Những người chiến thắng RWA ‘thực sự’ đầu tiên sẽ không phải là bất động sản — mà là lợi suất

Việc token hóa tài sản thực (Real-world asset – RWA) thường được xem là cơ hội tỷ đô. Tuy nhiên, theo các chuyên gia trong ngành tham gia buổi BeInCrypto X Space gần đây, rào cản lớn nhất để phát triển không phải là nhu cầu thị trường hay khả năng công nghệ — mà chính là cách các tổ chức tài chính đánh giá rủi ro thất bại trong môi trường đa chuỗi và phân mảnh.

Buổi thảo luận này diễn ra trong khuôn khổ Hội nghị Trực tuyến BeInCrypto 2026, thuộc chuỗi chương trình về những thách thức cơ sở hạ tầng trong tài chính số. Chương trình có sự hợp tác đặc biệt với 8lends, tập trung vào cách RWA có thể chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang ứng dụng ở quy mô tổ chức.

Dù các sản phẩm lợi suất dựa trên token đã thu hút được dòng vốn đáng kể trên chuỗi, các diễn giả đều đồng ý rằng sự tham gia rộng rãi từ các tổ chức sẽ phụ thuộc vào việc liệu các giải pháp tương tác lẫn nhau có thể đảm bảo kết quả dự đoán được khi xảy ra lỗi hệ thống — chứ không chỉ khi mọi thứ vận hành trơn tru như dự kiến hay không.

Các lãnh đạo ngành chia sẻ ý kiến về hạ tầng RWA

Buổi tọa đàm quy tụ Alex Zinder (CPO của Blockdaemon), Graham Nelson (Trưởng bộ phận sản phẩm DeFi tại Centrifuge), Aravindh Kumar (Quản lý kinh doanh tại Avail), Aishwary Gupta (Giám đốc toàn cầu về Thanh toán & RWA của Polygon Labs), và Ivan Marchena (Giám đốc truyền thông của 8lends). Họ mang đến các góc nhìn khác nhau từ nhà cung cấp hạ tầng, nền tảng RWA và chuyên gia giải pháp đa chuỗi.

Xuyên suốt buổi trao đổi, các diễn giả liên tục nhấn mạnh: các công cụ riêng của thị trường crypto đã phát triển nhanh, nhưng tài chính truyền thống luôn đánh giá rủi ro theo cách hoàn toàn khác biệt.

Các tổ chức hỏi “Nó thất bại như thế nào?” — chứ không phải “Nó có hoạt động không?”

Một trong những khác biệt rõ ràng được đề cập là cách các tổ chức xem xét nền tảng tài chính mới.

“Việc các tổ chức tham gia không được thúc đẩy bởi sự hào hứng,” ông Alex Zinder, CPO của Blockdaemon chia sẻ. “Các tổ chức không hỏi ‘nó có vận hành được không?’ mà là ‘liệu nó có thể gặp sự cố hay không — và gặp thì hậu quả nghiêm trọng đến mức nào?’”

Câu hỏi này càng trở nên quan trọng trong môi trường RWA đa chuỗi. Dù các nền tảng kết nối đa chuỗi ngày nay đã chuyển stablecoin và tài sản crypto hiệu quả, các tổ chức vẫn yêu cầu sự minh bạch về quản trị, trách nhiệm và cách xử lý khi có sự cố.

“Vấn đề không phải là loại bỏ sự phân mảnh,” Zinder nói thêm. “Thứ chúng ta cần giải quyết là khả năng tương tác liền mạch — và phải làm sao để điều đó trở thành bản chất ngay từ đầu trong thiết kế.”

Sự phân mảnh tạo ra lực cản cho nền kinh tế

Sự phân mảnh giữa các blockchain không chỉ đơn giản là một vấn đề kỹ thuật tạm thời.

“Phân mảnh không phải là vấn đề kỹ thuật,” ông Ivan Marchena, CCO tại 8lends phát biểu. “Nó là một loại chi phí kinh tế.”

Theo Marchena, khi các tài sản token được phân bổ trên các blockchain không tương tác trơn tru với nhau, thanh khoản bị chia nhỏ, giá cả dễ bị lệch và hiệu suất sử dụng vốn giảm sút. Dù RWA có thể phát triển tới quy mô hàng nghìn tỷ USD, nhưng sự phân mảnh này vẫn có thể hạn chế hiệu quả thực tế của chúng.

Nhiều diễn giả nhận định rằng bản thân sự phân mảnh sẽ khó biến mất hoàn toàn. Thay vào đó, những nền tảng thành công sẽ là các nền tảng có thể “che giấu” được sự phân mảnh với người dùng cuối — giống như cách internet hoạt động dựa trên các giao thức chuẩn hóa thay vì thông qua một mạng duy nhất.

Polygon: Các tổ chức muốn giảm rủi ro, không phải thêm phức tạp

Theo góc nhìn của Polygon, thách thức không chỉ nằm ở khả năng tương tác, mà còn ở việc xử lý rủi ro thực thi.

