Kraken phát triển nhanh hơn Coinbase, nhưng lợi nhuận giảm 71%

Công ty mẹ của sàn giao dịch tiền điện tử Kraken là Payward chỉ ghi nhận lợi nhuận trước thuế đã điều chỉnh đạt 23 triệu USD trong quý vừa qua. Con số này giảm 71% so với cùng kỳ năm ngoái, theo một bức thư gửi cổ đông mà Bloomberg tiếp cận được.

Một lời giải thích đơn giản là do thị trường tiền điện tử đi xuống. Tuy nhiên, các con số lại nói khác. Doanh thu của Payward tăng 17% lên mức 508 triệu USD, trong khi đối thủ lớn nhất của họ lại thu hẹp quy mô.

Coinbase thu hẹp, Payward tăng trưởng

Coinbase công bố báo cáo tài chính đầy đủ với Ủy ban chứng khoán và giao dịch Mỹ (SEC) mỗi quý. Báo cáo ba tháng cùng kỳ cho thấy doanh thu đạt 1.22 tỷ USD, giảm 18% so với năm trước đó.

COINBASE JUST REPORTED EARNINGS*COINBASE Q2 REV. $1.22 B, EST. $1.29B ( MISS ❌ )COINBASE 1Q EPS – $1.36, EST. – $0.42 ( MISS ❌ )*COINBASE Q2 TRANSACTION REV. $599 M, EST. $635 M ( MISS ❌ )*COINBASE Q2 SUBSCPTION REV. $555 M, EST. $594 M ( MISS ❌ )$COIN pic.twitter.com/LAp1i35mUF

— GURGAVIN (@gurgavin) July 30, 2026

Như vậy, hai sàn giao dịch đi hai hướng ngược nhau. Một bên mất gần 1/5 doanh thu, còn bên kia tăng gần 1/5. Coinbase cũng báo lỗ ròng 359 triệu USD. Phần lớn khoản lỗ này đến từ giá trị tài sản crypto mà công ty sở hữu bị giảm xuống.

Câu chuyện nhìn qua thì đơn giản, nhưng thực tế lại phức tạp hơn. Phí giao dịch giảm ở toàn ngành. Các mảng kinh doanh mới của Payward đã bù vào phần thiếu hụt doanh thu này. Vì vậy, thị trường ảm đạm không phải lý do khiến lợi nhuận của Payward gần như bốc hơi.

Hóa đơn mua sắm 2.65 tỷ USD

Trong 18 tháng qua, Payward liên tục thâu tóm nhiều công ty. Tháng 03/2025, công ty đã chi 1.5 tỷ USD để mua sàn giao dịch hợp đồng tương lai NinjaTrader. Đến tháng 04 năm nay, Payward tiếp tục mua lại nền tảng phái sinh Bitnomial với giá tới 550 triệu USD.

Chỉ ba tuần sau, Payward tiếp tục mua Reap – công ty thanh toán bằng stablecoin – với giá lên tới 600 triệu USD. Ba thương vụ khác chưa công bố giá trị gồm: Backed (01/2026), Magna (đơn vị quản lý token) vào tháng 02/2026 và mảng ví của Magic Labs vào tháng 07/2026.

Tổng số tiền mua lại đã được công bố vào khoảng 2.65 tỷ USD, nhưng con số thực tế còn lớn hơn nhiều.

Mọi chuyện đều có lý do. Đồng CEO Arjun Sethi cũng đã nhắc đến điều này từ quý trước đó, khi lợi nhuận đã giảm xuống còn 18 triệu USD.

“Khi các công ty khác thu hẹp lại, chúng tôi lại tiến lên – vì sự tin tưởng của chúng tôi không hề thay đổi, và chúng tôi tin rằng các khoản đầu tư hiện tại sẽ tạo nên vị thế cạnh tranh của Payward trong nhiều năm tới”, Sethi trả lời trong thông cáo báo chí của Payward.

Theo dõi chúng tôi trên X để nhận thông tin nhanh nhất

Những điều Payward không công khai

Là một công ty tư nhân, Payward tự quyết định những thông tin nào sẽ công bố với công chúng. Bức thư chỉ nêu ra hai chỉ số đã điều chỉnh, và dừng lại ở đó. Những con số này không được kiểm toán. Trong khi đó, các số liệu của Coinbase thì đều được kiểm toán rõ ràng.

Bức thư gửi cổ đông còn không nhắc đến chi phí hợp nhất các công ty mua lại, không đề cập đến lượng tiền mặt sử dụng, cũng như không tách bạch doanh thu do Payward tự xây dựng và doanh thu có được nhờ thâu tóm.

Khoảng cách quan trọng nhất chính là phần cuối cùng. Mức tăng 17% trong doanh thu là điểm tựa duy nhất cho chiến lược này, nhưng không ai ngoài nội bộ công ty có thể xác thực con số đó.

Vào tháng 11/2025, Payward đã nộp hồ sơ niêm yết bí mật tại Mỹ. Công ty cũng huy động thành công 800 triệu USD với mức định giá lên đến 20 tỷ USD, với sự tham gia của Jane Street và DRW Venture Capital. Đến tháng 03/2026, Payward tạm dừng quá trình niêm yết. Tháng 05/2026, công ty sa thải 150 nhân sự nhưng vẫn tiếp tục các thương vụ mua lại.

Những nhà đầu tư đó vẫn dựa vào mốc định giá 20 tỷ USD, nhưng không có cách nào xác thực. Khi bản cáo bạch S-1 được công bố, mọi thứ mới sáng tỏ. Còn hiện tại, họ chỉ biết tiếp tục chờ đợi – và xem khoản lợi nhuận sụt giảm 71% như một cơ hội đầu tư.