Triển vọng Cổ phiếu Robinhood: Có nên mua mã HOOD sau đà tăng trưởng và đợt điều chỉnh gần đây?

TradingKey - Sau khi tăng gần gấp ba lần trong năm qua, Robinhood một lần nữa trở thành thỏi nam châm thu hút các nhà đầu tư tăng trưởng. Công ty môi giới trực tuyến này đã tận dụng lợi thế từ thị trường đang lên, sự hồi sinh của giao dịch bán lẻ và sự cải thiện đáng kể về khả năng sinh lời.

Tuy nhiên, đợt sụt giảm giá cổ phiếu ngắn hạn nhưng mạnh mẽ gần đây đã làm dấy lên những câu hỏi mới: Liệu đà tăng có đang quá mức? Với việc cổ phiếu HOOD đang tiến gần đến mùa báo cáo kết quả kinh doanh tiếp theo trong bối cảnh kỳ vọng cao, các nhà đầu tư hiện phải cân nhắc xem mức giá hiện tại có mang lại điểm mua hấp dẫn hay các rủi ro ngắn hạn đang trở nên quá lớn để có thể lờ đi.

Hoạt động kinh doanh đằng sau đà tăng trưởng

Robinhood đã vươn lên dẫn đầu trong bảng xếp hạng các công ty môi giới phần lớn là nhờ phá vỡ mô hình thu phí hoa hồng giao dịch truyền thống và cung cấp trải nghiệm ưu tiên thiết bị di động, dễ hiểu đối với những người mới bắt đầu. Công ty thu doanh thu trong hệ sinh thái này thông qua nhiều kênh, bao gồm thanh toán cho luồng lệnh, chênh lệch giá và chiết khấu giao dịch tiền điện tử, thu nhập lãi thuần từ tiền mặt chưa đầu tư và cho vay ký quỹ, cùng doanh thu đăng ký từ gói Gold cao cấp. Những nguồn thu nhập này cho phép nền tảng duy trì miễn phí giao dịch, trong khi vẫn tạo ra lợi nhuận từ các hoạt động và số dư trong toàn hệ thống.

Quỹ đạo tăng trưởng của công ty không hề bằng phẳng. Sự bùng nổ giao dịch bán lẻ trong năm 2020 và 2021 được thúc đẩy bởi các gói cứu trợ, sự nhiệt huyết trên mạng xã hội và cơn sốt đầu cơ, sau đó là sự sụt giảm mạnh vào năm 2022 khi lãi suất tăng khuyến khích các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản an toàn hơn. Kể từ đó, Robinhood đã lấy lại đà tăng trưởng bằng cách đa dạng hóa danh mục sản phẩm, tăng cường khả năng kiếm tiền và liên tục mở rộng phạm vi tiếp cận sang các dịch vụ tài chính.

Từ năm 2020 đến năm 2024, doanh thu đã tăng hơn gấp ba lần lên 2,95 tỷ USD, trong khi số lượng khách hàng nạp tiền tăng từ 12,5 triệu lên 25,2 triệu. Khả năng sinh lời cũng tốt hơn đáng kể với chỉ số EBITDA điều chỉnh dương trở lại vào năm 2023 và tăng thêm vào năm 2024, đồng thời công ty cũng bắt đầu có lãi theo tiêu chuẩn kế toán GAAP.

Tăng trưởng đang tăng tốc, không phải chững lại

Bối cảnh rộng hơn về doanh số bán hàng gia tăng trong quý gần nhất của công ty cho thấy sự phục hồi đang tăng tốc chứ không phải chững lại. Doanh thu trong 9 tháng đầu năm 2025 đã tăng vọt 65% so với cùng kỳ năm trước lên 3,19 tỷ USD, và chỉ số EBITDA điều chỉnh đã tăng hơn gấp đôi, tương đương tăng 116% lên 1,76 tỷ USD. Thu nhập ròng theo GAAP đạt 169 triệu USD, cao hơn gấp 15 lần. Một phần kết quả đó đến từ việc mua lại TradePMR, nhưng tăng trưởng hữu cơ vẫn rất mạnh mẽ.

