Kết quả kinh doanh Rocket Lab vượt xa kỳ vọng, Phớt lờ rủi ro khi giá cổ phiếu tăng vọt?

TradingKey - Vào ngày 8/5 (giờ ET), cổ phiếu của công ty hệ thống không gian và hàng không vũ trụ Rocket Lab (RKLB.US) đã tăng vọt 34,22% để đóng cửa ở mức 105,47 USD sau báo cáo kết quả kinh doanh quý 1. Mức tăng trưởng từ đầu năm đến nay của cổ phiếu này đã đạt 51,19%.

[Cổ phiếu Rocket Lab tăng hơn 34% trong ngày; Nguồn: Google Finance]

Đồng thời, Rocket Lab cũng đã công bố nhiều hợp đồng thương mại.

Về các điểm nhấn tài chính, doanh thu quý của Rocket Lab lần đầu tiên vượt ngưỡng 200 triệu USD, đạt 200,3 triệu USD – tăng 63,5% so với cùng kỳ năm ngoái và vượt kỳ vọng 189,6 triệu USD của các chuyên gia phân tích. Biên lợi nhuận gộp theo chuẩn GAAP đạt mức kỷ lục 38,2%, phản ánh sự cải thiện đáng kể về chất lượng lợi nhuận, trong khi lỗ trên mỗi cổ phiếu đã thu hẹp mạnh xuống còn 7 cent so với mức 12 cent của cùng kỳ năm trước.

Trong khi đó, công ty đã giành được những thắng lợi đáng kể trong danh mục đơn hàng khi ký kết 31 hợp đồng phóng tên lửa Electron và tên lửa siêu thanh trong quý 1, cộng thêm 5 đơn đặt hàng cho tên lửa hạng trung thế hệ mới Neutron. Điều này đã đẩy tổng giá trị đơn hàng tồn đọng lên mức kỷ lục 2,2 tỷ USD, tương ứng với mức tăng 20,2% so với quý trước.

Ngoài ra, Rocket Lab đã công bố một số cột mốc quan trọng, bao gồm hợp đồng phóng tên lửa lớn nhất từ trước đến nay với một khách hàng ẩn danh, quan hệ đối tác với Raytheon để tham gia chương trình máy đánh chặn dựa trên không gian "Golden Dome" (Mái vòm Vàng) của chính quyền Trump, thỏa thuận thử nghiệm chuyến bay siêu thanh trị giá 30 triệu USD với Anduril Industries và kế hoạch thâu tóm công ty robot không gian Motiv Space Systems.

CEO Peter Beck cho biết hợp đồng kỷ lục này gửi đi một tín hiệu rõ ràng rằng "ngành công nghiệp không gian cần thêm năng lực phóng và những nhà cung cấp thực sự có thể thực hiện đúng cam kết của mình".

Hơn nữa, Rocket Lab đã đưa ra dự báo cho quý 2, với doanh thu dự kiến trong khoảng từ 225 triệu USD đến 240 triệu USD, cao hơn nhiều so với mức dự báo chung 205 triệu USD của các chuyên gia phân tích. Bên cạnh đó, công ty xác nhận rằng thời điểm dự kiến cho chuyến bay đầu tiên của tên lửa hạng trung Neutron vẫn được ấn định vào quý 4 năm 2026.

Bất chấp những thành tựu mang tính cột mốc này, những thách thức mà Rocket Lab phải đối mặt vẫn còn rất lớn.

Thời điểm thực hiện chuyến bay đầu tiên của Neutron vẫn chưa được xác định.

Trụ cột cốt lõi của đợt mở rộng định giá hiện tại của Rocket Lab là tên lửa đẩy hạng trung Neutron. Theo ban lãnh đạo, khung thời gian cho chuyến bay đầu tiên vẫn được ấn định vào quý 4 năm 2026 và 5 đơn đặt hàng phóng thương mại đã được ký kết, bao gồm một "hợp đồng lớn nhất từ trước đến nay" trị giá hơn 190 triệu USD.

Tuy nhiên, rủi ro thực thi đối với các dự án hàng không vũ trụ từ trước đến nay luôn ở mức cực kỳ cao. Neutron ban đầu được lên kế hoạch cho chuyến bay đầu tiên vào năm 2024 nhưng kể từ đó đã bị trì hoãn nhiều lần. Mọi giai đoạn, từ thử nghiệm động cơ đến tích hợp toàn bộ tên lửa và thử nghiệm khai hỏa tĩnh tại bãi phóng, đều tiềm ẩn nguy cơ tiếp tục bị trì hoãn.

