Chứng khoán Hàn Quốc đạt mức cao kỷ lục. KOSPI tăng hơn 90% trong năm nay, nên mua, nắm giữ, hay thoái vốn?

TradingKey - Vào ngày 26/5, chỉ số KOSPI chuẩn của Hàn Quốc đã chạm mức 8.131 điểm trong phiên giao dịch ngày thứ Hai, tiếp tục thiết lập các mức cao kỷ lục mới và đưa mức tăng lũy kế từ đầu năm đến nay lên khoảng 90%. Đằng sau hiệu suất mạnh mẽ của thị trường, dữ liệu đồng thời tiết lộ tình trạng mất cân bằng cấu trúc đang ngày càng sâu sắc.

[Nguồn: TradingView]

Samsung Electronics đóng cửa ở mức 299.000 KRW, tăng 2,22% và SK Hynix kết thúc ở mức 2.052.000 KRW, tăng 5,72%, cả hai đều đạt mức giá đóng cửa cao kỷ lục mới. Tỷ trọng kết hợp của hai cổ phiếu này trong KOSPI đã vượt mức 47%. Nếu loại trừ hai cái tên này, mức tăng từ đầu năm của hàng trăm cổ phiếu thành phần còn lại trong KOSPI bị thu hẹp đáng kể xuống còn khoảng 30%, đồng nghĩa với việc phần lớn mức tăng trưởng được thúc đẩy bởi chỉ hai công ty.

Động lực nào đang thúc đẩy đà tăng của chỉ số KOSPI?

Nhu cầu mạnh mẽ đối với chip nhớ AI là yếu tố hỗ trợ cơ bản duy nhất. Cung và cầu đối với HBM (Bộ nhớ băng thông cao) vẫn ở mức thắt chặt, trong đó Samsung Electronics và SK Hynix giữ vị thế then chốt trong chuỗi cung ứng AI toàn cầu. Samsung Securities lưu ý rằng các hợp đồng cung ứng dài hạn từ ba đến năm năm đã giúp đảm bảo lợi nhuận, giúp ngành bán dẫn thoát khỏi các chu kỳ biến động cực đoan trong quá khứ.

Việc hạ nhiệt căng thẳng địa chính trị đã đóng vai trò là chất xúc tác tâm lý trong ngắn hạn. Vào ngày 25/5, quân đội Mỹ đã tiến hành các cuộc không kích tại Iran, trong khi một phái đoàn đàm phán của Iran đã đến Doha cùng ngày. Hai bên đang tiến gần đến một thỏa thuận gia hạn lệnh ngừng bắn thêm 60 ngày, điều mà các quan chức Mỹ cho biết có thể được ký kết trong vài ngày tới. Động lực "vừa đánh vừa đàm" này đã thúc đẩy khẩu vị rủi ro của thị trường, giúp chỉ số KOSPI mở cửa tăng gần 3% vào ngày 26/5.

Dòng vốn toàn cầu và các sáng kiến chính sách đang tạo ra những động lực bổ sung. Tỷ trọng của Hàn Quốc trong Chỉ số Thị trường Mới nổi MSCI đã tăng từ 15,4% lên 21,7%, tạo đà cho dòng vốn định chế chảy vào các quỹ thụ động. Chính phủ Hàn Quốc cũng có kế hoạch thành lập một quỹ tăng trưởng công trị giá 150 nghìn tỷ won trong 5 năm, với 30 nghìn tỷ won sẽ được đầu tư trong năm đầu tiên để hỗ trợ chỉ số KOSDAQ. Tuy nhiên, quỹ đạo của chỉ số này cuối cùng sẽ do lợi nhuận của hai nhà sản xuất chip hàng đầu và nhu cầu AI quyết định.

Các rủi ro hiện hữu là gì? Rủi ro tập trung, đòn bẩy từ nhà đầu tư cá nhân và việc sụt giảm tỷ trọng nắm giữ của các quỹ hưu trí.

Chỉ số này có mức độ tập trung rất cao, trong đó Samsung Electronics và SK Hynix chiếm tổng tỷ trọng hơn 47%. Nếu nhu cầu về AI suy yếu hoặc một trong hai công ty này hoạt động kém hiệu quả, chỉ số sẽ phải đối mặt với một đợt điều chỉnh mạnh.

Các nhà đầu tư cá nhân đang sử dụng đòn bẩy cao, đóng vai trò là bên đối ứng cho các lệnh bán của khối ngoại. Tính đến ngày 22/5, dư nợ ký quỹ của nhà đầu tư cá nhân đã đạt 36,47 nghìn tỷ won, mức cao kỷ lục xét về giá trị tuyệt đối. Khoản dư nợ ký quỹ này tập trung chủ yếu vào hai cổ phiếu chip nói trên, vượt xa tỷ trọng của chúng trong chỉ số.

Điều này có nghĩa là nếu cổ phiếu SK Hynix hoặc Samsung Electronics giảm 10%, tỷ lệ ký quỹ duy trì sẽ lao dốc từ mức xấp xỉ 140% xuống dưới 120%, vi phạm ngưỡng cảnh báo 130%-140% thường được các công ty chứng khoán thiết lập. Việc kích hoạt thanh lý bắt buộc sau đó sẽ làm trầm trọng thêm đà sụt giảm thông qua một phản ứng dây chuyền.