Các chỉ số người dùng cũng đang tăng lên, với khoảng 11 triệu người dùng hoạt động hàng tháng. Số lượng tài khoản nạp tiền đã tăng lên 26,8 triệu tính đến quý 3/2025, tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái. Đáng chú ý hơn nữa là sự gia tăng của nhóm khách hàng giá trị cao: lượng đăng ký gói Gold, những người trả phí cho các tính năng cao cấp như tiếp cận ký quỹ và hưởng lãi suất cao hơn trên số dư tiền mặt, đã tăng 77% lên 3,9 triệu. Xu hướng này cho thấy doanh thu trên mỗi người dùng cũng đang được cải thiện cùng với sự tăng trưởng tổng lượng người dùng, một yếu tố thiết yếu để duy trì khả năng sinh lời trong dài hạn.

Phố Wall đang đặt cược rằng đà tăng trưởng này sẽ tiếp tục. Doanh thu và EBITDA điều chỉnh cả năm dự kiến sẽ tăng lần lượt là 53% và 77%, đồng thời doanh thu và EBITDA được kỳ vọng sẽ tăng trưởng đáng kể theo cơ sở lũy kế đến năm 2027, dựa trên các ước tính đồng thuận. Phần lớn sự lạc quan đó dựa trên nỗ lực của Robinhood nhằm trở thành một nền tảng fintech rộng lớn hơn, bao gồm các dịch vụ ngân hàng truyền thống, quản lý tài sản và các công cụ đầu tư hỗ trợ bởi AI.

Các động lực mới đang mở rộng thị trường tiềm năng

Robinhood đang mở ra thêm các kênh tăng trưởng bên cạnh nền tảng môi giới chính. Trong số các dự án mã hóa tham vọng hơn có việc mã hóa Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, cổ phiếu, quỹ ETF và thậm chí cả các công ty mục đích đặc biệt (SPV) nắm giữ cổ phần trong các công ty tư nhân. Bằng cách triển khai các công cụ này trên nền tảng blockchain của riêng mình, công ty đặt mục tiêu mang lại lợi ích quyết toán nhanh hơn và chi phí giao dịch thấp hơn so với các mô hình truyền thống.

Đồng thời, ban lãnh đạo công ty đã cho biết họ sẵn sàng thực hiện các vụ mua lại để mở rộng cơ sở khách hàng và tài sản, đồng thời đang lấn sân sang các thị trường lân cận như dự đoán thể thao và các sản phẩm giao dịch dựa trên sự kiện khác. Vươn ra toàn cầu là một đòn bẩy khác, với các thương vụ thâu tóm nhỏ gần đây tại Indonesia đã nhấn mạnh chiến lược này. Nhìn chung, các nỗ lực này nhằm đảm bảo Robinhood vẫn duy trì được vị thế nếu giao dịch bán lẻ truyền thống trở nên mang tính chu kỳ hơn.

Đợt sụt giảm gần đây thực sự cho thấy điều gì

Cổ phiếu HOOD giảm sau khi khối lượng giao dịch tháng 11 thấp hơn dự kiến: sau một câu chuyện nền tảng vững chắc, cổ phiếu HOOD đã vấp ngã gần đây sau khi công ty báo cáo khối lượng giao dịch trong tháng 11 sụt giảm so với tháng trước. Khối lượng giao dịch cổ phiếu giảm 37%, trong khi khối lượng giao dịch quyền chọn và tiền điện tử giảm lần lượt 28% và 12%. Mặc dù tổng tài sản trên nền tảng chỉ giảm nhẹ và hầu hết các con số vẫn tăng so với cùng kỳ năm ngoái, thị trường đã diễn giải dữ liệu này như một dấu hiệu tiềm ẩn của sự chậm lại trong hoạt động và đã phản ứng lại.

