Cú sốc lợi suất của Nhật Bản đe dọa thị trường toàn cầu — Và Bitcoin có thể sẽ là nạn nhân tiếp theo

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục. Sự tăng vọt này diễn ra sau khi chính phủ tiết lộ kế hoạch gói kích thích 110 tỷ USD, thách thức các kỳ vọng kinh tế truyền thống.

Phát triển đáng chú ý này báo hiệu một sự chuyển đổi trong tài chính toàn cầu, gây áp lực lên thị trường carry trade ước tính trị giá 20 nghìn tỷ USD. Hơn nữa, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến tiền điện tử, bao gồm cả Bitcoin (BTC).

Sự tăng mạnh lợi suất lịch sử của Nhật Bản làm đảo lộn logic thị trường

Thị trường trái phiếu Nhật Bản đã khiến các nhà đầu tư ngạc nhiên trong tuần này. Lá thư Kobeissi báo cáo rằng lợi suất trái phiếu 40 năm đã tăng lên 3.697%, mức cao nhất kể từ khi trái phiếu này được phát hành năm 2007.

Lợi suất trái phiếu 20 năm đạt 2.80%, trong khi trái phiếu 30 năm đạt 3.334%, mức cao nhất từng được ghi nhận. Cuối cùng, lợi suất 10 năm đã tăng 70 điểm cơ bản trong 12 tháng qua.

Việc lợi suất leo thang sau khi chính phủ công bố gói kích thích vượt mức 17 nghìn tỷ yên, tương đương khoảng 110 tỷ USD. Gói này nhằm chống lại áp lực lạm phát và tái tạo tăng trưởng.

Nhưng tại sao điều này lại gây lo ngại? Shanaka Anslem Perera chỉ ra rằng,

“Sách giáo khoa kinh tế nói rằng các thông báo kích thích giảm lợi suất trái phiếu bằng cách hứa hẹn tăng trưởng. Thị trường Nhật Bản đã làm điều ngược lại. Lợi suất tăng 6.5 điểm cơ bản trong một phiên giao dịch duy nhất.”

Perera mô tả động thái này như một lá phiếu bất tín nhiệm đối với tính bền vững của nợ công Nhật Bản. Gánh nặng nợ của đất nước này đứng ở mức khoảng 250% GDP, và các khoản thanh toán lãi suất đã chiếm khoảng 23% doanh thu thuế hàng năm .

Nhà phân tích ước tính rằng mỗi khi lợi suất tăng 100 điểm cơ bản, nó sẽ thêm hơn 2.8 nghìn tỷ yên vào gánh nặng tài chính hàng năm của chính phủ.

“Toán học ngừng hoạt động khi vượt mức 4%. Thị trường vừa đưa vào mức giới hạn đó,” ông bổ sung.

Những tác động này lan rộng vượt ra ngoài Nhật Bản. Lợi suất dài hạn tăng đe dọa nền tảng của carry trade yên lâu đời, trong đó các nhà đầu tư toàn cầu vay ở lãi suất thấp bằng yên và rót vốn vào các thị trường có lợi suất cao hơn nước ngoài.

“Giao dịch chênh lệch lớn nhất trong lịch sử nhân loại… Được xây dựng dựa trên tỷ lệ lãi suất Nhật Bản vẫn cố định mãi mãi. Giả định đó đã chết ngày hôm qua,” Perera nói.

Nhà phân tích giải thích rằng khi lợi suất trái phiếu tăng, carry trade yên bắt đầu suy giảm. Lợi suất cao hơn làm cho việc vay bằng yên trở nên đắt đỏ hơn, và đồng tiền này có xu hướng mạnh lên khi dòng tiền chảy ngược về Nhật Bản.

Điều đó có nghĩa rằng ai vay yên đột ngột gặp phải chi phí hoàn trả cao hơn. Ông cũng chỉ ra rằng Wellington Management dự báo yên sẽ tăng 4–8% trong sáu tháng tới.

