Moody’s đánh giá xác suất suy thoái kinh tế Mỹ ở mức 50%, các tín hiệu khó có thể phớt lờ.

TradingKey - Trong một thời gian, những đồn đoán về một cuộc suy thoái kinh tế tại Mỹ đã âm thầm lắng xuống, được thay thế bằng sự kết hợp quen thuộc hơn giữa các mối lo ngại về lạm phát và thuế quan của Trump. Giờ đây, vấn đề này đã quay trở lại trung tâm của các cuộc thảo luận. Sự gia tăng của giá dầu — và triển vọng chúng có thể còn tăng cao hơn nữa — đã trở thành sợi dây liên kết những nỗi lo ngại đó lại với nhau.

Nhìn bề ngoài, sự độc lập về năng lượng của Mỹ sẽ mang lại một số lá chắn bảo vệ. Sản lượng dầu và khí đốt tự nhiên trong nước hiện ít nhiều đã đáp ứng được mức tiêu thụ nội địa, giúp Mỹ ít bị ảnh hưởng hơn so với nhiều quốc gia cùng nhóm. Tuy nhiên, Moody’s Analytics, ngay cả trước đợt leo thang căng thẳng mới nhất tại Iran, đã nhìn thấy những dấu hiệu cảnh báo trong dữ liệu. Mô hình suy thoái sử dụng học máy của tổ chức này dự báo xác suất xảy ra suy thoái kinh tế Mỹ trong năm tới là 49%. Chuyên gia kinh tế trưởng Mark Zandi cho biết loạt số liệu tiếp theo có khả năng sẽ đẩy con số này lên trên 50% — một tỷ lệ may rủi mang tính thống kê mà ít ai thấy yên lòng.

Irwin Stelzer thuộc Viện Hudson lập luận rằng bất kỳ cách đọc trung thực nào về triển vọng của Mỹ đều phải đi qua ba lăng kính: lịch sử, các con số hiện tại và thực tế khó khăn tiềm ẩn bên dưới chúng. Ông viết, lịch sử kể một câu chuyện nhất quán. Trước mỗi đợt suy thoái lớn trong số bốn đợt suy thoái thời hậu chiến — 1973-75, 1980, 1981-82 và 1990-91 — giá năng lượng thực tế đã tăng trung bình 17,5%. Mô hình đó đã dẫn đến một sự đồng thuận mang tính kinh nghiệm trong kinh tế học: khi dầu trở nên đắt đỏ, tăng trưởng hiếm khi kéo dài.

Những bằng chứng hiện tại cũng không mấy khả quan hơn. Vào tháng 2 năm 2026, số lượng cơ hội việc làm phi nông nghiệp tại Mỹ đã giảm 92.000, một mức sụt giảm mạnh so với kỳ vọng tăng 59.000. Con số của tháng 1 đã được điều chỉnh giảm xuống chỉ còn 126.000 vị trí mới, và các điều chỉnh cho cả tháng 12 và tháng 1 đã xóa bỏ 69.000 việc làm được báo cáo trước đó. Thị trường lao động vốn đã mong manh nay đang hạ nhiệt nhanh hơn dự báo của hầu hết các nhà hoạch định chính sách.

Lạm phát tiếp tục âm ỉ bên dưới bề mặt. Trong những tháng gần đây, chỉ số giá tiêu dùng đã tăng trung bình 2,4% so với tháng trước, trong khi thước đo ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) — chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) lõi — đang ở mức 3,1% quy đổi theo năm. Cả hai đều cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed.

Tăng trưởng cũng đã trở nên trì trệ. GDP thực tế chỉ tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 0,7% trong quý 4 năm 2025, một sự sụt giảm mạnh so với mức 4,4% trong quý trước đó và thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Tiêu dùng đang chững lại; đầu tư đã sụt giảm.

Tổng hợp lại, những con số này vẽ nên một bức tranh quen thuộc đến mức khó chịu: một nền kinh tế đang chậm lại, áp lực giá cả chỉ được kiềm chế một phần và sự bất ổn năng lượng lan tỏa từ Trung Đông. Đối với Fed, sự đánh đổi giữa việc duy trì tăng trưởng và kiềm chế lạm phát hiếm khi trở nên mong manh hơn.

Tại cuộc họp vào thứ Tư, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu với tỷ lệ 11-1 để giữ nguyên mức lãi suất quỹ liên bang mục tiêu ở mức 3,5–3,75%. Biểu đồ điểm “dot plot” về dự báo của các thành viên ám chỉ chỉ có một đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay và một đợt khác vào năm 2027, mặc dù thời điểm cụ thể vẫn còn mơ hồ.

Chủ tịch Fed Jerome Powell cũng nhận thấy mình phải đối mặt với các câu hỏi chính trị — đặc biệt là về lệnh của Tổng thống Trump yêu cầu Bộ Tư pháp điều tra việc cải tạo trụ sở chính của Fed trị giá hàng tỷ USD. Ông Powell cho biết ông không có ý định từ chức cho đến khi cuộc điều tra được kết thúc một cách “công khai, minh bạch và dứt khoát”. Đối với thị trường, sự kiên định của ông làm phức tạp thêm giả định trước đó rằng một người kế nhiệm có thể sẽ dễ dàng thuận theo sở thích của ông Trump về việc hạ lãi suất thấp hơn.

Tuy nhiên, đối với nhiều nhà kinh tế, rủi ro lớn hơn không nằm ở bản thân các con số mà ở cách các nhà hoạch định chính sách phản ứng với chúng. Peter Schiff, một người từ lâu đã chỉ trích chính sách tiền tệ siêu nới lỏng, lập luận rằng giá dầu cao hơn đã mang tính chất suy thoái, và phương thuốc tiêu chuẩn là nới lỏng chính sách tài khóa và tiền tệ có thể thổi bùng lạm phát một lần nữa. Ông cho biết khi các chính phủ cảm thấy sự sụt giảm, bản năng của họ là tràn ngập thị trường bằng thanh khoản và tăng đòn bẩy. Nhưng với nguồn cung — đặc biệt là năng lượng — đang bị thắt chặt do chiến tranh và thiếu đầu tư, các biện pháp kích thích như vậy chỉ thúc đẩy nhu cầu, gây ra một vòng tăng giá mới.

Trong một nền kinh tế mà việc làm, năng lượng và thị trường đều đồng loạt phát đi tín hiệu cảnh báo đỏ, thật khó để gạt bỏ sự ảm đạm này chỉ như một sự bi quan thuần túy. Các nhà phân tích đang âm thầm điều chỉnh các con số của họ. Goldman Sachs hiện đặt xác suất suy thoái ở mức 25%, trong khi giao dịch trên nền tảng dự đoán Kalshi cho thấy tỷ lệ đặt cược tập thể đã tăng từ 22% lên 35,3%.