Nhiệm kỳ 8 năm tại Fed của Powell kết thúc, Việc làm mạnh mẽ và Lạm phát cao: Chấm điểm bảng thành tích này thế nào?

TradingKey - Sau tám năm dẫn dắt Cục Dự trữ Liên bang, nhiệm kỳ Chủ tịch của ông Jerome Powell sẽ chính thức kết thúc vào ngày 15/5, và ông Kevin Warsh, người được Tổng thống Trump đề cử, rất có khả năng sẽ tiếp quản vị trí này sau khi được Thượng viện phê chuẩn. Ngay từ tháng 12 năm ngoái, ông Powell đã công khai bày tỏ mong muốn khi rời nhiệm sở: "Tôi thực sự hy vọng sẽ bàn giao một nền kinh tế Mỹ đang ở vị thế tốt cho người kế nhiệm — một nền kinh tế nơi lạm phát được kiểm soát và đang quay trở lại mục tiêu 2%, trong khi thị trường lao động vẫn duy trì được sự mạnh mẽ và kiên cường."

Kể từ khi nắm quyền lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2018, việc cân bằng giữa "ổn định giá cả" và "việc làm tối đa" luôn là sứ mệnh cốt lõi của ông Powell. Khi nhiệm kỳ của ông sắp kết thúc, bản đánh giá cuối cùng này cho thấy một sự tương phản rõ rệt: tỷ lệ thất nghiệp trung bình trong nhiệm kỳ của ông Powell là thấp nhất trong số sáu đời chủ tịch gần đây nhất, trong khi tỷ lệ lạm phát trung bình lại đứng thứ ba.

Nhiệm kỳ của ông Powell được ghi dấu bởi sự bảo vệ kiên định đối với tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Trước áp lực liên tục và các cuộc tấn công pháp lý từ chính quyền ông Trump, ông đã nhiều lần nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ cần được tách biệt khỏi sự can thiệp chính trị. Trước khi rời vị trí, ông đã đưa ra ba lời khuyên: đứng ngoài các hoạt động chính trị bầu cử, duy trì trách nhiệm giải trình trước Quốc hội để giữ vững mối quan hệ giám sát, và tôn trọng công việc độc lập của các chuyên gia tại Cục Dự trữ Liên bang.

Dưới bóng ma lạm phát

Mọi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang phải dẫn dắt ngân hàng trung ương đối mặt với những thách thức kinh tế mang tính thời đại, và thử thách lớn nhất mà Jerome Powell không thể né tránh trong nhiệm kỳ của mình chắc chắn là sự bùng phát của đại dịch COVID-19 cùng chuỗi cú sốc kinh tế theo sau đó.

Đại dịch đã viết lại hoàn toàn quỹ đạo chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Trước năm 2020, mối lo ngại cốt lõi của các nhà hoạch định chính sách Fed là lạm phát thấp, khi họ liên tục nỗ lực thúc đẩy lạm phát hướng tới mục tiêu 2% hàng năm. Tuy nhiên, khi đại dịch làm tê liệt chuỗi cung ứng toàn cầu và Chính phủ Mỹ tung ra hàng nghìn tỷ USD kích thích tài khóa, lạm phát đã tăng vọt, buộc Fed phải đột ngột xoay trục và hạ nhiệt nền kinh tế đang quá nóng thông qua các đợt tăng lãi suất quyết liệt.

Dữ liệu cho thấy, tính theo chỉ số giá PCE, lạm phát trung bình của Mỹ trong nhiệm kỳ của Powell đạt 3%, không chỉ vượt mục tiêu 2% của Fed mà còn vượt qua mức lạm phát dưới thời những người tiền nhiệm là Janet Yellen, Ben Bernanke và Alan Greenspan. Trong giai đoạn này, đánh giá của Fed vào năm 2021-2022 rằng lạm phát chỉ mang tính "tạm thời" đã vấp phải sự chỉ trích rộng rãi từ giới chuyên môn.

Ngay cả khi bước vào năm cuối cùng của nhiệm kỳ, lộ trình kiềm chế lạm phát của Fed vẫn đầy rẫy những trở ngại. Các chính sách thuế quan của chính quyền Trump đã khiến lạm phát luôn ở mức cao hơn mục tiêu 2% một cách dai dẳng, trong khi cuộc xung đột giữa Mỹ và Iran càng làm trầm trọng thêm mối lo ngại về lạm phát của thị trường bằng cách đẩy giá năng lượng lên cao.

Nhìn lại xu hướng lạm phát, tỷ lệ lạm phát CPI của Mỹ chỉ ở mức khoảng 1% vào cuối năm 2020, nhưng đã tăng vọt lên mức đỉnh 9,1% vào tháng 6/2022; trong khi lạm phát đã giảm ngắn hạn về gần mức 2% vào đầu năm 2026, chỉ số này đã tăng trở lại vào tháng 3 do tình hình tại Iran.

