Biên bản họp FOMC: Fed chuyển sang lập trường chờ đợi trung lập, một vài quan chức thấy cần thiết phải tăng lãi suất, rủi ro lạm phát gia tăng trở thành mâu thuẫn cốt lõi

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra vào ngày 16-17/6 vào ngày 8/7. Tài liệu này chỉ ra rằng Fed đã hoàn toàn chuyển sang lập trường trung lập, chờ đợi và quan sát, trong đó rủi ro lạm phát gia tăng trở thành mâu thuẫn cốt lõi.

Cuộc họp FOMC lần này đã gửi đi một tín hiệu rõ ràng rằng Fed đã hoàn toàn từ bỏ định kiến cắt giảm lãi suất một chiều trước đó để bước vào giai đoạn quan sát chính sách linh hoạt, hai chiều. Sự dai dẳng của lạm phát cao hơn dự kiến và phạm vi ảnh hưởng ngày càng rộng của nó là nguyên nhân cốt lõi cho sự chuyển dịch chính sách này, trong khi khả năng phục hồi của thị trường việc làm và tăng trưởng kinh tế đã tạo không gian cho các điều chỉnh chính sách linh hoạt.

Các quan chức xác nhận lạm phát tiếp tục gia tăng, lưu ý rằng áp lực không còn giới hạn ở các yếu tố ngoại sinh như năng lượng và thuế quan. Thay vào đó, các danh mục rộng lớn như giao thông vận tải, vé máy bay và giá dầu đang cùng tăng lên, trong khi lạm phát dịch vụ siêu lõi (không bao gồm nhà ở) hầu như không có sự cải thiện nào. Trong ngắn hạn, lạm phát dự kiến sẽ giảm dần khi hoạt động vận tải qua Eo biển Hormuz phục hồi và các tác động biên của thuế quan mờ nhạt dần.

Tuy nhiên, thời gian gián đoạn chuỗi cung ứng có thể kéo dài hơn dự kiến, và việc tiếp tục phát triển cơ sở hạ tầng AI liên tục đẩy chi phí năng lượng tính toán và điện năng lên cao, cả hai yếu tố này đều có thể kéo dài thời gian lạm phát duy trì ở mức cao.

Thị trường lao động vẫn duy trì khả năng phục hồi mạnh mẽ, với tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức lãi suất tự nhiên, và số lượng việc làm phi nông nghiệp phù hợp với sự tăng trưởng của lực lượng lao động, giúp xoa dịu đáng kể những lo ngại trước đó của thị trường về tình trạng việc làm trở nên tồi tệ hơn. Tăng trưởng tiền lương hiện tại phù hợp với mục tiêu lạm phát 2%, nghĩa là thị trường lao động không phải là nguồn cơn gây ra áp lực lạm phát. Bất ổn địa chính trị và hiệu ứng thay thế dài hạn của AI vẫn là những yếu tố rủi ro tiềm ẩn duy nhất đối với khía cạnh việc làm.

Động lực cốt lõi của tăng trưởng kinh tế tập trung cao độ vào hoạt động đầu tư cho AI. Chi tiêu vốn cho AI của các doanh nghiệp tiếp tục vượt kỳ vọng và chưa có dấu hiệu chậm lại, đóng vai trò vừa là động cơ cốt lõi cho mức tăng trưởng hiện tại, vừa là chất xúc tác dài hạn để nâng cao mức sản lượng tiềm năng. Các điều kiện tài chính tổng thể vẫn tương đối nới lỏng, với giá cổ phiếu tăng hỗ trợ tiêu dùng của nhóm thu nhập cao; tuy nhiên, áp lực lên nhóm thu nhập thấp tiếp tục gia tăng, khiến họ phụ thuộc lớn vào tín dụng để duy trì chi tiêu và dễ bị tổn thương hơn trước tác động của việc tăng giá các mặt hàng thiết yếu. Xung đột ở Trung Đông là nguồn gây ra bất ổn lớn nhất đối với triển vọng tăng trưởng.

Về chính sách tiền tệ, tất cả các thành viên đều giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp này, nhưng sự chia rẽ nội bộ đã bắt đầu xuất hiện. Một bộ phận thiểu số các quan chức tin rằng đã có cơ sở để tăng lãi suất nhưng quyết định tạm hoãn ở thời điểm hiện tại; các đánh giá về lập trường chính sách cũng có sự khác biệt, khi một số quan chức coi chính sách hiện tại là không thắt chặt, và một nhóm thiểu số coi chính sách này là thắt chặt nhẹ.

Nhìn chung, đánh giá của các quan chức về lộ trình chính sách vẫn phụ thuộc vào dữ liệu thực tế, cho thấy họ có thể giữ nguyên hoặc cắt giảm lãi suất nếu lạm phát giảm bớt một cách suôn sẻ, hoặc tăng lãi suất nhiều hơn nếu lạm phát tiếp tục duy trì ở mức cao dai dẳng. Ý kiến của các quan chức đang chia đều 50-50 về lộ trình lãi suất vào cuối năm, và không còn tồn tại định hướng nới lỏng thống nhất nào.

Đáng chú ý, các thành viên tham gia đã xem xét một đề xuất của Thống đốc Fed Warsh về việc chấm dứt "hướng dẫn trước" và giảm bớt các bình luận về các quyết định lãi suất trong tương lai trong tuyên bố chính sách. Biên bản họp nêu rõ: "Hầu hết các thành viên tham gia lưu ý rằng họ nhận thấy những lợi ích từ việc rút ngắn tuyên bố", trong khi "hầu hết các thành viên tham gia" ủng hộ việc loại bỏ cụm từ gợi ý rằng bước đi chính sách tiếp theo của Fed có thể sẽ là cắt giảm lãi suất. Phương án thay thế được Fed phê duyệt vào tháng 6 đã loại bỏ hoàn toàn hướng dẫn về lãi suất, phù hợp với mong muốn chung của ông Warsh nhằm tránh đưa ra các cam kết liên quan đến các quyết định lãi suất.