TSMC vs. Nvidia: Cổ phiếu AI nào là khoản đầu tư tốt hơn?

Vị thế của TSMC trong chuỗi giá trị AI

TradingKey - Công ty Sản xuất Chất bán dẫn Đài Loan (TSM) đã khẳng định vị thế là một mắt xích quan trọng trong chuỗi cung ứng trí tuệ nhân tạo (AI) và điều này đã bắt đầu thể hiện qua diễn biến giá cổ phiếu của TSMC.

Quy mô và vị thế dẫn đầu về quy trình sản xuất đã giúp TSMC gần như độc quyền trong lĩnh vực sản xuất chất bán dẫn tiên tiến, với các sản phẩm bao gồm GPU, AI ASIC, CPU hiệu năng cao và nhiều loại chip logic khác đang vận hành các trung tâm dữ liệu hiện nay.

Đối với các nhà thiết kế chất bán dẫn muốn sản xuất những dòng chip đột phá nhất với số lượng lớn và tỷ lệ xuất xưởng (yield) ổn định, TSMC hiện là lựa chọn khả thi duy nhất.

Sự tất yếu này khiến khách hàng không chỉ dừng lại ở việc đặt lịch sản xuất tại các nhà máy của TSMC mà còn ký kết các thỏa thuận dài hạn. Trong đó, lộ trình công nghệ và năng suất sản xuất được dự báo cho nhiều năm, giúp TSMC nắm bắt rõ ràng nhu cầu của khách hàng và có lợi thế lớn trong việc định giá.

Tính đến ngày 7/4, giá cổ phiếu của TSMC đã tăng 13% kể từ đầu năm bất chấp sự sụt giảm chung của nhóm cổ phiếu công nghệ, nhờ vào những con số tăng trưởng thực tế thay vì chỉ là sự kỳ vọng thái quá.

Trong quý 4 năm 2025, TSMC đã báo cáo thu nhập ròng và thu nhập trên mỗi cổ phiếu tăng 35% so với năm trước, trong khi doanh thu tăng 20,5%. Mô hình này đã tồn tại trong nhiều năm và phản ánh tính chu kỳ kinh doanh của TSMC; tuy nhiên, chu kỳ AI hiện tại đã tạo ra loại nhu cầu và tốc độ tăng trưởng khác biệt so với các chu kỳ trước đây trong lịch sử của công ty.

Vì nhiều lý do, nhiều mức định giá hiện nay bị coi là "điên rồ", đặc biệt là do mức tăng trưởng vượt bậc trong vài quý vừa qua. Tuy nhiên, kết quả quý này chỉ là một phần minh chứng cho việc doanh thu của TSMC sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong thời gian còn lại của năm; triển vọng tăng trưởng bền vững của TSMC mạnh mẽ hơn nhiều so với kết quả của riêng quý vừa qua.

Hiện tại, TSMC nắm giữ 72% thị phần trong ngành đúc chip theo hợp đồng (pure-play foundry). Đây là mức tăng 6 điểm phần trăm so với mức 66% trong quý 3/24. Đây là lý do TSMC có vị thế vững chắc để tiếp tục thống trị thị trường đúc chip theo hợp đồng trong tương lai, nhờ sở hữu cơ sở sản xuất mạnh mẽ, hệ sinh thái khách hàng gắn bó và lợi thế về tỷ lệ xuất xưởng mà không xưởng đúc nào khác có thể cung cấp.

Do đặc thù của việc cùng thiết kế và các cam kết dài hạn, chi phí chuyển đổi nhà sản xuất trở nên rất đắt đỏ, và TSMC đã đảm bảo được các khoản doanh thu bổ sung trong tương lai, vốn ít có khả năng biến động trong ngắn hạn.

Các bộ tăng tốc AI kéo dài dư địa tăng trưởng

Thay đổi lớn nhất trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh quý gần đây của TSMC là việc ông C.C. Wei, Tổng giám đốc của TSMC, đã nâng dự báo của công ty về mảng bộ tăng tốc AI.

