Lỗ trên giấy, tăng trưởng thực: Metaplanet dự báo doanh thu tăng 80%

Công ty kho bạc Bitcoin niêm yết tại Tokyo Metaplanet (TSE: 3350) đã điều chỉnh dự báo thu nhập cả năm tài chính 2025 vào ngày 26 tháng 1. Công ty tiết lộ khoản lỗ 104,6 tỷ yên (678 triệu USD) do giảm giá trị Bitcoin trong khi tăng hướng dẫn lợi nhuận hoạt động.

Kết quả cung cấp một bài kiểm tra căng thẳng theo thời gian thực cho mô hình Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số, vốn phải đối mặt với sự hoài nghi dữ dội trong suốt cuối năm 2025.

Suy giảm Bitcoin là một điều chỉnh kế toán không dùng tiền mặt

Bất chấp khoản lỗ lớn, công ty đã nâng dự báo doanh thu năm tài chính 2025 lên 8,9 tỷ yên (57,7 triệu USD), tăng 31% so với ước tính trước đó là 6,8 tỷ yên. Lợi nhuận hoạt động tăng 33,8% lên 6,29 tỷ yên (40,8 triệu USD). Doanh thu Bitcoin Income Generation mạnh hơn dự kiến đã thúc đẩy việc nâng cấp.

Công ty đã đánh dấu lượng Bitcoin nắm giữ của mình ra thị trường vào mỗi cuối quý theo các tiêu chuẩn kế toán của Nhật Bản. Khoản suy giảm kết quả được ghi nhận là chi phí ngoài hoạt động, dẫn đến khoản lỗ ròng hợp nhất là 76,6 tỷ yên (497 triệu USD).

Metaplanet nhấn mạnh rằng sự suy giảm “chỉ đơn thuần là một điều chỉnh định giá kế toán phản ánh biến động giá tạm thời vào cuối quý và không có tác động trực tiếp đến dòng tiền hoặc hoạt động kinh doanh”.

Công ty cũng ghi nhận lợi nhuận ngoại hối 22,6 tỷ yên (147 triệu USD) từ sự mất giá của đồng yên, bù đắp một phần khoản lỗ Bitcoin. Mức giảm ròng trong NAV Bitcoin được ghi nhận trong tài sản cố định lên tới khoảng 82 tỷ yên (532 triệu USD).

Dylan LeClair, Giám đốc Chiến lược Bitcoin của Metaplanet, mô tả kết quả cho thấy “động lực mạnh mẽ trong các hoạt động cốt lõi với tính minh bạch cao”, lưu ý rằng tổn thất suy giảm là không phải tiền mặt trong khi BTC nắm giữ tăng lên 35.102 đồng.

Tăng gấp 20 lần lượng nắm giữ Bitcoin

Kho bạc Bitcoin của Metaplanet đã tăng trưởng đáng kể trong suốt năm tài chính 2025. Lượng nắm giữ đạt 35.102 BTC vào cuối năm 2025, tăng từ 1.762 BTC một năm trước đó — tăng gần 20 lần.

Lợi suất BTC – đo lường mức tăng trưởng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu pha loãng hoàn toàn – đạt 568% trong cả năm. Ban quản lý tuyên bố rằng “chiến lược vốn và các chương trình mua lại Bitcoin đã vượt quá mục tiêu ban đầu”.

Trong quý 4, Metaplanet đã đa dạng hóa các nguồn tài trợ của mình thông qua việc phát hành Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi vĩnh viễn Series B (“MERCURY”) và thiết lập một cơ sở tín dụng trị giá 500 triệu đô la, cho phép triển khai vốn linh hoạt hơn ít phụ thuộc vào mức giá cổ phiếu.

Một trường hợp thử nghiệm cho mô hình DAT đang gặp khó khăn

Metaplanet đã trở thành trung tâm của cuộc tranh luận về Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) kể từ khi mô hình này bắt đầu được làm sáng tỏ vào cuối năm 2025. Vào tháng Mười, giá trị doanh nghiệp của công ty lần đầu tiên giảm xuống dưới dự trữ Bitcoin , một dấu hiệu cho thấy sự thèm muốn của nhà đầu tư toàn cầu đối với lĩnh vực này đang giảm sút. mNAV của nó — một số liệu so sánh vốn hóa thị trường với lượng nắm giữ tiền điện tử — đã giảm xuống dưới 1,0 lần và cổ phiếu đã giảm khoảng 80% so với mức đỉnh vào tháng 6 là 1.930 yên.

Các nhà phê bình như Jim Chanos bác bỏ mô hình DAT là “vô nghĩa tài chính”, trong khi Galaxy Digital cảnh báo rằng sự gia tăng của hơn 200 công ty ngân quỹ lặp lại sự đầu cơ quá mức của các quỹ tín thác đầu tư những năm 1920. Metaplanet, từng giao dịch ở mức gấp tám lần giá trị nắm giữ Bitcoin, đã trở thành một tấm gương cho sự biến động của lĩnh vực này.

Triển vọng năm tài chính 2026: Dự kiến tăng trưởng 80%

Đối với năm tài chính 2026, Metaplanet dự kiến doanh thu là 16 tỷ yên (104 triệu USD), tăng 79,7% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận hoạt động là 11,4 tỷ yên (74 triệu USD), tăng 81,3%. Trong số doanh thu dự kiến, 15,6 tỷ yên dự kiến từ hoạt động kinh doanh Bitcoin Income Generation. Điều này cho thấy rằng các chiến lược tạo thu nhập được xây dựng dựa trên việc nắm giữ Bitcoin có thể chứng minh khả năng phục hồi hơn so với các trò chơi tích lũy thuần túy.

Công ty đã không cung cấp hướng dẫn về thu nhập thông thường hoặc thu nhập ròng do khó khăn cố hữu trong việc dự báo giá Bitcoin. Số liệu cuối cùng của năm tài chính 2025 sẽ được tiết lộ trong báo cáo thu nhập dự kiến vào ngày 16 tháng 2 năm 2026.