Các tính toán từ một số ngân hàng đầu tư chỉ ra rằng mỗi quý chậm trễ của Neutron sẽ trực tiếp kéo giảm kỳ vọng doanh thu cho giai đoạn 2027-2028 khoảng 10%-15%. Rocket Lab vẫn chưa đạt được lợi nhuận tổng thể và mức định giá của công ty đã bao gồm giả định lạc quan rằng "Neutron sẽ phóng đúng hạn và mở rộng quy mô nhanh chóng". Nếu ban lãnh đạo phát đi tín hiệu về bất kỳ sự chậm trễ nào trong các cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh tương lai, đà tăng tích lũy của cổ phiếu sẽ đối mặt với một đợt tái định giá mang tính hệ thống.

Sau khi công bố kết quả kinh doanh, CEO Peter Beck đã khẳng định lại rằng khung thời gian cho chuyến bay đầu tiên vào quý 4 năm 2026 vẫn không thay đổi, gọi đây là một "lịch trình đầy tham vọng nhưng khả thi", mặc dù rủi ro thực thi đối với các dự án hàng không vũ trụ vẫn ở mức đặc biệt cao.

Mức lỗ thu hẹp không đồng nghĩa với điểm xoay chiều lợi nhuận.

Khoản lỗ ròng quý 1 đã thu hẹp xuống còn 45 triệu USD và dòng tiền hoạt động cũng được cải thiện, mặc dù công ty vẫn chưa có lãi. Theo tiêu chuẩn GAAP, chi phí hoạt động tăng 40,2% so với cùng kỳ năm ngoái và chi phí R&D tăng 46,1%, với hầu hết các khoản chi này được dành cho việc đầu tư ban đầu vào Neutron. Theo các chỉ số phi GAAP, EBITDA điều chỉnh vẫn ở mức âm. Nói cách khác, công ty mới chỉ bước vào trạng thái "đốt tiền" hiệu quả hơn.

Trong bối cảnh thắt chặt tài chính và lãi suất duy trì ở mức cao, các khoản chi phí vốn mạnh mẽ sẽ tiếp tục gây áp lực lên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong ngắn hạn. Thị trường hiện đang phản ánh kỳ vọng về "khả năng sinh lời trong tương lai gần", nhưng mốc thời gian thực tế để đạt được lợi nhuận vẫn phụ thuộc vào tỷ lệ chuyển đổi đơn hàng và việc hiện thực hóa biên lợi nhuận gộp sau khi Neutron đi vào hoạt động. Các ước tính của thị trường cho thấy quá trình này sẽ mất ít nhất từ bốn đến sáu quý.

Những nỗi lo ngại vẫn bao trùm kế hoạch IPO của SpaceX

Vốn hóa thị trường của Rocket Lab đã tăng vọt lên mức xấp xỉ 50 tỷ USD, trong khi các ước tính của thị trường đặt định giá của SpaceX vào khoảng từ 1,75 nghìn tỷ USD đến 2 nghìn tỷ USD. Rocket Lab không thể cạnh tranh trực tiếp với SpaceX về tần suất phóng, mức độ hoàn thiện về công nghệ hay hệ sinh thái Starlink.

Quan trọng hơn, chương trình Starlink của SpaceX đang chiếm lĩnh đáng kể nguồn lực sản xuất và phóng vệ tinh quỹ đạo thấp, có khả năng gây áp lực lên danh sách đơn hàng thương mại của Rocket Lab. "Hào kinh tế cạnh tranh khác biệt" hiện đang được thị trường phản ánh vào giá đòi hỏi sự hỗ trợ chính sách liên tục và một cơ cấu khách hàng độc đáo để duy trì, và điều này hoàn toàn không được đảm bảo.

Các mức định giá đã phản ánh một "kịch bản tương lai hoàn hảo".

Các tổ chức đã mạnh tay nâng mục tiêu giá sau báo cáo kết quả kinh doanh: Craig-Hallum tăng mục tiêu lên 98 USD, Cowen lên 120 USD và Roth MKM lên 100 USD.

Dữ liệu từ TipRanks cho thấy mục tiêu giá trung bình trong 12 tháng là khoảng 86,16 USD, đồng nghĩa với việc mức giá cổ phiếu 105 USD hiện tại đã vượt qua mức cao nhất trong các dự báo của các tổ chức.

Nói cách khác, định giá của Rocket Lab đã phản ánh hàng loạt "giả định hoàn hảo", chẳng hạn như chuyến bay đầu tiên của tên lửa Neutron diễn ra đúng hạn, việc chuyển đổi đơn hàng diễn ra suôn sẻ và các khoản lỗ được thu hẹp nhanh chóng. Bất kỳ sự thiếu sót nào so với kỳ vọng cũng sẽ kích hoạt một đợt điều chỉnh mạnh từ mức định giá cao này.