Nhà Trắng tự tin Warsh sẽ lãnh đạo Fed vào tháng 5: Phân tích đầy đủ về lộ trình cắt giảm lãi suất và tác động thị trường

TradingKey - Các báo cáo gần đây cho thấy niềm tin của Nhà Trắng vào việc Kevin Warsh tiếp quản vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 5 đã được củng cố đáng kể.

Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Kevin Hassett cho biết các phiên điều trần phê chuẩn cho ông Warsh dự kiến sẽ bắt đầu vào tuần tới, trong khi ông Jerome Powell có thể sẽ từ chức sau khi tân chủ tịch được phê chuẩn. Tuy nhiên, việc rời đi của ông Powell vẫn chưa có quyết định cuối cùng, do trước đó ông từng tuyên bố sẽ không rời Fed cho đến khi kết thúc cuộc điều tra hình sự về tình trạng đội vốn trong dự án cải tạo trụ sở Fed. Ông Warsh vẫn đối mặt với những bất ổn từ các thủ tục tại Thượng viện và các cuộc điều tra tư pháp, khiến quá trình phê chuẩn khó có thể diễn ra suôn sẻ.

Diễn biến này rất quan trọng không chỉ bởi câu hỏi "ai sẽ là chủ tịch", mà còn vì thị trường đã bắt đầu coi đây là một sự chuyển hướng trong khung chính sách tiền tệ.

Điều này có ý nghĩa gì?

Lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang hiện vẫn duy trì trong phạm vi từ 3,5% đến 3,75%, trong khi biên bản họp của Fed và các phát biểu chính thức trong những tuần gần đây cho thấy lạm phát, giá dầu và xung đột địa chính trị đang đẩy kỳ vọng cắt giảm lãi suất ra xa hơn, thậm chí một số quan chức còn để ngỏ khả năng tăng lãi suất trong tương lai.

Warsh có danh tiếng rõ rệt trên thị trường là một ứng cử viên tương đối cứng rắn, được đánh giá rộng rãi là coi trọng việc kiểm soát lạm phát hơn so với Powell và thận trọng hơn đối với việc mở rộng bảng cân đối kế toán.

Reuters trước đó đã lưu ý rằng các nhà đầu tư tin rằng ông có thể ủng hộ một khung pháp lý ngân hàng đơn giản hơn và duy trì lập trường kỷ luật hơn đối với bảng cân đối kế toán của Fed; do đó, thị trường từng nhìn nhận ông là kiểu chủ tịch "có thể cắt giảm lãi suất nhưng sẽ không nới lỏng chính sách một cách nhẹ tay".

Vấn đề là bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện nay không hỗ trợ cho một sự "xoay trục dễ dàng". Biên bản cuộc họp của Fed cho thấy các quan chức đã thảo luận về những cú sốc giá dầu do chiến tranh ở Trung Đông gây ra và rủi ro lạm phát trỗi dậy sau đó.

Để phản ứng, các công ty tại Wall Street đang đẩy lùi kỳ vọng cắt giảm lãi suất sang năm 2026, trong đó một số bên không còn kỳ vọng vào bất kỳ đợt cắt giảm nào trong năm nay.

Điều này có nghĩa là nếu Warsh chính thức nhậm chức vào tháng 5, ông sẽ không phải đối mặt với một thị trường đang chờ đợi sự nới lỏng, mà là một thị trường đã được điều chỉnh lại theo giá dầu và lạm phát.

Tác động đối với lãi suất sẽ như thế nào?

Hassett đã công khai tuyên bố rằng nếu Warsh nhậm chức, lãi suất có khả năng cao sẽ được hạ xuống vì chi phí vốn và mức tăng năng suất do AI thúc đẩy sẽ kìm hãm lạm phát; tuy nhiên, liệu logic này có đúng hay không còn phụ thuộc vào việc giá dầu, thuế quan và dữ liệu việc làm có thể đồng thời hạ nhiệt hay không.

Thực tế là các quan chức Fed vốn đã nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn "quá nóng", và tác động của chiến tranh cũng như giá năng lượng vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào các con số thống kê.

Do đó, điều thực sự đáng theo dõi không phải là "liệu Warsh có ngay lập tức xoay trục mạnh mẽ sang quan điểm bồ câu hay không", mà là liệu ông có chuyển trọng tâm chính sách trở lại việc "kiềm chế lạm phát trước, sau đó mới thảo luận về tăng trưởng" hay không.

Nếu trường hợp này xảy ra, dư địa giảm đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn và trung bình có thể bị thu hẹp, trong khi đồng USD sẽ dễ dàng tìm thấy sự hỗ trợ, đặc biệt là khi thị trường đã trở nên thận trọng hơn về số lần cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Đối với thị trường chứng khoán, sự kết hợp này thường cho thấy các mức định giá sẽ tiếp tục chịu áp lực. Đánh giá này không đơn thuần là suy đoán; nó nhất quán với các tuyên bố gần đây từ các quan chức Fed liên quan đến lạm phát do chiến tranh, giá dầu tăng vọt và việc duy trì lập trường chính sách ở "vị thế phù hợp".

