ETF lưu trữ đầu tiên trên thế giới tăng vọt 88% sau năm tuần niêm yết. Liệu bây giờ có quá muộn để mua?

TradingKey - Roundhill Memory ETF ( DRAM) đã tăng vọt 88% chỉ trong 25 phiên giao dịch kể từ khi niêm yết vào ngày 2/4, với tổng tài sản quản lý (AUM) vượt mức 5 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng chỉ đứng sau iShares Bitcoin Trust ( IBIT ) với kỷ lục 24 ngày.

Quỹ ETF chuyên biệt về chip nhớ này, hiện chỉ nắm giữ 9 mã cổ phiếu, đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào trong 23 phiên giao dịch liên tiếp tính đến ngày 8/5, với mức đỉnh trong một ngày đạt 1,1 tỷ USD. Sự tăng trưởng bùng nổ của DRAM cũng đã làm dấy lên một cuộc tranh luận sôi nổi trên thị trường: Liệu có còn đáng để đầu tư vào các quỹ ETF chip nhớ hay không?

ETF chip nhớ thuần túy duy nhất.

Trước khi DRAM được niêm yết, thị trường chứng khoán Mỹ chỉ có các quỹ ETF bán dẫn quy mô rộng như SOXX và SMH, vốn có tỷ trọng cổ phiếu bộ nhớ rất thấp. SMH chỉ bao gồm Micron ( MU) là cổ phiếu bộ nhớ, trong khi tổng tỷ trọng cổ phiếu bộ nhớ trong SOXX chỉ đạt 7-8%.

DRAM đánh dấu lần đầu tiên ba gã khổng lồ HBM là Micron, SK Hynix và Samsung được kết hợp trong một sản phẩm có độ tập trung cao, với tổng tỷ trọng của họ gần 70% và tỷ trọng cổ phiếu bộ nhớ xấp xỉ 100%.

Sự khan hiếm của một công cụ đầu tư chính xác như vậy là lý do chính dẫn đến dòng vốn khổng lồ trong thời gian ngắn. Kết hợp với kỳ vọng tăng trưởng bùng nổ của nhu cầu HBM nhờ sự mở rộng tính toán AI, dòng vốn đã tập trung một cách tự nhiên vào mục tiêu khan hiếm này, thúc đẩy đà tăng trong ngắn hạn.

Phí quản lý của ETF DRAM là 0,65%, cao hơn so với các ETF bán dẫn quy mô rộng (như SMH khoảng 0,35%), nhưng vẫn ở mức chấp nhận được nhờ tính khan hiếm của chủ đề đầu tư tập trung vào bộ nhớ.

Các yếu tố cơ bản: Chênh lệch cung - cầu bộ nhớ chạm mức cao nhất trong 15 năm.

Theo báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs, khoảng cách cung-cầu DRAM toàn cầu sẽ đạt mức 4,9% vào năm 2026, đánh dấu tình trạng thiếu hụt trầm trọng nhất trong gần 15 năm qua. Ba nhà sản xuất bộ nhớ lớn (SK Hynix, Micron và Samsung Electronics) đều đã ghi nhận công suất sản xuất trong năm bị đặt kín chỗ, và thông thường phải mất từ bốn đến năm năm để một nhà máy sản xuất tấm silicon (wafer fab) đi từ giai đoạn khởi công đến sản xuất hàng loạt. Quyền quyết định giá trong ngành bộ nhớ đã chuyển dịch từ người mua sang người bán, tạo sự hỗ trợ cơ bản cho các quỹ ETF DRAM.

Xét về góc độ định giá, hệ số P/E hiện tại của DRAM vào khoảng 6,31 lần, mức thấp trong lịch sử. Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng chip bộ nhớ thường giao dịch ở mức P/E cực thấp tại các đỉnh lợi nhuận; năm 2018, hệ số P/E của Micron đã giảm xuống mức 5-6 lần trong giai đoạn đỉnh lợi nhuận trước khi giá cổ phiếu sụt giảm mạnh do sự đảo chiều cung-cầu. Việc mức P/E thấp hiện tại là "tín hiệu mua vào khi định giá thấp" hay "cảnh báo đỉnh chu kỳ" vẫn cần được xác thực qua các báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới.

