Dự báo kết quả kinh doanh Quý 1 của AMD: Doanh thu kỷ lục không thể che lấp những trở ngại về biên lợi nhuận gộp, quan hệ hợp tác với OpenAI là tâm điểm chú ý

TradingKey - Advanced Micro Devices ( AMD) sẽ công bố kết quả tài chính quý 1 năm 2026 sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào ngày 5/5. Theo ước tính đồng thuận từ các nhà phân tích trên Bloomberg, doanh thu quý 1/2026 của AMD dự kiến đạt khoảng 9,84 tỷ USD đến 9,87 tỷ USD, tăng khoảng 32% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) dự kiến đạt khoảng 1,27 USD đến 1,28 USD, tăng trưởng khoảng 33% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tuy nhiên, những kỳ vọng tăng trưởng cao này vẫn chưa giải tỏa hoàn toàn nỗi lo của nhà đầu tư. Ngay trước thềm công bố kết quả kinh doanh, giá cổ phiếu AMD đã chịu áp lực khi hiệu suất của OpenAI không đạt mục tiêu nội bộ; cộng thêm những cảnh báo về tỷ suất lợi nhuận gộp sụt giảm, vai trò xác thực của báo cáo này trở nên đặc biệt quan trọng.

Đánh giá kết quả kinh doanh: Quý 4 kỷ lục, thị phần CPU đạt mức cao mới

Trong quý 4/2025, AMD đã ghi nhận kết quả kỷ lục với doanh thu hàng quý đạt 10,3 tỷ USD, tăng 34% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu đạt mức kỷ lục 5,4 tỷ USD, tăng 39% so với cùng kỳ năm trước, do các bộ xử lý EPYC thế hệ thứ năm hiện chiếm hơn 50% tổng doanh thu CPU máy chủ, trở thành động lực tăng trưởng chính.

Doanh thu phân khúc khách hàng đạt 3,1 tỷ USD, tăng 34% so với cùng kỳ năm trước, khi thị phần bộ xử lý Ryzen tiếp tục tăng cao. Trong quý này, tỷ trọng doanh thu của AMD trên thị trường CPU máy tính để bàn đã đạt mức cao kỷ lục 42,6%, trong khi tổng thị phần đơn vị trên toàn bộ dòng sản phẩm CPU — bao gồm máy tính để bàn, máy tính xách tay và máy chủ — đạt 29,2%, cũng xác lập một kỷ lục lịch sử mới.

Hướng tới quý 1/2026, các nhà phân tích dự báo xu hướng tăng trưởng này sẽ tiếp tục duy trì. Bernstein đã nâng mức ước tính doanh thu quý 1 của AMD từ 9,8 tỷ USD lên 9,9 tỷ USD và tăng dự báo EPS từ 1,25 USD lên 1,27 USD. Citi cũng điều chỉnh tăng dự báo EPS cho năm tài chính 2026 với lý do tăng trưởng mạnh mẽ trong mảng kinh doanh máy chủ, đồng thời duy trì xếp hạng Trung lập đối với AMD.

Biên lợi nhuận gộp: Đảo chiều khi các yếu tố hỗ trợ tạm thời suy yếu

Ở khía cạnh ngược lại của tăng trưởng doanh thu là sự sụt giảm ngược xu hướng của biên lợi nhuận gộp. AMD dự kiến biên lợi nhuận gộp quý 1 sẽ đạt khoảng 55%, giảm 2% so với quý trước. Trong quý 4 năm ngoái, khoản hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho trị giá 360 triệu USD liên quan đến doanh số MI308 tại Trung Quốc đã giúp biên lợi nhuận gộp tăng thêm 2,9 điểm phần trăm một lần duy nhất. Yếu tố này đã không còn trong quý này, trong khi doanh số MI308 tại Trung Quốc đã lao dốc từ khoảng 390 triệu USD trong quý 4 xuống còn khoảng 100 triệu USD.

