GBP: Khoảng trống tăng trưởng khiến GBP dễ bị tổn thương – Société Générale

The Economist mô tả đây là một “ngân sách sửa chữa tạm bợ” không đáp ứng được nhu cầu của Anh. FT gọi đây là một ngân sách “Chi tiêu ngay, trả sau”, chỉ đơn giản là trì hoãn nỗi đau tài chính. The Guardian gọi đây là một ngân sách “Sống ngay, trả sau” và tự hỏi điều gì sẽ xảy ra khi “sau” đến. Như thường lệ, các thông báo chính sách lớn đã được biết trước, và thực tế là chúng không có hiệu lực ngay lập tức đã giúp làm giảm bớt cú sốc và cho phép đồng bảng và trái phiếu dài hạn tăng giá. Cho đến nay, mọi thứ đều ổn nhưng ngân sách này gần như không đề cập gì đến tăng trưởng kinh tế, nhà phân tích FX của Société Générale, Kit Juckes lưu ý.

Sự định giá quá cao của GBP làm tăng rủi ro ngang giá

"Có (ít nhất) ba yếu tố sẽ xác định cách ngân sách ảnh hưởng đến giá trị của đồng bảng trong năm tới. Yếu tố đầu tiên là triển vọng tăng trưởng và trên phương diện này, Vương quốc Anh vẫn châu Âu như bao giờ và không giống Mỹ như thường lệ. Dự báo GDP năm 2026 của sự đồng thuận là 1,1% cho Vương quốc Anh và Khu vực đồng euro, và 1,9% cho Mỹ. Dự báo trung bình của SG cho giai đoạn 2025-2029 là 1,2% ở Vương quốc Anh và Khu vực đồng euro và 2% ở Mỹ, điều này gần như tương tự nhau. Câu chuyện tăng trưởng cho thấy EUR/GBP sẽ nằm trong phạm vi nhưng cả EUR và GBP sẽ giảm so với USD vào năm 2026."

"Yếu tố thứ hai là triển vọng chính sách tiền tệ và lãi suất. Các nhà kinh tế của chúng tôi dự đoán 50 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất của Fed vào năm tới, nhưng thị trường định giá 90 điểm cơ bản. Chúng tôi dự đoán ECB sẽ cắt giảm một lần, 25 điểm cơ bản trong quý 1, và sau đó đảo ngược điều đó vào cuối năm, trong khi thị trường định giá 40 điểm cơ bản cắt giảm. Và ở Vương quốc Anh, chúng tôi dự đoán lãi suất sẽ thấp hơn 1% vào cuối năm 2026, trong khi định giá của thị trường tìm kiếm một mức giảm 60 điểm cơ bản. Vương quốc Anh có nhiều không gian hơn để cắt giảm lãi suất so với các nước khác và có khả năng sẽ sử dụng điều đó, điều này sẽ không giúp đồng bảng vào năm 2026. Chúng tôi nghĩ rằng điều này khiến GBP dễ bị tổn thương với một đợt tăng nhẹ hướng tới 0,9 trong những tháng tới, trong khi chỉ rõ rằng cả EUR/USD và GBP/USD đều có xu hướng giảm."

"Cuối cùng, GBP đang bị định giá quá cao một cách đau đớn so với sức mua tương đương (PPP). Nói chung, PPP có ý nghĩa rất ít (Thước đo PPP của OECD là 1,50 cho EUR/USD, 95 cho USD/JPY và 1,47 cho GBP/USD). Nhưng trong châu Âu, nơi thương mại song phương chiếm tỷ lệ lớn hơn trong tổng GDP, sự gia tăng dần dần giá trị công bằng PPP cho EUR/GBP, từ dưới 0,90 vào năm 2000 lên trên mức ngang giá hiện tại, là một vấn đề. Khoảng cách này đã lớn hơn một chút trong những năm đầu 2000 và sau sự sụp đổ của EUR vào năm 2015 nhưng trong cả hai trường hợp, điều theo sau là một sự điều chỉnh đáng kể khi GBP giảm so với cả EUR và USD. Trong những trường hợp đó, các yếu tố gây ra sự yếu kém của GBP là Cuộc khủng hoảng tài chính lớn và cuộc bỏ phiếu Brexit, nhưng Vương quốc Anh chỉ cách một thảm họa chính trị một bước nữa để thấy EUR/GBP giao dịch trên mức ngang giá.