Rào cản IPO của OpenAI: Liệu Musk có đang phá hỏng bữa tiệc vốn này không?

TradingKey - OpenAI dự kiến thực hiện IPO vào quý 4 năm 2026, với kỳ vọng định giá thị trường đạt gần 852 tỷ USD. Mặc dù định giá của OpenAI từng vượt mốc nghìn tỷ USD, các thị trường vốn đã hạ mức định giá của công ty một cách đáng kể sau đợt tái định giá xuất phát từ những bất ổn về đơn hàng, tranh chấp quản trị nội bộ, vụ kiện của Elon Musk và các cuộc điều tra từ cơ quan quản lý. Những sự kiện này hiện đang phủ bóng đen bất ổn lên đợt IPO sắp tới.

“Vụ kiện thế kỷ” của Musk

Vào năm 2015, Musk và Altman đã đồng sáng lập OpenAI dưới hình thức một tổ chức phi lợi nhuận với cam kết "mang lại lợi ích cho toàn nhân loại". Tuy nhiên, khi ChatGPT kích hoạt sự bùng nổ của AI tạo sinh, chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D) khổng lồ đã buộc OpenAI phải thành lập một công ty con có mục tiêu lợi nhuận vào năm 2019, cuối cùng dẫn dắt tổ chức này đi vào con đường thương mại hóa hoàn toàn.

Năm 2024, Musk đã kiện OpenAI và Altman với cáo buộc họ vi phạm cam kết phi lợi nhuận ban đầu khi sử dụng vỏ bọc từ thiện để theo đuổi các lợi ích thương mại. Vào ngày 28/4/2026, vụ án được mệnh danh là "phiên tòa thế kỷ" đã chính thức khai mạc tại tòa án liên bang ở Oakland, và bồi thẩm đoàn đã bắt đầu quá trình nghị án cuối cùng vào ngày 18/5. Các yêu cầu của Musk cực kỳ quyết liệt: ông yêu cầu tòa án hủy bỏ việc tái cấu trúc có mục tiêu lợi nhuận của OpenAI, phế truất CEO Altman cùng các đồng sáng lập, và thậm chí yêu cầu bồi thường thiệt hại vượt quá 130 tỷ USD.

Vụ kiện diễn ra vào thời điểm then chốt khi OpenAI đang nỗ lực tiến tới IPO. Các phân tích cho thấy Musk chọn khởi kiện trong giai đoạn IPO nhằm tận dụng sự bất ổn pháp lý để phá vỡ đà niêm yết của OpenAI. Quyết định của chín bồi thẩm viên sẽ trực tiếp xác định liệu OpenAI có phải quay lại cấu trúc phi lợi nhuận hay không. Nếu Musk thắng kiện, kế hoạch IPO dựa trên mức định giá 852 tỷ USD của công ty sẽ hoàn toàn bị đổ vỡ.

Cuộc điều tra của cơ quan quản lý

Mặc dù vụ kiện của Musk được thị trường nhìn nhận là một vấn đề cạnh tranh thương mại, nhưng sự giám sát từ các nhà lập pháp và cơ quan quản lý Mỹ mới mang sức nặng đáng kể hơn. Ủy ban Giám sát Hạ viện do đảng Cộng hòa dẫn dắt đã khởi xướng một cuộc điều tra đối với Altman, với cáo buộc rằng ông đã lợi dụng OpenAI để thúc đẩy quan hệ đối tác với các công ty mà ông có khoản đầu tư cá nhân — chẳng hạn như công ty năng lượng nhiệt hạch Helion — cho thấy dấu hiệu xung đột lợi ích. Danh sách điều tra bao gồm hơn sáu nội dung riêng biệt.

Trong khi đó, bộ trưởng tư pháp của sáu bang do đảng Cộng hòa kiểm soát, bao gồm cả Florida, đã cùng ký một lá thư gửi SEC, thúc giục cơ quan quản lý này giám sát chặt chẽ việc quản trị doanh nghiệp của OpenAI trước khi công ty tiến hành IPO.

Sự phản kháng nội bộ tại OpenAI

Kế hoạch IPO của OpenAI cũng đang đối mặt với những rào cản từ sự bất đồng trong quản trị nội bộ.

Giám đốc Tài chính (CFO) Sarah Friar đã nhiều lần khẳng định công ty hiện chưa sẵn sàng niêm yết, đồng thời chỉ ra rằng các bước chuẩn bị về mặt tổ chức vẫn chưa hoàn thiện và bày tỏ lo ngại về những rủi ro tài chính lớn liên quan đến kế hoạch chi tiêu hơn 600 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng tính toán trong 5 năm tới. Bên cạnh đó, việc hơn 600 nhân viên rút 6,6 tỷ USD tiền mặt thông qua thị trường thứ cấp trước khi IPO diễn ra đã được một số thành viên thị trường nhìn nhận như một cuộc tháo chạy tiêu cực.

Vụ kiện của Elon Musk, các cuộc điều tra từ Quốc hội và sự phản đối nội bộ đang khiến triển vọng IPO của OpenAI trở nên bất định hơn. Trong một báo cáo vào đầu tháng 5, chuyên gia phân tích cấp cao Harrison Rolfes của PitchBook nhận định mục tiêu IPO vào quý 4/2026 ban đầu của OpenAI là quá tham vọng, và thời điểm niêm yết thực tế có khả năng bị lùi sang giai đoạn giữa đến cuối năm 2027.

Tuy nhiên, liệu sự phản đối của riêng Musk có thực sự khiến thị trường quay lưng với OpenAI? Câu trả lời có khả năng là không.

OpenAI được hậu thuẫn bởi những thế lực công nghệ và tài chính lớn nhất thế giới, bao gồm Microsoft và Nvidia. Microsoft là cổ đông bên ngoài lớn nhất với 26,8% cổ phần; Nvidia và Amazon là các nhà cung cấp năng lực tính toán và cổ đông chính. Trước lợi ích tập thể của các "gã khổng lồ" AI này, nỗ lực cá nhân của Musk chỉ giống như những tiếng nhiễu, và sự gắn kết chặt chẽ của dòng vốn này cho thấy họ sẽ không dễ dàng để thương vụ IPO bị chệch hướng.

Nếu Musk thắng kiện và OpenAI buộc phải quay lại trạng thái phi lợi nhuận—một kịch bản với xác suất cực thấp—thị trường không chỉ chứng kiến làn sóng bán tháo OpenAI ngay lập tức, mà hệ lụy kéo theo sẽ kích hoạt tâm lý né tránh rủi ro trên toàn bộ chuỗi giá trị AI. Điều này sẽ tác động đến các đối tác của OpenAI và lan rộng từ các nhà cung cấp năng lực tính toán đến các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, không ai có thể thoát khỏi cú sốc thị trường nhất thời này.

Đồng thời, thị trường phần lớn đang đặt cược vào việc Musk sẽ thua kiện. Ngay cả khi tác động của vụ kiện làm trì hoãn lộ trình IPO của OpenAI đến năm 2027, sức hút vốn của lĩnh vực AI vẫn sẽ rất mạnh mẽ. Đối với những người tham gia thị trường, thời điểm niêm yết có lẽ mang lại sự không chắc chắn lớn hơn so với sự chắc chắn của chính việc niêm yết đó.