Đầu tư vào GameStop năm 2026: Chuyển đổi thành công ty mẹ hay chỉ là sự thổi phồng quá mức?

TradingKey - Có thể bạn còn nhớ GameStop (GME), nhà bán lẻ trò chơi điện tử với các cửa hàng tại các trung tâm thương mại. Tuy nhiên, công ty đang thực hiện cải tổ mô hình kinh doanh dưới thời CEO Ryan Cohen. Công ty đã và đang thu hẹp diện tích bán lẻ và tận dụng lượng tiền mặt khổng lồ để thực hiện các thương vụ mua lại và thâu tóm chiến lược. Cohen đã dẫn dắt quá trình xoay chuyển tình thế của GameStop thông qua việc phát hành cổ phiếu trong giai đoạn bùng nổ và sụt giảm đầy náo loạn trên truyền thông. Bảng cân đối kế toán của GameStop đã được tái cấu trúc, và cùng với đó là định hướng chiến lược của công ty. Mặc dù GameStop vẫn còn các cửa hàng vật lý, nhưng mục tiêu chính hiện nay là mua lại hoặc xây dựng các mảng kinh doanh mới có khả năng mở rộng nhanh hơn tốc độ thu hẹp của các cửa hàng bán lẻ trò chơi điện tử truyền thống vốn đang dần biến mất.

Nguyên nhân nào dẫn đến cơn sốt và đợt tăng giá mạnh của GME hiện nay?

Có lẽ có rất nhiều nguyên nhân đằng sau mức giá cao ngất ngưởng của cổ phiếu GME. Những nguyên nhân này bao gồm mức cao kỷ lục trước đó của lượng vị thế bán khống đối với mã cổ phiếu này, việc sử dụng mạng xã hội để đẩy giá cổ phiếu, và môi trường lợi suất thấp làm trầm trọng thêm các trạng thái cực đoan trong giao dịch cổ phiếu. Trên các nền tảng mạng xã hội, các nhà đầu tư cá nhân đã đồn đoán về hiện tượng Short Squeeze, và một số người mua đã đẩy giá lên những mức không thể lý giải bằng các yếu tố cơ bản. Ban lãnh đạo đã nắm bắt cơ hội để cải thiện tình hình tài chính của công ty — bằng cách huy động vốn chủ sở hữu, sử dụng mức giá cổ phiếu bị thổi phồng làm tài sản thế chấp — và từ đó loại bỏ một trong những điểm yếu chiến lược. Mặc dù hiện tượng Short Squeeze có thể xóa nhòa quá khứ, nhưng nguồn vốn được tạo ra từ đó vẫn có ý nghĩa quan trọng ở thời điểm hiện tại.

Cổ phiếu GameStop năm 2025

Hoạt động giao dịch cổ phiếu GameStop trong năm 2025 vẫn rất biến động. Phần lớn sự biến động này được giải thích bởi những thay đổi mạnh mẽ về giá sau các thông báo liên quan đến GameStop, chẳng hạn như về đội ngũ lãnh đạo công ty, các chính sách ưu đãi, cũng như các thương vụ Mua bán và Sáp nhập (M&A) tiềm năng. Tính đến cuối năm 2025, vốn hóa thị trường của GameStop ước tính đạt khoảng 10–11 tỷ USD, giảm đáng kể so với mức định giá 35 tỷ USD vào thời điểm đỉnh cao của cơn sốt cổ phiếu meme, tương đương mức giảm gần 69% so với mức cao nhất mọi thời đại. Cổ phiếu GameStop đã trải qua nhiều đợt sụt giảm giá mạnh, trong đó một số đợt có liên quan đến văn hóa meme gắn liền với mã này và những biến động giá bất thường vốn thường xảy ra trong các giai đoạn lạc quan hoặc đầu cơ cực độ, dẫn đến mức giá cao hơn đáng kể so với giá trị nội tại của công ty. Tuy nhiên, có vẻ như các nhà đầu tư dài hạn đang bắt đầu nhận thấy rằng thị trường đang định giá dựa trên lượng tiền mặt trên bảng cân đối kế toán và kế hoạch kinh doanh mới của GameStop, chứ không chỉ dựa vào sự suy yếu của mảng bán lẻ cốt lõi.

