Cổ phiếu Plug Power: Cơn sốt Hydro, thực tế khắc nghiệt hay dư địa tăng trưởng tiềm ẩn?

TradingKey - Plug Power (Nasdaq: PLUG) là một công ty đã cực kỳ nổi tiếng trong nhiều năm qua trong ngành năng lượng sạch, đặc biệt là hydro. Nó đại diện cho tiềm năng và những thách thức trong sự tăng trưởng của ngành hydro. Mặc dù Plug Power trước đây được coi là một trong những lựa chọn tốt nhất so với các dạng năng lượng thay thế khác, cổ phiếu của công ty này đã chứng kiến những biến động lớn về giá, dựa trên cả quan điểm lạc quan và bi quan về tương lai của pin nhiên liệu và hydro xanh. Khi năm 2025 sắp kết thúc và năm 2026 đang đến gần, trường hợp đầu tư vào Plug Power vẫn còn phức tạp và rủi ro cao với nhiều yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

Thị trường hạ tầng hydro đang phát triển, nhưng vẫn tồn tại sự hoài nghi

Plug Power tham gia vào việc sản xuất pin nhiên liệu hydro, máy điện phân (tạo ra hydro), lưu trữ hydro và một số cơ sở hạ tầng liên quan. Pin nhiên liệu được mua để phục vụ xử lý vật liệu và hậu cần, và Plug Power đang hướng tới việc tạo ra một hệ sinh thái hydro tích hợp theo chiều dọc. Mặc dù Plug Power có mức tăng trưởng doanh thu nhất định, công ty vẫn chưa báo cáo lợi nhuận hàng năm kể từ khi thành lập. Điều này cho thấy công nghệ này vẫn đang ở giai đoạn đầu phát triển và Plug Power đã thực hiện một lượng đầu tư đáng kể.

Những người ủng hộ hydro và pin nhiên liệu cho rằng nền kinh tế hydro ít carbon sẽ giúp khử carbon trong các lĩnh vực thị trường khó điện khí hóa. Hydro và pin nhiên liệu chỉ mới thâm nhập vào thị trường một cách chậm chãi và dần dần, đồng thời đòi hỏi vốn đầu tư lớn để lắp đặt và triển khai. Khi những bước phát triển này diễn ra, Plug Power đã trở thành tâm điểm của sự chú ý, đồng thời cũng bị đặt dấu hỏi khi các quan điểm xoay quanh công nghệ sạch bắt đầu thay đổi trong bối cảnh chính sách năng lượng toàn cầu và các điều kiện kinh tế tiếp tục biến động.

Quỹ đạo hoạt động của Động lực Hydro và Dự án Quantum Leap (Project Quantum Leap) đóng vai trò là động cơ tăng trưởng và mở rộng thị trường cho Plug Power.

Plug Power đã và đang chuyển đổi công ty thông qua nhiều sáng kiến chiến lược. Một trong những sáng kiến chiến lược lớn của công ty được gọi là Dự án Quantum Leap. Dự án Quantum Leap tập trung vào việc giảm chi phí, điều chỉnh giá cả, quản lý hàng tồn kho và chi phí vốn, cũng như tinh giản hoạt động để tăng hiệu quả. Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ đạt được biên lợi nhuận gộp dương vào cuối năm 2025 nhờ những nỗ lực này. Nếu các mục tiêu này hoàn thành vào cuối năm 2025, chúng sẽ đánh dấu một bước ngoặt lớn trong kết quả tài chính của Plug Power sau nhiều năm thua lỗ đáng kể.

Ngoài việc giảm chi phí, Plug Power cũng đã đảm bảo được một số dự án quy mô lớn về cung cấp hệ thống máy điện phân, cũng như nhiều hợp đồng sản xuất hydro. Các dự án này bao gồm việc bàn giao hệ thống GenEco 10 MW cho Galp tại Châu Âu gần đây và tăng cường hợp tác với Uzbekistan và Australia trong việc phát triển các hệ thống máy điện phân quy mô gigawatt. Những loại dự án này được coi là rất mang tính chiến lược, vì chúng chứng minh nhu cầu ngày càng tăng đối với cơ sở hạ tầng sản xuất hydro, yếu tố quan trọng cho việc áp dụng pin nhiên liệu như một nguồn năng lượng thay thế trong tương lai.

