Kết quả kinh doanh Quý 4 của Nvidia vượt kỳ vọng nhưng cổ phiếu lao dốc 5,5%, 260 tỷ USD vốn hóa thị trường bị thổi bay sau một đêm. Tại sao các nhà đầu tư đang quay lưng?

TradingKey - Ngày 25 tháng 2 năm 2026, tập đoàn dẫn đầu toàn cầu về chip AI NVIDIA (NVDA) vừa công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 năm tài chính 2026, với doanh thu, lợi nhuận ròng và mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu đều vượt xa mức dự báo đồng thuận của Wall Street, mang lại một kết quả "bùng nổ".

Tuy nhiên, ngay sau ngày công bố báo cáo, giá cổ phiếu của NVIDIA đã giảm mạnh 5,46%, khiến khoảng 260 tỷ USD vốn hóa thị trường bị "bốc hơi" chỉ trong một ngày, đánh dấu mức giảm trong ngày lớn nhất trong gần ba quý qua.

Một mặt là báo cáo lợi nhuận mạnh nhất trong lịch sử, mặt khác là làn sóng tháo chạy vốn ồ ạt; tại sao các nhà đầu tư lại "bỏ phiếu bằng chân" giữa sự phân kỳ bất thường này? Chuyện gì đang thực sự xảy ra với NVIDIA? Năng lực tính toán AI Liệu cơn sốt đã đạt đỉnh? NVIDIA có thể tiếp tục dẫn dắt các cổ phiếu công nghệ đi lên trong năm 2026 hay không?

Những lo ngại tiềm ẩn nào nằm trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 của NVIDIA?

Quý 4 của NVIDIA đạt tổng doanh thu 68,1 tỷ USD, tăng mạnh 73% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa kỳ vọng 65,684 tỷ USD của thị trường; lợi nhuận ròng đạt 43 tỷ USD, tăng hơn 80% so với cùng kỳ, đưa lợi nhuận ròng cả năm vượt mốc 120 tỷ USD và lợi nhuận trung bình mỗi ngày vượt 330 triệu USD. Doanh thu hàng quý từ mảng trung tâm dữ liệu đạt 62 tỷ USD, tăng 81% so với cùng kỳ, chiếm hơn 91% tổng doanh thu và trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi không thể bàn cãi của NVIDIA.

Jensen Huang đã phát biểu rõ ràng trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh: "AI tác nhân (Agentic AI) đã đạt đến điểm bùng phát; năng lực tính toán chính là doanh thu. Khoảng 300 tỷ đến 400 tỷ USD vốn toàn cầu đang chuyển dịch sang lĩnh vực AI, và nhu cầu vẫn còn cách rất xa mức trần."

Tuy nhiên, đằng sau kết quả kinh doanh mạnh mẽ của NVIDIA vẫn tồn tại một số lo ngại tiềm ẩn. Thứ nhất, cơ cấu kinh doanh cực kỳ tập trung khi mảng trung tâm dữ liệu chiếm hơn 91% doanh thu, trong khi đóng góp từ mảng trò chơi, ô tô và đồ họa chuyên nghiệp vẫn ở mức rất thấp. Đáng chú ý, mảng kinh doanh ô tô chỉ mang lại doanh thu quý đạt 604 triệu USD, thấp hơn mức dự báo 654,8 triệu USD của các nhà phân tích. Sự tăng trưởng mờ nhạt trong lĩnh vực lái xe tự động và xe thông minh đã không thể giúp NVIDIA phòng ngừa rủi ro biến động chu kỳ của năng lực tính toán AI.

Sự tập trung khách hàng của NVIDIA là cực kỳ cao, Microsoft (MSFT) , Amazon (AMZN) , Google (GOOGL) , Meta (META) , Oracle (ORCL) Năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn này đóng góp hơn 50% doanh thu. Việc tập trung quá nhiều vào một số khách hàng đồng nghĩa với việc nếu các khách hàng hàng đầu này cắt giảm chi tiêu vốn, kết quả kinh doanh của NVIDIA sẽ chịu áp lực trực tiếp.

