Micron Giảm Sâu 10%, Lợi Nhuận Vượt Kỳ Vọng, Giá Cổ Phiếu Giảm 30% Liên Tiếp, Liệu Chip Nhớ AI Có Còn Đáng Đầu Tư?

TradingKey - Micron Technology ( MU ) - Diễn biến giá cổ phiếu gần đây của công ty này gần như đã trở thành hình ảnh thu nhỏ cho sự thay đổi tâm lý trong lĩnh vực lưu trữ AI. Bất chấp kết quả kinh doanh rõ ràng là rất mạnh mẽ, giá cổ phiếu vẫn liên tục suy yếu sau khi công bố, với mức giảm lũy kế gần 30%. Thị trường đang bắt đầu xem xét lại tính bền vững của cơn sốt lưu trữ AI này.

Hôm qua (31/3), Micron Technology tiếp tục giảm thêm 9,88%. Giá cổ phiếu đã giảm liên tục kể từ báo cáo kết quả kinh doanh vào ngày 18/3, đạt mức giảm lũy kế 30%. Xu hướng đi xuống này của cổ phiếu Micron không còn giống như những đợt chốt lời thông thường sau báo cáo kết quả kinh doanh.

Báo cáo kết quả kinh doanh được công ty công bố vào ngày 18/3 mạnh mẽ một cách không thể phủ nhận. Báo cáo cho thấy doanh thu quý 2 đạt 23,86 tỷ USD, gần gấp ba lần so với cùng kỳ năm ngoái. Hơn nữa, dự báo doanh thu cho quý tài chính thứ ba lên tới 33,5 tỷ USD, vượt xa kỳ vọng của thị trường.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu đã không duy trì được đà tăng trưởng; thay vào đó, nó liên tục suy yếu kể từ khi công bố kết quả kinh doanh, thể hiện một sự phân kỳ điển hình khi "kết quả kinh doanh càng mạnh thì giá cổ phiếu càng giảm".

Nếu kết quả kinh doanh vẫn ổn định, thì vấn đề nằm ở đâu?

Từ góc độ cơ bản, báo cáo kết quả kinh doanh của Micron thực sự rất ấn tượng. Doanh thu, biên lợi nhuận gộp, EPS và dòng tiền tự do đều đạt mức cao kỷ lục trong quý 2. Ban lãnh đạo cũng dự báo doanh thu quý 3 sẽ đạt mức chưa từng có trong lịch sử công ty.

Quan trọng hơn, doanh thu từ DRAM, NAND, HBM và các đơn vị kinh doanh khác nhau đều đạt mức cao kỷ lục, chứng minh rằng nhu cầu lưu trữ do AI thúc đẩy không chỉ là một khái niệm mà còn được phản ánh hữu hình trong báo cáo tài chính. Tuy nhiên, mối quan tâm của thị trường không phải là "quý này có tốt hay không", mà là "hiệu suất này có thể kéo dài bao lâu".

Sau báo cáo kết quả kinh doanh, Reuters lưu ý rằng Micron đã tăng chi phí vốn cho năm tài chính 2026 thêm 5 tỷ USD, nâng tổng số lên hơn 25 tỷ USD. Hơn nữa, chi tiêu dự kiến sẽ tiếp tục tăng vào năm 2027, với chi phí liên quan đến xây dựng dự kiến sẽ vượt mức năm ngoái hơn 10 tỷ USD.

Các nhà đầu tư không chỉ thấy việc mở rộng công suất đơn thuần; đó còn là tín hiệu trực tiếp cho thấy nguồn cung của ngành cuối cùng sẽ bắt kịp nhu cầu, và tình trạng khan hiếm trầm trọng trong quá khứ có thể sẽ không kéo dài mãi mãi.

Luận điểm về AI vẫn tồn tại, nhưng thị trường đang tính toán lại thời gian khan hiếm bộ nhớ

Một bối cảnh quan trọng dẫn đến đợt bán tháo này là sự lo ngại ngày càng tăng của thị trường về độ co giãn của nhu cầu bộ nhớ AI. Trong năm qua, Micron được coi là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi điển hình từ chuỗi lưu trữ AI, khi việc mở rộng trung tâm dữ liệu đã thúc đẩy nhu cầu về HBM, DRAM và NAND cùng một lúc.

Tuy nhiên, các công nghệ nén gần đây như TurboQuant của Google đã khiến thị trường phải cân nhắc lại: nếu việc suy luận mô hình yêu cầu ít bộ nhớ hơn, liệu mức định giá cao do tính khan hiếm của chip lưu trữ có bị bào mòn? Những lo ngại như vậy là một trong những chất xúc tác chính cho sự sụt giảm gần đây của các cổ phiếu ngành lưu trữ.

Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc nhu cầu AI đã đạt đỉnh; nó giống như việc thị trường đang chuyển trọng tâm từ "sự khan hiếm" sang "xác thực chất lượng của nhu cầu".

Morgan Stanley tin rằng việc giải thích TurboQuant như một sự sụp đổ của nhu cầu là còn quá sớm. Các chỉ số thực sự cần theo dõi là liệu chi phí vốn cho AI có tiếp tục mở rộng hay không và liệu việc mua sắm thiết bị lưu trữ cho trung tâm dữ liệu có còn đang tăng tốc hay không. Nói cách khác, vấn đề không phải là AI không còn cần bộ nhớ, mà là liệu thị trường có sẵn sàng tiếp tục trả mức định giá cao cho "đơn giá bộ nhớ cao hơn" và "tình trạng thắt chặt cung cầu kéo dài" hay không.

Xu hướng lịch sử cũng là một lời nhắc nhở: Đối với Micron, kết quả kinh doanh mạnh mẽ thường đi trước các đợt điều chỉnh giá

Nhìn lại lịch sử của Micron, những kịch bản tương tự không hề xa lạ. Cổ phiếu Micron đã tăng hơn 240% vào năm 2025 và có lúc tăng vọt hơn 61% trong năm nay; sau những mức tăng như vậy, các đợt thoái lui có thể xảy ra rất nhanh chỉ với một sự suy giảm nhỏ nhất trong kỳ vọng của thị trường.

Trong đợt điều chỉnh này, Micron đã giảm gần 30% so với mức cao nhất được thiết lập vào ngày 18/3. Hơn nữa, cổ phiếu này đã giảm trong 7 trên 8 phiên giao dịch gần nhất, xóa sạch phần lớn mức tăng từ đầu năm đến nay và chỉ còn lại 12%.

Đây thực sự là đặc điểm chu kỳ điển hình nhất của ngành lưu trữ. Khi nguồn cung thắt chặt nhất và lợi nhuận cao nhất, giá cổ phiếu thường phản ánh những kỳ vọng lạc quan cho một giai đoạn dài sắp tới. Một khi việc mở rộng công suất, chi phí vốn và khấu hao bắt đầu bị thị trường phóng đại, giá cổ phiếu có xu hướng suy yếu trước khi các yếu tố cơ bản thay đổi.

Tình hình hiện tại của Micron có thể được tóm tắt như sau: kết quả kinh doanh đã đẩy "sự thịnh vượng hiện tại" lên mức cực cao, nhưng thị trường đã bắt đầu giao dịch dựa trên việc liệu "sự thịnh vượng đó có thể duy trì cùng một tốc độ hay không", dẫn đến sự sụt giảm liên tục của giá cổ phiếu.

Đây giống như một sự định giá lại hơn là một sự đảo ngược của các yếu tố cơ bản trong ngành

Từ góc độ kinh doanh, câu chuyện AI của Micron vẫn còn nguyên vẹn. Trong báo cáo kết quả kinh doanh, công ty đã nêu rõ rằng nhu cầu AI, những hạn chế về nguồn cung mang tính cấu trúc và khả năng thực thi mạnh mẽ đã cùng nhau thúc đẩy sự nhảy vọt về hiệu suất này. Hơn nữa, ban lãnh đạo nhấn mạnh rằng bộ nhớ đã trở thành một tài sản chiến lược trong kỷ nguyên AI.

Cơ cấu kinh doanh được trình bày trong báo cáo cũng rất rõ ràng: các mảng đám mây, trung tâm dữ liệu cốt lõi, di động và khách hàng, cũng như ô tô và nhúng đều đang lập kỷ lục về doanh thu, cho thấy sự tăng trưởng không chỉ dựa vào một khách hàng hay một sản phẩm duy nhất.

Tuy nhiên, thị trường vốn không chỉ nhìn vào mức tăng trưởng kinh doanh đơn thuần mà còn xem liệu sự tăng trưởng đó có xứng đáng với mức định giá cao hay không. Khi một cổ phiếu đã trải qua một đợt tăng giá quá mức, cộng thêm những lo ngại về việc mở rộng công suất, sự thay thế công nghệ và sự đảo chiều chu kỳ, giá cổ phiếu sẽ dễ dàng bước vào giai đoạn tái định giá.

Cốt lõi của sự sụt giảm hiện tại của Micron không phải là do báo cáo kết quả kinh doanh làm hỏng câu chuyện tăng trưởng, mà là do thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu thành quả từ lưu trữ AI mang tính chu kỳ dài và bền vững hay mang tính chu kỳ cao và dễ bị thoái lui. Mặc dù chưa có câu trả lời cuối cùng, nhưng giá cổ phiếu đã thay mặt thị trường đưa ra phán quyết sơ bộ.