Nhìn chung, các nhà phân tích tin rằng tổng doanh thu của Plug Power có thể tiến tới mức 1 tỷ USD vào năm 2025 và tiếp tục tăng trong suốt năm 2026; tuy nhiên, có vẻ như lợi nhuận sẽ không đạt được trước thời điểm đó. Một số nhà phân tích thậm chí còn dự báo rằng nếu Plug Power có thể duy trì tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng trên 25% cho đến năm 2030, tổng doanh thu có thể vượt quá 3 tỷ USD vào thời điểm đó.

Động lực định giá và thảo luận về giá

Giá mục tiêu có sự phân hóa lớn và có thể mở ra các kịch bản tăng giá.

Cổ phiếu Plug Power đã trải qua sự biến động cực lớn từ mức thấp lịch sử dưới 4 USD, sau đó chứng kiến sự tăng trưởng đáng kinh ngạc vượt xa mức 4 USD, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với các mức giá mục tiêu mang tính đầu cơ. Có sự phân hóa đáng kể giữa các dự báo tăng trưởng của các nhà phân tích dành cho Plug Power, với nhiều nhà phân tích dự báo cơ hội tăng giá hơn 130% vào năm 2026 nhờ sự lạc quan về việc mở rộng biên lợi nhuận và tăng trưởng doanh thu, trong khi các nhà phân tích khác cảnh báo về rủi ro sụt giảm tiềm tàng do pha loãng cổ phiếu và tiêu tốn tiền mặt.

Các mô hình dự báo giá dài hạn thường dựa trên sự tăng trưởng doanh thu liên tục và cải thiện khả năng sinh lời của Plug Power. Dựa trên một số giả định chính, ví dụ nếu Plug Power đạt được lợi nhuận gộp và sản lượng dương, cổ phiếu của công ty sẽ tăng giá đáng kể; tuy nhiên, việc đạt được các mục tiêu giá cực kỳ tham vọng là 100 USD sẽ đòi hỏi doanh thu phải tăng trưởng theo cấp số nhân và thực hiện nhất quán các kế hoạch hoạt động.

Dữ liệu thị trường phản ánh sự phân hóa này thông qua giá mục tiêu trung bình của các nhà phân tích ở mức một con số thấp, tuy nhiên sự phân bổ giá trải dài từ các dự báo bi quan đến lạc quan, minh chứng cho sự không chắc chắn của thị trường về quỹ đạo của Plug Power.

Ranh giới mở rộng và những biến động lớn

Mở rộng cơ sở hạ tầng và sử dụng hydro.

Việc sử dụng hydro là một động lực kinh tế vĩ mô cho giá trị vốn cổ phần của Plug Power (PLUG). Việc phát triển các máy điện phân quy mô lớn, sự tăng trưởng trong việc điện khí hóa pin nhiên liệu và các trạm tiếp nhiên liệu hydro theo khu vực sẽ làm tăng nhu cầu đối với các sản phẩm và dịch vụ của Plug. Việc thiết lập các trung tâm hydro theo khu vực và quan hệ đối tác với các công ty công nghiệp sẽ cho phép Plug Power thâm nhập vào nhiều thị trường hơn.

Hơn nữa, khi các chính sách của chính phủ dần phát triển (tín dụng thuế hydro và các ưu đãi khác cho năng lượng sạch) giúp việc sản xuất hydro ít tốn kém hơn so với các nhiên liệu hóa thạch khác, nó sẽ tạo ra lợi ích gián tiếp cho sự tăng trưởng thị trường của Plug Power.

