Máy chủ AI tạo ra xu hướng MLCC mới: Liệu đây có phải là HBM tiếp theo?

TradingKey - Tụ điện gốm đa lớp (MLCC) từng là những linh kiện rất ít được chú ý trong ngành điện tử, với mức giá thường chỉ được tính bằng một phần nhỏ của một cent. Tuy nhiên, các trung tâm dữ liệu AI đang làm thay đổi cục diện này; một máy chủ AI đơn lẻ tiêu thụ 440.000 MLCC, gấp 10 đến 15 lần so với lượng linh kiện sử dụng trong các máy chủ truyền thống. Năng lực phía cung vẫn ở mức thắt chặt, với thời gian giao hàng cho một số sản phẩm cao cấp tăng từ 8 tuần lên 24 tuần, khi kỳ vọng về việc tăng giá lan rộng. Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing và Vishay Intertechnology niêm yết tại Mỹ ( VSH) đang được hưởng lợi từ điều này.

MLCC là gì?

MLCC đóng vai trò điều chỉnh điện áp, lọc và khử nhiễu, là các linh kiện cơ bản trong mọi thiết bị điện tử. Trong khi một máy chủ cấp doanh nghiệp tiêu chuẩn cần khoảng 1.000 đơn vị, một tủ rack Nvidia GB200 NVL72 yêu cầu khoảng 440.000 đơn vị—gấp 30 lần so với một chiếc điện thoại thông minh. Murata Manufacturing ước tính đến năm 2030, nhu cầu MLCC từ các máy chủ AI sẽ tăng gấp 3,3 lần so với năm 2025.

Các máy chủ AI có yêu cầu kỹ thuật khắt khe đối với MLCC: điện áp cao, điện dung cao, khả năng chịu nhiệt cao và điện trở nối tiếp tương đương (ESR) thấp. Quy trình sản xuất MLCC cao cấp rất phức tạp và tỷ lệ thành phẩm thấp hơn đáng kể so với các sản phẩm tiêu chuẩn, duy trì trạng thái thắt chặt về nguồn cung. Dữ liệu ngành cho thấy thời gian giao hàng của một số loại MLCC cao cấp đã kéo dài từ 8 tuần lên 24 tuần, do tỷ lệ đơn đặt hàng trên hóa đơn (book-to-bill ratio) liên tục duy trì trên mức 1 trong nhiều quý.

Samsung Electro-Mechanics đang cân nhắc tăng giá lên tới 10%, và Taiyo Yuden đã thông báo mức tăng 6%-13% cho các dòng MLCC điện dung từ trung bình đến thấp. Goldman Sachs ( GS) theo đó đã nâng dự báo giá MLCC năm 2026 từ mức "đi ngang" lên mức tăng 0%-5%.

Làm thế nào các nhà đầu tư cổ phiếu Hoa Kỳ có thể tiếp cận lĩnh vực MLCC?

Thị trường MLCC toàn cầu do các nhà sản xuất Nhật Bản và Hàn Quốc thống trị: Murata, Samsung Electro-Mechanics và Taiyo Yuden cùng nhau nắm giữ hơn 60% thị phần. Các nhà đầu tư Mỹ có thể tham gia thông qua Vishay và các chứng chỉ lưu ký tại Mỹ (ADR) của Murata và Taiyo Yuden. Lưu ý rằng hai công ty sau được giao dịch trên thị trường phi tập trung (OTC) (OTCMKTS), nơi tính thanh khoản thấp hơn so với các sàn giao dịch lớn và chênh lệch giá mua-bán (spread) rộng hơn.

Vishay IntertechnologyDòng sản phẩm của công ty bao gồm MOSFET, đi-ốt, điện trở và tụ điện (bao gồm cả MLCC và tụ tantali). Mảng kinh doanh tụ điện chiếm khoảng 20%-25% doanh thu của công ty (ước tính dựa trên báo cáo thường niên năm 2024); trong khi MLCC chỉ là một phần của mảng này, chúng đại diện cho phân khúc phụ có độ co giãn cao nhất trong làn sóng nhu cầu AI hiện nay.

Theo báo cáo tài chính mới nhất, doanh thu quý 4 năm 2025 của Vishay đạt 801 triệu USD, vượt mức trung bình trong dự báo của công ty, với lượng đơn đặt hàng tồn đọng tăng gần 14% so với quý trước, đạt mức cao nhất trong ba năm. Dự báo doanh thu quý 1 năm 2026 được đặt trong khoảng từ 800 triệu USD đến 830 triệu USD. Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu ở năm lĩnh vực chính — điện tử ô tô, điện công nghiệp, y tế, hàng không vũ trụ & quốc phòng và tính toán AI — sẽ tăng trưởng theo từng quý.

Vishay không phải là một nhà sản xuất MLCC thuần túy, nhưng mảng kinh doanh tụ điện của họ tiếp tục được hưởng lợi từ các kịch bản quản lý năng lượng AI và kiểm soát công nghiệp. Rủi ro nằm ở khả năng nhu cầu máy chủ AI hoặc ô tô chậm lại; mặc dù hoạt động kinh doanh đa dạng giúp tạo ra một vùng đệm, nhưng nó cũng có thể kéo giảm hiệu suất tổng thể.