Điều này không khiến tất cả mọi người tháo chạy. Quỹ Ark Invest của Cathie Wood đã mua vào khi giá giảm, gom hơn 30 triệu USD cổ phiếu Robinhood cho các quỹ của mình, đưa công ty này lên vị thế quan trọng trong cả hai quỹ ETF là ARK Innovation và ARK Fintech & Blockchain. Quyết định này cho thấy sự chậm lại trong tháng 11 chỉ là một hiện tượng bất thường, hệ quả của kết quả kinh doanh đặc biệt mạnh mẽ trong tháng 10 và sự sụt giảm tạm thời của thị trường tiền điện tử, thay vì là một sự thay đổi cơ bản trong hoạt động kinh doanh.

Việc đánh giá đó có đúng hay không sẽ rõ ràng hơn với các đợt đánh giá giao dịch và báo cáo kết quả kinh doanh tiếp theo. Trong ngắn hạn, tâm lý thị trường có thể phản ứng khá mạnh với các dấu hiệu tiếp theo về sự biến động của khối lượng giao dịch.

Định giá và các rủi ro chính

Cổ phiếu HOOD không còn rẻ ở mức giá này. Dựa trên các chỉ số khác nhau, cổ phiếu này dường như đang được giao dịch ở mức bội số cao dựa trên dự báo về cả lợi nhuận và EBITDA điều chỉnh. Mức định giá đó có thể được xem là hợp lý nếu Robinhood tiếp tục tăng trưởng như trong năm qua. Nhưng nếu khối lượng giao dịch chậm lại đáng kể so với dự kiến hoặc nếu các sáng kiến mới mất nhiều thời gian hơn dự kiến để mở rộng quy mô, bội số định giá có thể bị thu hẹp mạnh mẽ.

Sự phụ thuộc của công ty vào tâm lý thị trường và khối lượng giao dịch cũng đồng nghĩa với việc kết quả kinh doanh của họ sẽ tiếp tục mang tính chu kỳ. Một môi trường phòng thủ rủi ro kéo dài, hoặc sự suy yếu liên tục trong giao dịch tiền điện tử và quyền chọn, cũng có khả năng gây áp lực lên tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận. Sự cạnh tranh từ các nền tảng fintech khác và các nhà môi giới truyền thống, bao gồm cả những đối thủ thường xuyên được so sánh trong các danh mục như SoFi đối đầu với Robinhood, là một vấn đề dài hạn khác.

Các nhà đầu tư nên nhìn nhận cổ phiếu HOOD như thế nào vào lúc này

Đối với các nhà đầu tư đang đánh giá xem giá cổ phiếu HOOD hiện nay cao hay không, rủi ro phần lớn liên quan đến thời điểm và mức độ chấp nhận rủi ro. Trong ngắn hạn, một số biến động trong dữ liệu giao dịch hàng tháng và báo cáo kết quả kinh doanh vẫn tồn tại, và mức định giá cao khiến biên độ cho những nỗi thất vọng trở nên rất hẹp. Tuy nhiên, về dài hạn, hệ sinh thái đang phát triển của Robinhood, khả năng mở rộng lợi nhuận EBITDA và khả năng chuyển đổi vượt ra ngoài mô hình môi giới ban đầu, tất cả đều gợi mở một lộ trình tăng trưởng bền vững.

Nếu công ty có thể tiếp tục chuyển đổi người dùng hoạt động thành các thuê bao đăng ký giá trị cao hơn, thêm các loại tài sản và thị trường mới, đồng thời duy trì đà tăng trưởng doanh thu đó, thì mức định giá ngày hôm nay vẫn có thể được coi là hợp lý khi nhìn lại. Trong trường hợp đó, đợt sụt giảm gần đây có thể được coi không gì khác hơn là một nhịp nghỉ trong một xu hướng tăng dài hạn hơn, thay vì là khởi đầu của một sự đảo chiều. Đối với một nhà đầu tư tập trung vào dài hạn, người tin rằng nền tảng này có thể tiếp tục định hình lại tài chính bán lẻ, Robinhood là một canh bạc rủi ro cao, lợi nhuận cao và không phải là một câu chuyện đã đi đến hồi kết.