Doanh thu 100 tỷ USD của Nvidia vẫn đang tăng tốc: Jensen Huang trực tiếp ra mặt bảo vệ, đập tan tin đồn trì hoãn sản phẩm mới và sự xâm lấn của ASIC

TradingKey - Gần đây, Nvidia ( NVDA) CEO Jensen Huang, cùng với Giám đốc tài chính (CFO) Colette Kress và Trưởng bộ phận Quan hệ Nhà đầu tư Toshiya Hari, đã trực tiếp tham dự chuỗi gặp gỡ nhà đầu tư không chào bán cổ phiếu (NDR) do Morgan Stanley tổ chức tại California, trực tiếp giải đáp ba mối lo ngại lớn của các nhà đầu tư tổ chức liên quan đến tiến độ sản phẩm, sự cạnh tranh từ chip ASIC và tính bền vững của đà tăng trưởng.

Cuộc họp kín này, với sự tham dự của toàn bộ ban điều hành, đã phát đi tín hiệu rõ ràng rằng ngay cả khi doanh thu theo quý tiệm cận mốc 100 tỷ USD, đà tăng trưởng của Nvidia không những chưa đạt đỉnh mà thực tế còn đang tăng tốc.

Morgan Stanley ( MS) nhà phân tích Joseph Moore đã công bố một báo cáo sau cuộc gặp, ghi nhận bầu không khí tích cực và tái khẳng định Nvidia là lựa chọn hàng đầu trong ngành bán dẫn, đồng thời duy trì khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" (Overweight) và đặt mục tiêu giá là 288 USD, tương đương mức tăng tiềm năng 42% so với giá cổ phiếu hiện tại.

Phản hồi tin đồn: Rubin Ultra sẽ xuất xưởng vào năm tới theo đúng kế hoạch

Trước thềm roadshow, trên thị trường xuất hiện tin đồn rằng kiến trúc flagship thế hệ tiếp theo Rubin Ultra của Nvidia có thể bị hoãn bàn giao cho đến năm 2028, dấy lên lo ngại trong ngành về một khoảng trống trong chu kỳ nâng cấp sản phẩm.

Ông Jensen Huang đã trực tiếp phủ nhận những tin đồn này ngay tại sự kiện, đồng thời khẳng định rõ ràng về lộ trình giao hàng bình thường của Rubin Ultra vào năm tới. Moore cho biết thêm rằng mặc dù hệ thống hỗ trợ của Rubin quả thực đang điều chỉnh thiết kế tủ rack — thay thế tủ rack Kyber ban đầu bằng một giải pháp tối ưu hóa nhằm thích ứng với các cụm siêu máy tính quy mô lớn hơn — nhưng đây chỉ đơn thuần là sự tối ưu hóa ở cấp độ kiến trúc hệ thống. Các công nghệ cốt lõi, chẳng hạn như nguồn cấp điện cao áp 800V và kết nối quang học giữa các tủ rack, đang tiến triển hoàn toàn đúng tiến độ, và các mốc thời gian bàn giao sản phẩm vẫn không bị ảnh hưởng.

Tuyên bố này đã trực tiếp xóa tan những hoài nghi của thị trường về tốc độ nâng cấp sản phẩm của Nvidia. Trong vài năm qua, Nvidia đã củng cố vị thế dẫn đầu trong lĩnh lĩnh vực tính toán AI thông qua việc bàn giao đúng hạn các sản phẩm như Hopper và Blackwell. Là một nền tảng cốt lõi được thiết kế cho kỷ nguyên của các tác nhân AI (AI agents), việc giao hàng đúng hạn Rubin Ultra có vai trò vô cùng quan trọng trong việc duy trì niềm tin của thị trường.

Cạnh tranh ASIC không phải là trò chơi có tổng bằng không

Liên quan đến những lo ngại của thị trường về việc các chip ASIC tự phát triển của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đang bào mòn thị phần của Nvidia, dữ liệu khách hàng được tiết lộ trong buổi roadshow đã đưa ra một câu trả lời rõ ràng.

Trong báo cáo, Moore đề cập rằng đối với một khách hàng phát triển mô hình tiên phong - bên trước đây chủ yếu phụ thuộc vào việc tự phát triển chip ASIC và ít có sự tham gia của Nvidia - thì hiện tại tỷ trọng của Nvidia trong sức mạnh tính toán của khách hàng này đã tăng lên gần 50%. Mặc dù báo cáo không nêu tên khách hàng, nhưng với các đặc điểm "mô hình lớn tiên phong + phụ thuộc nhiều vào chip ASIC tự phát triển", thị trường thường suy đoán rằng điều này ám chỉ gã khổng lồ khởi nghiệp AI Anthropic - doanh nghiệp có nhà đầu tư đứng sau là Amazon, động lực chính thúc đẩy sự phát triển của chip Trainium tự thiết kế.

Trong buổi roadshow, ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng các chip ASIC tự phát triển của các nhà cung cấp đám mây và sự tăng trưởng kinh doanh của Nvidia không phải là một trò chơi có tổng bằng không, và cả hai đều có thể song hành tăng trưởng.

Tiêu chí cốt lõi để khách hàng mua sức mạnh tính toán là chi phí toàn diện trên mỗi token trong suốt toàn bộ quá trình huấn luyện và suy luận, chứ không phải là giá của một con chip đơn lẻ.

Nhờ tận dụng các lợi thế từ hệ thống phần cứng và phần mềm toàn diện của mình, các giải pháp của Nvidia mang lại chi phí trên mỗi token thấp hơn trong đại đa số các kịch bản thương mại, giúp công ty duy trì khả năng cạnh tranh trong cả quá trình huấn luyện lẫn suy luận. Dữ liệu cho thấy từ năm 2024 đến năm 2026, thị phần tổng thể của Nvidia trên thị trường tính toán AI toàn cầu thực chất đã tăng lên chứ không hề giảm đi.

