Cổ phiếu Upstart (UPST): Liệu Phố Wall có đúng khi kỳ vọng mức tăng 90% cho doanh nghiệp đột phá lĩnh vực cho vay bằng AI này?

TradingKey - Cơn sốt trí tuệ nhân tạo đã thúc đẩy phần lớn thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng không phải tất cả các công ty liên quan đến AI đều tham gia vào đợt tăng giá này. Upstart Holdings (UPST) là một ngoại lệ điển hình. Giá cổ phiếu của Upstart vẫn đang ở mức thấp đáng kể so với các mức lịch sử, bất chấp sự phục hồi mạnh mẽ về tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của công ty.

Sự phân kỳ đó đang bắt đầu thu hút nhiều sự chú ý hơn tại Wall Street. Cổ phiếu Upstart có thể mang lại mức tăng từ 30% đến gần 90% trong 12 đến 18 tháng tới, theo ước tính của các nhà phân tích được The Wall Street Journal theo dõi. Đối với những nhà đầu tư có thể nhìn xuyên qua những bất ổn vĩ mô ngắn hạn, vị thế của công ty tại điểm giao thoa giữa AI và tín dụng tiêu dùng đang bắt đầu cho thấy mức định giá sai lệch.

Một cổ phiếu AI bị vùi dập trong một thị trường khởi sắc

Trong khi chỉ số S&P 500 đang tận hưởng mức tăng trưởng mạnh mẽ nhờ sự phấn khích về trí tuệ nhân tạo, cổ phiếu Upstart vẫn giảm khoảng 35% trong 12 tháng qua. Sự sụt giảm này phản ánh những lo ngại tiếp diễn về sức khỏe tài chính của người tiêu dùng Mỹ, rủi ro thất nghiệp tăng cao và tính chất biến động của lĩnh vực cho vay.

Nhưng các yếu tố cơ bản đang đi theo hướng ngược lại. Trong quý 4 năm 2025 (kết thúc vào ngày 31/12), Upstart đã công bố doanh thu đạt 277 triệu USD, tăng 71% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP đạt 31,8 triệu USD, so với mức lỗ theo chuẩn GAAP của một năm trước đó. Số lượng khoản vay mới đã tăng 128% lên hơn 428.000 khoản, chứng minh rằng nhu cầu đang phục hồi ngay cả khi thị trường còn do dự.

Sự đánh đổi giữa kết quả hoạt động kinh doanh mạnh mẽ hơn và một thị trường chứng khoán đầy hoài nghi chính là nguyên nhân dẫn đến sự mất kết nối về định giá mà cộng đồng phân tích đang thảo luận.

Quy trình thẩm định bằng AI đang định hình lại cách thức đưa ra quyết định tín dụng

Các bên cho vay truyền thống vẫn chú trọng nhiều vào điểm FICO và sử dụng các mô hình dựa trên quy tắc cứng nhắc, vốn chỉ xem xét một phần rất nhỏ thông tin tài chính của người vay. Nền tảng của Upstart được tạo ra để thách thức tư duy đó.

Các mô hình AI của công ty đánh giá hơn 2.500 điểm dữ liệu cho mỗi người nộp đơn và liên tục phát triển khi các khoản vay được hoàn trả hoặc rơi vào tình trạng vỡ nợ. Nền tảng này hiện đã ăn sâu vào quy trình cho vay và được sử dụng trong phê duyệt tín dụng, phát hiện gian lận, thu hút khách hàng và dự báo nợ xấu.

Trong quý vừa qua, 91% hồ sơ đăng ký đã được hoàn thành hoàn toàn tự động mà không cần sự can thiệp của con người. Những gì từng mất nhiều ngày hoặc nhiều tuần để đánh giá thủ công giờ đây được thực hiện ngay tức thì, cho phép thực hiện điều mà ban lãnh đạo gọi là tín dụng “luôn sẵn sàng” — tín dụng dành cho người tiêu dùng vào bất kỳ lúc nào, trên bất kỳ kênh nào, theo phương thức kỹ thuật số.

Đáng chú ý nhất là trong giai đoạn sốc lãi suất 2022–2023, các khoản vay được thực hiện thông qua mô hình AI của Upstart có hiệu suất tốt hơn so với các khoản vay thực hiện qua các phương thức truyền thống, chứng minh rằng quy trình thẩm định bằng máy có thể vừa nhanh hơn vừa chính xác hơn.