Mức biên lợi nhuận gộp 55% thực tế gần với mức trung vị lịch sử của AMD; trong ba quý đầu năm 2025, con số này dao động trong khoảng từ 53% đến 54%. Tuy nhiên, so với Nvidia ( NVDA), mức dự báo từ 74,9% đến 75% cho cùng kỳ, một khoảng cách xấp xỉ 20 điểm phần trăm vẫn tồn tại giữa hai bên.

Nvidia đã đạt được mức thặng dư giá trị sản phẩm cao hơn trong thị trường bộ tăng tốc AI bằng cách tận dụng hệ sinh thái CUDA và khả năng định giá của kiến trúc Blackwell, vốn là động lực chính tạo ra khoảng cách biên lợi nhuận gộp. Ngược lại, AMD tiếp tục theo đuổi thị phần thông qua chiến lược hướng tới giá trị, đồng thời đảm bảo các đơn hàng dài hạn bằng cách phát hành chứng quyền dựa trên hiệu suất cho các công ty như Meta và OpenAI.

Nhìn lại quỹ đạo của Nvidia, khi mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu còn trong giai đoạn sơ khai từ năm 2016 đến 2018, biên lợi nhuận gộp của hãng vẫn ở mức dưới 60% trong một thời gian dài, với biên lợi nhuận năm tài chính 2017 ở mức xấp xỉ 55% — tương đương với mức hiện tại của AMD. Các nhà sản xuất chip thường hy sinh lợi nhuận ngắn hạn trong giai đoạn đầu giành thị phần. Đối với AMD, việc liệu biên lợi nhuận gộp có thể ổn định hoặc thậm chí phục hồi trong hai quý tới hay không sẽ là một chỉ số quan trọng để đánh giá năng lực cạnh tranh của sản phẩm và khả năng định giá của hãng.

Quan ngại về kết quả hoạt động của một đối tác chiến lược: Tác động và sự bác bỏ các tin đồn về OpenAI

Ngày 28/4 theo giờ Miền Đông, tờ The Wall Street Journal đưa tin doanh thu và mức tăng trưởng người dùng trong quý 1 của OpenAI không đạt kỳ vọng. Báo cáo cũng đề cập rằng Giám đốc Tài chính (CFO) của OpenAI, bà Sarah Friar, đã thông báo với ban lãnh đạo cấp cao rằng bà tin rằng tăng trưởng doanh thu đang quá chậm để có thể trang trải các chi phí hợp đồng trung tâm dữ liệu trong tương lai. Là một trong những nhà cung cấp GPU cốt lõi của OpenAI, cổ phiếu của AMD đã giảm hơn 6% trong phiên giao dịch tiền thị trường ngày 28/4, cuối cùng đóng cửa giảm khoảng 3,8%. Cổ phiếu của Nvidia và Microsoft ( MSFT) cũng giảm điểm.

Tuy nhiên, OpenAI đã kịch liệt bác bỏ báo cáo này. Trong một tuyên bố, OpenAI khẳng định cả mảng kinh doanh tiêu dùng và doanh nghiệp của họ đều đang "hoạt động hết công suất", với nhu cầu từ các khách hàng doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng và mảng kinh doanh quảng cáo giai đoạn đầu cũng đang mở rộng, đồng thời gọi báo cáo này là "chiêu trò câu khách điển hình".

Giám đốc điều hành (CEO) Sam Altman và CFO Sarah Friar đã gọi những hoài nghi này là "vô lý" trong một tuyên bố chung, nhấn mạnh rằng họ "hoàn toàn thống nhất" về chiến lược đầu tư năng lượng tính toán, khẳng định: "Cùng nhau, chúng tôi đang nỗ lực mỗi ngày để mua nhiều năng lượng tính toán nhất có thể". Công ty cũng cho biết họ vẫn coi việc mở rộng năng lượng tính toán là "động lực chính" cho phép họ "cung cấp trải nghiệm sản phẩm tốt hơn cho khách hàng".