Số liệu tài chính GameStop

GameStop đang mất dần thị phần trong mảng kinh doanh bán lẻ truyền thống. Trong quý 2 của năm tài chính 2025, kết thúc vào ngày 1/11/2025, doanh thu thuần từ các hoạt động liên tục của công ty đạt 821 triệu USD, giảm 4,5% so với năm trước. Doanh thu 12 tháng gần nhất cũng ghi nhận mức giảm 34,5% trong vòng 5 năm qua. Tuy nhiên, GameStop đã cải thiện cơ cấu doanh thu và vị thế bảng cân đối kế toán tổng thể. Kết thúc quý, công ty có khoảng 8,8 tỷ USD tiền và các khoản tương đương tiền, so với mức 4,6 tỷ USD của năm trước. Điều này giúp công ty có thêm sự linh hoạt để thực hiện các thương vụ thâu tóm hoặc mở rộng sang các lĩnh vực mới. Mảng đồ sưu tầm cũng tăng trưởng đáng kể và chiếm gần 28% tổng doanh thu trong ba quý đầu năm 2025 trên toàn hệ thống, trong khi mảng phần cứng giảm chậm hơn và mảng phần mềm sụt giảm mạnh. Công ty đã đạt được dòng tiền hoạt động, EBITDA và lợi nhuận thuần tốt hơn trong năm 2025, với khoảng 136 triệu USD EBITDA được tạo ra trong gần 10 tháng đầu năm.

Thị trường đã có những điều chỉnh tích cực đối với hồ sơ năng lực này ở mức hệ số định giá cao. Vào cuối năm 2025, cổ phiếu này được giao dịch ở mức khoảng 27 lần lợi nhuận quy đổi theo năm của năm 2025, một hệ số định giá cao đối với một công ty vẫn đang chịu áp lực sụt giảm doanh thu ở hai mảng lớn. Mức định giá cao đó dường như phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào việc phân bổ vốn và khả năng tạo ra giá trị của cấu trúc công ty mẹ vượt xa những gì mà mảng bán lẻ thuần túy có thể mang lại.

Liệu GameStop có thể tăng giá cao hơn vào năm 2026?

Triển vọng năm 2026 – tính từ thời điểm hiện tại – sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi. Công ty, vốn đã bày tỏ mong muốn sử dụng lượng tiền mặt cho một thương vụ thâu tóm hoặc giao dịch giúp ổn định lợi nhuận – điều có thể làm thay đổi các dự báo chung đồng thời định hình rõ hơn tăng trưởng trong tương lai – sẽ đóng vai trò là chất xúc tác trong thời gian tới. Sự quan tâm của giới môi giới cũng đã chuyển dịch sang Chương trình Khuyến khích Dài hạn sắp tới dành cho Ryan Cohen, cung cấp các quyền chọn cổ phiếu bao phủ khoảng 171,5 triệu cổ phiếu ở mức giá 20,66 USD; việc chuyển quyền sở hữu quyền chọn cổ phiếu sẽ dựa trên việc đạt được các cột mốc EBITDA và/hoặc Giá trị Thị trường cụ thể theo thời gian. Toàn bộ quá trình chuyển quyền sẽ yêu cầu đạt được 10 tỷ USD EBITDA và 100 tỷ USD Vốn hóa thị trường, trong đó 2 tỷ USD EBITDA và 20 tỷ USD Vốn hóa thị trường là cột mốc ban đầu cần thiết để quyền chọn bắt đầu có hiệu lực. Chương trình này đặt ra các tiêu chí hiệu suất ở mức rất cao và chỉ gắn kết giá trị tiềm năng tương lai cho cổ đông nếu đạt được các mức đó; đồng thời, nếu các mục tiêu này có khả năng đạt được, giá cổ phiếu có thể sẽ tăng bất cứ khi nào kết quả khả quan xuất hiện cùng đà tích cực từ sự cải thiện liên tục của dòng tiền.

Dù vậy, các xu hướng bán lẻ cốt lõi có lẽ sẽ không đóng vai trò là động lực thúc đẩy quá lớn. Bất kỳ sự bứt phá đáng kể nào cho năm 2026 có thể đến từ việc phân bổ vốn vượt trội, các thương vụ M&A gia tăng giá trị (Accretive M&A), đòn bẩy hoạt động trên các dòng sản phẩm mới (đồ sưu tầm, v.v.), hoặc một bước thực thi quan trọng trên lộ trình hướng tới các dòng doanh thu định kỳ có biên lợi nhuận cao hơn. Và nếu công ty công bố hoặc hoàn tất một thương vụ thâu tóm khôn ngoan, chứng minh được kỷ luật chi phí và tăng trưởng EBITDA, thị trường trên thực tế có thể ghi nhận sự chuyển đổi từ một nhà bán lẻ sang mô hình công ty mẹ (holding company). Chênh lệch giá có thể thu hẹp, hoặc công ty có thể tích trữ tiền mặt nếu hoạt động M&A hạ nhiệt.

