Các quỹ phòng hộ đặt cược hiếm hoi vào Bitcoin trong nhiều năm, nhưng 2 biểu đồ khuyên nên chờ đợi

Hedge fund là những nhà đầu tư chuyên nghiệp lớn thường giao dịch để vượt trội hơn thị trường. Lần đầu tiên sau nhiều năm, họ đã chuyển sang lạc quan về Bitcoin.

Họ đặt cược này bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai trên sàn Chicago Mercantile Exchange (CME), một sàn giao dịch hợp pháp ở Mỹ. Sự chuyển biến này được ghi nhận bởi CryptoQuant, một công ty dữ liệu thị trường. Tuy nhiên, hai biểu đồ khác lại cho thấy những người mua thực sự vẫn chưa nhập cuộc.

Hedge funds on CME flipped net long BTC futures.This is rare. The basis trade keeps them structurally short. That's why this chart's been red for years. You can't carry trade into a net long.The suits are betting on upside. pic.twitter.com/hG1musewVx

— Ki Young Ju (@ki_young_ju) August 10, 2026

Ý nghĩa thực sự đằng sau cược Bitcoin của các hedge fund

Hợp đồng tương lai Bitcoin là các hợp đồng cho phép nhà đầu tư đặt cược vào giá coin này mà không cần sở hữu nó. Trên CME, phần lớn khối lượng giao dịch đến từ những nhà đầu tư chuyên nghiệp lớn.

Một cơ quan quản lý của Mỹ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), phân loại các nhà giao dịch thành nhiều nhóm. Nhóm gọi là leveraged funds chủ yếu là các hedge fund.

Nhiều năm qua, nhóm này luôn ở trạng thái “net short”, tức họ đặt cược giảm giá nhiều hơn là tăng giá. Tuy nhiên, điều này không hẳn là dự đoán giá Bitcoin sẽ giảm. Phần lớn vị thế short đến từ chiến lược giao dịch chênh lệch giá (basis trade). Đây là chiến lược kiếm lời dù giá tăng hay giảm.

Trong giao dịch basis trade, quỹ sẽ mua Bitcoin trên thị trường giao ngay (spot), nơi coin được mua trực tiếp, và đồng thời bán một lượng hợp đồng tương lai Bitcoin tương đương trên CME.

Thông thường, giá hợp đồng tương lai cao hơn giá giao ngay một chút. Quỹ sẽ khóa lại khoảng chênh lệch nhỏ này để hưởng lợi nhuận khi hai giá gặp nhau ở thời điểm đáo hạn. Vì phải luôn bán hợp đồng tương lai để thực hiện giao dịch này, các quỹ này thường xuất hiện với vị thế net short. Đó là lý do vì sao nhóm này nhiều năm qua luôn ở vị thế short trên thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin lớn nhất thế giới.

Khi chuyển sang vị thế net long, các quỹ đã phá vỡ thói quen cũ. Nghĩa là họ đang cược thẳng vào xu hướng tăng giá, không đơn thuần là phòng ngừa rủi ro nữa. Sự thay đổi hiếm gặp này chính là lý do mà động thái này rất đáng chú ý.

Tại sao các nhà đầu tư Mỹ chưa thực sự ủng hộ xu hướng này?

Nếu các nhà đầu tư lớn thực sự mua vào, thì điều đó sẽ thể hiện qua nhu cầu Bitcoin giao ngay tại Mỹ. Chỉ số phản ánh rõ nhất là Coinbase Premium Index.

Chỉ số này đo lường giá Bitcoin trên Coinbase – sàn giao dịch ưa thích của các tổ chức lớn tại Mỹ – so với các sàn ngoài nước. Nếu chỉ số dương nghĩa là nhà đầu tư Mỹ sẵn sàng trả giá cao hơn. Nhưng hiện tại chỉ số này đang ngược lại. Premium đã bị âm kể từ đầu tháng 05, hiện ở khoảng -0.08.

Chỉ số cũng liên tục tạo đỉnh thấp hơn và đáy thấp hơn kể từ 22/07. Nói cách khác, nhu cầu Bitcoin từ các tổ chức Mỹ hiện đang yếu chứ không phải mạnh.

Đây chính là điểm mấu chốt. Dù các hedge fund đặt cược tăng thông qua hợp đồng, nhưng premium âm lại cho thấy giới tổ chức lớn vẫn chưa mua coin trực tiếp. Như vậy, hai nhóm này “ý kiến trái chiều”: một bên nghiêng về vị thế long ở hợp đồng tương lai, còn bên kia thì đứng ngoài quan sát.

Thị trường chưa có đủ lực để bứt phá mạnh

Yếu tố cuối cùng là chỉ số open interest — tổng giá trị các hợp đồng tương lai còn mở trên toàn thị trường. Open interest tăng tức là có dòng tiền mới hoặc vị thế vay mượn mới gia nhập thị trường; còn giảm nghĩa là nhà đầu tư rút dần vốn.

Trên tất cả các sàn, open interest hiện chỉ quanh mức 23 tỷ USD, gần sát mức thấp nhất trong một năm qua.

Tổng giá trị này đã giảm mạnh từ mức khoảng 48 tỷ USD hồi tháng 10 năm ngoái. Dù có nhích lên nhẹ từ đáy 20.5 tỷ USD cuối tháng 06, nhưng nhìn chung vẫn còn yếu.

Một điểm đáng chú ý của mức open interest thấp là nếu cược tăng của các hedge fund không thành, áp lực bán tháo bị ép buộc (long flush) cũng sẽ không lớn. Điều này giúp hạn chế rủi ro giảm mạnh. Nói cách khác, mức open interest thấp vừa giới hạn khả năng tăng giá mạnh, vừa giới hạn khả năng giảm sâu.

Tổng hợp lại, những xu hướng open interest này cho thấy sự thận trọng của thị trường. Nghiêng về tăng với dòng tiền mới ít thì khó tạo ra một đợt tăng bùng nổ.

Giá Bitcoin đang giao dịch quanh mức 65,254 USD khi dữ liệu này được lan truyền, gần như không thay đổi trong ngày. Việc các hedge fund chuyển sang vị thế long cho thấy những nhà đầu tư lớn đang trở nên tích cực hơn. Tuy nhiên, tại thời điểm viết bài, nhu cầu từ Mỹ và open interest vẫn còn yếu, khiến tín hiệu này chưa được xác nhận. Một premium Coinbase dương và open interest tăng sẽ là dấu hiệu mạnh cho thấy thị trường đã thực sự theo chân các quỹ lớn.