Hiện tại, các bộ tăng tốc AI chiếm khoảng 18% tổng doanh thu hàng năm của TSMC trong năm 2025, nhưng TSMC hiện dự báo tỷ lệ này sẽ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) từ 55% đến 60% trong giai đoạn từ năm 2025 đến năm 2029, cao hơn mức ước tính 45% trước đó của công ty. Sự gia tăng này cho thấy nhu cầu về năng lực xây dựng AI đang mạnh mẽ hơn so với ước tính trước đây của TSMC và chi tiêu cho cơ sở hạ tầng liên quan đến AI vẫn còn cách rất xa mức đỉnh.

Vị thế dẫn đầu của Nvidia và sự thay đổi của cuộc chơi

Với tầm nhìn và khả năng thực thi sớm, NVIDIA (NVDA) đã trở thành người dẫn đầu trong cuộc cách mạng AI.

NVIDIA thống trị thị trường GPU (Đơn vị xử lý đồ họa) toàn cầu với thị phần hơn 90%.

Thông qua việc tạo ra và phân phối nền tảng CUDA (một công cụ được các kỹ sư và nhà phát triển sử dụng để tạo ra các ứng dụng AI), NVIDIA đã giúp định hình ngành công nghiệp AI và sự phát triển của nó.

Sau khi ra mắt nền tảng CUDA, NVIDIA đã tạo ra vô số công cụ thúc đẩy sự phát triển của AI và cung cấp chúng miễn phí. Một số công cụ này bao gồm bộ công cụ CUDA nguyên bản đã truyền cảm hứng cho nhiều nhà phát triển AI đầu tiên.

NVIDIA cũng đã thâu tóm Mellanox Technologies, một nhà cung cấp hàng đầu về các sản phẩm mạng trung tâm dữ liệu tiên tiến, giúp NVIDIA có khả năng tiếp tục nâng cao các dịch vụ của mình cho những khách hàng muốn tích hợp các ứng dụng và giải pháp AI vào trung tâm dữ liệu của họ.

Lịch sử thâu tóm công nghệ này, kết hợp với việc NVIDIA mua lại Groq và SchedMD, cho thấy rõ ràng NVIDIA sẵn sàng đầu tư sớm vào các công nghệ như một lộ trình cho các khoản đầu tư trong tương lai. Thỏa thuận cấp phép này giúp NVIDIA dễ dàng sử dụng công nghệ của Groq trong việc triển khai thực tế các giải pháp AI vào hệ sinh thái CUDA. SchedMD cung cấp các khả năng phần mềm quan trọng, cực kỳ hữu ích cho các quy trình làm việc của AI tác nhân (ví dụ: học tăng cường).

Vì sao cuộc đua chip trên diện rộng có lợi cho TSMC

Thị trường đang thay đổi ngay cả khi Nvidia tiếp tục gặt hái thành công. Nhiều khách hàng lớn đang tự phát triển các chip AI ASIC tùy chỉnh để đạt được hiệu suất cao hơn so với chi phí đầu tư; ngoài ra, họ cũng đã ký kết thỏa thuận với các công ty như AMD để có thêm các lựa chọn thay thế cho một số loại GPU của Nvidia.

Thông qua chính sự thay đổi này, Nvidia sẽ dần bị mất thị phần.

Tuy nhiên, chính vấn đề này lại có lợi cho TSMC bởi khi cục diện thay đổi, các nhà thiết kế và kiến trúc sư chip sẽ bắt đầu hợp tác với nhau nhiều hơn, và nhu cầu về một nhà sản xuất trung lập với quy mô lớn sẽ trở nên quan trọng hơn trước. Các thiết kế mới và tùy chỉnh cần một đơn vị có khả năng sản xuất với sản lượng cực lớn, và đó chính là thế mạnh lớn nhất của TSMC.

Hơn nữa, khi các khối lượng công việc AI tác nhân (agentic AI) tăng trưởng và những công nghệ mới như lái xe tự hành được đưa vào ứng dụng, TSMC sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ nhu cầu CPU ngày càng tăng trong các trung tâm dữ liệu.