Một thị trường tính bằng hàng nghìn tỷ, không phải hàng tỷ

Tiềm năng là rất lớn. Hơn 25 nghìn tỷ USD các khoản vay được giải ngân trên toàn cầu mỗi năm và hệ sinh thái tín dụng thu được khoảng 1 nghìn tỷ USD phí hàng năm. Ban lãnh đạo của Upstart kỳ vọng AI sẽ thay thế phần lớn quy trình thẩm định do con người thực hiện trong 10 năm tới, đưa công ty trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cốt lõi cho sự chuyển dịch đó.

Mặc dù khoản vay cá nhân không đảm bảo vẫn là mảng kinh doanh cốt lõi, Upstart đang bắt đầu chuyển sang lĩnh vực tài chính ô tô, hạn mức tín dụng thế chấp nhà (HELOC) và các khoản vay nhỏ. Trong quý gần nhất, số lượng giải ngân trong lĩnh vực cho vay mua ô tô và nhà ở đã tăng lần lượt gấp 5 và gấp 4 lần so với cùng kỳ năm trước.

Việc mở rộng danh mục sản phẩm không chỉ dẫn đến Tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) cao hơn mà còn giúp giảm thiểu rủi ro tập trung vào bất kỳ danh mục tín dụng đơn lẻ nào khi nền tảng mở rộng quy mô.

Đà tài chính đang dần được thiết lập lại

Kết quả gần đây cho thấy Upstart đang phục hồi sau đợt sụt giảm hậu tăng lãi suất với nền tảng chi phí tinh gọn hơn và đòn bẩy hoạt động đang được củng cố.

• Chi phí hoạt động chỉ tăng 22% trong khi doanh thu tăng 71%, dẫn đến sự phục hồi về khả năng sinh lời.
• EBITDA điều chỉnh đạt 71 triệu USD, thể hiện một bước ngoặt đáng kể.

Có một điểm cần lưu ý: tỷ lệ phê duyệt đã giảm xuống mức 20,6% từ 23,9% trong quý trước do các mô hình AI đã áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn trước những biến động vĩ mô. Trong khi đó, tin tốt là chất lượng tín dụng tiêu dùng không bị suy giảm đáng kể và đang cải thiện ở một số phân khúc, theo ban lãnh đạo. Trên thực tế, tăng trưởng đang được quản lý bằng việc đánh giá rủi ro thận trọng thay vì bị đình trệ do sự sụt giảm nhu cầu.

Mục tiêu của nhà phân tích, Định giá và Triển vọng định giá lại

Hiện có 16 nhà phân tích theo dõi Upstart tại Wall Street. Mức giá mục tiêu đồng thuận là gần 55 USD, tương đương mức tăng khoảng 30%, trong khi mức giá mục tiêu lạc quan nhất là 80 USD, tương đương mức tăng gần 90%.

Về mặt định giá, cổ phiếu này đang giao dịch ở tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) khoảng 4,3, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử khoảng 10,9 kể từ khi IPO. Việc bình thường hóa một phần hệ số định giá đó — nếu tăng trưởng và lợi nhuận được duy trì — sẽ mang lại mức giá cổ phiếu Upstart cao hơn nhiều.

Những điểm tiêu cực và các vấn đề gây tranh cãi

Các chu kỳ kinh tế là gánh nặng của Upstart. Nếu tình hình việc làm và bảng cân đối kế toán của người tiêu dùng xấu đi mạnh hơn dự kiến, khối lượng cho vay sẽ chịu áp lực và công ty có thể phải duy trì các mô hình thận trọng lâu hơn. Doanh nghiệp này cũng chịu ảnh hưởng bởi sự nhạy cảm với lãi suất và khả năng huy động vốn từ các đối tác ngân hàng. Ngoài ra, diễn biến gần đây của cổ phiếu cho thấy tâm lý nhà đầu tư có thể dao động nhanh như thế nào khi số liệu về khối lượng hàng quý gây thất vọng.

Ý nghĩa đối với các nhà đầu tư

Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu Upstart phản ánh một thị trường đang lo ngại về rủi ro vĩ mô hơn là các yếu tố cơ bản đang cải thiện và vị thế chiến lược dài hạn của công ty. Sự kết hợp giữa doanh thu tăng tốc, việc quay trở lại có lãi, mở rộng các dòng sản phẩm và một thị trường tiềm năng khổng lồ cho thấy một câu chuyện tăng trưởng dài hạn đang được củng cố.

Đối với những người lạc quan về tiềm năng của AI trong việc thay đổi căn bản cách định giá và phân phối tín dụng, Upstart là một trong những lựa chọn thuần túy nhất trên thị trường đại chúng. Lộ trình ngắn hạn có thể biến động, nhưng hồ sơ rủi ro/lợi nhuận ở mức định giá hiện nay đang ngày càng trở nên hấp dẫn.