Về dòng vốn: từ ngày 1 đến ngày 22/5, các nhà đầu tư cá nhân đã mua ròng khoảng 11 nghìn tỷ won cổ phiếu Samsung Electronics, trong khi các nhà đầu tư nước ngoài là bên bán ròng. Khối ngoại đã bán ròng cổ phiếu KOSPI trong 12 phiên liên tiếp. Trong tuần từ 18 đến 22/5, các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 5,35 nghìn tỷ won cổ phiếu SK Hynix và 5,28 nghìn tỷ won cổ phiếu Samsung Electronics.

Các quỹ hưu trí đang đối mặt với áp lực thoái vốn thụ động. Các quỹ công, bao gồm Cơ quan Hưu trí Quốc gia (NPS), đã bán ròng trong năm nay, phần lớn là do hoạt động tái cơ cấu danh mục thụ động sau khi giá trị thị trường tăng vọt dẫn đến vị thế quá tỷ trọng đối với cổ phiếu trong nước.

Vào ngày 28/5, Ủy ban Hưu trí Quốc gia sẽ chốt kế hoạch phân bổ tài sản trung hạn. Vì tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu trong nước hiện đang vượt quá phạm vi phân bổ mục tiêu, quỹ này sẽ phải đối mặt với áp lực bán đáng kể trừ khi các mục tiêu được điều chỉnh. Ủy ban đang xem xét nâng mục tiêu tỷ trọng cổ phiếu trong nước từ 14,9% lên 20% hoặc thậm chí 25%. Chủ tịch Kim Sung-soo lưu ý: "Chúng tôi đang đối mặt với một tình huống chưa từng có với nhiều lo ngại."

JPMorgan dự báo mốc 10.000 điểm

Nhiều ngân hàng đầu tư quốc tế duy trì quan điểm lạc quan về thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Goldman Sachs ( GS) đã nâng mục tiêu 12 tháng cho chỉ số KOSPI lên 9.000 điểm và duy trì xếp hạng "Tăng tỷ trọng"; JPMorgan Chase ( JPM) đã nâng dự báo hai lần trong cùng một tháng, với kịch bản cơ sở là 9.000 điểm và kịch bản tích cực là 10.000 điểm. Nomura đã đưa ra xếp hạng "Mua" cho Samsung Electronics và SK Hynix, đồng thời lần lượt nâng giá mục tiêu lên 590.000 KRW và 4 triệu KRW, lưu ý rằng nhu cầu suy luận AI đang định hình lại logic định giá cho chip nhớ.

Tuy nhiên, một số tổ chức lại bày tỏ sự thận trọng. Societe Generale chỉ ra rằng đợt tăng giá này chủ yếu được thúc đẩy bởi các tổ chức trong nước thông qua các sản phẩm cấu trúc, trong khi các nhà đầu tư nước ngoài là những người bán ròng.

KOSPI lập đỉnh mới: Mua, Nắm giữ hay Thoát vị thế?

Điều này tùy thuộc vào khẩu vị rủi ro và thời hạn đầu tư của nhà đầu tư. Từ góc độ ngắn hạn, không thể bỏ qua các yếu tố rủi ro: hai cổ phiếu ngành chip chiếm gần 50% tỷ trọng, dư nợ margin của nhà đầu tư cá nhân tập trung cao độ, khối ngoại liên tục rút ròng và các quỹ hưu trí đang đối mặt với áp lực tái cơ cấu danh mục thụ động. Một đợt điều chỉnh 10% của giá cổ phiếu có thể kích hoạt làn sóng bán giải chấp quy mô lớn, dẫn đến phản ứng dây chuyền sụt giảm.

Do đó, các nhà giao dịch ngắn hạn có thể dần hạ tỷ trọng để tránh rủi ro "dẫm đạp" do các vị thế giao dịch quá tập trung. Các nhà đầu tư trung và dài hạn không cần quá lo lắng. Nhu cầu về chip nhớ AI vẫn rất mạnh mẽ, do Samsung Electronics và SK Hynix đã chốt được các hợp đồng cung ứng dài hạn, mang lại khả năng duy trì lợi nhuận ổn định. Nếu chỉ số điều chỉnh hơn 10%, đó lại là cơ hội thuận lợi để tích lũy vị thế theo từng đợt.

Những nhà đầu tư chọn nắm giữ nên theo dõi chặt chẽ hai tín hiệu: thứ nhất, liệu ủy ban của Cơ quan Hưu trí Quốc gia có nâng mục tiêu phân bổ cổ phiếu nội địa vào ngày 28/5 hay không (áp lực bán sẽ hạ nhiệt nếu mục tiêu được nâng lên trên 20%); và thứ hai là xu hướng đơn hàng và giá của chip HBM. Nhìn chung, hiện tại không nên mua đuổi ở vùng giá cao; nhà đầu tư nên kiểm soát vị thế và chờ đợi một điểm vào lệnh thuận lợi hơn sau khi các rủi ro đã được giải tỏa.