Cổ phiếu Kioxia Nhật Bản tăng vọt hơn 645%. Dẫn đầu các nhà sản xuất bán dẫn có hiệu suất tốt nhất thế giới, liệu nhà đầu tư còn có thể mua vào lúc này?

TradingKey - Kể từ khi niêm yết tại Tokyo vào tháng 12/2024, Kioxia Holdings chỉ mất vỏn vẹn một năm rưỡi để bứt phá từ đợt IPO trở thành một trong ba công ty lớn nhất Nhật Bản về vốn hóa thị trường. Tính đến phiên giao dịch châu Á ngày 3/6, cổ phiếu Kioxia tại Nhật Bản đã ghi nhận mức tăng trưởng từ đầu năm đến nay đạt 660%, dẫn đầu bảng xếp hạng toàn cầu về mức tăng trưởng hàng năm trong số các nhà sản xuất bán dẫn.

Trước đó, trong phiên giao dịch châu Á ngày 1/6, giá cổ phiếu Kioxia đã tăng vọt tới 11% sau khi Goldman Sachs nâng mạnh mức giá mục tiêu từ 48.000 Yên lên 93.000 Yên và nâng xếp hạng từ 'Trung lập' lên 'Mua'. Vốn hóa thị trường của công ty nhanh chóng leo lên mức xấp xỉ 39,7 nghìn tỷ Yên, đưa Toyota Motor vào tầm ngắm bị vượt qua.

Logic đằng sau đà tăng vọt của lợi nhuận

Từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026, doanh thu của Kioxia đạt 1,0029 nghìn tỷ yên, tăng mạnh 189% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lợi nhuận hoạt động tăng vọt gấp 15 lần lên 596,8 tỷ yên, thiết lập kỷ lục mới về lợi nhuận quý. Giá bán trung bình (ASP) tính theo USD của bộ nhớ flash NAND đã tăng gấp đôi chỉ trong một quý, ngay cả khi khối lượng xuất xưởng giảm khoảng 10% so với quý trước.

Nhu cầu bùng nổ đối với bộ nhớ NAND từ các trung tâm dữ liệu AI, kết hợp với việc năng lực cung ứng mới sẽ không thể đi vào hoạt động cho đến sớm nhất là cuối năm 2027, đang mang lại quyền ấn định giá tuyệt đối cho các nhà sản xuất bộ nhớ.

[Dự báo Quý 1 Năm tài chính 2026, Nguồn: Tổng quan kết quả tài chính Năm tài chính 2025 của Kioxia ]

Hướng tới quý từ tháng 4 đến tháng 6, dự báo của Kioxia thậm chí còn đáng kinh ngạc hơn, với doanh thu dự kiến đạt 1,75 nghìn tỷ yên, tăng 74,5% so với quý trước, và lợi nhuận hoạt động dự kiến đạt 1,3 nghìn tỷ yên, tăng 117% so với quý trước, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận 74%. Khả năng sinh lời này đã bắt đầu vượt qua các công ty phần mềm vốn nổi tiếng với biên lợi nhuận gộp cao.

Cốt lõi của sự phân hóa định giá

Dựa trên dự báo lợi nhuận năm 2027, hệ số P/E dự phóng của công ty chỉ ở mức 7,9 lần, thấp hơn khoảng 20% so với SK Hynix và có vẻ khá rẻ trong lĩnh vực AI.

Đây là luận điểm cốt lõi đằng sau việc Goldman Sachs nâng giá mục tiêu lên 93.000 Yên; các nhà phân tích dự báo lợi nhuận hoạt động hợp nhất của Kioxia trong năm tài chính 2028 sẽ tăng vọt lên mức 10 nghìn tỷ Yên, với biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức khoảng 80%. Dựa trên những tính toán này, hệ số PEG chỉ là 0,10 lần, cho thấy tiềm năng tăng trưởng dường như chưa được phản ánh hoàn toàn vào giá.

[Hệ số P/E dự phóng năm 2026 của Kioxia là 8,8 lần, vượt qua Samsung Electronics và SK Hynix; Nguồn: Stockanalysis]

Tại mức giá cổ phiếu hiện tại, hệ số P/E trượt (trailing P/E) đạt gần 77 lần với hệ số P/B là 30,2 lần; hệ số P/E dự phóng năm 2026 là 8,8 lần, vẫn cao hơn mức 5,7 lần của Samsung và khoảng 6 lần của SK Hynix.