Đa dạng hóa tăng trưởng: Ba lộ trình mở ra không gian mới

Trước đó, thị trường từng lo ngại về việc Nvidia phụ thuộc quá nhiều vào các nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu để duy trì hiệu suất kinh doanh. Trong buổi roadshow, ban lãnh đạo đã phân tích chi tiết ba lộ trình tăng trưởng khác biệt, thể hiện xu hướng đa dạng hóa trong cơ cấu khách hàng của mình.

Lộ trình lớn đầu tiên là các phòng thí nghiệm AI, hiện đóng góp khoảng 20% tổng nhu cầu. Bên cạnh việc các tổ chức nghiên cứu và phát triển mô hình lớn hàng đầu tiếp tục tích hợp sâu với Nvidia, các khách hàng như Anthropic — vốn trước đây ưu tiên tự phát triển chip — cũng đang tăng cường thu mua GPU của hãng.

Lộ trình lớn thứ hai bao gồm các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn truyền thống — Microsoft, Meta, Amazon và Google — những đơn vị cùng nhau đóng góp một nửa doanh thu của Nvidia. Nvidia đang chuyển đổi từ một nhà cung cấp thuần GPU sang một nhà cung cấp giải pháp toàn diện (full-stack), bao gồm cả CPU và thiết bị mạng, từ đó mở rộng ranh giới doanh thu của mình.

Lộ trình lớn thứ ba là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất: AI chủ quyền, các nền tảng đám mây AI mới nổi và các doanh nghiệp công nghiệp. Được thúc đẩy bởi nhu cầu bảo mật dữ liệu và tự chủ công nghiệp, nhiều quốc gia đang tích cực xây dựng cơ sở hạ tầng tính toán nội địa. Các dự án này thể hiện sự ưu tiên mạnh mẽ hơn đối với các giải pháp tích hợp của Nvidia và ít bị ảnh hưởng hơn bởi tác động từ các chip ASIC tùy chỉnh.

Đáng chú ý, trong buổi roadshow, Nvidia đã tái khẳng định mục tiêu doanh thu 20 tỷ USD cho mảng kinh doanh CPU trong năm tài chính này, với gần một nửa số doanh thu đó đến từ các hệ thống rack CPU độc lập. Điều này cho thấy CPU Vera không còn đơn thuần là chip quản lý đi kèm cho các máy chủ GPU; trái lại, với kiến trúc độc quyền được tối ưu hóa cho các tác vụ đơn luồng, nó đã chính thức thâm nhập vào thị trường máy chủ đa dụng.

Cùng với nhu cầu kết nối được thúc đẩy bởi sự mở rộng của các cụm AI, Nvidia đã chuyển đổi từ một nhà cung cấp thuần GPU thành một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI toàn diện (full-stack) bao gồm GPU, CPU, thiết bị mạng và các hệ thống hoàn chỉnh.

Nâng cấp Chiến lược Nguồn vốn

Khi vốn hóa thị trường của Nvidia tiến gần mốc 5 nghìn tỷ USD, các quỹ đầu tư tăng trưởng hiện tại đang dần chạm hạn mức nắm giữ tối đa, khiến dư địa gia tăng tỷ trọng cổ phiếu trở nên hạn chế. Chuỗi roadshow này cũng báo hiệu một bước nâng cấp lớn trong chiến lược vốn của Nvidia—chủ động chuyển dịch trọng tâm truyền thông để thu hút các nhà đầu tư giá trị và mở rộng cơ sở cổ đông.

Ban lãnh đạo tiết lộ rằng công ty sẽ phân bổ hơn 50% dòng tiền trong tương lai cho hoạt động mua lại cổ phiếu và chi trả cổ tức. Động thái này giúp Nvidia vừa sở hữu các đặc tính tăng trưởng cao, vừa mang đặc điểm dòng tiền ổn định của các cổ phiếu giá trị, đáp ứng nhu cầu của nhiều nhóm nhà đầu tư khác nhau.

Morgan Stanley ước tính doanh thu của Nvidia sẽ tăng trưởng 82% trong năm tài chính 2026 và 52,4% trong năm tài chính 2027, đồng thời dự kiến sẽ đạt 598,8 tỷ USD vào năm tài chính 2028.

Mặc dù vậy, báo cáo cũng cảnh báo về các rủi ro tiềm ẩn, bao gồm việc giải phóng nguồn cung phần cứng quá nhanh, chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D) về AI sụt giảm mạnh, các đối thủ cạnh tranh tung ra những sản phẩm mang tính đột phá, và việc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đẩy nhanh tốc độ tự phát triển chip riêng.

Tuy nhiên, Moore nhấn mạnh rằng thách thức lớn nhất của Nvidia hiện nay không phải là sự thiếu hụt nhu cầu về AI, mà là làm thế nào để vượt qua các rào cản về bộ nhớ, mạng kết nối, nguồn điện và không gian trung tâm dữ liệu nhằm chuyển đổi lượng đơn đặt hàng khổng lồ thành doanh thu thực tế.

Chuỗi roadshow này không chỉ giải tỏa nhiều mối hoài nghi của thị trường về Nvidia mà còn thể hiện năng lực toàn diện (full-stack) của công ty trong lĩnh vực hạ tầng AI và tiềm năng tăng trưởng đa dạng của mình. Tín hiệu về "tăng trưởng tăng tốc" do đích thân Jensen Huang đưa ra chắc chắn sẽ định hình lại kỳ vọng của thị trường đối với hiệu quả hoạt động trung và dài hạn của Nvidia, đồng thời củng cố vị thế cốt lõi của doanh nghiệp này trong ngành bán dẫn.