Với tư cách là một trong những thị trường có nhu cầu năng lực tính toán lớn nhất thế giới, NVIDIA H200 và các dòng chip cao cấp khác vẫn chưa đạt được quy mô xuất hàng lớn. Các yếu tố địa chính trị tiếp tục hạn chế sự tăng trưởng doanh thu, đóng vai trò như một rào cản vô hình đối với sự mở rộng trong dài hạn.

Tại sao các nhà đầu tư lại "bỏ phiếu bằng chân" khi lợi nhuận vượt kỳ vọng nhưng giá cổ phiếu lại giảm 5,5%?

Bất chấp việc cả lợi nhuận và dự báo đều vượt kỳ vọng, giá cổ phiếu NVIDIA vẫn giảm sâu 5,46%, thổi bay 260 tỷ USD vốn hóa. Xu hướng "bán khi tin ra" (sell-the-news) này không phải ngẫu nhiên mà là kết quả của sự bùng nổ tập trung từ nhiều kỳ vọng tiêu cực.

Trong năm quý vừa qua, NVIDIA liên tục vượt kỳ vọng, giúp giá cổ phiếu ghi nhận mức tăng tích lũy hơn 300%. Thị trường đã dần coi "kết quả kinh doanh bùng nổ" là điều hiển nhiên. Trước khi báo cáo được công bố, các quyền chọn NVIDIA cho thấy biến động dự kiến trong ngày chỉ là 5,6%, mức thấp nhất trong ba năm, có nghĩa là thị trường đã phản ánh hết kỳ vọng "vượt dự báo" vào giá cổ phiếu. Việc không có một bất ngờ nào nằm ngoài mong đợi đã trở thành yếu tố tiêu cực lớn nhất.

Goldman Sachs đã nhận định thẳng thắn trong một báo cáo nghiên cứu, rằng tiềm năng tăng trưởng năm 2026 của NVIDIA đã được phản ánh đầy đủ vào giá, và thị trường cần một lộ trình tăng trưởng rõ ràng cho năm 2027, nhưng báo cáo kết quả kinh doanh lại không cung cấp thêm thông tin mới nào ngoài những gì đã biết.

Mặc dù các nhà cung cấp đám mây như Microsoft, Google và Meta dự kiến sẽ chi hơn 1,1 nghìn tỷ USD cho chi tiêu vốn AI vào năm 2026, những khoản đầu tư khổng lồ này vẫn chưa chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế. Việc thương mại hóa AI chậm chạp khiến mô hình "chỉ đầu tư mà không có lợi nhuận" trở nên không bền vững.

Theo khảo sát các nhà quản lý quỹ toàn cầu của Bank of America, chi tiêu vốn AI cao của các nhà cung cấp đám mây hiện được coi là nguồn rủi ro tín dụng hệ thống lớn thứ hai. Các nhà đầu tư lo ngại rằng nhu cầu về năng lực tính toán đang tiến gần đến đỉnh và mức tăng trưởng cao của NVIDIA sẽ khó có thể duy trì.

Vốn hóa thị trường của NVIDIA đã có lúc vượt 4,7 nghìn tỷ USD, trở thành công ty có giá trị nhất thế giới, giúp các nhà đầu tư tổ chức thu được lợi nhuận đáng kể. Sau khi báo cáo được công bố, các nhà đầu tư đã chọn cách "chốt lời", và việc bán ra trên diện rộng đã kích hoạt hiệu ứng tháo chạy, vốn được khuếch đại bởi các lệnh cắt lỗ tự động từ các quỹ định lượng.

Gần đây, những cuộc thảo luận về việc "bong bóng AI tan vỡ" đã lan rộng khắp Wall Street. Một số tổ chức tin rằng cơ sở hạ tầng năng lực tính toán AI toàn cầu đang rơi vào tình trạng dư thừa công suất. Trong số 15 trung tâm dữ liệu AI mới được xây dựng, tỷ lệ trống vượt quá 50% và giá thuê năng lực tính toán đã bắt đầu giảm nhẹ. Dòng vốn đang tháo chạy khỏi các doanh nghiệp AI hàng đầu có định giá cao để luân chuyển sang các lĩnh vực có định giá thấp hơn.

Liệu bong bóng AI có thực sự tồn tại? Liệu định giá cao của NVIDIA có thể được duy trì?

