MicroStrategy vs. Bitcoin: Ai thắng trong cuộc đua hiệu suất 1 năm?

Michael Saylor vừa đăng tải một biểu đồ hiệu suất trong vòng một năm vào Chủ Nhật, cho thấy cổ phiếu ưu đãi Strategy đã vượt trội hơn so với Bitcoin. STRC tăng 9% trong khi Bitcoin (BTC) giảm 47%.

So sánh này được thực hiện từ ngày 14/08/2025 đến ngày 14/08/2026. Biểu đồ này so sánh bốn loại trái phiếu tín dụng của Strategy với một tài sản duy nhất bảo chứng cho toàn bộ công ty.

Tại sao cổ phiếu ưu đãi Strategy giữ giá tốt hơn Bitcoin

Strategy phát hành bốn loại chứng khoán ưu đãi, mỗi loại đều trả lợi tức định kỳ thay vì biến động theo giá Bitcoin. STRC, còn gọi là Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, hiện đang trả lãi suất 12% mỗi năm và được chi trả hai lần một tháng bằng tiền mặt.

Công ty sẽ điều chỉnh mức lãi suất này tăng hoặc giảm nhằm giữ giá STRC gần với mệnh giá 100 USD. Tuy nhiên, mùa hè vừa rồi, giá của loại chứng khoán này đã rớt xuống dưới mệnh giá. Vì vậy, Strategy đã bán ra 1,690 Bitcoin trong tháng 08/2025 để có nguồn tiền mua lại cổ phiếu STRC.

Ba công cụ trái phiếu còn lại có kết quả kém hơn STRC. STRD giảm 8%, STRF giảm 9%, và STRK giảm 27%. Tuy vậy, tất cả chúng vẫn tốt hơn Bitcoin rất nhiều. Các khoản lãi suất, cổ tức và phân phối tiền mặt đã giúp giảm bớt thiệt hại cho nhà đầu tư.

Sự chênh lệch này được giải thích bởi STRK. Mỗi cổ phiếu STRK có thể đổi được 0.1 cổ phiếu MSTR, vì vậy biến động giá của nó sát với cổ phiếu thường của công ty hơn các loại khác. Tuy nhiên, cả bốn loại chứng khoán này đều không đại diện cho quyền sở hữu đối với Bitcoin của Strategy.

Một số chuyên gia nghi ngờ về khả năng duy trì mức chi trả lợi nhuận cao như hiện tại của Strategy. Giám đốc đầu tư Jeff Dorman từ Arca từng cảnh báo hồi tháng 05/2024 rằng cấu trúc ưu đãi trị giá 15 tỷ USD đang tạo áp lực lớn lên cỗ máy Bitcoin của công ty.

Over the past year, $BTC fell 47%. Our Digital Credit instruments ranged from -27% to +9%, with $STRC up 9%. Financial engineering can transform volatile Digital Capital into instruments designed for income, stability, and reduced downside risk. pic.twitter.com/ZtiRoeIsBA

— Michael Saylor (@saylor) August 16, 2026

Con số bị thiếu trên biểu đồ của Saylor

Biểu đồ so sánh không có mã cổ phiếu MSTR, là cổ phiếu thường của Strategy. Đây là một điểm rất quan trọng. Theo dữ liệu của Yahoo Finance, mã MSTR đóng cửa ở mức 93.04 USD vào ngày 14/08/2026, giảm khoảng 75% so với cùng kỳ năm trước.

Cổ phiếu này từng đạt đỉnh 367.57 USD trong 52 tuần qua. Hiện tại, giá đã xuống gần mức thấp nhất của khoảng giá đó. Các cổ đông sở hữu cổ phiếu thường chịu toàn bộ rủi ro từ đòn bẩy, còn người nắm giữ chứng khoán ưu đãi thì vẫn nhận về lợi tức.

Trong khi đó, giá Bitcoin hiện tại vào Chủ nhật ở quanh mức 63,072 USD, cho thấy thị trường vẫn trong trạng thái suy giảm kéo dài từ mùa thu năm ngoái.

Chiến lược của công ty cũng đã thay đổi sang bán ròng. Strategy chỉ mua thêm 37 Bitcoin trong hai tháng, nhưng lại bán ra 1,638 coin chỉ trong một tuần. Hiện kho quỹ dự trữ của công ty đã thấp hơn so với thời điểm tháng 05/2026.

Ông Saylor cũng thẳng thắn đề cập vấn đề về rủi ro tín dụng vào tuần trước. Mô hình mới của ông công bố giá sàn dành cho chủ nợ, xác định mức giá Bitcoin mà mỗi chứng khoán có nguy cơ chịu rủi ro.

Mô hình kỹ thuật này đã vận hành đúng như kế hoạch suốt hơn một năm qua. Nó đã chuyển đổi một tài sản dễ biến động thành bốn dòng thu nhập ổn định hơn. Tuy nhiên, liệu những dòng thu này có còn bền vững trong năm thứ hai khi giá Bitcoin tiếp tục giảm hay không vẫn là câu hỏi lớn đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang nắm giữ chúng.