Tesla đẩy mạnh các chương trình khuyến mãi tại thị trường Trung Quốc; Liệu mảng kinh doanh xe điện có thể chạm đáy và hồi phục?

TradingKey - Vào ngày 26/2 theo giờ địa phương, Tesla (TSLA) Tesla Trung Quốc thông báo đối với các đơn hàng đặt trước ngày 31/3, một số mẫu xe nhất định sẽ đủ điều kiện tham gia các chương trình hỗ trợ tài chính lãi suất siêu thấp kỳ hạn 7 năm và lãi suất 0% kỳ hạn 5 năm, cùng với các khoản trợ cấp bảo hiểm.

Thế tiến thoái lưỡng nan của Tesla

Trong năm 2025, lượng xe bàn giao toàn cầu của Tesla đã bị BYD vượt qua, đồng thời doanh số bán hàng tại Trung Quốc cũng sụt giảm. Tesla đã giới thiệu một số mẫu xe mới để thúc đẩy doanh số tại khu vực Đại Trung Hoa. Bà Grace Tao, Phó Chủ tịch phụ trách đối ngoại toàn cầu của Tesla, lý giải nguyên nhân sụt giảm doanh số là do những hạn chế về năng lực sản xuất phát sinh từ quá trình nâng cấp sản phẩm. Ngoài ra, tiến trình đưa hệ thống FSD của Tesla vào Trung Quốc cũng đang thu hút sự chú ý lớn.

Dựa trên dữ liệu doanh số năm 2025, thị trường Trung Quốc vẫn là một trong những thị trường đơn lẻ quan trọng nhất của Tesla trên toàn cầu. Bất kỳ sự suy yếu kéo dài nào về doanh số tại đây không chỉ ảnh hưởng đến doanh thu mà còn gây áp lực lên tỷ lệ khai thác công suất toàn cầu và việc khấu hao chi phí cố định. Nói cách khác, độ co giãn của cầu tại thị trường Trung Quốc liên quan trực tiếp đến sự ổn định của biên lợi nhuận tổng thể của Tesla.

Ý nghĩa thực sự của các chương trình ưu đãi tài chính

Việc triển khai các kế hoạch tài chính lãi suất siêu thấp 7 năm và lãi suất 0% trong 5 năm về bản chất là một động thái hạ thấp rào cản gia nhập thông qua các công cụ tài chính, thay vì trực tiếp cắt giảm giá niêm yết (MSRP). So với các chiến lược giảm giá trực tiếp, trợ cấp tài chính có lợi hơn cho việc duy trì cấu trúc định giá của thương hiệu, trong khi tác động đến biên lợi nhuận gộp vẫn tương đối dễ kiểm soát xét về mặt hạch toán kế toán.

Tuy nhiên, chi phí tài chính cuối cùng vẫn phải do nhà sản xuất ô tô hoặc các đối tác tài chính gánh chịu.

Từ góc độ thị trường vốn, các nhà đầu tư tập trung hơn vào việc liệu lợi nhuận trên mỗi xe bàn giao có tiếp tục chịu áp lực hay không. Biên lợi nhuận gộp mảng ô tô toàn cầu của Tesla đã rời xa mức đỉnh trong hai năm qua; nếu sự phục hồi doanh số được xây dựng dựa trên các khoản trợ cấp kéo dài, thị trường có thể coi đó là sự tiếp nối của chiến lược "đổi giá lấy sản lượng" thay vì sự phục hồi nhu cầu tự nhiên.

Bối cảnh cạnh tranh và áp lực về giá

Cạnh tranh tại thị trường xe năng lượng mới (NEV) của Trung Quốc tiếp tục gia tăng. Bên cạnh BYD, một số thương hiệu nội địa đang tiến bộ nhanh chóng trong lĩnh vực lái xe tự động, công nghệ pin và định vị phân khúc giá. Cuộc chiến giá cả vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt đáng kể.

Với vị thế là một thương hiệu nước ngoài, Tesla vẫn giữ được lợi thế về giá trị thương hiệu và hình ảnh công nghệ, nhưng hãng đang phải đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp hơn trong phân khúc giá phổ thông từ 200.000 đến 300.000 Nhân dân tệ.

Xét về logic định giá, việc thị trường định giá Tesla không còn chỉ dựa vào doanh số bán xe mà còn kết hợp các kỳ vọng dài hạn về lái xe tự động, lưu trữ năng lượng và robot.

Do đó, sự giảm tốc liên tục trong mảng kinh doanh xe điện (EV) sẽ ảnh hưởng đến phần bù rủi ro tổng thể. Đặc biệt trong bối cảnh tăng trưởng lượng xe bàn giao chậm lại vào năm 2025, mức độ chấp nhận của nhà đầu tư đối với "câu chuyện tăng trưởng" đã sụt giảm.

Việc triển khai FSD tại khu vực Đại Trung Hoa vẫn là một biến số then chốt

Tiến trình triển khai hệ thống Tự lái hoàn toàn (FSD) tại Trung Quốc được coi là chất xúc tác quan trọng cho định giá trung và dài hạn của Tesla. Một khi các tính năng hỗ trợ lái xe nâng cao được cơ quan quản lý phê duyệt và triển khai trên quy mô lớn, doanh thu phần mềm trên mỗi xe và các mô hình đăng ký thuê bao được kỳ vọng sẽ cải thiện cơ cấu lợi nhuận. Tuy nhiên, các thách thức như tuân thủ dữ liệu, phê duyệt theo quy định và thích ứng nội địa hóa vẫn còn đó.

Nếu tiến trình FSD diễn ra suôn sẻ, sự phục hồi doanh số do các chương trình ưu đãi tài chính thúc đẩy có thể được khuếch đại nhờ doanh thu phần mềm tăng lên, tạo ra kỳ vọng về sự cải thiện hiệu quả hoạt động theo chu kỳ. Ngược lại, nếu tiến bộ trong lĩnh vực lái xe tự động không đạt kỳ vọng, việc chỉ dựa vào giá cả và các ưu đãi tài chính sẽ không đủ để hỗ trợ mức định giá cao.

Tóm tắt

Trong ngắn hạn, đợt khuyến mãi này sẽ giúp ổn định nhịp độ đơn hàng và giảm bớt áp lực giao hàng hàng quý. Thị trường sẽ tập trung vào việc liệu dữ liệu giao hàng quý 1/2026 tại Trung Quốc có cho thấy sự cải thiện so với quý trước hay không. Nếu doanh số ổn định và phục hồi, các nhà đầu tư có thể đánh giá lại sức chống chịu của nhu cầu tại thị trường Trung Quốc.

Về triển vọng dài hạn của mảng kinh doanh xe điện (EV), yếu tố then chốt nằm ở việc liệu biên lợi nhuận gộp có ngừng giảm và liệu doanh thu từ phần mềm FSD có thể mang lại mức tăng trưởng bổ sung hay không. Nếu mảng kinh doanh xe điện cốt lõi lấy lại đà tăng trưởng, điều này sẽ giúp xoa dịu những lo ngại của thị trường về việc điều chỉnh định giá; nếu sự phục hồi doanh số vẫn phụ thuộc vào trợ cấp, phần bù rủi ro có thể vẫn duy trì ở mức cao.

Nhìn chung, quyết định đẩy mạnh các chương trình khuyến mãi tài chính của Tesla mang tính chất là một biện pháp tạm thời nhằm ổn định nhu cầu. Việc mảng kinh doanh xe điện đã thực sự chạm đáy hay chưa vẫn cần được xác minh thông qua các dữ liệu giao hàng và kết quả kinh doanh tiếp theo.