Tesla có còn hưởng lợi từ "Thặng dư xanh" khi làn sóng ESG thoái trào?

TradingKey - Từ năm 2020 đến năm 2025, khái niệm đầu tư ESG đã mở rộng nhanh chóng. Từ các quỹ hưu bổng châu Âu đến các nhà quản lý tài sản lớn của Mỹ, lượng vốn tích hợp các yếu tố môi trường, xã hội và quản trị doanh nghiệp vào khung đầu tư ngày càng tăng. Trong lĩnh vực năng lượng mới, Tesla chắc chắn là một trong những công ty mang tính biểu tượng nhất. Câu hỏi đặt ra là: liệu làn sóng ESG là một động lực hỗ trợ bền vững hay chỉ là một câu chuyện nhất thời?

Nhìn bề ngoài, Tesla đương nhiên phù hợp với yêu cầu "E" (Môi trường). Việc thay thế xe động cơ đốt trong bằng xe điện về cơ bản là để giảm lượng khí thải carbon. Nếu nỗ lực toàn cầu hướng tới trung hòa carbon tăng tốc và tỷ lệ thâm nhập của xe điện tăng lên, Tesla, với tư cách là công ty dẫn đầu, về lý thuyết sẽ trở thành mục tiêu hàng đầu của dòng vốn.

Tuy nhiên, logic định giá của thị trường vốn không chỉ có một chiều. ESG không chỉ đơn thuần là một "nhãn dán xanh"; nó bao gồm ba khía cạnh: môi trường, trách nhiệm xã hội và quản trị doanh nghiệp. Ngay cả khi có lợi thế về tác động môi trường, những tranh cãi liên quan đến trách nhiệm xã hội hoặc cấu trúc quản trị vẫn có thể làm suy yếu khả năng phân bổ vốn ESG.

Thứ nhất, từ góc độ môi trường, các sản phẩm cốt lõi của Tesla được hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng phi carbon hóa toàn cầu. Việc thắt chặt các chính sách carbon của EU, sự duy trì các khoản trợ cấp năng lượng mới của Mỹ và mục tiêu "carbon kép" của Trung Quốc mang lại sự hỗ trợ nhu cầu dài hạn cho ngành xe điện. Dưới những xu hướng cấu trúc này, các quỹ ESG thường đưa các công ty xe năng lượng mới vào danh mục đầu tư cốt lõi của họ.

But thực tế phức tạp hơn. Tesla đã bị loại khỏi Chỉ số S&P 500 ESG vào năm 2022. Sự kiện này nhắc nhở các nhà đầu tư rằng hệ thống xếp hạng ESG không đơn thuần đồng nghĩa với "năng lượng mới". Các cơ quan xếp hạng chú trọng hơn vào tính minh bạch của chuỗi cung ứng, quyền lao động, cấu trúc quản trị và tính toàn vẹn của việc công bố dữ liệu.

Thứ hai, các cuộc thảo luận ở cấp độ quản trị không thể bị bỏ qua. Tính minh bạch trong quản trị doanh nghiệp, sự độc lập của hội đồng quản trị và các tiêu chuẩn công bố thông tin đều ảnh hưởng đến điểm số ESG. Đối với một công ty phụ thuộc nhiều vào tầm ảnh hưởng của người sáng lập, thị trường vừa đánh giá cao khả năng đổi mới, vừa giám sát liệu quyền lực tập trung có gây ra rủi ro quản trị hay không.

Xét về dòng vốn, các quỹ ESG thực sự đã thúc đẩy mức thặng dư định giá trong lĩnh vực năng lượng mới trong vài năm qua. Một lượng lớn các quỹ chỉ số thụ động phân bổ vốn dựa trên xếp hạng ESG, cho phép các công ty có điểm số cao đảm bảo được nguồn vốn ổn định hơn. Dòng vốn cấu trúc này, ở một mức độ nào đó, có thể làm giảm biến động giá cổ phiếu.

Đồng thời, bản thân việc đầu tư ESG cũng đang trải qua những điều chỉnh. Chính quyền một số bang tại Mỹ đã đặt câu hỏi về việc "đầu tư quá mức mang tính chính trị hóa", dẫn đến việc rút vốn khỏi các sản phẩm ESG. Nếu môi trường pháp lý trong tương lai trở nên thận trọng và sự tăng trưởng của các quỹ ESG chậm lại, sự hỗ trợ cận biên cho các tài sản liên quan sẽ yếu đi.

Đối với Tesla, chìa khóa thực sự không phải là liệu công ty có "thuộc về ESG" hay không, mà là liệu họ có thể tiếp tục tạo ra lợi nhuận hay không. Thị trường vốn cuối cùng vẫn được neo giữ bởi dòng tiền và sự tăng trưởng lợi nhuận. Nếu tăng trưởng doanh số chậm lại và biên lợi nhuận gộp chịu áp lực, ngay cả một hồ sơ "xanh" cũng sẽ khó có thể hỗ trợ mức định giá cao.

Đáng chú ý, các mảng kinh doanh lưu trữ năng lượng và điện mặt trời của Tesla đang làm sâu sắc thêm câu chuyện ESG của hãng. Hệ thống lưu trữ năng lượng, giải pháp lưới điện và các sản phẩm năng lượng phân tán khiến Tesla không chỉ đơn thuần là một nhà sản xuất ô tô, mà là một doanh nghiệp năng lượng sạch rộng lớn hơn. Lộ trình đa dạng hóa kinh doanh này giúp nâng cao vị thế chiến lược của công ty trong khung ESG.

Do đó, mặc dù ESG tạo ra động lực thúc đẩy mang tính cấu trúc cho Tesla, nhưng đây không phải là biến số quyết định. Nó đóng vai trò giống như một bộ khuếch đại, củng cố đà tăng khi các yếu tố cơ bản mạnh mẽ và làm xói mòn mức thặng dư khi các yếu tố cơ bản gặp áp lực.

Nhìn chung, nếu quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu đi vào chiều sâu và các quỹ ESG duy trì mức tăng trưởng ổn định, Tesla sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ logic phân bổ vốn dài hạn. Tuy nhiên, yếu tố thực sự quyết định bước ngoặt giá cổ phiếu của hãng vẫn là tăng trưởng sản lượng giao hàng, các đột phá công nghệ và chất lượng lợi nhuận.

Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu tác động của ESG đối với Tesla nên được xem xét trong khung tham chiếu kép gồm chuyển đổi năng lượng vĩ mô và các yếu tố cơ bản của công ty, thay vì chỉ đơn giản coi đó là một "khoản cổ tức từ nhãn dán xanh". Trên thị trường vốn, những câu chuyện có thể thúc đẩy động lực, nhưng khả năng sinh lời vẫn là cốt lõi cuối cùng của định giá.