Các rào cản tín dụng tư nhân ảnh hưởng đến thanh khoản crypto chỉ vài ngày trước quyết định FOMC tháng 03/2024 của Fed

Năm quỹ tín dụng tư nhân lớn nhất đã hạn chế hoặc chặn việc rút vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ kể từ cuối tháng 02/2024. Điều này khiến thanh khoản bị siết chặt, buộc các nhà đầu tư bị mắc kẹt phải bán tháo tài sản dễ giao dịch như Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH).

Thời điểm xảy ra sự kiện này càng khiến áp lực tăng lên. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Mỹ (FOMC) sẽ họp vào ngày 17-18/03/2025, mà BTC đã giảm sau 7/8 cuộc họp FOMC trong năm 2025. Chỉ số Fear and Greed Index cho thấy tâm lý sợ hãi tột độ, thị trường tiền điện tử đang yếu nhất kể từ năm 2022, ngay trước tuần quyết định lãi suất.

Cách quỹ tín dụng gated làm giảm thanh khoản thị trường crypto

Làn sóng hạn chế rút vốn ở các quỹ tín dụng tư nhân bắt đầu từ Blue Owl Capital và nhanh chóng lan sang BlackRock, HPS, Cliffwater và Morgan Stanley.

Mỗi lần một quỹ khóa rút vốn sẽ kéo theo hiệu ứng domino. Khi một quỹ chặn rút, các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ đổ xô đi rút tiền ở những quỹ khác trước khi các quỹ đó cũng khóa luôn.

Quỹ hàng đầu của Cliffwater, quy mô 33 tỷ USD, đã giới hạn việc rút vốn xuống còn 7% sau khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ được cho là đã cố rút kỷ lục 14% chỉ trong một quý.

Quỹ này đã giải quyết một nửa yêu cầu rút vốn. North Haven Private Income Fund của Morgan Stanley chỉ hoàn trả 169 triệu USD, tương đương khoảng 45.8% tổng số tiền các nhà đầu tư đòi rút, sau khi áp dụng giới hạn rút chỉ 5% tổng số cổ phần.

“Có tới năm quỹ tín dụng tư nhân đã hạn chế, khóa hoặc cấp tốc ngăn việc rút vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ trong ba tuần”, nhận định Justin Bechler, người ủng hộ Bitcoin.

Những nhà đầu tư nhỏ lẻ bị mắc kẹt không thể rút vốn phải tìm cách xoay tiền chỗ khác. BTC và ETH, vốn là tài sản rủi ro dễ giao dịch nhất mà nhiều nhà đầu tư này nắm giữ, lập tức trở thành lựa chọn để bán lấy tiền mặt.

Các Công ty Phát triển Kinh doanh (BDCs) – chuyên cho doanh nghiệp vừa và nhỏ vay vốn – hiện giao dịch ở mức khoảng 0.73 lần giá trị tài sản ròng (NAV).

Đây là mức chiết khấu sâu nhất kể từ năm 2020, cho thấy các nhà đầu tư tín dụng đã bắt đầu giảm rủi ro mạnh tay.

Yếu tố bất ngờ từ FOMC và va chạm giữa AI với ngành cho vay

Trong khi đó, công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất hơn 99% rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3.50% – 3.75% vào tuần tới. Quyết định này thực sự đã được thị trường dự báo từ trước.

Yếu tố then chốt với thị trường tiền điện tử là thái độ của Fed. Nếu Chủ tịch Jerome Powell có phát ngôn nào theo hướng thắt chặt chính sách, việc bán tháo đã bắt đầu từ các nhà đầu tư tín dụng sẽ mạnh mẽ hơn và có thể kéo BTC tiếp tục giảm.

Bitcoin từng rơi từ 90,400 USD xuống 83,383 USD chỉ trong 48 tiếng sau kỳ họp FOMC tháng 01/2025 giữ nguyên lãi suất. Nếu tình trạng tương tự tái diễn, cộng với áp lực từ làn sóng siết tín dụng tư nhân, ngưỡng hỗ trợ 62,300 USD của BTC sẽ bị đe dọa nghiêm trọng.

Không chỉ dừng lại ở áp lực rút vốn, Deutsche Bank cũng vừa công bố danh mục cho vay tín dụng tư nhân đã tăng lên 25.9 tỷ euro (30 tỷ USD) trong năm nay, tăng 6% so với năm 2024.

Cho vay vào lĩnh vực công nghệ của ngân hàng này tăng hơn một phần ba lên 15.8 tỷ euro (18.3 tỷ USD), chủ yếu cấp cho các công ty phần mềm vốn đang chịu nhiều rủi ro trước sự phát triển của AI.

Ngân hàng Đức này cũng đã bơm hàng tỷ USD vào các khoản nợ trung tâm dữ liệu, với một lãnh đạo cấp cao mô tả bộ phận đầu tư của mình đã “đánh cược lớn” vào xu hướng đầu tư cơ sở hạ tầng AI.

Điều này tạo ra rủi ro hai chiều cho thị trường liên quan đến tiền điện tử. Các khoản cho vay phần mềm truyền thống phải đối mặt nguy cơ bị giảm giá do cạnh tranh từ AI, đồng thời lĩnh vực cho vay AI mới nổi cũng có thể tạo nên một bong bóng mới.

Số lượng hợp đồng mở của put option trên các quỹ ETF tín dụng lớn của Mỹ như HYG, JNK và LQD đã lên mức kỷ lục với 11.5 triệu hợp đồng, tăng gấp đôi so với năm trước và vượt cả mức năm 2022.

Chênh lệch tín dụng high-yield của nhóm công nghệ đã tăng lên tới 556 điểm cơ bản, cao hơn 195 điểm so với mức trung bình của các chỉ số high-yield rộng hơn.

Đây không phải là những tín hiệu trừu tượng!

Những con số này thể hiện mức độ nhà đầu tư tổ chức phòng ngừa rủi ro một cách mạnh mẽ trước nguy cơ thị trường tín dụng gặp sự cố.

Câu hỏi đặt ra cho thị trường crypto trong tuần tới là liệu quyết định của FOMC sẽ tạo ra nhịp điều chỉnh ngắn sau khi “bán tin tức” hay sẽ khiến nhà đầu tư mắc kẹt trong tín dụng buộc phải bán tháo.

Nếu Fed phát đi tín hiệu giữ kiên nhẫn trong khi các rào cản dòng tiền tư nhân càng ngày lan rộng, BTC có thể đối mặt với áp lực thanh khoản từ cả hai phía cùng lúc.