Các gã khổng lồ công nghệ toàn cầu đang tích cực mở rộng các trung tâm dữ liệu AI—chỉ riêng Meta đã lên kế hoạch triển khai công suất điện 6 gigawatt, trong khi Amazon và Google cũng đang mở rộng đồng thời. Tuy nhiên, sự chậm trễ trong việc thương mại hóa các ứng dụng AI ở hạ nguồn đã khiến nguồn cung năng lực tính toán tăng nhanh hơn nhiều so với nhu cầu. Một số trung tâm dữ liệu có tỷ lệ sử dụng dưới 30%, dẫn đến tình trạng trớ trêu "có công suất nhưng không có đơn hàng".

Các startup AI toàn cầu đã huy động được hơn 1 nghìn tỷ USD trong giai đoạn 2023-2025, nhưng đại đa số thiếu một mô hình kinh doanh có lợi nhuận và chỉ dựa vào việc huy động vốn dựa trên ý tưởng. Kể từ năm 2026, hơn 200 startup AI trên toàn thế giới đã sụp đổ khi ngành này bước vào giai đoạn "giảm phát", trực tiếp làm giảm nhu cầu mua sắm năng lực tính toán.

Chỉ số giá trên lợi nhuận (P/E) của NVIDIA đang ở mức 48,55, vượt xa mức trung bình 20 của ngành bán dẫn. Nhiều cổ phiếu liên quan đến AI có định giá vượt quá 100 lần. Khi định giá tách rời khỏi tốc độ tăng trưởng kết quả kinh doanh, bất kỳ sự giảm tốc nào trong tăng trưởng cũng sẽ tạo ra áp lực giảm giá đáng kể đối với định giá.

Nếu bong bóng AI tan vỡ, các nhà cung cấp đám mây và startup AI sẽ cắt giảm các khoản chi phí tính toán không cần thiết. Tốc độ tăng trưởng sản lượng GPU của NVIDIA có khả năng sẽ sụt giảm, và mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu của hãng sẽ phải đối mặt với mức trần tăng trưởng.

AMD (AMD) + Sự bao vây từ Meta: Vị thế độc tôn của NVIDIA có đang bị lung lay?

Trong một thời gian dài, NVIDIA đã thống trị thị trường chip AI toàn cầuVới hơn 80% thị phần, công ty đang nắm giữ vị thế độc quyền tuyệt đối. Tuy nhiên, kể từ năm 2026, cục diện cạnh tranh đã thay đổi đáng kể khi các nhà sản xuất như AMD, Intel và Google đẩy nhanh những bước đột phá của mình. Trong đó, sự hợp tác sâu rộng giữa AMD và Meta đã đưa họ trở thành đối thủ đáng gờm nhất của Nvidia.

Vào ngày 24/2/2026, AMD và Meta đã đạt được thỏa thuận cung cấp chip AI thời hạn 5 năm với trị giá từ 60 tỷ đến 100 tỷ USD. Meta dự kiến sẽ triển khai 6 gigawatt năng lượng tính toán của AMD cho các kịch bản như suy luận AI, đề xuất mạng xã hội và tối ưu hóa quảng cáo.

Ngoài ra, TPU của Google có các thế hệ chip đang tăng tốc cải tiến, với việc cung cấp độc quyền cho các công ty mô hình lớn như Anthropic để chiếm lĩnh thị trường suy luận đám mây; dòng chip Trainium của Amazon đang được triển khai trên quy mô lớn cho cả mục đích sử dụng nội bộ và bán ra bên ngoài, làm thu hẹp không gian thị trường của Nvidia; Huawei Ascend và các loại chip khác đã đạt được những đột phá về kỹ thuật, nhanh chóng thay thế các đối thủ tại thị trường nội địa và trở thành đối thủ mà Nvidia không thể ngó lơ.

Liệu giá cổ phiếu Nvidia có thể lập đỉnh mới vào năm 2026?

Năm 2026 đánh dấu một "năm xoay trục quan trọng" đối với giá cổ phiếu của Nvidia. Kỷ nguyên tăng trưởng bùng nổ đơn phương đã kết thúc, và xu hướng biến động đi lên đã trở thành chủ đề chính. Việc liệu cổ phiếu này có thể lập đỉnh mới hay không phụ thuộc vào các yếu tố như tăng trưởng lợi nhuận, cục diện cạnh tranh và quá trình thương mại hóa AI.