Murata Manufacturing Co., Ltd. (OTCMKTS: MRAAY)Công ty đứng thứ nhất về thị phần MLCC toàn cầu (trên 40%) và nắm giữ khoảng 70% thị phần trong lĩnh vực máy chủ AI. Báo cáo tài chính mới nhất cho thấy doanh thu của bộ phận linh kiện điện tử trong ba quý đầu năm đạt 861,1 tỷ Yên, tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái, với tỷ lệ đơn hàng trên doanh thu (BB) vượt mức 1 trong năm quý liên tiếp và chạm mức cao nhất trong 15 quý. JPMorgan gần đây đã nâng mức giá mục tiêu, tin rằng tình trạng thắt chặt cung cầu trong các linh kiện thụ động sẽ còn kéo dài trong dài hạn.

Taiyo Yuden Co., Ltd. (OTCMKTS: TYOYY)Công ty đứng thứ ba trên thị trường MLCC toàn cầu với thị phần khoảng 11%-13%, chỉ sau Murata và Samsung Electro-Mechanics. Tụ gốm đa lớp (MLCC) là sản phẩm cốt lõi của công ty, chiếm tới 64% mảng kinh doanh.

Trong bối cảnh cung và cầu thắt chặt, Taiyo Yuden đã đi đầu trong việc tăng giá các sản phẩm MLCC cấp tiêu dùng có điện dung từ thấp đến trung bình và một số loại MLCC dành cho ô tô bắt đầu từ tháng 5 năm 2026, với mức tăng dao động từ khoảng 6% đến 13%. Tỷ lệ đơn hàng trên doanh thu (BB) của công ty liên tục duy trì trên mức 1, với công suất sản xuất hoạt động hết công suất. Các tổ chức như JPMorgan đã nâng mức giá mục tiêu của công ty một cách tương ứng, coi đây là một trong những đơn vị hưởng lợi cốt lõi từ xu hướng tăng trưởng mang tính cấu trúc này của thị trường MLCC.

Liệu MLCC có trở thành HBM tiếp theo?

Ngành linh kiện thụ động thường được coi là một lĩnh vực có tính chu kỳ cao, nơi các mức định giá biến động theo chu kỳ kinh tế. Tuy nhiên, sự tăng trưởng nhu cầu MLCC do AI thúc đẩy đang làm thay đổi logic này. Các rào cản kỹ thuật đang tạo ra khoảng cách cung-cầu trong dài hạn, cho phép phân khúc ngách này chuyển dịch từ "cổ phiếu chu kỳ" sang "cổ phiếu tăng trưởng".

Tiền lệ lịch sử cung cấp một tham chiếu: vào năm 2018, một đợt thiếu hụt MLCC trầm trọng đã xảy ra, chủ yếu do các nhà sản xuất Nhật Bản rút khỏi công suất thông thường để chuyển sang thị trường linh kiện cấp ô tô. Khi công nghệ AI phát triển cùng với sự nâng cấp của điện tử ô tô, việc mở rộng công suất MLCC cao cấp đang chậm hơn so với mức tăng trưởng nhu cầu, có khả năng dẫn đến tình trạng thiếu hụt tương đương với mức của năm 2018.

Các nhà sản xuất hàng đầu đã chuyển đổi chiến lược từ "số lượng" sang "chất lượng", tập trung cung cấp các giải pháp giá trị gia tăng cao với thời gian cam kết cung ứng dài cho các trung tâm dữ liệu AI. Quá trình này phản ánh chặt chẽ quỹ đạo trỗi dậy của HBM như một phân khúc riêng biệt trong thị trường DRAM.

Tuy nhiên, thời gian kéo dài của chu kỳ tăng giá MLCC này phụ thuộc lớn vào nhịp độ giao hàng của các máy chủ AI. Nếu tỷ lệ thâm nhập của nền tảng Blackwell của Nvidia thấp hơn kỳ vọng, hoặc nếu các nhà sản xuất hàng đầu đồng loạt mở rộng sản xuất, khoảng cách cung-cầu có thể thu hẹp sớm hơn dự kiến, làm dừng đà tăng giá. Ngoài ra, các yếu tố vĩ mô như xung đột địa chính trị ở Trung Đông và những thay đổi trong chính sách tiền tệ toàn cầu có thể tác động đến nhu cầu hạ nguồn.

Đâu là những lĩnh vực trọng tâm mà các nhà đầu tư cần quan tâm?

Trong các quý tới, thị trường nên tập trung vào xu hướng tỷ lệ đơn đặt hàng trên doanh thu (tỷ lệ BB): nếu tỷ lệ BB của Murata và Samsung Electro-Mechanics duy trì ổn định trên mức 1, điều này sẽ xác nhận sự tiếp diễn của tình trạng cung - cầu thắt chặt. Thứ hai là tốc độ mở rộng của các đợt tăng giá: Samsung Electro-Mechanics và Taiyo Yuden đã công bố hoặc đang lên kế hoạch tăng giá, trong khi Murata vẫn chưa chính thức điều chỉnh giá. Nếu Murata có động thái tương tự, chu kỳ tăng giá MLCC hiện tại sẽ bước vào giai đoạn thứ hai. Thứ ba là tiến độ xuất hàng máy chủ AI; Murata đã liên kết nhu cầu MLCC với tốc độ thâm nhập của nền tảng Blackwell của NVIDIA, vốn là một biến số then chốt để đánh giá thời điểm nhu cầu đạt đỉnh.

MLCC là một phân khúc khác trong chuỗi cung ứng phần cứng AI đang được đánh giá lại. Các chứng chỉ lưu ký tại Mỹ (ADR) của Vishay và Murata cung cấp kênh để các nhà đầu tư Mỹ tham gia, mặc dù cần lưu ý đến rủi ro thanh khoản trên thị trường phi tập trung (OTC). Các nhà đầu tư nên điều chỉnh vị thế một cách linh hoạt dựa trên tỷ lệ BB, các tín hiệu tăng giá và tốc độ xuất hàng AI.