Có rủi ro nào cần lưu ý không?

Và cổ phiếu GME vốn nổi tiếng với đặc tính biến động mạnh có khả năng dẫn dắt thị trường. Tâm lý nhà đầu tư có thể thay đổi nhanh chóng theo các dòng tít tin tức, và điều đó có thể làm lu mờ các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn. Về phía mảng bán lẻ, công ty vẫn đang phải vật lộn với những khó khăn mang tính dài hạn từ xu hướng phân phối kỹ thuật số, làm hạn chế khả năng tăng trưởng hữu cơ và buộc ban lãnh đạo phải tìm kiếm lợi nhuận vượt trội ở nơi khác. Định giá hiện tại để lại rất ít dư địa cho sai sót, khi cổ phiếu đang giao dịch ở mức gần 27 lần lợi nhuận dự kiến năm 2025, cho thấy thị trường đang phản ánh kịch bản "tăng giá" chứ không phải "giảm giá". Do đó, rủi ro từ việc thực hiện các thương vụ thâu tóm không chỉ dừng lại ở lý thuyết. Việc trả giá quá cao, tích hợp kém hiệu quả hoặc mở rộng quá xa khỏi lĩnh vực kinh doanh cốt lõi có thể làm tiêu tốn cả tiền bạc lẫn uy tín. Cuối cùng, lượng tiền mặt lớn là một thế mạnh, nhưng cũng là tâm điểm của sự giám sát: nắm giữ quá nhiều tiền mặt nhàn rỗi có thể làm giảm tỷ suất sinh lời; hành động quá vội vàng có thể dẫn đến sai lầm.

Liệu đã đến lúc mua cổ phiếu GME vào lúc này?

Đối với những nhà đầu tư tin tưởng vào luận điểm công ty mẹ và khả năng phân bổ vốn của Ryan Cohen, triển vọng hiện tại rất hấp dẫn. Sự vững mạnh của báo cáo tài chính mang lại khả năng bảo vệ trước rủi ro giảm giá so với nhiều đối thủ trong ngành bán lẻ, và bất kỳ thương vụ M&A thành công hay sự cải thiện EBITDA bền vững nào cũng có thể giải phóng giá trị. Tuy nhiên, hệ số định giá cao, mạng lưới bán lẻ truyền thống đang thu hẹp cùng câu hỏi về việc vốn sẽ được sử dụng ở đâu, khi nào và như thế nào là những lý do cần thận trọng. Kịch bản tăng trưởng năm 2026 dựa trên lộ trình hướng tới khả năng dự báo lợi nhuận có biên lợi nhuận cao hơn và hiệu quả sử dụng tiền mặt. Trong khi đó, kịch bản giảm giá là khi kỳ vọng tiếp tục vượt xa kết quả thực tế và hệ số định giá bị thu hẹp do các cột mốc quan trọng bị trì hoãn.

Nếu bạn có khả năng chịu đựng biến động cao và chấp nhận rủi ro rằng quá trình thực thi có thể kéo dài hơn kỳ vọng của thị trường, một vị thế đầu cơ nhỏ có thể là hợp lý trong một danh mục đầu tư đa dạng. Nếu bạn tìm kiếm các yếu tố cơ bản rõ ràng hơn và dòng tiền ổn định hơn, việc chờ đợi các dấu hiệu về những thương vụ gia tăng giá trị và sự cải thiện EBITDA bền vững thực sự sẽ mang lại kết quả tốt hơn. Dù bằng cách nào, hãy tập trung quan sát việc triển khai vốn, quỹ đạo lợi nhuận và mức độ bám sát các mục tiêu dài hạn của ban lãnh đạo theo kế hoạch khen thưởng. Trong bối cảnh thị trường bị dẫn dắt bởi tin tức như hiện nay, sự nhất quán trong thực thi hoạt động sẽ là yếu tố quan trọng nhất đối với GameStop trong năm tới.