Tác động đến thị trường tài chính: USD, trái phiếu, vàng và cổ phiếu tăng trưởng sẽ là những nhóm phản ứng đầu tiên.

Nếu Warsh được xác nhận nhậm chức vào tháng 5, phản ứng ban đầu của thị trường thường sẽ không bắt nguồn từ nền kinh tế thực, mà từ việc định giá tài sản.

Trong thời gian gần đây, các nhà đầu tư coi Warsh là một ứng cử viên "kỷ luật hơn" cho vị trí Chủ tịch; một khi kỳ vọng này được củng cố, đồng USD có xu hướng mạnh lên, và lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn có thể tăng trước do thị trường phản ánh kỳ vọng về việc ít cắt giảm lãi suất hơn và các điều kiện tài chính thắt chặt hơn.

Trong khi đó, vàng và cổ phiếu tăng trưởng có khả năng đối mặt với áp lực theo chiều hướng ngược lại.

Vàng vốn nhạy cảm với cả lãi suất thực và đồng USD; nếu Fed ưu tiên cuộc chiến chống lạm phát thay vì hỗ trợ tăng trưởng, tiềm năng tăng giá của vàng sẽ bị kìm hãm.

Các cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ có định giá cao, cũng sẽ dễ bị tổn thương hơn trước những thay đổi của tỷ lệ chiết khấu.

Liệu tính độc lập của Fed có trở thành tâm điểm mới của thị trường?

Lý do thay đổi nhân sự lãnh đạo lần này thu hút nhiều sự chú ý hơn các cuộc bổ nhiệm chính thức thông thường là bởi nó diễn ra tại thời điểm mà chính trị và tư pháp đang đan xen lẫn nhau.

Reuters đề cập rằng một cuộc điều tra tư pháp về việc cải tạo trụ sở của Powell, cùng với các lệnh cấm và kháng cáo liên quan, đang làm chậm tiến trình phê chuẩn của Walsh.

Trong khi đó, Chủ tịch Fed New York Williams đã công khai nhấn mạnh rằng không có khoảng trống trong đội ngũ lãnh đạo FOMC; ngay cả khi Walsh không thể được bổ nhiệm kịp thời, Powell vẫn có thể tiếp tục giữ chức chủ tịch ủy ban. Do đó, thị trường nhận định đây là một tình huống "có thể trì hoãn về mặt thủ tục nhưng mang tính định hướng chính trị".

Điều này đặt ra một vấn đề sâu xa hơn: nếu thị trường bắt đầu nghi ngờ rằng các cuộc bổ nhiệm nhân sự của Fed bị ảnh hưởng bởi các mục tiêu chính trị, uy tín của chính sách tiền tệ sẽ bị sụt giảm.

Đối với thị trường trái phiếu, điều này có nghĩa là phí kỳ hạn có thể khó giảm xuống hơn; đối với thị trường chứng khoán, nó có nghĩa là logic giao dịch về việc "Fed sắp xoay trục sang nới lỏng" sẽ buộc phải thu hẹp quy mô.

Nếu Fed được lãnh đạo bởi một người nhấn mạnh mạnh mẽ hơn vào kỷ luật lạm phát, điều đó có thể gây ra sự khó chịu ngắn hạn cho thị trường, nhưng ở một góc độ khác, nó cũng có thể làm giảm bớt những lo ngại về việc chính sách bị chi phối bởi áp lực bên ngoài. Sự căng thẳng này chính là khía cạnh đáng chú ý nhất trong những kỳ vọng xung quanh việc bổ nhiệm Walsh.

Sự bất định vẫn hiện hữu xoay quanh việc ông Warsh nhậm chức vào tháng 5.

Hiện tại, vấn đề này vẫn chưa hoàn toàn được chốt hạ; các quy trình tại Thượng viện, các cuộc điều tra tư pháp và việc liệu ông Powell có giữ được ghế trong Hội đồng Thống đốc hay không vẫn có thể làm thay đổi tiến độ cuối cùng.

Tuy nhiên, nếu đánh giá của Nhà Trắng là chính xác và ông Warsh nắm quyền điều hành Fed vào tháng 5, thị trường có khả năng sẽ đối mặt với một vị chủ tịch chú trọng nhiều hơn vào việc kiểm soát lạm phát, kỷ luật bảng cân đối kế toán và uy tín chính sách. Điều này đồng nghĩa với việc các đợt cắt giảm lãi suất sẽ không biến mất, nhưng có thể sẽ đến muộn hơn, ít hơn và phụ thuộc nhiều hơn vào sự xác nhận từ dữ liệu.

Đối với các nhà đầu tư, đây không phải là tin tức đơn lẻ về việc "ai sẽ trở thành chủ tịch", mà là một bước ngoặt vĩ mô nơi tỷ lệ chiết khấu đối với đồng USD, trái phiếu, vàng, cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu tài chính phải được tính toán lại. Điều thực sự cần phải thích nghi không phải là một cái tên, mà là một phong cách của Cục Dự trữ Liên bang thận trọng hơn và ít chấp nhận sai sót hơn.