Khi điều này xảy ra, nhiều khoản đầu tư dựa trên đòn bẩy trở nên không có lợi nhuận. Các vị thế bị buộc phải thanh lý, các cuộc gọi ký quỹ được thực hiện, và khoảng 20 nghìn tỷ USD liên quan đến các giao dịch được tài trợ bằng yên có thể bắt đầu di chuyển theo hướng ngược lại.

“Các nghiên cứu tương quan cho thấy mối quan hệ 0.55 giữa việc thoái lui carry trade yên và sự sụt giảm của S&P 500. Các đồng tiền của thị trường mới nổi giảm 1-3% trong vòng ba mươi ngày. Lợi suất Kho bạc Mỹ tăng 15-40 điểm cơ bản do nhu cầu của Nhật Bản giảm. Quỹ hưu trí 401k của bạn giữ các vị thế được tài trợ bằng khoản vay yên. Cổ phiếu công nghệ của bạn giao dịch ở các mức định giá giả định việc tiếp tục vay giá rẻ. Trái phiếu thị trường mới nổi của bạn phụ thuộc vào vốn nước ngoài đang rời đi,” Perera nhận xét.

Ông cũng chỉ ra rằng “thử thách quan trọng” tiếp theo là cuộc đấu giá trái phiếu 40 năm dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 20/11. Một tỷ lệ đấu thầu mua không đủ tín hiệu có thể cho thấy nhu cầu không đủ đối với nợ Nhật Bản thời gian dài, có thể làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường. Theo Perera,

“Nếu tỷ lệ đấu thầu thấp hơn 2.5 lần, nó xác nhận nhu cầu không đủ. Các cuộc đấu giá thất bại tạo ra vòng xoáy tử thần. Nhu cầu yếu buộc lợi suất cao hơn. Lợi suất cao hơn lại đẩy nhanh quá trình thoái lui. Nhiều bán sửa hơn. Nhu cầu yếu hơn.”

Bitcoin và tài sản rủi ro gặp khó khăn

Một nhà phân tích cũng chỉ ra rằng sự thoái lui có thể lan tỏa nhiều phần của thị trường toàn cầu, bao gồm cả lĩnh vực tiền điện tử. Khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng, chúng trở nên hấp dẫn hơn so với tài sản ở nước ngoài.

Các nhà đầu tư có thể bắt đầu cắt giảm vị thế của mình ở nước ngoài và chuyển vốn trở lại Nhật Bản, điều này loại bỏ hỗ trợ từ các thị trường rủi ro trên toàn thế giới. Nếu mô hình này tiếp tục, nó có thể kích hoạt một đợt bán tháo rộng rãi tài sản quốc tế, đặc biệt là Kho bạc Mỹ và ETF cổ phiếu.

“Điều này có thể ảnh hưởng đến Bitcoin như thế nào? Khi thanh khoản thắt chặt, tất cả các tài sản rủi ro đều chịu ảnh hưởng. Vàng, cổ phiếu công nghệ và tất nhiên, tiền điện tử phản ứng đầu tiên. Bởi vì các nhà đầu tư bắt đầu đầu cơ, không mạo hiểm. Cùng với đó: đồng đô la tăng giá do dòng vốn đổ vào. Và đồng đô la mạnh luôn gây áp lực lên tất cả các tài sản không dùng đòn bẩy. Bitcoin cũng giảm trong các giai đoạn 2015, 2018 và 2022. Không phải vì nó yếu, mà vì thanh khoản yếu,” bài đăng chỉ ra.

Cuộc thay đổi này đang ảnh hưởng đến Bitcoin vào thời điểm khi nó đang bị áp lực từ nhu cầu thể chế giảm và luồng vốn từ ETF yếu hơn. Nhà phân tích cảnh báo rằng nếu việc hồi hương vốn tăng tốc, Bitcoin có thể đối diện với thêm một đợt giảm giá khác. Trong trường hợp đó, đợt thoái lui có thể mạnh hơn nhiều nhà đầu tư mong đợi.