Những quan điểm trái chiều và rủi ro

Mặc dù câu chuyện dài hạn nhìn chung là hấp dẫn, các rủi ro sau đây sẽ tiếp tục hạn chế sự hưng phấn xung quanh công ty:

Khoảng cách lợi nhuận: Mặc dù biên lợi nhuận gộp của Plug có thể đang tăng lên, nhưng vẫn còn một khoảng cách giữa lợi nhuận gộp và lợi nhuận ròng mà công ty chưa thể thu hẹp. Do đó, ban lãnh đạo đã tuyên bố rằng việc đạt được lợi nhuận còn phải mất nhiều năm nữa nếu không có sự cải thiện liên tục về hiệu quả chi phí và quy mô.

Pha loãng cổ phiếu và tiêu tốn tiền mặt: Để tài trợ cho các hoạt động của mình, Plug đã dựa vào việc phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn trong các giai đoạn tiêu tốn tiền mặt, và do đó trong lịch sử đã làm pha loãng cổ phần của các cổ đông hiện hữu, điều này làm hạn chế khả năng tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

Khả năng thực thi và các biến số vĩ mô: Tất cả các dự án cơ sở hạ tầng hydro đều yêu cầu vốn đầu tư lớn, đồng thời chịu ảnh hưởng bởi thời gian chuẩn bị dài và các vấn đề về chuỗi cung ứng. Bất kỳ yếu tố nào trong số này cũng có thể gây ra sự chậm trễ trong việc tạo ra doanh thu từ các dự án, nghĩa là Plug có thể mất vài năm để chuyển đổi doanh thu thành biên lợi nhuận.

Động lực cạnh tranh: Ngành kinh doanh pin nhiên liệu và hydro xanh có rất nhiều công nghệ thay thế và các công ty khác, dẫn đến sự cạnh tranh gay gắt về giá giữa Plug và các đối thủ. Để Plug duy trì thị phần, công ty phải tiếp tục phát triển sản phẩm và cải thiện hiệu suất của mình so với các sản phẩm cũ cũng như so với đối thủ cạnh tranh.

Do đó, các nhà phân tích tiếp tục thận trọng hoặc giữ quan điểm trung lập về Plug, bất chấp một số kịch bản tích cực trong dài hạn.

Nhà đầu tư nên nhìn nhận cổ phiếu PLUG như thế nào

Plug Power đại diện cho một kịch bản rủi ro cao, lợi nhuận cao điển hình cho các nhà đầu tư tiềm năng hoặc hiện tại. Công ty đóng vai trò quan trọng và chiến lược trong nền kinh tế hydro với danh mục sản phẩm phong phú và đa dạng cùng hệ thống hợp đồng tiềm năng vững chắc, nhưng công ty vẫn chưa có lãi và phải đối mặt với nhiều rào cản từ những thay đổi bên ngoài trong lĩnh vực tài trợ và thị trường tài chính.

Các nhà đầu tư lạc quan dài hạn có xu hướng coi các đợt giảm giá là cơ hội mua vào nếu họ tin rằng tăng trưởng doanh thu sẽ tiếp tục và biên lợi nhuận sẽ cải thiện. Các nhà giao dịch ngắn hạn hoặc những người ngại rủi ro được khuyên nên thận trọng với các rủi ro biến động và pha loãng, cũng như việc thiếu tiềm năng lợi nhuận ổn định liên quan đến Plug Power, do các quan điểm trái chiều được thể hiện trong các dự báo đồng thuận hiện tại.

Nhìn chung, thành công cuối cùng của Plug Power sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào việc thực hiện thành công các cột mốc hoạt động cũng như sự tăng trưởng và trưởng thành của nền kinh tế hydro. Khả năng thị trường tin tưởng vào năng lực của Plug Power trong việc chuyển đổi câu chuyện hiện tại thành lợi nhuận bền vững khiến cổ phiếu này trở thành một khoản đầu tư đầu cơ hấp dẫn đối với các nhà đầu tư dài hạn.