Timmer của Fidelity cho biết rủi ro bong bóng AI không nằm ở định giá cổ phiếu mà là ở nợ

Jurrien Timmer, giám đốc bộ phận vĩ mô toàn cầu của Fidelity, cho rằng nếu có bong bóng AI, nó có thể nằm ở thị trường trái phiếu chứ không phải ở cổ phiếu. Tuần trước, lãi suất trái phiếu của CoreWeave – nhà cung cấp đám mây AI – đã vượt mốc 15%, trong khi định giá cổ phiếu lại giảm.

Giá trị của cổ phiếu đang giảm khi lợi nhuận doanh nghiệp tăng lên, điều này khiến Timmer cảm thấy yên tâm hơn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư tín dụng lại đang định giá một phần chi phí xây dựng hạ tầng AI theo kiểu một người đi vay đang gặp khó khăn.

Tín dụng có đang phát tín hiệu cảnh báo về bong bóng AI?

Timmer cho biết ông đã so sánh biến động giá thời kỳ AI hiện tại với bong bóng internet từ năm 1998 tới 2000, ông chia sẻ trong một chuỗi bài đăng trên X.

The big news last week was of course the sharp drawdown in high yield data center bonds and what that might mean for the broader AI buildout. I have been eyeing the price analog between the AI boom today and the internet boom-turned-bust in 1998-2000 and have been comforted by… pic.twitter.com/9YJvlkf7Tb

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 21, 2026

Trong quá khứ, nhóm viễn thông là nơi phát tín hiệu sớm nhất khi mạng cáp quang bị xây dựng quá mức. Dấu hiệu này xuất phát từ phía trái phiếu chứ không phải cổ phiếu dot-com.

Ông so sánh chỉ số trái phiếu “rác” của Bloomberg cho nhóm viễn thông ở thời kỳ đó với lãi suất của CoreWeave hiện nay. Theo Timmer, điều này khiến ông phải cân nhắc thận trọng.

Hiện tại, các đơn vị AI được xếp hạng tín dụng cao vẫn đang ổn định, Timmer cho biết, nhấn mạnh các yếu tố cơ bản của những “ông lớn” đám mây lớn nhất.

Ông bổ sung, việc các tên tuổi AI có lãi suất cao gặp khó khăn có thể buộc ngành AI phải chi tiêu một cách kỷ luật hơn trong việc xây dựng hạ tầng điện toán. Điều này đồng nghĩa tốc độ chi tiêu có thể sẽ giảm về mức hợp lý hơn.

Thị trường trái phiếu có đang đánh giá sai về CoreWeave?

CoreWeave bắt đầu với vai trò khai thác tiền điện tử, hiện đã chuyển sang cho thuê sức mạnh điện toán phục vụ AI. Theo CNBC, trái phiếu đáo hạn năm 2031 của CoreWeave đã có lợi suất 15.78% vào thứ Năm tuần trước. Trong khi đó, bảo hiểm vỡ nợ 5 năm đối với khoản nợ này có thời điểm đạt hơn 11% mỗi năm.

S&P Global xếp hạng tín dụng CoreWeave ở mức B+, thấp hơn mức đầu tư an toàn. Tổng nợ tăng từ 21 tỷ USD vào cuối năm 2025 lên 35 tỷ USD tính đến ngày 30/06/2026, theo báo cáo kết quả kinh doanh của công ty. Trong khi đó, chi phí lãi ròng là 640 triệu USD, chiếm khoảng một phần tư doanh thu quý II/2026.

Tuy nhiên, Giám đốc điều hành Mike Intrator cho biết trong một bản ghi nhớ, được CNBC đưa tin, rằng các hợp đồng đang chờ thực hiện của CoreWeave có giá trị lớn hơn nhiều lần so với nghĩa vụ nợ. Tổng giá trị các hợp đồng này đạt gần 104 tỷ USD tính đến ngày 30/06/2026.

Ngược lại, Tyler Radke – đồng trưởng bộ phận nghiên cứu phần mềm Mỹ của Citi – cho rằng lý do sụt giảm chủ yếu là do chi phí vay vốn cao hơn thay vì nhu cầu thị trường yếu.

Câu hỏi đặt ra là liệu việc siết chặt tín dụng sẽ loại bỏ các trường hợp vay vốn dư thừa hay “ bóp nghẹt” sự phát triển hạ tầng AI. Chris White, CEO công ty dữ liệu trái phiếu BondCliQ, nhận định việc các doanh nghiệp AI vay nợ quá nhiều có thể khiến chi phí vay vốn của chính phủ Mỹ tăng lên.