Cảnh báo về MicroStrategy của CryptoQuant đến trễ hai tuần

CryptoQuant đã kêu gọi MicroStrategy dừng việc mua thêm Bitcoin (BTC) và tập trung xây dựng lại quỹ dự trữ tiền mặt. Công ty nghiên cứu này đã đưa ra khuyến nghị đó vào ngày 23/06/2024, tức khoảng 2 tuần sau khi kho quỹ Bitcoin do Michael Saylor dẫn dắt đã bắt đầu thực hiện điều này.

Lúc đó, MicroStrategy đã dành liên tiếp 2 tuần để rót phần lớn nguồn vốn mới vào tiền mặt thay vì mua thêm Bitcoin. Vì vậy, khuyến nghị này không còn quá sức nặng như trước.

Bên trong cảnh báo của CryptoQuant dành cho MicroStrategy

Trong báo cáo ngày 23/06/2024, CryptoQuant cho biết nghĩa vụ trả cổ tức hàng năm của MicroStrategy đã tăng gần 4 lần, lên tới 1.2 tỷ USD vào năm 2026.

Dự trữ tiền mặt bằng USD – quỹ đệm dùng để chi trả các nghĩa vụ đó – lại giảm 38% trong cùng giai đoạn.

STRC, cổ phiếu ưu đãi theo lãi suất biến động mà MicroStrategy giới thiệu như một công cụ ổn định gần 100 USD, tuần trước đã giảm còn 82.50 USD. Đây là mức thấp kỷ lục, tức thấp hơn khoảng 17.5% so với giá chuẩn.

Khoảng cách này khiến khả năng chi trả cổ tức giảm mạnh — từ hơn 7 năm xuống chỉ còn khoảng 14 tháng, theo tính toán của CryptoQuant. Trước tháng 05/2024, quỹ dự trữ còn gần 2 tỷ USD, nhưng MicroStrategy đã dùng khoảng 1.5 tỷ USD để mua lại trái phiếu chuyển đổi đáo hạn năm 2029.

Công ty nghiên cứu cho rằng nếu MicroStrategy bán Bitcoin để bù lại quỹ dự trữ thì sẽ phản tác dụng. Lý do là MicroStrategy đang có khoản lỗ chưa thực hiện lên tới 10.6 tỷ USD, do giá Bitcoin hiện thấp hơn nhiều so với mức giá mua trung bình gần 75,000 USD.

“Ưu tiên chiến lược của công ty lúc này nên là tạm dừng việc mua Bitcoin, tập trung xây dựng lại quỹ tiền mặt,” nhà phân tích Julio Moreno của CryptoQuant chia sẻ.

Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức mới nhất mọi lúc

MicroStrategy đã thay đổi chiến lược từ trước

Báo cáo mua Bitcoin hàng tuần của MicroStrategy cho thấy sự thay đổi này đã bắt đầu trước khi có cảnh báo từ CryptoQuant. Trong tuần từ 22/06/2024, hãng chỉ mua thêm 520 Bitcoin với tổng trị giá khoảng 35 triệu USD.

Ngay trong tuần đó, MicroStrategy đã bán ra cổ phiếu phổ thông và thu về 335.5 triệu USD. 300 triệu USD trong số đó đã được bổ sung vào quỹ dự trữ tiền mặt, nâng tổng số lên 1.4 tỷ USD.

Strategy has increased its USD Reserve by $300 million to $1.4 billion and plans to continue replenishing it to support the credit quality of its Digital Credit securities. We also acquired 520 BTC for $35 million, increasing our $BTC Reserve to ₿847,363. $MSTR $STRC.…

— Strategy (@Strategy) June 22, 2026

Tuần trước đó, MicroStrategy cũng mua 1,587 BTC nhưng phần lớn số vốn huy động vẫn dồn về tiền mặt. Nhìn chung trong 2 tuần này, MicroStrategy bán cổ phiếu nhiều hơn số tiền dùng để mua Bitcoin.

MicroStrategy cho biết tăng dự trữ tiền mặt là để bảo vệ chất lượng tín dụng của cổ phiếu ưu đãi. Động thái này đánh dấu bước chuyển quan trọng so với chiến lược lâu nay chỉ tập trung mua vào.

Cuộc tranh luận thực sự bây giờ là gì?

Giá Bitcoin giao ngay hiện đang dao động quanh mức 62,534 USD, giảm khoảng 2.5% trong ngày, khiến tổng tài sản của MicroStrategy vẫn đang lỗ tạm thời.

Theo CryptoQuant, quỹ dự trữ cần tăng lên khoảng 2.8 tỷ USD, tức đủ chi trả trong 24 tháng, thì STRC mới có thể phục hồi. Hiện con số này mới chỉ đạt 1.4 tỷ USD, tức còn một nửa lộ trình.

Theo quy định, MicroStrategy không buộc phải bán Bitcoin để bảo vệ STRC. Thay vào đó, công ty có thể tăng cổ tức lên 11.5% hoặc tiếp tục phát hành thêm cổ phiếu MSTR, những công cụ đã từng được sử dụng.

Như vậy, câu hỏi bây giờ không còn là có nên xây dựng lại quỹ dự trữ hay không, mà là MicroStrategy có thể làm điều này đủ nhanh để giữ ổn định cho STRC hay không.

Bản cập nhật mua bán tiếp theo sẽ cho thấy liệu công ty có tiếp tục ưu tiên tiền mặt hơn là mua thêm Bitcoin hay không.