốn của công ty vẫn cực kỳ lớn.

Điều này không có nghĩa là OpenAI sẽ không thể thực hiện các hợp đồng với Oracle, nhưng nó có nghĩa là rủi ro của cả hai bên gắn kết chặt chẽ với nhau. Nếu việc huy động vốn của OpenAI tiếp tục thuận lợi, giá trị hợp đồng chưa thực hiện của Oracle dự kiến sẽ dần chuyển hóa thành doanh thu mảng đám mây. Tuy nhiên, nếu xảy ra thay đổi trong việc huy động vốn, thương mại hóa sản phẩm hoặc tốc độ phát triển AI của OpenAI, Oracle vẫn có thể phải gánh chịu các cam kết khổng lồ về thuê trung tâm dữ liệu và hạ tầng.

Phân tích kỹ thuật cổ phiếu Oracle

Nguồn: TradingView

Về mặt kỹ thuật, cổ phiếu ORCL gần đây đã giảm 1,98% xuống mức đóng cửa 147,61 USD, sau khi có thời điểm giảm xuống mức thấp nhất trong ngày là 144,40 USD, trong bối cảnh áp lực bán ngắn hạn đang gia tăng.

Giá cổ phiếu hiện đã phá xuống dưới đường trung bình động 20 ngày ở mức 149,41 USD đồng thời lui về gần đường xu hướng tăng ngắn hạn, cho thấy đợt phục hồi trước đó từ mức 114,52 USD đang hạ nhiệt. Tuy nhiên, đường trung bình động 20 ngày vẫn nằm trên đường trung bình động 60 ngày ở mức 141,64 USD, và giá cổ phiếu vẫn chưa phá xuống dưới đường trung bình động 60 ngày, do đó cấu trúc phục hồi trong trung hạn vẫn chưa bị phá vỡ hoàn toàn.

Mức Fibonacci 0,382 quanh 149 USD trùng với đường trung bình động 20 ngày, tạo thành mức kháng cự gần nhất đầu tiên. ORCL cần lấy lại và giữ vững trên vùng 149–150 USD để giảm bớt áp lực giảm giá hiện tại; nếu tiếp tục bứt phá lên trên, mục tiêu có thể hướng tới mức 157,59 USD. Chỉ khi bứt phá trở lại vượt đỉnh cũ 170,89 USD mới xác nhận sự trở lại của xu hướng tăng trung hạn.

Về động lượng, chỉ số RSI 14 ngày đã giảm xuống 49,64, nằm dưới ngưỡng trung tính 50 và đường tín hiệu 52,64, cho thấy phe bán đang nắm ưu thế nhẹ, mặc dù chưa đi vào vùng quá bán. Do đó, giá cổ phiếu vẫn có thể kiểm thử các mức hỗ trợ thấp hơn và hiện chưa xuất hiện tín hiệu rõ ràng về một đợt phục hồi từ vùng quá bán.

Mức hỗ trợ quan trọng nhất phía dưới nằm ở vùng 141,64–142,71 USD, vùng giá hợp lưu giữa đường trung bình động 60 ngày và mức thoái lùi Fibonacci 0,5. Nếu giá cổ phiếu giữ vững được vùng này, cổ phiếu có thể tiếp tục tích lũy trong khoảng 141–150 USD; nếu biểu đồ ngày phá xuống dưới 141 USD với khối lượng giao dịch lớn, mức hỗ trợ tiếp theo sẽ lùi xuống 136,05 USD và tiếp tục kiểm thử mức 126,59 USD. Mức 114,52 USD là tuyến phòng thủ trung hạn then chốt cho đợt phục hồi này mà không dễ bị đánh mất.