[P/E dự phóng của Samsung Electronics và SK Hynix; Nguồn: Stockanalysis]

Các nhà phân tích thị trường đang có sự chia rẽ sâu sắc về Kioxia. Trong số 14 nhà phân tích đưa ra mức giá mục tiêu, nhóm lạc quan nhất đặt giá mục tiêu là 80.000 Yên, trong khi nhóm bi quan nhất chỉ đặt ở mức 17.000 Yên, tương ứng với mức chênh lệch gần 5 lần. Sự phân hóa cực đoan này cho thấy thị trường vẫn chưa đạt được sự đồng thuận về tính khả thi và bền vững của lợi nhuận trong tương lai của Kioxia.

Dư địa tăng trưởng và rủi ro sụt giảm tồn tại song hành.

Thời gian kéo dài của khoảng cách cung - cầu là nguồn lực chính tạo ra sự co giãn theo hướng tăng. Trước đó, ban lãnh đạo Kioxia đã tuyên bố rõ ràng rằng "thị trường NAND sẽ cực kỳ thắt chặt trong cả năm 2026 và 2027", với công suất mới dự kiến sớm nhất cũng phải đến cuối năm 2027 hoặc thậm chí năm 2028 mới đi vào hoạt động. Điều này cho thấy môi trường giá cả vẫn có trợ lực để tiếp tục cải thiện trong ngắn hạn.

Trong khi đó, tương tự như logic đối với SK Hynix, việc niêm yết thứ cấp của Kioxia tại Mỹ là một chất xúc tác cấu trúc cho triển vọng tăng giá trị vốn hóa. Kioxia đã công bố kế hoạch niêm yết chứng chỉ ký gửi Mỹ (ADS). Nếu niêm yết thành công, khả năng phân bổ vốn của các nhà đầu tư quốc tế vào lĩnh vực NAND sẽ cải thiện đáng kể, có tiềm năng thúc đẩy khung định giá của công ty tiến gần hơn đến các đối thủ cùng ngành niêm yết tại Mỹ như Micron và SanDisk.

Các nhà đầu tư cần lưu ý rằng những người có quan điểm bi quan trên thị trường lập luận rằng NAND là một loại hàng hóa có tính chu kỳ điển hình, và khoảng cách cung - cầu có thể chuyển từ "thiếu hụt" sang "dư thừa" bất cứ lúc nào — một rủi ro đã được lịch sử chứng minh nhiều lần. Một lượng lớn đơn hàng AI đã chiếm lĩnh công suất NAND; nếu chi tiêu vốn cho AI có dấu hiệu chậm lại ở mức biên, mức định giá thặng dư hiện tại có thể nhanh chóng bị mất đi.

Hơn nữa, một số nhà phân tích tin rằng mục tiêu lợi nhuận hoạt động hàng quý hiện tại khoảng 1,3 nghìn tỷ Yên, tương đương hơn 5 nghìn tỷ Yên tính theo năm, "có khả năng cao hơn gấp đôi mức lợi nhuận đỉnh cao của Toyota". Việc liệu mức này có thể duy trì trong ngắn hạn hay không vẫn cần được xác thực thông qua kết quả kinh doanh thực tế.

Tóm tắt

Dưới góc nhìn lạc quan, chênh lệch cung-cầu dự kiến sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2028. Ngoài ra, triển vọng niêm yết ADS tại Mỹ được kỳ vọng sẽ mở rộng mức định giá thặng dư, trong khi định hướng biên lợi nhuận hoạt động 74% và biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 80% mang lại sự hỗ trợ mạnh mẽ cho khả năng sinh lời cao.

Từ góc độ vị thế, dư địa sai sót giữa mức giá hiện tại và giá mục tiêu là rất nhỏ. Đối với các nhà đầu tư ngắn hạn, môi trường thanh khoản hiện tại đồng nghĩa với việc chi phí gia nhập và thoát vị thế đã tăng lên một cách hệ thống, khiến tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận ở giai đoạn này không còn hấp dẫn. Ngược lại, đối với các nhà đầu tư dài hạn, việc dữ liệu lợi nhuận liên tục được điều chỉnh tăng và khoảng cách cung-cầu ngày càng nới rộng tiếp tục tạo ra sự hỗ trợ dài hạn cho các yếu tố cơ bản cốt lõi.