Dự luật về cấu trúc thị trường ‘CLARITY Act’ cần gì để thông qua vào năm 2026?

Khi năm 2026 đến gần, có nhiều lo ngại về việc dự luật cấu trúc thị trường crypto có được thông qua sớm trong năm hay sẽ bị kéo theo các cuộc tranh cãi chính trị làm trì hoãn việc thông qua hơn.

Các vấn đề chính chưa được giải quyết tiếp tục làm chậm đà tiến, bao gồm cách dự luật xử lý lợi suất của stablecoin, ngôn ngữ xung đột lợi ích, và việc xử lý tài chính phi tập trung theo luật liên bang.

Đường đến cuộc bỏ phiếu tại thượng viện còn chưa chắc chắn

Đạo luật CLARITY đã được thông qua tại Hạ viện vào tháng 07 với sự ủng hộ rộng rãi từ cả hai đảng, đánh dấu bước đi mạnh mẽ nhất chưa từng có hướng tới một khung tài sản kỹ thuật số liên bang.

Dự luật hiện đang chờ hành động tại Thượng viện, nơi Ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp đang tiến hành các phiên bản song song của khung cấu trúc thị trường. Việc phân chia thẩm quyền tại Thượng viện làm tăng thêm phức tạp, với Ủy ban Ngân hàng giám sát chứng khoán, trong khi Ủy ban Nông nghiệp xử lý hàng hóa.

Cả hai ủy ban đã công bố các bản thảo thảo luận, nhưng một gói thống nhất chưa xuất hiện. Các nhà lập pháp vẫn cần hòa giải những khác biệt trước khi bất kỳ ủy ban nào có thể gửi dự luật kết hợp lên sàn Thượng viện.

Một tranh cãi kỹ thuật chính là việc pháp luật nên xử lý stablecoin có lợi suất như thế nào.

Ngân hàng thúc đẩy quy định rộng hơn về lợi suất

Đạo luật GENIUS, được thông qua đầu năm nay, cấm các tổ chức phát hành stablecoin được phép trả cho người nắm giữ bất kỳ hình thức lãi suất nào hoặc lợi nhuận.

Tuy nhiên, điều cấm này được viết rất hẹp hòi. Nó chỉ áp dụng cho các khoản thanh toán trực tiếp từ các nhà phát hành stablecoin thanh toán và không bao gồm rõ ràng các chương trình thưởng, lợi suất bên thứ ba hoặc các cấu trúc tài sản kỹ thuật số khác.

Các nhóm ngân hàng cho rằng những lỗ hổng này có thể tạo điều kiện cho sự lách luật và đang thúc giục các nhà lập pháp mở rộng lệnh cấm trong luật cấu trúc thị trường sắp tới. Họ muốn một quy tắc rộng hơn bao gồm tất cả các hình thức lợi nhuận liên quan đến stablecoin.

Một số thượng nghị sĩ dường như cởi mở với cách tiếp cận đó, làm cho vấn đề này có tầm quan trọng lớn trong các cuộc đàm phán. Bất kỳ sự mở rộng nào cũng sẽ ảnh hưởng đến cách stablecoins cạnh tranh với các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống, điều này vẫn là mối quan ngại chính của ngành ngân hàng.

Trong khi đó, các nhà lập pháp vẫn còn chia rẽ về cách khung rộng hơn nên giải quyết các xung đột lợi ích tiềm năng.

Mối lo ngại về ảnh hưởng chính trị gia tăng

Việc có sự tham gia của Tổng thống Mỹ Donald Trump và các thành viên gia đình ông vào các dự án liên quan đến crypto đã gây ra sự chú ý mới về các mối quan tâm đạo đức tiềm năng.

Một số nhà lập pháp, như Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren, cho rằng cần phải có ngôn ngữ mới về xung đột lợi ích để đảm bảo rằng các nhân vật chính trị và người thân của họ bị cấm tham gia vào các hoạt động có thể gây nghi vấn về ảnh hưởng của họ đối với chính sách tài sản kỹ thuật số.

Các biện pháp như vậy sẽ giúp bảo vệ luật pháp khỏi những nhận thức về sự can thiệp chính trị.

Tuy nhiên, ngôn ngữ đề xuất không xuất hiện trong Đạo luật CLARITY do Hạ viện thông qua, cũng không được bao gồm trong các bản thảo trước đó của Thượng viện. Sự vắng mặt của nó đã trở thành một điểm gây tranh cãi, và sự bất đồng này đang góp phần vào sự do dự đang kéo dài.

Trong khi đó, vẫn có nhiều câu hỏi liên quan đến cách dự luật xử lý tài chính phi tập trung (DeFi) như thế nào.

Giám sát DeFi vẫn chưa được giải quyết

Dự luật cấu trúc thị trường được thiết kế cho các trung gian tập trung, bao gồm sàn giao dịch, môi giới và các nền tảng lưu ký. Tuy nhiên, sự gia tăng nhanh chóng của DeFi đặt ra những câu hỏi mà Thượng viện chưa hoàn toàn giải quyết.

Các bản thảo hiện tại chủ yếu tập trung vào hoạt động lưu ký. Tuy nhiên, một số tổ chức tài chính truyền thống đang ủng hộ các định nghĩa rộng hơn để định danh các nhà phát triển, đơn vị xác thực và các tác nhân không lưu ký khác như những trung gian được quy định.

Cách tiếp cận như vậy sẽ mở rộng đáng kể sự giám sát của liên bang và tái định hình môi trường pháp lý cho phát triển mã nguồn mở.

Cho đến khi các nhà lập pháp định rõ ranh giới đó, dự luật khó có thể tiến xa. Câu hỏi về DeFi vẫn là một trong những yếu tố then chốt định hình thời điểm dự luật cấu trúc thị trường có thể tiến xa hơn vào năm 2026.