Nỗi lo chu kỳ, định giá và những rủi ro tiềm ẩn

Có một số lý do để lo ngại về tính chu kỳ và các mức định giá dài hạn của TSM. Trong lịch sử, doanh thu của TSM đã cho thấy cả mối tương quan thuận và nghịch với tổng doanh thu của các công ty bán dẫn, và rõ ràng là đợt tăng giá gần đây nhất đã làm gia tăng kỳ vọng vào khả năng thực thi của ban lãnh đạo.

Nếu chi tiêu cho hạ tầng AI chậm lại sớm hơn dự kiến hoặc một đối thủ cạnh tranh đạt được bước tiến đáng kể trong lĩnh vực sản xuất tiên tiến, tốc độ tăng trưởng của TSM có thể chậm lại đáng kể. Ngoài ra, giá cổ phiếu của TSM hiện đang phản ánh kỳ vọng của thị trường về việc mở rộng danh mục các bộ tăng tốc AI, với dự kiến tốc độ tăng trưởng hàng năm trung bình hơn 50% từ nay cho đến cuối năm 2029.

Các yếu tố có khả năng tác động tiêu cực đến triển vọng tăng trưởng có thể ảnh hưởng lớn đến định giá, đặc biệt là sau khởi đầu mạnh mẽ vào năm 2023. Mặc dù những khía cạnh tiêu cực này chắc chắn không phải là "yếu tố phá vỡ" luận điểm cơ bản về TSM, nhưng chúng chắc chắn là một phần của phân tích mà các nhà đầu tư nên thực hiện.

Luận điểm đầu tư dài hạn cho cổ phiếu TSMC so với Nvidia

Không có sự lựa chọn rõ ràng giữa TSMC và Nvidia bởi trong khi cả hai đều có tiềm năng tăng giá đáng kể, mức bù rủi ro của chúng có thể khác biệt rất lớn.

TSMC sở hữu vị thế độc tôn để tận dụng thực tế là khi nhu cầu AI tiếp tục tăng cao và nhiều đối thủ gia nhập thị trường với các giải pháp thương hiệu riêng, nhu cầu về các giải pháp chip tùy chỉnh với chi phí thấp sẽ vẫn tiếp diễn.

Vì TSMC thực hiện gia công cho tất cả các OEM và nắm giữ 72% thị phần mảng đúc chip, công ty sẽ giành thêm được các đơn hàng CPU cho trung tâm dữ liệu và lĩnh vực ô tô, cũng như mở rộng cơ hội với các bộ tăng tốc AI, kể từ khi thông báo rằng chu kỳ sản phẩm lớn tiếp theo sẽ có quy mô vượt xa các chu kỳ trước đó.

Sự kết hợp của các yếu tố này mang lại cho TSMC nhiều thời gian và cơ hội tăng trưởng hơn đáng kể so với Nvidia, do thực tế là TSMC hiện nhỏ hơn Nvidia khoảng 12 lần về giá trị vốn hóa thị trường.

Điểm mấu chốt cho nhà đầu tư

Về mặt lịch sử, AI sẽ được ghi nhớ là một trong những thay đổi công nghệ lớn nhất diễn ra trong nhiều thập kỷ, và đầu tư vào AI vẫn tiếp tục gia tăng.

Là một công ty tiên phong trong lĩnh vực AI, Nvidia được kỳ vọng sẽ tiếp tục mang lại tỷ suất lợi nhuận dài hạn vượt trội cho các cổ đông; tuy nhiên, nếu mục tiêu của nhà đầu tư là rót vốn vào những công ty mang lại lợi nhuận dài hạn mạnh mẽ khi hệ sinh thái AI trở nên đa dạng hơn, thì TSMC có thể là một khoản đầu tư lành mạnh hơn để tham gia vào siêu chu kỳ AI.

Với các dòng sản phẩm bộ tăng tốc đang phát triển nhanh chóng, sự thâm nhập thị trường ngày càng sâu rộng nhờ mối quan hệ khách hàng bền chặt, các cam kết dài hạn từ khách hàng và năng lực sản xuất độc đáo, cổ phiếu TSMC dường như đang ở vị thế rất tốt để hưởng lợi từ sự bùng nổ AI toàn cầu đang diễn ra trên nhiều loại chip và phân khúc khách hàng.