Thị trường dự đoán đang va chạm với luật thể thao và quyền lực sàn giao dịch

Prediction market đang trở thành một trong những lĩnh vực phát triển nhanh nhất trong giao dịch tại Mỹ, và các hợp đồng cá cược thể thao hiện là tâm điểm của cuộc tranh chấp pháp lý về quyền kiểm soát quản lý.

1. Ngày 31/07/2026, New York đã kiện Kalshi tại tòa án bang, yêu cầu bồi thường hơn 36 tỷ USD và đưa ra lệnh cấm sàn giao dịch này cung cấp các hợp đồng dự đoán sự kiện trên toàn nước Mỹ.
2. Ngày 11/08/2026, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đã sử dụng quyền khẩn cấp sau khi Kalshi thông báo về một tình huống khẩn cấp trên thị trường, với lý do thị trường phái sinh được quản lý liên bang cần phải áp dụng quy chuẩn chung toàn quốc.
3. Ngày 12/08/2026, Hội đồng Thành phố New York đã mở cuộc điều tra về hoạt động tiếp thị của một số công ty prediction market, bao gồm Polymarket, Kalshi, Coinbase và Gemini Titan, tập trung vào các cáo buộc liên quan đến người dùng trẻ tuổi, tiếp thị với người nổi tiếng và quảng cáo gây hiểu lầm.
4. CME cũng đã kiện CFTC vì đã chấp thuận hợp đồng perpetual futures cho Kalshi và Coinbase, với cáo buộc rằng các quy định mới đã tạo lợi thế không công bằng cho các đối thủ cạnh tranh khi mở cửa cho sản phẩm mới.

Rõ ràng, sự cạnh tranh giữa các sàn giao dịch, quy định về thể thao và quyền ưu tiên theo luật liên bang đang dần giao nhau trên cùng một thị trường.

BeInCrypto đã phỏng vấn Fernando Lillo Aranda, Giám đốc Marketing của Zoomex, và Federico Variola, CEO của Phemex, về cách phân loại pháp lý, vai trò của các hợp đồng thể thao, bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ và sự cạnh tranh ngày càng tăng giữa các sàn giao dịch.

Ranh giới pháp lý cụ thể cho từng sản phẩm

Theo luật của Mỹ, CFTC có quyền quản lý các thị trường hợp đồng cụ thể, trong khi các hợp đồng thể thao lại tạo ra ranh giới phức tạp với luật cá cược bang. Vào tháng 06/2026, CFTC đã đề xuất một khung mới cho hợp đồng sự kiện liên quan đến trò chơi và các hoạt động đặc biệt khác theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Đề xuất này cho phép xem xét trong 90 ngày và đánh giá từng sản phẩm dựa trên các yếu tố lợi ích công cộng.

Các phán quyết của tòa án vẫn có nhiều ý kiến khác nhau:

1. Tòa án phúc thẩm khu vực Ba đã ủng hộ Kalshi trong cuộc tranh chấp với New Jersey, với phán quyết rằng luật liên bang có hiệu lực cao hơn luật bang khi ngăn chặn các hợp đồng sự kiện của sàn giao dịch này.
2. Trong khi đó, các thẩm phán ở Nevada, Maryland và Ohio cho phép các cơ quan giám sát cá cược bang tiếp tục các biện pháp xử lý đối với Kalshi trong khi tranh chấp pháp lý đang diễn ra.
3. Một tòa án tại Tennessee cũng phán quyết ủng hộ Kalshi, cho thấy cùng một thị trường được quản lý liên bang nhưng lại có quan điểm pháp lý khác nhau giữa các bang.

Một cách để phân biệt ranh giới này là xem xét mục đích sử dụng thực tế của hợp đồng:

• Các hợp đồng gắn với số liệu lương, lạm phát hoặc giá hàng hóa phù hợp với thị trường phái sinh vì doanh nghiệp và nhà đầu tư có thể dùng để phòng ngừa rủi ro tài chính;
• Trong khi đó, hợp đồng thể thao thì khác, đa số người tham gia giao dịch dựa trên kết quả một trận đấu thay vì phòng ngừa rủi ro hiện có.

Kalshi hoạt động như một thị trường hợp đồng được CFTC quản lý, trong khi các nhà cái thể thao lại nằm dưới sự kiểm soát của luật cá cược bang. Dù nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp cận cả hai sản phẩm này theo cách tương tự, nhưng khung pháp lý lại hoàn toàn khác biệt.

Bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ cần cả giáo dục lẫn quản lý

Fernando Lillo Aranda, Giám đốc Marketing của Zoomex, cho rằng prediction market có thể bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ mà không cần hạn chế quyền truy cập. Anh nhấn mạnh rằng các sàn giao dịch nên chú trọng đến minh bạch, thiết kế thị trường công bằng và giúp người dùng hiểu rõ về sản phẩm mà họ giao dịch.

