Ray Dalio cảnh báo cổ phiếu đang mất đi vùng đệm và khả năng tồi tệ nhất có thể vẫn còn phía trước

Tỷ phú đầu tư Ray Dalio cảnh báo rằng lớp đệm bảo vệ thị trường chứng khoán khỏi tác động của lợi suất trái phiếu tăng đang bị thu hẹp rất nhanh. Cảnh báo này được đưa ra khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện ở gần mức cao nhất trong nhiều thập kỷ.

Dưới đây là ý nghĩa của lập luận này đối với lợi nhuận, dòng tiền tự do cũng như các nhà đầu tư đang quan sát thị trường trái phiếu.

Tại sao lợi suất trái phiếu tăng lại gây áp lực lên giá cổ phiếu

Lợi suất trái phiếu là mức lợi nhuận mà nhà đầu tư nhận được khi mua nợ chính phủ, và nó cạnh tranh trực tiếp với cổ phiếu để thu hút vốn. Khi lợi suất tăng lên, trái phiếu trở nên an toàn hơn trong mắt nhà đầu tư, vì thế cổ phiếu phải tạo ra tốc độ tăng trưởng tốt hơn mới xứng đáng với rủi ro mà nó mang lại.

Ray Dalio cho rằng cổ phiếu vẫn có thể chịu được lợi suất cao hơn miễn là lợi nhuận của doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng đủ nhanh. Ông đã chia sẻ với CNBC tại Hội nghị thượng đỉnh Milken Institute châu Á ở Singapore rằng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh chính là yếu tố đang giúp thị trường chứng khoán chống chịu tốt đến thời điểm hiện tại.

Tuy nhiên, lợi thế này đang dần thu hẹp khi chu kỳ thị trường đi đến giai đoạn cuối. Dalio, nhà sáng lập Bridgewater Associates, cho biết nhà đầu tư bước vào giai đoạn sau sẽ có ít sự bảo vệ hơn khi lớp đệm này không còn nữa .

“Vì sự thay đổi trong định giá này, lớp đệm đang bị thu hẹp lại, và bây giờ mọi người bắt đầu thấy biên độ chênh lệch tín dụng mở rộng,” Dalio cho biết.

Theo dõi chúng tôi trên X để nhận tin tức mới nhất được cập nhật liên tục.

Có nhiều áp lực gây ra tình trạng này. Thâm hụt ngân sách lớn của chính phủ, lạm phát kéo dài, cũng như doanh nghiệp vay vốn nhiều để xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo làm lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện quanh mức 5.3%-5.36%, các mức từng xuất hiện vào đầu những năm 2000.

Chuyên gia phân tích Stan Wong cho rằng lợi suất trên 5.25% sẽ khiến cổ phiếu phải có tốc độ tăng trưởng và dòng tiền mạnh hơn nữa để có thể vượt trội hơn so với trái phiếu.

Liệu dòng tiền tự do sẽ là tín hiệu cảnh báo tiếp theo?

Dalio khuyên nhà đầu tư không nên chỉ nhìn vào lợi nhuận trên báo cáo. Ông nhấn mạnh vai trò của dòng tiền tự do – tức số tiền mà doanh nghiệp còn lại sau khi chi trả cho hoạt động sản xuất kinh doanh và đầu tư phát triển.

Ông dự đoán lợi nhuận sẽ tiếp tục khả quan, nhưng dòng tiền tự do thì có thể bị thâm hụt. Việc các công ty công nghệ tăng mạnh đầu tư vốn để xây dựng hạ tầng AI đã và đang khiến dòng tiền tự do bị thu hẹp, dẫu lợi nhuận công bố vẫn tăng trưởng tích cực.

Dalio cũng cho rằng làn sóng bán tháo trái phiếu toàn cầu vẫn chưa dừng lại. Ông gọi đây là thị trường giá xuống của trái phiếu, đồng thời nhấn mạnh chính phủ phải vay nhiều để bù đắp thâm hụt và doanh nghiệp cũng phải gọi vốn để đầu tư công nghệ mới.

Over long periods of time, debts tend to rise faster than incomes, creating the long-term debt cycle.Even as people become more indebted, lenders freely extend credit because during economic booms, incomes rise, asset values soar, and the stock market thrives. People borrow… pic.twitter.com/0jDq5OoPNb

— Ray Dalio (@RayDalio) October 8, 2026

Một số nghiên cứu của Goldman Sachs đưa ra góc nhìn cân bằng hơn. Lịch sử cho thấy thị trường cổ phiếu vẫn thường tăng điểm trong 12 tháng đầu sau khi chu kỳ tăng lãi suất được bắt đầu, dù nhóm cổ phiếu công nghệ, tăng trưởng dài hạn sẽ dễ bị ảnh hưởng hơn khi lãi suất cao.

Dalio cũng không khẳng định thị trường sẽ sụp đổ ngay. Các điều kiện tài chính hiện chưa thắt chặt đủ để gây tác động lớn lên tín dụng và chi tiêu, nhưng rõ ràng biên độ an toàn cho nhà đầu tư ngày càng thu hẹp.

Đăng ký kênh YouTube của chúng tôi để xem các nhà lãnh đạo, phóng viên chia sẻ nhận định chuyên môn.