Rủi ro: Sự tập trung vị thế và các tín hiệu nghịch thế

Danh mục nắm giữ của quỹ có mức độ tập trung cao, trong đó ba vị thế lớn nhất chiếm gần 70% danh mục đầu tư. Các nhà phê bình cho rằng đây là sản phẩm của việc chạy theo những xu hướng thị trường nóng nhất. Một khi giá bộ nhớ đảo chiều, quy mô khổng lồ của quỹ có thể làm trầm trọng thêm áp lực bán.

Chuyên gia phân tích Jonathan Krinsky của BTIG lưu ý vào ngày ra mắt của ETF DRAM rằng trong khi Chỉ số Lưu trữ Goldman Sachs tăng khoảng 350% và Micron tăng vọt hơn 700% trong năm qua, thì ETF DRAM chỉ mới được triển khai gần đây—một động thái thường được lịch sử xem là tín hiệu ngược chiều. Ông đã chỉ ra ETF Meme Stock như một bài học cảnh giác; được ra mắt vào tháng 12/2021 vào giai đoạn cuối của cơn sốt cổ phiếu meme, quỹ này đã giảm hơn 70% sau khi niêm yết trước khi bị thanh lý vào tháng 11/2023.

Các chuyên gia phân tích cũng nhấn mạnh rằng ETF DRAM và ETF Meme Stock có sự khác biệt cơ bản về các yếu tố cốt lõi và cấu trúc vốn; các tiền lệ lịch sử chỉ đóng vai trò tham khảo thay vì là kết quả tất yếu. Quỹ đầu tiên được hỗ trợ bởi tình trạng thiếu hụt HBM mang tính cấu trúc và các thỏa thuận dài hạn 5 năm, trong khi quỹ sau hoàn toàn bị thúc đẩy bởi tâm lý thị trường.

Liệu DRAM ETF có còn đáng để gia nhập vị thế?

Các chiến lược nên có sự khác biệt tùy theo phong cách của từng nhà đầu tư. Đối với những nhà đầu tư trung và dài hạn lạc quan về xu hướng dài hạn của lưu trữ AI, việc xây dựng vị thế theo từng giai đoạn với tỷ trọng phân bổ nhỏ không quá 3% danh mục đầu tư vẫn là một lựa chọn hợp lý. Đối với các nhà giao dịch ngắn hạn, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận ở mức hiện tại đã giảm đi đáng kể.

Micron sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 3 tài chính vào ngày 1/7, đánh dấu một thời điểm quan trọng để kiểm chứng liệu câu chuyện tăng giá HBM có thể tiếp tục hay không. Thị trường sẽ xem xét khoảng cách giữa hướng dẫn doanh thu 33,5 tỷ USD của Micron (tương ứng với EPS khoảng 18,9 USD) và kết quả thực tế, đồng thời theo dõi liệu hướng dẫn quý 4 có đi ngang so với quý trước hay không, đây có thể là tín hiệu sớm của một bước ngoặt chu kỳ. Trước đó, việc mua đuổi theo đà tăng đòi hỏi sự thận trọng cực độ.

Ngoài ra, việc niêm yết ADR của SK Hynix đang cận kề. Nhà cung cấp HBM lớn nhất thế giới dự kiến sẽ hoàn tất việc niêm yết ADR tại Mỹ trong khoảng thời gian từ tháng 6 đến tháng 7 năm 2026, huy động được khoảng 10 tỷ USD.

Hiện tại, hệ số P/E dự phóng của SK Hynix chỉ ở mức khoảng 3-4 lần, thấp hơn nhiều so với mức 8-9 lần của Micron. Sau khi niêm yết ADR, các nhà đầu tư Mỹ sẽ lần đầu tiên có thể giao dịch cổ phiếu này trực tiếp và tiềm năng định giá lại có thể trở thành một động lực hỗ trợ khác cho các quỹ ETF DRAM.