Sự việc này phản ánh sự lo ngại mang tính hệ thống về chu kỳ lợi suất đầu tư (ROI) của cơ sở hạ tầng AI—cụ thể là sự không chắc chắn xung quanh tốc độ thương mại hóa của các đơn vị phát triển mô hình lớn hàng đầu. Thỏa thuận cung cấp GPU Instinct 6GW giữa AMD và OpenAI vẫn là một khung thỏa thuận kéo dài nhiều năm, với các đợt triển khai đầu tiên dự kiến vào nửa cuối năm 2026; việc thị trường định giá sớm thỏa thuận này tiềm ẩn những rủi ro hai chiều.

Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, cách ban lãnh đạo giải quyết các câu hỏi về tốc độ thực hiện đơn hàng của OpenAI, kế hoạch công suất MI450 cho nửa cuối năm và đa dạng hóa khách hàng sẽ là yếu tố quan trọng để thị trường hấp thụ những nhiễu loạn ngắn hạn và đánh giá lại tính bền vững trong tăng trưởng mảng kinh doanh AI của AMD.

Sự phân hóa giữa các nhà phân tích: Mức giá mục tiêu dao động từ 248 USD đến 406 USD.

[Nguồn: Refinitiv, TradingKey]

Theo TradingKey, tính đến ngày 30/4 (giờ miền Đông Hoa Kỳ), mức giá mục tiêu trung bình đồng thuận của 55 chuyên gia phân tích theo dõi AMD là khoảng 292,44 USD. Kỳ vọng của các định chế tài chính có sự khác biệt đáng kể: Stifel đặt mục tiêu giá cao ở mức 320 USD, Bernstein duy trì mức định giá 265 USD, còn Citi đưa ra ước tính thận trọng là 248 USD. Trong khi đó, một chuyên gia phân tích độc lập từ Seeking Alpha đã đưa ra mức định giá lạc quan là 406 USD, dựa trên hệ số P/E dự phóng 35 lần.

Hệ số P/E dự phóng hiện tại của AMD ở mức khoảng 50 lần, so với chỉ 30-35 lần của NVIDIA. Mặc dù tăng trưởng doanh thu dự kiến của AMD vượt quá 30%—vượt qua mức 15%-20% của NVIDIA—nhưng thị trường đã gán một mức định giá cao hơn cho dự báo tăng trưởng vượt trội này. Trong thời gian tới, câu hỏi cốt lõi đối với các nhà đầu tư là liệu AMD có thể đẩy nhanh việc giành thị phần trong lĩnh vực GPU AI vào nửa cuối năm nay để hỗ trợ cho mức định giá cao hiện tại hay không.

Ở giai đoạn này, đầu tư vào hạ tầng AI chủ yếu tập trung vào giai đoạn đào tạo; tuy nhiên, khi có thêm nhiều mô hình AI được triển khai, nhu cầu tính toán cho suy luận dự kiến sẽ tăng trưởng bùng nổ. NVIDIA không nắm giữ vị thế độc quyền tuyệt đối trong phân khúc chip suy luận. Nếu AMD có thể đạt được những bước đột phá về tỷ lệ hiệu suất năng lượng và hệ sinh thái phần mềm cho chip suy luận, điều này có thể mở ra đường cong tăng trưởng thứ hai—một yếu tố then chốt hỗ trợ cho mức định giá cao dài hạn của AMD.

Đối với các nhà đầu tư, cuộc họp công bố kết quả kinh doanh của AMD sẽ cung cấp ba tín hiệu xác thực quan trọng: lịch trình tăng cường sản xuất cụ thể và các đơn đặt hàng đã xác nhận từ khách hàng cho dòng MI350 trong nửa cuối năm; liệu hướng dẫn biên lợi nhuận gộp 55% có được điều chỉnh hay không; và liệu nhu cầu từ phía ứng dụng AI—đặc biệt là trong mảng suy luận—có bắt đầu đáp ứng được kỳ vọng tăng trưởng hay không.