Aishwary Gupta của Polygon Labs nhấn mạnh mô hình kiến trúc dựa trên ý định (intent-based) là một hướng đi để các tổ chức có thể tham gia mà không cần “gánh” hoàn toàn rủi ro thực thi.

“Các tổ chức muốn có đối tác có thể gánh thay rủi ro thực thi,” anh nói. “Với hệ thống dựa trên ý định, họ chỉ cần đưa ra mục tiêu, còn các đơn vị chuyên biệt sẽ xử lý đường đi và tìm kiếm thanh khoản trên nhiều kênh khác nhau.”

Gupta cho biết, cách làm này giúp các tổ chức tận dụng được thanh khoản trên blockchain công khai nhưng vẫn có thể quản lý tốt các yêu cầu về tuân thủ, vị trí dữ liệu và đảm bảo thanh toán — những yếu tố thường khiến các dự án thử nghiệm bị kéo dài khi tổ chức chỉ phụ thuộc vào hạ tầng công cộng.

Sản phẩm lợi nhuận phát triển trước — không phải bất động sản

Dù còn nhiều rào cản về cấu trúc, các diễn giả đồng thuận rằng RWA đã được ứng dụng ở một số lĩnh vực cụ thể. Những sản phẩm sinh lời — đặc biệt là token hóa trái phiếu Kho bạc, các công cụ thị trường tiền tệ và tín dụng tư nhân — đang đi đầu trong làn sóng ứng dụng trên chuỗi.

“Hiện tại, chúng tôi nhận thấy nhu cầu rất lớn với các sản phẩm như trái phiếu chính phủ, thị trường tiền tệ và tín dụng tư nhân,” Graham Nelson, Trưởng sản phẩm DeFi tại Centrifuge chia sẻ. “Đấy là nơi phần lớn các nhà phân bổ vốn on-chain đang tập trung.”

Nelson nhận xét, các DAO và đơn vị phát hành stablecoin ngày càng chuyển sang RWA để đa dạng hóa nguồn lợi suất, không còn chỉ dựa vào các chiến lược crypto gốc, biến các RWA hướng lợi suất thành cầu nối tự nhiên giữa tài chính truyền thống với DeFi.

Zinder cũng đồng tình với nhận định này, đồng thời cho rằng các ứng dụng ít “ồn ào” có thể sẽ phát triển quy mô nhanh hơn so với các tài sản phức tạp khác.

“Chúng tôi tin rằng việc token hóa tiền gửi và hưởng lợi suất từ các khoản gửi này sẽ là lĩnh vực đầu tiên vươn lên mạnh mẽ,” anh nói. “Có thể nghe khá bình thường, nhưng tiềm năng phân phối của nó lại rất lớn.”

Kiểm soát, không phải tự động hóa, sẽ quyết định quy mô

Nhóm thảo luận cũng đề cập tới các vấn đề pháp lý liên quan tới hợp đồng thông minh, tự động hóa và cơ chế kiểm soát khẩn cấp — đặc biệt là tại Châu Âu.

Các diễn giả phản bác ý kiến cho rằng cơ chế tạm dừng hoạt động làm giảm tính phi tập trung, bởi các biện pháp an toàn tương tự thực ra đã xuất hiện từ lâu trên thị trường truyền thống.

“Phần lớn các giao thức DeFi lớn đều đã có cơ chế tạm dừng khẩn cấp,” Nelson nói. “Vấn đề thật sự không phải là sự tồn tại của các biện pháp kiểm soát — mà là liệu chúng có được chuẩn hóa, công khai và được cơ quan quản lý hiểu rõ hay chưa.”

Khi RWA ngày càng tự động hóa cao và kết nối chặt chẽ hơn, các tổ chức chỉ dám giải ngân quy mô lớn nếu họ có thể tự tin xây dựng kịch bản cho các rủi ro xấu nhất.

Một thị trường hai chiều đang xuất hiện

Thay vì chỉ có làn sóng chuyển dịch một chiều từ tài chính truyền thống sang crypto, các chuyên gia cho rằng tài sản thế giới thực (RWA) đang mở ra dòng vốn hai chiều giữa hai lĩnh vực này.

Các tổ chức tài chính truyền thống đang bắt đầu tìm hiểu lợi nhuận on-chain qua việc staking và lending, trong khi dòng vốn gốc crypto ngày càng quan tâm đến các nguồn thu nhập từ thế giới thực. Những nhà cung cấp hạ tầng hiện đang xây dựng hệ thống chung phục vụ cho cả hai chiều di chuyển vốn này.

“Thực ra, hệ thống ống dẫn là như nhau,” Zinder chia sẻ. “Một bên đem tài sản thế giới thực lên on-chain. Bên còn lại đưa nguồn vốn tổ chức vào hưởng lợi suất từ crypto.”

Hiện tại, các sản phẩm token hóa lợi suất đang là lựa chọn dẫn đầu trong việc ứng dụng thực tế. Tuy nhiên, để có thể phát triển thị trường RWA rộng lớn hơn, điều quan trọng là khả năng tương tác phải chuyển mình từ tiện ích dành riêng cho crypto sang một framework đánh giá rủi ro đạt chuẩn cho các tổ chức tài chính.