Stephen Kates, chuyên gia phân tích tài chính tại Bankrate, lưu ý rằng tình trạng lạm phát cao kéo dài trong nhiệm kỳ của Powell — đặc biệt là sự gia tăng nhanh chóng vào năm 2022 — chủ yếu được thúc đẩy bởi "nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ kết hợp với các chính sách tiền tệ và tài khóa siêu nới lỏng".

Ông cũng đề cập: "Nhìn lại, Fed thực sự đã chậm trễ trong việc phản ứng với lạm phát lúc ban đầu, nhưng không thể phủ nhận rằng một khi chu kỳ thắt chặt bắt đầu, họ đã áp dụng một trong những tốc độ tăng lãi suất quyết liệt nhất trong lịch sử".

Ngoài các biện pháp kích thích từ phía cầu, sự gián đoạn từ phía cung cũng làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Jason Draho, Trưởng bộ phận Phân bổ Tài sản khu vực châu Mỹ tại UBS Global Wealth Management, tin rằng sự gián đoạn và mất cân bằng chuỗi cung ứng do đại dịch gây ra là những yếu tố quan trọng đẩy lạm phát lên cao, trong khi cuộc xung đột Nga-Ukraine càng làm giá dầu tăng thêm, gây áp lực kép lên lạm phát.

Chỉ số giá PCE lõi, thước đo quan trọng của Fed loại trừ giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động, đã tăng từ 1,6% vào tháng 2/2018 lên khoảng 3% vào tháng 2/2026, liên tục duy trì trên mục tiêu chính sách 2%.

Draho cho biết: "Nhiều cú sốc lạm phát khác nhau đã xuất hiện trong hai năm qua. Các sự kiện như chính sách thuế quan và tình hình ở Iran đã can thiệp vào nỗ lực chống lạm phát của Fed, làm tăng đáng kể độ khó trong việc hoạch định chính sách. Tuy nhiên, xu hướng tổng thể vẫn cho thấy lạm phát cuối cùng sẽ hạ nhiệt, vì những cú sốc bất ngờ này phần lớn là các sự kiện nhất thời".

Tỷ lệ thất nghiệp nhìn chung duy trì ở mức thấp, với một đợt tăng vọt trong giai đoạn đại dịch.

Trong hai năm đầu Jerome Powell giữ cương vị người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ duy trì ở mức thấp ổn định. Tuy nhiên, sự bùng phát của đại dịch COVID-19 vào tháng 4 năm 2020 đã phá vỡ sự ổn định này, khi việc đóng cửa doanh nghiệp, sa thải hàng loạt và làn sóng tạm nghỉ việc không lương đã đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên tới 14,8%—mức cao nhất được ghi nhận kể từ khi dữ liệu bắt đầu được thu thập vào năm 1948.

Kể từ đó, tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ đã giảm dần, dao động quanh mức 4% trong những năm gần đây. Mặc dù con số này vẫn ở mức thấp kỷ lục, nhưng nó vẫn chưa đạt được mức thấp như giai đoạn đầu nhiệm kỳ của Powell. Trong khi đó, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của Hoa Kỳ tiếp tục có xu hướng giảm; tính đến tháng 3 năm nay, sau khi loại bỏ các yếu tố tạm thời liên quan đến đại dịch, tỷ lệ này đã chạm mức thấp nhất kể từ những năm 1970.

Trong suốt nhiệm kỳ của Powell, thị trường lao động Hoa Kỳ đã đối mặt với một loạt thách thức, bao gồm cú sốc đại dịch, tình trạng nhập cư chậm lại và môi trường lãi suất cao được áp dụng để kiềm chế lạm phát—tất cả những yếu tố này đã tạo ra những cơn gió ngược cho quá trình phục hồi việc làm.

Về tốc độ phục hồi, Hoa Kỳ chỉ mất khoảng hai năm để quay trở lại mức việc làm trước đại dịch sau sự sụt giảm lịch sử về số lượng nhân sự—một sự phục hồi nhanh gấp ba lần so với giai đoạn sáu năm cần thiết sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Sau đại dịch, Hoa Kỳ đã trải qua làn sóng "Đại nghỉ việc" (Great Resignation), một giai đoạn thắt chặt của thị trường lao động khi người lao động ồ ạt tự nguyện nghỉ việc để tìm kiếm những cơ hội tốt hơn. Tuy nhiên, hiện nay xu hướng đó đã lắng xuống rõ rệt, thay vào đó là một thị trường đặc trưng bởi nhu cầu tuyển dụng trì trệ, sự sụt giảm nhu cầu lao động từ phía người sử dụng lao động và tỷ lệ nghỉ việc duy trì ở mức thấp trong số các nhân viên.