“Điều quan trọng nhất là minh bạch, thiết kế thị trường công bằng và công bố rủi ro rõ ràng. Cuối cùng, mục tiêu là trao quyền cho người dùng thông qua tri thức, thay vì hạn chế đổi mới sáng tạo.”

Lillo Aranda cũng chỉ ra rằng các thị trường về thể thao, chính trị, thời tiết và sự kiện trực tiếp tiềm ẩn thêm rủi ro bị thao túng, thông tin sai lệch và giao dịch do cảm xúc, vì nhiều người mới tham gia xem đây là hoạt động giải trí thay vì sản phẩm tài chính thực sự.

“Nhiều nhà đầu tư lần đầu tiếp cận prediction market dưới góc độ giải trí chứ không phải một sản phẩm tài chính có rủi ro thật sự. Hiểu biết về tài chính là phương pháp bảo vệ người tiêu dùng tốt nhất. Prediction market được quản lý tốt hoàn toàn có thể tồn tại song song với biện pháp bảo vệ mạnh cho người dùng, nếu như các sàn giao dịch kết hợp giữa minh bạch, thiết kế sản phẩm có trách nhiệm và giáo dục liên tục, cùng tiêu chuẩn cao về minh bạch thị trường.”

Cạnh tranh giữa các sàn giao dịch trong cuộc tranh luận về quy định

Federico Variola, CEO của Phemex, nhận định tranh chấp pháp lý không chỉ xoay quanh việc bảo vệ người tiêu dùng mà còn liên quan đến cuộc cạnh tranh giữa các sàn giao dịch.

“Hợp đồng perpetual futures và các hợp đồng dựa trên sự kiện là vài công cụ tài chính nổi bật gần đây, việc kiểm soát quyền tiếp cận các sản phẩm này rõ ràng cực kỳ đem lại lợi nhuận.”

Variola cho biết, các sàn giao dịch lâu năm và nền tảng mới đang đẩy mạnh cạnh tranh để giành quyền cung cấp những sản phẩm này, và quy định cũng trở thành một phần trong cuộc cạnh tranh đó.

“Chúng ta đã thấy các nền tảng như CME và Kalshi dựa vào quy định để duy trì lợi thế độc quyền với một số sản phẩm nhất định. Đồng thời, có sự thúc đẩy mạnh mẽ hướng đến phi tập trung từ những cái tên như Hyperliquid, Lighter và nhiều nền tảng khác.”

Động lực kinh doanh ở đây là rất lớn. CME cho biết các hợp đồng sự kiện của mình đã vượt mốc 100 triệu giao dịch chỉ trong tám tuần sau khi ra mắt, trong khi Coinbase cũng tích hợp hợp đồng sự kiện từ Kalshi vào nền tảng của chính mình. Bên cạnh đó, CME còn kiện CFTC ra tòa vì cho phép Kalshi và Coinbase phân phối perpetual crypto futures, với lý do việc mở rộng tiếp cận sản phẩm này cho đối thủ là không công bằng.

Variola dự đoán các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung sẽ tiếp tục phát triển song song thay vì loại trừ lẫn nhau.

“Tôi tin rằng việc phi tập trung hóa các sản phẩm này là rất quan trọng, đặc biệt khi chúng đã trở nên quen thuộc với phần lớn người dùng crypto. Tôi hy vọng các nhà quản lý trong tương lai sẽ cân nhắc điều này khi quyết định cách tiếp cận các công cụ này.”

Cuộc tranh cãi về khái niệm thị trường

Thị trường dự đoán đã trở thành phép thử xem các nhà quản lý Mỹ sẽ phân loại các hợp đồng sự kiện như thế nào. Các hợp đồng thể thao là ví dụ phức tạp nhất, vì cùng một sản phẩm có thể được giao dịch trên sàn được quản lý, đồng thời thu hút người dùng với lý do gần giống cá cược thể thao.

Cạnh tranh giữa các sàn giao dịch cũng tạo thêm phần kịch tính. CME, Kalshi, Coinbase cùng các nền tảng phi tập trung đều muốn giành thị phần trên thị trường hợp đồng sự kiện, trong khi các cơ quan quản lý cá cược ở cấp bang vẫn bảo vệ quyền cấp phép và bảo vệ người tiêu dùng của mình. Mỗi quyết định quản lý đều ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận thị trường và cân bằng quyền quản lý giữa liên bang và tiểu bang.

Các quy định trong tương lai có thể sẽ tập trung vào từng loại hợp đồng riêng biệt, kèm theo các tiêu chuẩn thanh toán nhất quán, yêu cầu giám sát thị trường và các biện pháp bảo vệ phù hợp với từng danh mục. Thị trường dự đoán thể thao đã trở thành một phần quan trọng trong ngành phái sinh, khiến những quyết định này có sức ảnh hưởng lâu dài với sàn giao dịch, nhà quản lý và người tham gia thị trường.