Thứ nhất, Nvidia khó có khả năng lặp lại đà tăng vọt đơn phương như giai đoạn từ năm 2023 đến 2025. Ba yếu tố — kỳ vọng quá mức, cạnh tranh gay gắt và sự xì hơi của bong bóng — sẽ gây áp lực lên các mức định giá, và giá cổ phiếu có khả năng sẽ thể hiện đặc điểm "biến động đi lên và giao dịch lướt sóng".

Nếu chip Blackwell tiếp tục trong tình trạng khan hiếm nguồn cung, Rubin có tiến độ triển khai nền tảng vượt kỳ vọng và quá trình thương mại hóa AI tăng tốc, giá cổ phiếu dự kiến sẽ vượt qua các mức đỉnh trước đó, mặc dù mức tăng có thể bị hạn chế.

Một báo cáo phân tích của Citigroup chỉ ra rằng Nvidia sẽ được thúc đẩy bởi động cơ kép là AI có chủ quyền và AI doanh nghiệp vào năm 2026. Tác động từ sự cạnh tranh được dự báo là có thể kiểm soát được, với mức giá mục tiêu là 300 USD.

Citi cho biết trong năm tài chính 2026, doanh thu từ AI có chủ quyền sẽ tăng trưởng hơn 200% so với cùng kỳ năm trước lên trên 30 tỷ USD, khi Canada, Pháp, Singapore và Vương quốc Anh tiếp tục tăng cường đầu tư, trở thành những động lực tăng trưởng mới. Ngoài các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn, việc tăng tốc triển khai AI của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) sẽ giúp phòng ngừa rủi ro tập trung khách hàng.

Trong khi đó, Goldman Sachs nhận định rằng Nvidia có lộ trình rõ ràng để đạt hiệu suất vượt trội trong những tháng tới, với doanh thu tích lũy từ trung tâm dữ liệu giai đoạn 2026-2027 dự kiến vượt 500 tỷ USD và mức giá mục tiêu là 250 USD.

Goldman lưu ý rằng chi tiêu vốn cho AI của 8 nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn được dự báo sẽ đạt 710 tỷ USD vào năm 2026, với các tín hiệu tăng trưởng cho năm 2027 đã bắt đầu xuất hiện. Việc hợp tác chiến lược giữa Nvidia và OpenAI được hiện thực hóa cùng khoản đầu tư 10 tỷ USD từ Anthropic giúp chốt các đơn hàng dài hạn, tỷ trọng khách hàng không thuộc lĩnh vực điện toán đám mây đang ngày càng tăng lên.

Những yếu tố cốt lõi nào khác ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Nvidia năm 2026?

Các yếu tố kinh tế vĩ mô có tác động đáng kể đến Nvidia, đặc biệt là chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) . Lãi suất là mỏ neo cốt lõi cho định giá cổ phiếu công nghệ. Nếu Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất vào năm 2026, mức độ chấp nhận định giá cao của Nvidia sẽ tăng lên; nếu việc cắt giảm lãi suất bị trì hoãn, áp lực điều chỉnh định giá sẽ gia tăng.

Các GPU của Nvidia phụ thuộc hoàn toàn vào công suất 3nm và 2nm của TSMC (TSM) . Nếu TSMC gặp tình trạng thiếu hụt công suất hoặc giao hàng chậm trễ, điều này sẽ tác động trực tiếp đến việc hiện thực hóa kết quả lợi nhuận.

Nếu thị trường Trung Quốc mở cửa trở lại cho việc nhập khẩu chip AI cao cấp, doanh thu của Nvidia sẽ tăng thêm hơn 10 tỷ USD, đóng vai trò là chất xúc tác lớn nhất cho giá cổ phiếu; ngược lại, căng thẳng địa chính trị leo thang sẽ gây áp lực lên các mức định giá.

Nếu các tác nhân AI (AI agents), AI doanh nghiệp và AI công nghiệp đạt được lợi nhuận trên quy mô lớn, nhu cầu tính toán sẽ trải qua đợt bùng nổ thứ hai, kích hoạt một đợt tăng giá khác cho cổ phiếu Nvidia; nếu quá trình thương mại hóa tiếp tục tụt hậu, những lo ngại về việc nhu cầu đạt đỉnh sẽ tiếp tục kìm hãm giá cổ phiếu.